本期观点：波动震荡 涨跌互现
时间：2008-10-27—2008-10-31
预警色标：绿色

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    注定短命的强势反弹，沪市螺纹钢优质品代表规格价格在触及3600元/吨一线后，周二便开始了迅速回落。类似的价格变化，既是出乎意料、也在情理之中，出乎意料在于价格的过快反弹上拉，情理之中在于“短期内终端需求决定一切”的定律得到了验证。在此期间，西本指数也被迫抬高至3650一线，而后连续回落，至周末（10月24日）已跌落至3340一线，同期，市场优质品螺纹钢价格下跌至3250元/吨以内。

    市场价格如此波动起伏，让参与各方陷入尴尬境地。一方面流通商家稍显稳定的情绪，再度被掀起波澜，惊恐之态再现；另一方面，终端用户也再现犹豫之态，上周五（10月17日）集中采购平息后，本周后期销量持续低迷应该就是最好的佐证。分析本周市场变化因素来看，笔者以为主要因素集中在这样几个方面：

    其一、最重要的因素在于需求表现。综合一周销量来看，沪上以西本为代表的主要商家反馈数据普遍不佳，快速上涨得不到需求支撑，甚至需求还出现一定萎缩势，价格回落自然难以避免。

    其二、实际操作中资金层面压力。这一点因素，大背景仍与宏观金融政策有关，微观环境来看，在价格经历暴跌过后，金融机构在风险意识驱动下，更加缩紧了部分融资业务。这样的调整，对于整个行业而言，无疑是不利消息。

    其三、心态预期。几经起伏后，流通商家对于市场反弹缺乏信心，实际需求、宏观经济环境、加之资金等众多客观因素，使得商家预期更趋恶化。保险起见，要么选择快进快出、要么选择持币观望者众多。如此环境之下，多数中小商户首先要考虑的问题是如何继续生存下去。心态预期变化，也直接左右着市场运行轨迹。

    小结一下，10月份的价格反弹，是在连续大幅下跌过后的共同选择，但从结果来看，时间、涨价幅度、上涨频率都促成了又一次夭折，对比9月份反弹略感欣慰的是，目前暂时未“再度破位下跌”。那么，随后的市场运行，将会呈现何种特征呢？一起进入本期行情分析。

二、本周行业动态

1、本周钢厂调价

    从钢厂价格调整局面来看，上下不一、上调者众。市场价格与钢厂出厂价对比之下，“倒挂”局面依旧，类似的价格政策变化，透露出来的信息是多方面的。首先，从钢厂成本层面来考虑，市场价格跌至3300元/吨附近后，钢厂下调价格的步伐明显放缓，客观来看，的确遇到了成本压力；其次，从钢厂急于上调价格的表现来看，既说明其压力的客观存在，也同时再现了其不成熟的销售政策，流通商家在此压力之下，更趋放缓订货节奏，是必然的结果；最后，从上调价格幅度来看，普遍都相对较小，试探性心理居多，从侧面反映出，钢厂对于后期的价格预期，也并非形势明朗、态度乐观。

    钢厂的举动，无意间体现出了市场现状，需求缩减压迫之下，人心惶惶，钢厂同样身处其中。依照目前的形势来看，钢厂为了维持一定的产能，后期降价促销的可能性仍客观存在，时间放到更为广阔一点的未来去看，需求持续疲弱会促使钢厂减产的同时，降价也应是趋势。在此之前出现的新型定价政策，其实已经应该引起广泛的注意，部分钢厂采取“保值销售”政策、部分钢厂采取“一定销售期间取最低销售价格为结算价格”、或者“阶段性均价结算”等政策，类似变化，一方面显示出钢厂的灵活转变，另一方面也应体现出其承受压力的程度。

2、市场方面

    北京市场：本周，北京建筑钢材市场销售价格小幅波动，现Φ6.5mm高线价格为3500元，Φ12mm高线价格3700元，12mm螺纹钢价格为4880元， 16-25mm螺纹钢价格3700元， 12mm三级螺纹钢价格为4030元，16-25mm三级螺纹钢价格为3830元。

    本周开市，北京市场以平稳略有小幅下跌开市，在接下来的几个交易日则以平稳或是小幅上调行情运行。总体来看，市场价格相对混乱，价格上涨过程中还有部分商家封库待涨，但由于涨幅较小，对成交影响不是很明显。目前，由于市场整体资源量不多，而部分商家手中资源出现紧张，在一定程度上支撑了价格上涨，但由于华东等市场再次走低，商家操作仍较为谨慎。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材价格有涨有跌。目前沙钢￠16-25mmHRB335螺纹钢3600元/吨，其余钢厂主流报价在3450元/吨，三线资源报价3400；三级钢现主流报价在5500元/吨；高线价格在3750元/吨。

