本期观点：供需矛盾依旧  探底恐将继续
时间： 2008-10-13—2008-10-17
预警色标：绿色

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    如果说建筑钢材市场自6月开始下跌以来，流通商家之初还抱有一丝“反弹、反转上涨”的梦想，7月、8月、9月价格的缓步下行是对这种梦想的坚持，那么国庆节后价格“报复性”的下跌，则是失望到绝望后的自然表现。

    截至10月9日，西本指数坚守在4170一线，属于时下名副其实的高价，而节后四个交易日440点的跌幅，已经远超过前四个月单月跌幅了，实在令人惊讶；更加令人惊讶的是，沪市螺纹钢优质品代表规格价格，则是从4500元/吨以上，直接下跌至3950元/吨附近，跌幅超过了500元/吨。同期，线材、三级螺纹钢价格普遍大幅度下挫，截至9日的报价是全面跌进4000元/吨以内。

    放眼国内钢市，近邻杭州市场，优质螺纹钢价格普遍在3900元/吨一线徘徊；北方市场，一改“奥运”后的高位矜持，接连上演价格跳水，优质螺纹价格在4000元/吨一线岌岌可危，与之毗邻的天津市场更是受合格品资源冲击，早已跌破4000一线。与此同时，其它品种——如卷板价格，部分区域市场部分规格价格一度回落迫近3600元/吨。

    倾巢之下，岂有完卵。市场受波及面之广、市场人心在节后之动荡，由价格跌幅可见一斑。除上述因素外，笔者以为，这样几个方面的因素在此番价格下挫过程中，发挥了至关重要的作用：

    其一、宏观经济形势所迫。近期的第二次降息政策，验证前期报告指出的“首次调整力度不够、属于试验性质”，说明决策层力保经济发展增速之决心的同时，也客观地表明时下经济发展的困局。如此形势之下，宏观政策越是调整密集、越是力度加大，给个人的印象反而是在表明遇到的困难的严重性。由此展开来说，信心问题在此番价格下跌过程中，不可谓不居功至伟。

    其二、需求因素。由宏观面所导致的，建筑钢材实际需求在节后延续着颓废表现。这与往年的情况迥异，与此同时，供给面压力并未见减少，后面相关供需章节分析中我们再详加解释。

    其三、钢厂因素。节后，打出减产口号的钢厂越来越多，但参与保值销售的钢厂也越来越多，同时钢厂供向市场资源也未见减少，节后沪市库存反而增加了一块，这其中，北方坚守高出厂价格、实签保价协议的资源混杂在其中。钢厂因素，笔者个人以为，是市场价格实际变化的导火索。

    其四、成本倒逼。这一因素，西本公司CEO在8月28日某公开会议场合提出过，钢铁基础原材料价格的连续下挫，的确给钢材成品价格形成了相当的冲击。只不过在当时或者更早以前，大家对于“反弹、反转”还抱有奢望，听不进去罢了。

    现状既已如此，那么接下来一周里，沪市建筑钢市将如何运行呢？节后宏观面形势、供需实际状况如何呢？一起进入本期行情分析。

二、本周行业动态

1、本周钢厂调价

    看着这样一份综合调价信息，已颇让人感觉到惊讶——居然再现钢厂单日下调幅度达500元/吨，了解相关品种钢材调价信息后，似乎就更加让人惊讶——就在同一天，山东某钢厂卷板出厂价格下调1000元/吨。

    这里需要提示两个问题。其一、是钢厂下调价格后，国内同品质建筑钢材价格差距较大，由此可导致的局面也可能有两种：1、资源的跨区域流动；2、高价位区域出厂价格跳水后，引发的新一轮价格下跌；其二、是看似坚强的部分区域出厂价格背后，隐藏了不少价格猫腻，目前最为流行的莫过于“保价销售”，就在10月9日华南某钢厂也终于抛出了保值销售通知。当下形势来看，类似政策，仍旧扮演者价格下跌催化剂的角色。

    关于钢厂类似举措的作用，笔者在后面有关供需章节中，再进一步加以分析阐述，以下来看各地市场节后一周运行态势。

2、市场方面

    北京市场：本周，北京建筑钢材市场销售价格大幅下调，现Φ6.5mm高线价格为3850元，Φ8-10mm高线价格3830元，12mm螺纹钢价格为4150元， 16-25mm螺纹钢价格4000元， 12mm三级螺纹钢价格为4300元，16-25mm三级螺纹钢价格为4130元。

