本期观点：跌势趋缓 底部徘徊
时间：2008-10-20—2008-10-24
预警色标：绿色

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    西本指数从4020点下跌至3430一线，又一个单周逾500点的跌幅，同期，沪上螺纹钢优质品代表规格价格从3860元/吨下探至3200元/吨以下，跌幅更是在600元/吨甚至更多。在此期间，沪上优质品三级螺纹钢价格回落至3300元/吨，合格品更是普遍回落至3200元/吨，甚至更低。

    自2007年初以来17个月的上涨成果，被5月底至今的价格下跌消耗殆尽，市场大有从哪里来回哪里去的态势。分析之下，价格的下跌存在恶性循环、互为因果的奇怪促因：

    首先，是钢厂连续不断的报价销售政策，这一政策促使流通商家有底气甩卖库存，同时直接导致了市场价格的大幅度下挫。

    其次，市场价格的不断下挫，反过来又迫使钢厂不断大幅度下调出厂价格，类似举动的直接后果，再一次激发了市场跌价的动力。

    再次，市场价格的轮番下跌，使得终端用户采购反而减缓了步伐，原本一次性的采购订单，终端用户会采取分批次释放的做法，这使得流通商家得到的订单始终处于较低水平，反过来，流通商家向钢厂的所下的订单也大批量减少、甚至干脆停下来。

    最后，上述因素因果循环，加之实际操作资金面因素配合之下，价格的滚动式下跌就呈现面前了。

    这其中，真实需求萎缩是不容回避的问题，但是同样不容忽视的是心态恶化、不实信息的流传、舆论导向不清等问题，对此轮价格下跌起到了催化、放大的作用。

    那么，接下来的沪上建筑钢市运行将呈现何种格局呢？市场供需面现状如何？与之对应的宏观经济环境如何？钢厂、流通商家心态变化如何？带着诸多问题，一起进入本期行情分析。

二、本周行业动态

1、本周钢厂调价

    钢厂方面的价格调整措施，目前仍旧不能只看表面数据。一方面，隐含在大幅度价格调整背后的，是钢厂价格暗补、保值销售等未见阳光的政策措施；另一方面，仍有许多钢厂参与到不透露调价信息的阵营中去，这种做法的初衷是好的，尽可能减少市场的恐慌心态，尽快促使市场趋于稳定，但同时需要提醒的是，没有不透风的墙，类似的价格调整通过非正轨渠道流入市场后，反而会促使市场更加恐慌，更多人思考问题的方向是，部分钢厂是在“打枪地不要，悄悄地逃跑”。

    同时，钢厂方面面临的境地也很尴尬，降价、兜售库存保值销售、减产保价，从口号到行动经历了痛苦的折磨期，从这个层面来看，真实的供需关系转换，也需要一定时间段才能得到转变。后面在供需分析章节中，我们再详加分析。

2、市场方面

    以上我们一起关注了上海本地市场、钢厂方面信息，接着来看其他主要建筑钢材市场一周以来的行情变化。

    北京市场：本周，北京建筑钢材市场销售价格整体以稳定为主，现Φ6.5mm高线价格为3500元，Φ12mm高线价格3700元，12mm螺纹钢价格为4850元， 16-25mm螺纹钢价格3700元， 12mm三级螺纹钢价格为4000元，16-25mm三级螺纹钢价格为3850元。

    本周开市，市场以平稳开盘，周二商家小幅将价格上拉，但价格上拉后成交出现萎缩，周三，商家再次将价格回调，周四价格整体平稳。市场上传闻，河北钢铁集团在唐山召开会议制定了应对措施，但由于具体文件尚未出台，市场仍在观望中。目前北京市场库存呈少量减少中，而小规格螺纹和28mm、32mm螺纹钢出现了紧张的现象。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材价格继续下跌走势，价格下跌幅度仍然较大。目前沙钢￠16-25mmHRB335螺纹钢3400元/吨，其余钢厂主流报价在3250元/吨，三线资源报价3150；三级螺纹钢现主流报价在3300元/吨；高线价格在3300元/吨。