    本周开市，杭州建材市场价格出现明显上涨，涨幅达到300元/吨左右，周二再次大幅上涨，相对涨幅要小一些。但由于价格上涨过快，基础支撑不牢固，成交出现萎缩，周三市场价格便出现回落，周四同样继续下跌走势。

    广州市场：本周广州建筑钢材价格继续涨跌互现，表现较为混乱。现韶钢Ф6.5-10mm高线市场报价在3700元/吨左右，唐钢、萍钢高线主流报价在3670元/吨。螺纹钢方面，韶钢Ф16-25mm规格报价在3880元/吨，唐钢、萍钢、马钢等钢厂Ф18-25mm规格报价在3800-3820元/吨左右，裕丰、万鑫等钢厂同规格资源报价在3800元/吨左右。三级螺纹，萍钢、马钢、唐钢Ф18-22mm规格报价在.4000-4080元/吨。

    本周广州市场整体上涨，由于线材涨幅较大，曾出现小幅回落走势。市场反馈消息，低价资源出货较快，推动市场价格小幅上涨；特别是广西一带小厂上调线材出厂价格，助推了市场价格的大幅上涨。整体来看，目前不确定因素仍然较多，加上周边市场大幅上涨后出现回调，商家整体表现较为谨慎。

    综合各主要市场形势来看，情况基本类似。对于部分区域市场而言，笔者以为还需要详加分析。

    以北方市场而言，需求趋淡是短期内必然的趋势，以目前的相对高价坚挺形势来看，几个潜在的因素需要考虑到：其一、华北钢厂近年来整齐划一的调价政策，多少有制衡市场的能力，加之整合后的钢铁产业巨头限价政策措施，对流通商家的威慑力还是客观存在的。其二、再次提醒，坚持高价与即将来临的北方冬天、以及北方仍是建筑钢材主产区要联系起来，北方资源在时间季节逐步入冬后，南下是必然的选择方向，或者钢厂自己履行职责，停产熄火，减轻供给压力。后一种方案，无疑是不现实的，因而笔者还是坚信，北方资源会继续南下势头。

    这样概括起来看，用意似乎就明显了，北方钢厂会选择缩减本区域供给，同时略控制产能，大的方向仍然是寄需求厚望于华东、华南市场。

    本轮价格反弹，华东区域市场同样感受到了来自钢厂的政策压力，限价政策或等同于死命令一样，方能令杭州这样的市场急于拉涨。然而，事实证明，这样的硬拉措施，弊端难免。杭州市场高过上海市场后，其华东区域分流作用明显减弱是不争的事实。一方是市场的疲弱格局，另一方是钢厂的高压政策，流通商家苦不堪言。

    华南区域面临的形势似乎并不能令人乐观，其本区域市场供给压力优势、区域需求季节优势，随着时间的推移，慢慢最多只能保留季节气候优势，适宜于需求释放。资源供给优势方面的隐忧，无疑来自华北，其相对高价较之华东市场而言，更具吸引力是不容否认的。

    总结各区域市场现状来看，目前问题的焦点仍然集中在供需之上。一方面，需求疲弱格局依旧，宏观经济政策落实、大环境未得到改善以前，资金与需求释放问题仍将困扰市场；另一方面，钢厂利用优势地位，采取限价同时，减产问题落实存在一些问题，且市场稍有风吹草动，钢厂积极上调价格占领空间的行动，也在将市场逼向绝境。

3、宏观方面

    以上，我们了解上海区域市场及国内主要建筑钢材市场一周动向，也了解了近期钢厂动态，下面来看最新的宏观经济政策形势。

    （1）国家统计局披露的数据，9月份固定资产投资平稳较快增长，投资结构有所改善。前三季度，全社会固定资产投资116246亿元，同比增长27.0%，比上年同期加快1.3个百分点。其中，城镇固定资产投资99871亿元，增长27.6%（9月份增长29.0%），加快1.2个百分点；农村固定资产投资16375亿元，增长23.3%，加快2.1个百分点。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长62.8%、30.2%和24.8%，其中第一产业投资增长同比加快21.7个百分点。

    （2）国家统计局披露的数据，前三季度国内生产总值201631亿元，按可比价格计算，同比增长9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。其中，第一产业增加值21800亿元，增长4.5%，加快0.2个百分点；第二产业增加值101117亿元，增长10.5%，回落3.0个百分点；第三产业增加值78714亿元，增长10.3%，回落2.4个百分点。

    （3）人民银行决定自2008年10月27日起，将商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍；最低首付款比例调整为20%。

    （4）2008年9月末，广义货币供应量（M2）余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.17万亿元，同比增长9.28%。1月-9月净投放现金1350亿元，同比少投放608亿元。

    宏观层面传导出来的消息，需要提示这样几点：其一、经济增速放缓已成定局，前三季度GDP增幅回落至9.9%，已经印证了之前种种推理。其二、9月份单月经济调节政策略有效果体现，总体方针仍是围绕“一保一防”策略展开，经济缓速发展或将需要一个过程。其三、资金层面，收紧后的货币政策效果仍在发挥作用，积极货币政策效果仍需一定时间体现出来。

