本期观点：短期或盘整 长远忌乐观
时间：2008-11-10—2008-11-14
预警色标：蓝色

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    国内建筑钢材价格代表指数——西本指数，本周经历了先涨后跌之态势，截至周四（11月6日）报在3450点一线，同期，沪上螺纹钢优质品价格下探至3400元/吨以内，部分产地资源成交价格触及3300元/吨。

    螺纹钢价格起落之间，市场各方采取了不同的措施，这些措施相互影响、互为制约，让形势更趋复杂起来。一方面，价格在相对低位、短期出现大幅上扬，促使部分钢厂扩大建筑钢材产能，部分产地资源供给明显增加；另一方面，流通商家在目前价位附近产生分歧，部分流通商增仓意愿略有强化，认为螺纹钢价格到3100-3300元/吨已经历了大幅度下跌，是底部价格；更多流通商家则认为，目前获得终端用户的有效订单仍显不足，加之经济颓势依旧，普遍仍看淡后市；还有一方面，部分稍具能力的终端用户，结合前期工程建设订单，认为应在目前价位附近积极建仓，以相对低成本钢材为手中工程项目备料，这种备料行为，往往在价格低位释放明显，价格略升高即表现出谨慎观望态度，直接体现为流通商家销量忽增忽减。

    上述几方面因素，与宏观环境、资金等因素交织在一起，共同促使价格出现“忽高忽低”现象。那么，接下来一周，市场将呈何种态势运行呢？一起进入本期行情分析。

二、本周行业动态

1、本周钢厂调价

    首先还是来看钢厂方面信息，在市场价格经历起伏之间，各主要建筑钢材生产企业不约而同、悄悄地将出厂价格连续推高，综合目前市场价格与出厂价格对比来看，“倒挂”形势仍在继续。与此同时，就华东本地市场而言，部分钢厂“保值销售”政策依旧，市场受此政策消极影响较多。

    另一方面，钢厂在产能供给方面做出诸多调整。分品种来看，部分优线品种钢材、板卷类产品价格低过普通线材、螺纹钢，成本对比则高过前者，转产意愿在利润驱动下逐步付诸实施。这其中，华东沙钢、华中武钢分别将优线调整为生产普通高线，而为了缓解部分普通线材供给不足压力，华东西城、华北海鑫钢厂近期都将有较大批量资源或产出、或投放市场销售。与此同时，在建筑钢材相对需求旺盛态势、以及高价格吸引下，对比现有原材料成本价格，部分停产螺纹钢之企业，重新恢复了生产，例如华东本区域杭钢、南钢，其中南钢线材、螺纹钢产品一旦投入市场过后，一线优质品价格立刻出现较大幅度回落。

    市场所谓“供给不足、需求旺盛”，有明显“脆弱”的特征，“供给不足”经不起高价诱惑。

2、市场方面

    北京市场：本周，北京建筑钢材市场销售价格整体以平稳运行，现Φ6.5mm高线价格为3630元，Φ12mm高线价格3900元，12mm螺纹钢价格为4830元， 16-25mm螺纹钢价格3610元， 12mm三级螺纹钢价格为4010元，16-25mm三级螺纹钢价格为3800元。

    本周开市，市场销售价格以小幅上涨开市，在接下来的几个交易日里，价格整体走稳。成交来看，由于周边市场逐渐走弱，在本周最后两个交易日，终端用户逐渐采购观望态度，整体成交有所下滑。资源方面，随着承钢等排产，前期紧缺的12-14mm、28-32mm规格资源也陆续有到货。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材价格整体下跌。目前沙钢￠16-25mmHRB335螺纹钢353元/吨，其余钢厂主流报价在3400元/吨，三线资源报价3340；三级钢现主流报价在3550元/吨；高线价格在3530元/吨。

    由于成交出现萎缩，加上商家对后市预期不乐观，出货套现心态较为明显，因此本周一开市，市场价格便出现小幅松动。而近期陆续到货及对后期资源供给压力预期，加快了市场下跌的步伐。