    本周杭州价格跌幅保持在500元/吨以上，下跌幅度令人叹为观止，目前市场人心仍然涣散。供需方面，据了解，各码头近日到货不多。

    广州市场：本周广州建筑钢材价格继续下跌走势，但目前价格相比其他地区来说仍然偏高。现韶钢Ф6.5-10mm高线市场报价在3450元/吨左右，唐钢、萍钢高线主流报价在3350元/吨。螺纹钢方面，韶钢Ф16-25mm规格报价在3670-3750元/吨，唐钢、萍钢、马钢等钢厂Ф18-25mm规格报价在3650-3700元/吨左右，裕丰、万鑫等钢厂同规格资源报价在3650元/吨左右。三级螺纹，萍钢、马钢、唐钢Ф18-22mm规格报价在.3850-3900元/吨。

    本周广钢、韶钢出厂价格对螺纹钢、线材出厂价格大幅下调850元/吨，受此影响，市场也出现明显下跌，但下跌之势在周四出现缓和，商家的分歧开始出现，部分商家现货资源不多，已经不愿继续下调挂牌价，而有货的商家还是继续下调价格以降低库存。这使得广州市场价格有些混乱。

    小结一下，就目前的形势来看，华北区域的貌似坚强源自钢厂的干预，华东区域的颓势与供需、与心态关系密切，而华南区域市场价格下跌，最恰当的描述应该是“屈服”，对目前形势的屈服，对于供需矛盾的屈服。

    但仍有几个问题需要提示一下。于北方市场而言，一是不要忽视自己主产区的地位，更明确地说，是要提示供给的压力问题；二是不要忽视需求渐弱的趋势，时近农历十月，北方需求逐渐走弱将会是不争的事实。供需矛盾应该是明显的，期待彻底的削减产能，近乎于不太现实，因为钢厂客观上也需要生存，一定幅度的减产、部分工人减班减产可以接受，拿出部分上半年的暴利也可以接受，但是让高炉熄火、熔炉变凉，那是不现实的期待。

    这样问题就暴露出来了，北方钢厂要坚持生产，北方本地即将进入冬季、需求预期不容乐观，经历了2008年的价格风暴，本地流通渠道蓄水能力也会打一些折扣，同时钢厂却要坚持相对高的价位（明显高过华东区域市场）。

    对于华东区域而言，同样是主产区，同样要面临需求的部分萎缩，同时还要经受北方资源冲击的威胁。从这个角度来看，本地钢厂承担着一定责任，原因在于北方钢厂客观上存在降价可能，本地资源产量本就不低，是降价应对，还是同样在某个位置开始坚守，提醒流通商家要加以关注。

    于华南区域市场而言，目前的优势有两点：其一是本区域自身供给压力较小；其二是本区域需求受气候季节因素影响较小。但目前的不利因素同样是明显的，突出一点就是本区域价格高位。这一点，对于其他主产区资源的吸引力，是较为明显的。

    综合起来看，目前的矛盾在于，要么协同高价区域，共同坚守趋稳、甚至局部反弹。要么高价妥协，实现大同。

3、宏观方面

    （1）在7、8月份连续回升之后，9月份我国钢材出口量环比回落至667万吨，较8月份减少101万吨，环比下降10.2%；较去年9月份增加223万吨，同比增长50.2%。将钢材折算成粗钢。2008年9月份我国出口粗钢731万吨，较8月份减少142万吨，环比下降13.5%；较去年同月增加223万吨，同比增长43.9%。9月份我国进口粗钢137万吨，较8月份减少5万吨，环比下降0.6%；较去年同月减少17万吨，下降11.1%。9月份我国净出口粗钢593万吨，比8月份减少137万吨，环比下降16%；较去年同月增加240万吨，增长67.9%。

    （2）中国人民银行公布的数据显示，2008年9月末，广义货币供应量(M2)余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点。这是自今年6月份开始M2数据连续第四个月出现放缓，M2增速也创下2005年6月份以来的最低值。狭义货币供应量(M1)的降幅更大。截至9月末，M1余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点。

    （3）今年前9个月我国外贸情况。据海关统计，1至9月，我国对外贸易进出口总值逼近2万亿美元，达19671亿美元，比去年同期（下同）增长25.2%。其中出口10740亿美元，增长22.3%；进口8931亿美元，增长29%。累计贸易顺差1809亿美元，比去年同期下降2.6%，净减少49.2亿美元。9月份当月我国进出口总值2435亿美元，增长21.4%。其中当月出口1364亿美元，增长21.5%；进口1071亿美元，增长21.3%。

    宏观方面传导近期出来的信号是积极的，但从实际效果来看，还有待观察。数据表明，钢铁产品出口势头趋缓，经济发展总体形势仍就是放缓态势，而实际资金面情况，更是堪忧的重点。