    宏观面信息表明，防止经济衰退的政策正在逐步推行，就上海本区域市场而言，同样面临窘境，据上海市统计局近期公布的数据显示，前三季度固定资产投资3269亿元，比去年同期增长4.8%。1-9月，在工业、房地产和城市基础设施这三大固定资产投资领域，投资分别完成959.64亿元、996.75亿元和1130.84亿元，占全社会固定资产投资的29.4%、30.5%和34.6%，比重呈现“一升两降”的特征。结合建筑钢材需求而言，其中对于基础设施建设的依赖，较为明显，这与前期形势分析对比起来，本质问题仍未得到解决。

4、原材料

    从钢铁基础原材料价格最新变化来看，下跌仍在继续，对比上周来看，陕西区域焦炭价格下跌了100元/吨，而江苏区域废钢价格继续下挫，部分市场废钢都维持在“1”字头运行。原材料市场价格的持续波动，主要因素仍是钢厂与其上游的供需矛盾，部分减产措施的到位，势必也会影响部分原材料需求；同时，针对原材料价格变化的政策压力，仍旧客观存在，挤压原材料价格泡沫的行动，仍在继续。概括起来，原材料价格走势跌幅虽然进一步放缓了，但下跌趋势难言就此结束了。

三、一周销量及库存走势

    先来看区域市场供需情况（数据走势如下图所示）。供给方面，主要仓库中二级钢、三级钢数据略有减少，这其中主要源自这样方面因素，一是终端用户真实需求，二是上海前期低价时的分流到周边市场部分资源。需求方面，在价格集中反弹期间，需求量呈现出局部放大迹象，而在随后，需求释放大幅度缩减，综合整体来看维持在正常，只是释放节奏存在区分，终端用户同样在选取合时价格进行采购。

    结合国内整体库存存量来看（如下图所示），同样是出现了缓步下行趋势，但总体仍维持在相对高位。从目前的形势来看，库存压力仍相对集中在钢厂一方，流通商家对于自愿订购的谨慎态度依旧保持。结合实际市场运作来看，钢厂减产与社会库存对应起来，仍有一定时间的缓冲，局部区域可能出现局部规格短缺现象，但市场总体供给仍是能够保证需求的。

    目前的矛盾在于，终端用户倾向于低价集中采购，而供给一方仍旧采取阶段性轧制规格操作，加之减产因素，二者集中到一起后，供需矛盾就凸现出来了。

四、下周视点

    综合一下本期相关分析论述，西本新干线工作室总结分析认为，下周市场动向应着重关注如下几要素：

    其一、需求释放因素。综合西本公司等以终端用户为主的商家反馈信息来看，下周市场需求预期并未见异常放量，总体维持均衡。终端用户是否仍将有限需求集中到一个时间节点释放，例如周五、或者周一，这一因素将影响价格动向。

    其二、资金层面因素。从近期价格大幅度起伏波动情况来看，金融体系纷纷采取措施加强风险防范，从这个角度来看，后期资金因素会扮演双刃剑的角色。利空一面，部分商家在资金紧缺情况下，会采取非常规销售策略；利好一面，资金短缺仍将有限牵制空库规模。

    其三、资源供给因素。从现状来看，各厂家供给沪上资源也出现一定的放缓，总体依据流通商家订单，因而供给层面压力概括来看是不会明显增加的。

五、西本观点

    全面总结一下本期分析报告相关内容，西本新干线工作室分析认为：在需求释放、资源分流、商家订货谨慎等因素作综合用下，沪上资源供给压力有减轻迹象，但结合国内总体库存结余规模来看，总体上还是存在一定库存压力；需求方面，综合各方反馈订单数据来看，下周市场保持需求平稳释放预期；资金方面，金融机构的政策调整，恐将对市场较为依赖的仓单质押循环资金产生一定冲击；宏观方面，经济增速进一步放缓是不争的事实，总体需求预期应作适当调整，短期内不能奢望有过高异常的需求释放；时间节点上，处在月底的下周，全面面临与钢厂订货、结算等因素，价格博弈因素客观存在。

    基于此，西本新干线工作室对下周市场行情走势维持“绿色”预警评价。依旧是笔者个人作以下推测：源自需求释放节奏不确定、资源品种规格供给量变化周期差异、月底结算、宏观经济预期等至多宏、微观因素影响，沪市建筑钢材价格将展开震荡运行格局，具体来说，沪上螺纹钢优质品代表规格价格，会选择以3200元/吨为中心，展开幅度为200-300元/吨的波震荡行情，低点触及3100元/吨会遭遇抵抗，高点突破3400元/吨后存在客观压力；同期，西本指数也会选择在上述区间盘整。[文]西本新干线工作室 2008/10/24