    广州市场：本周广州建筑钢材销售价格稳中略有走低。现韶钢Ф6.5-10mm高线市场报价在3670元/吨左右，唐钢、萍钢高线主流报价在3650元/吨。螺纹钢方面，韶钢Ф16-25mm规格报价在3830元/吨，唐钢、萍钢、马钢等钢厂Ф18-25mm规格报价在3750-3770元/吨左右，裕丰、万鑫等钢厂同规格资源报价在3700元/吨左右。三级螺纹，萍钢、马钢、唐钢Ф18-22mm规格报价在.4000-4070元/吨。

    由于周边市场走低，商家操作显得较为谨慎，加上需求出现明显萎缩，市场价格稳中略现小幅下调。其中韶钢价格价格高于其他钢厂价格，成交明显受阻，价格跌幅较大。线材方面，近日北台资源到货量较大，出货表现不佳，价格下跌较为明显。其他钢厂资源报价相对较为稳定。

    综合来看，虽然各地市场运行格局略显不同，但是西本新干线分析认为：市场有明显相类似特征。

    华北区域北京市场，钢厂高价、市场高价，据商家反馈的消息来看，钢厂承诺减少对其本区域的供给量，以求得本地市场价格高位维持，多于产能将投放华东、华南区域市场。这就形成了古怪的格局，北方系建筑钢材主产区，本区域需求随着季节因素逐步萎靡是客观事实，但市场在“低需求”面前却在维持“高价格”，如果将维系“高价格”的希望，寄托在钢厂承诺减少本区域供给上，会出现几个方面的矛盾：

    其一、北方高价维持下去，钢厂是否能兑现“减少其本区域供给”的承诺，钢厂多出的资源是否会选择流向低价的华东区域、以及相对低价的华南区域，这个目前不得而知，但是，从“贴牌生产的‘山西产沪宝’，没有全部返回沪上，部分转而投向了目前高价的西安区域市场怀抱”这一个反面的典型案例，应该对资本“逐利性”有更深入的了解；其二是，“高价格、低需求”，北方流通商家打算如何过冬?持币？还是选择相对高价位囤货持仓？认真提示各位读者加以关注。

    华东市场继续经历部分规格短缺（前期是三级钢25mm为代表螺纹钢，近期则是8mm高线）的同时，也感受到了新增资源不断的冲击。概括来说，市场维系着“相对低库存”、“总体低需求”的脆弱平衡格局。对比之下，华南区域近期表现也有类似特征。

3、宏观方面

    （1）国际经济形势方面，欧洲央行６日宣布再次下调主导利率５０个基点，由３.７５％降至３.２５％。 在欧洲央行宣布再次降息的同时，英国央行也出人意料地宣布大幅降息１５０基点，至３％。瑞士央行也宣布降息５０个基点，三个月期目标利率范围降至１.５％－２．５％。

    （2）国内经济形势方面，工业和信息化部中小企业司司长王黎明11月5日透露，我国有望将部分劳动密集型行业和企业的出口退税率再增加1个百分点；中央财政将进一步加大对中小企业贷款、贴息的支持力度，很快将出台进一步加大对中小企业担保体系建设的政策规定。人民银行和工信部等也将从融资和管理上促进我国部分行业和中小企业发展。

    于上海本地而言，上海市委书记俞正声11月6日在东方网接受网友提问，谈及经济形势时表示：“应该说上海的经济面临着考验。是不是要准备过冬了？我只能说天上下雨了，赶紧拿伞。”俞正声表示：“未来冲击的深度有多大、时间有多长，我现在讲不清楚”。据他介绍，金融危机到底是三个月过去、半年过去，抑或两年、三年过去？他会见过一些人，参加过一些会，其中有舒尔茨、基辛格、李光耀、布莱尔，以及美国知名的政界商界人士，大家看法各异。如布莱尔、李光耀等人认为半年就过去了；但是，“另外一批也是很有名的大公司，他们的看法是没有两三年是过不去的。”