    从本周市场表现来看，价格下跌幅度达到500元/吨以上，商家恐慌杀跌心态明显，出货欲望强烈，由于资源放一天，每吨就将亏损上百元，为了多出货，商家以大幅下调价格来换取较少的成交量。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材价格走势基本与北京相近，价格大幅下跌。目前沙钢￠16-25mmHRB335螺纹钢4000元/吨，其余钢厂主流报价在3900-3950元/吨，三线资源报价3800元/吨以内；三级钢现主流报价在4150元/吨；高线价格在4100元/吨。

    本周，杭州建筑钢材价格跌幅也在500元/吨以上，如此大幅下跌，可以说是历史罕见。商家对价格的下跌似乎已经麻木，根本不计成本，以减仓为目的。同时相关产品的大幅跟跌，原材料价格持续下跌，商家对大幅下跌后的市场也并没有抱太大希望，因此在操作上仍然谨慎，订货并不积极。

    广州市场：本周广州建筑钢材价格同样出现大幅下跌。现韶钢Ф6.5-10mm高线售价在4270元/吨左右，广钢同规格高线主流价格在4350元/吨，裕丰、萍钢高线资源价格4200元/吨。螺纹钢方面，韶钢Ф18-25mm规格主流售价为4450元/吨，冷钢同规格资源市场价格在4450元/吨，裕丰、万鑫等钢厂资源售价在4380元/吨。三级螺纹方面，马钢、萍钢Ф18-22mm规格市场价格分别维持在4600元/吨左右，韶钢、广钢三级钢资源较少。

    目前广州市场价格相比已破4000的上海、杭州、北京等市场明显高很多，但从出厂价格来看，目前广钢、韶钢螺纹钢出厂价还在5000元/吨上下，市场倒挂仍旧十分严重。在周边市场大幅下调及成交并不理想的情况下，商家也不得不降价销售。

    综合来看，各地市场运行特征鲜明。简要概括来说，就是“库存略有增加、需求表现不济、商家心态不佳、市场倒挂隐患”。

    以北京为代表的北方市场，直面的困难还是不少。首先是要直面“后奥运时代”的需求，其次还必须面对后奥运时代供给面的微妙变化，毕竟，成本同步大幅度下挫因素，促使部分产能又有生存的空间。作为螺纹钢主产区的北方市场，上述两个问题已经构成“供需矛盾”，加之国庆节前后华北气温变化，进入农历9月后的华北市场，需求已经颇有“冬天”的味道。与之对应，华北区域钢厂是价格“强硬派”，至今仍力挺高出厂价格，然而随着实际供需矛盾的逐步暴露、市场价格依然下跌回归，北方钢厂的“硬撑死扛”，是否会转化为“跳水促跌”，关注的焦点无疑在其“产能调控策略”，减产口号落实情况，将直接决定接下来的行情走势。

    另一个建筑钢材主产区——华东市场，同样面临着“倒挂”的尴尬，随着山东区域钢厂价格的普遍大幅度下调，“江浙”区域钢厂陷入痛苦的境地。一方面是“倒挂”幅度的加大，以杭州市场为例，主导钢厂产品倒挂幅度依然高达600余元/吨；另一方面，华东市场历来都是华北区域资源主要流向地，随着季节时间的推移，这种外来资源“大举入侵”的威胁，自然是摆到本区域钢厂面前。是杀价保市场，还是仍然坚守高价，的确值得关注。

    华南区域市场，有再度沦为“笑柄”的嫌疑。市场价格的相对高位坚挺，钢厂出厂价格的高位坚挺、以及钢厂前不久“价格反弹”的高调呼声，都与现在的局面截然不同。

    综合之下，各区域类似的特点是：需求问题。需求释放困扰着主流市场，说到需求自然要考虑宏观层面相关因素，带着困惑，一起来看近期宏观经济运行格局。

3、宏观方面

    （1）中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

    （2）8日，美联储、欧洲央行联合世界各国央行进行史无前例紧急协同减息，以遏制金融危机对经济的影响。美联储宣布减息50个基点，至1.5%。欧洲央行宣布减息50个基点，至3.5%。英国央行宣布减息50个基点，至4.5%。加拿大央行宣布减息50个基点,至2.5%。瑞典央行宣布减息50个基点，至4.25%。瑞士央行宣布减息25个基点，至2.5%。阿联酋央行宣布将借款利率下调150个基点,至1.5%。

    （3）瑞银集团将中国2009年国内生产总值(GDP)同比增幅预估由原先的8.8%调降至8%，这是该行在不到三个月的时间内第二次调降该预测。瑞银表示，全球经济前景将更趋疲弱，且预测美国的经济衰退程度加深，延续时间将更长。