    关联到建筑钢材市场而言，问题有两个：一是出口受阻的同时，国内市场将要承受更多的压力；二是资金问题尚未得到有效转化，需求面资金、流通商自用资金，客观上仍存在隐忧。从某种程度上来看，这将直接影响到后期库存储备、需求释放节奏等问题。归纳之下，宏观面形势对行业而言，尚不能用乐观来形容。

4、原材料

    谈到原材料价格变化近期的走势，以全面回落来概括是恰当的。唐山区域精粉价格回落到600-700元/吨，山西区域焦炭价格也开始向2000元/吨以内进军，部分区域废钢价格更是跌落至“1”字头。

    类似的价格变化，从周期理论来看，需要一定时间得到体现，毕竟国际铁矿价格仍居高不下。且考虑原材料现有价格等问题，生产企业在成本线、甚至以下的挣扎时看得到的。正因为如此，原材料价格跌幅也会暂时逐步趋缓，开始一定的盘整，能否走稳自然还需要看实际需求而论。

三、一周销量及库存比较

    以上的讨论，都是在围绕供需双方面展开的，实际供需状况如何，一起来看西本新干线近期的数据走势，如下图所示：

    从沪上本地的库存数据走势、销量数据走势情况来看，沪上库存供给阶段性缓步增加趋势是明显的，通过主要商家了解的情况，这其中相当部分库存压力并非属于流通商，而是在生产企业一方，于实际价格走势而言，这种局面无疑是价格不稳的一个重要因素。另一方面，从西本新干线统计的库存结构变化情况来看，合格品厂家资源近期是增仓主体，于价格而言，这无疑又是一个不利因素。

    需求方面，综合主流商家销量数据走势来看，10月份至今销量较为平稳，未见突增、也未见十分萎靡。类似的需求表现，不足以消化库存压力，尤其是三级螺纹钢，较高库存促使近期价格大幅度下挫。

    从需求预期来看，大幅度下挫之后，需求释放预期理应是存在的，目前的问题在于：是否计划释放？能否在下周释放？需求预期，客观上还是要配合着宏观金融政策的落实而动。目前来看是盲目不得的。

    与此同时，还要提醒注意的是，虽然说主要钢厂10月份的排产计划（详见《西本新干线》杂志附表4，网络版不刊登类似敏感数据）是较大幅度减少了，但是截止10月10日的国内螺纹钢、线材总体库存量数据依然是攀升态势。尤其是线材，总体盘升幅度较大，这对于随后线材价格走势而言，无疑是不利的。

四、下周视点

    综合上述分析来看，笔者以为，左右下周沪上建筑钢材市场价格走势的主要因素，有这样几个方面：

    其一、重点落在需求因素。当下的局势，主要钢厂的确采取了一定的减产措施，但是现有库存消化，仍然要依赖实际需求释放，需求表现，将直接决定生产企业、部分流通企业库存压力，也影响着各方心态。

    其二、进入10月下旬后，钢厂订价政策问题需要关注。钢厂订价采取何种措施刺激市场，以期得到有效订单，钢厂自身压力能否得到有效缓解，10月下旬开始后，将更加趋于敏感。另一方面，钢厂订价政策也影响着短期内市场价格走势。

    其三、商家自身心态、预期调节问题。这一点，短期来说对于随后10月下旬的订货、长一点来说对于2008年的“冬储”，都会产生实质性影响。

五、西本观点

    总结一下本期分析报告相关内容，西本新干线工作室分析认为：供给方面短期压力仍然客观存在，虽然未来客观存在减产预期，但现有库存保有量压力相对较大也是不争的事实，消耗仍待时日；需求方面，异常增量恐难实现，平稳常态释放仍旧是主基调；心态方面，经历过恐慌过后，调整仍需时间；钢厂政策方面，不同区域之间存在逐步统一的趋势，出场价格高挂的钢厂再度面临选择。

    基于此，西本新干线工作室对下周市场行情走势维持“绿色”预警评价。依旧是笔者个人作以下推测：由于保有库存量的客观存在，源自时间节点的敏感性，进入10月下旬的下周市场价格走势，难言利好。另一方面，经历过巨幅下跌之后，市场各方惊恐之余，也慢慢在调整心态，在此形势之下，价格会朝着跌幅进一步趋缓方向调整，具体来说，源自产地不同，沪上螺纹钢优质品代表规格价格3000-3200元/吨区间运行；同期，西本指数会选择在同一区间盘整。[文]西本新干线工作室 2008/10/17