    小结一下，笔者个人仍旧是持前述的观点，世界经济发展的确遇到了难题。减息目的是明确的，刺激经济，保持发展速度。但是就目前的形势来看，经济复苏之路，绝非一两次降息就能解决问题的。

    随后的经济政策调整，应是配合着上述政策实际效果，逐步进行再调整。根据发达经济体发展过程中的惯例，减息周期，积极金融货币政策，将会伴随期间。

    结合到钢贸流通行业领域来说，单纯的资金面问题不会立刻得到解决，而与之对应的需求一方，同样会继续受到资金、政策面因素考验。

4、原材料

    前面提到“成本倒逼”一说，我们这里详细分析一下近期的成本演变情况。由上表3不难看出，废钢价格已由“4字头”回到了“2字头”，总体跌幅超过千元/吨，短流程轧制建筑钢材的成本自然是顺势回落，同时钢厂于近期展开的停收废钢行动，无疑是成本倒逼的另一种策略。

    同期，焦炭价格由3000元/吨以上，回落至2200元/吨，铁矿价格也从高位盘整回落至1000元/吨以内，且与废钢市场相类似，钢厂同样采取了类似“停止”、“缩减”采购策略，长流程生产工艺的“成本倒逼”也在进行中。与此同时，各类官方媒体、政府机构均对高成本铁矿石大声“喊不”，政策面、舆论面压力或将迫使价格回落继续进行。

    同期，石油、煤等能源产品价格回落明显，其他大宗生产资料价格也普遍回落，类似的变化，也在切实降低钢铁产品生产工艺成本。这种降低的趋势，目前来看尚未结束。而且从观察中不难发现，部分价格降低带有些许政策促发的痕迹。

三、一周销量及库存数据变化

    以上我们讨论了近期各地市场运行格局、钢厂行为分析、宏观经济面及近期基础原材料成本变化情况，下面进入供需分析阶段，一起来看阶段性供需格局。

    由上图不难看出，沪上建筑钢材销量在国庆节前出现短期急剧放大后，在节后即归于平静。而且这种回归十分彻底，致使节后需求表现反倒不如之前的9月份，这一点，应该促使市场价格在节后“雪崩式”下挫的催化剂。同期也可看到，沪市本地库存供给呈现继续放大趋势，同时，部分北方资源集港待南下的消息，也已确定无疑，库存供给压力是客观存在的。对应着需求表现不济，这种压力就转化为资金链压力，着实让部分厂家、商家备受煎熬。

    类似的库存压力，从全国主要区域建筑钢材保有量就能可见一斑，如下图所示：与2007 年同期相比较，螺纹钢库存同比增加仍有近48万吨，线材库存仍要多出近37万吨。考虑价格因素在内，粗略估算之下，2008年资金需求会是2007年的近1.8倍。从侧面考虑一下，部分钢厂为何在近期出现疯狂降价举措，资金应该是其中一个因素。

四、下周视点

    总结至此，有必要对影响下周市场价格走势的因素梳理一下，主要要素如下：

    其一、下周进入中旬，北方部分集港资源将陆续抵沪，类似资源的规模、类似资源抵沪后的销售策略，将直接影响下周价格走势。

    其二、仍旧是要关注需求要素。虽然，需求总体表现较为疲弱，然而可以看到近期局部的确出现过销量放大迹象，因而下周销量因素也是影响价格走势的关键。

    其三、十七届三中全会及最新一期的宏观数据披露后，要关注的重点在于新的宏观政策动向。

五、西本观点

    综合一下本期分析报告相关内容，西本新干线工作室分析认为：宏观政策面，尽管看似利好曾出，然而总结过后，多属救火性政策，经济发展速度减缓的问题仍客观存在；供需方面，本地资源增仓预期在增强，供给压力略增，终端需求方面，预计短期内仍难见实质性利好，销量总体仍见维持平淡甚至低迷；心态方面，钢铁生产企业、流通商家心理预期普遍悲观，由价格变化幅度，足以体现这种悲观绝非心血来潮，而是切实体会到了环境、资金等诸方面压力所致，保值销售策略钢厂范围恐将继续扩大，主导钢厂或真实减产、或加入价格火并，面临选择。

    基于此，西本新干线工作室对下周市场行情走势维持“绿色”预警评价。笔者个人作以下推测：源自需求不济、供给压力及心理因素影响，沪上螺纹钢优质品代表规格价格，会朝着3500-3700元/吨区间运行；同期，西本指数击穿4000点，选择尽可能同步市场运行，应是方向。[文]西本新干线工作室 2008/10/10