    （3）国际市场方面，综合行业媒体奥博钢铁、我的钢铁、钢之家信息来看，土耳其螺纹钢出口价格持续下跌，FOB价在每吨400到440美元之间。迪拜贸易商从土耳其订购少量11月份交货的螺纹钢，价格为400美元/吨（CFR），比最近的450-460美元/吨（CFR）低了50美元/吨。土耳其部分钢厂期望下周需求量增加，声称当前已经触底，出口市场很快会恢复。但贸易商认为螺纹钢价格不会每吨增长100~150美元，当需求回升时涨幅最多10至20美元，而需求也不会在新年之前出现回温。

    此外，俄罗斯的钢铁生产企业会见俄罗斯的副总理伊戈尔•舒瓦洛夫（Igor Shuvalov）和伊戈尔•谢欣(Igor Sechin)，希望政府能够考虑出台政策支持钢铁工业，钢铁企业希望政府能够通过基础设施建设和对主要钢铁消费产业的扶持来刺激钢铁需求。

    （4）央行新闻发言人李超日前在接受新华社记者采访时首次透露，为灵活有效应对正在蔓延的国际金融危机带来的影响，保持中国经济平稳较快增长，央行目前已不再对商业银行信贷规划加以硬约束。

    通过西本新干线跟踪的上述信息综合来看，笔者个人对近期宏观经济格局小结如下：

    其一、国际、国内宏观经济走势依旧不容乐观，经济发展进一步放缓趋势明显。与此同时，各国政府都在采取各种措施，力图提振经济，确保增速，保障社会平稳发展态势。现实的问题是，近期各国政府政策措施明显加重了砝码，从侧面来看，经济层面出现问题的深度、广度，也是原来的推测尚未估计到的。综合已采取的措施来看，经济实质性恢复信心、再到恢复增长，不会是“立竿见影”，这个过程将会伴随经济放缓、而后是震荡、停滞而后有所突破。

    其二、国际、国内建筑钢材价格走势也不容乐观。同样是源自宏观经济增速放缓之大趋势所影响，各国需求萎缩趋势明显。对国内螺纹钢而言，出口通道进一步呈现进一步关闭趋势，土耳其、独联体国家虽然同样在采取减产措施（尤其是独联体国家），但面对需求萎缩，其螺纹钢出口报价进一步下跌至400美元/吨附近，较之国内西本指数3450点（11月6日西本指数换算为超过500美元/吨），之前中国螺纹钢的出口价格优势，业已荡然无存。

4、原材料

    从11月份以来的钢铁基础原材料价格走势来看，基本验证了西本新干线11月份月报中关于继续波动下行、幅度略有调整的判断。虽然铁精粉价格在触底后出现了一定幅度反弹，但焦炭价格却继续出现大幅度下挫。同时，废钢价格低位徘徊，继续缓步下行。

    生产现状来看，虽然钢铁产业整体限产或仍将继续，但是部分现货矿价格反弹恰恰表明，部分抑制产能有释放预期，对比价格、利润来看，建筑钢材生产仍是首选。

三、一周销量及库存走势

    从近一周销量数据、库存数据对比来看，运行特征依旧未改变。需求方面（如下图所示），从销量数据可以看到，市场总体维持正常销量水平，只是在6日之后略有异常放大。终端用户采购需求表现平稳的同时，流通商家在此期间的囤、抛行为，也在一定程度上影响了价格走势。

    供给方面，综合如上、如下两张图来看，短期内上海本区域库存持续盘整波动态势，总体规模变化不大，在规格方面，短缺资源相对上周有明显减少。而结合全国主要城市建筑钢材库存来看，总体回落趋势较为明显，同比来看，库存保有量甚至出现了减少，这从侧面证明，三季度钢厂减产效果得到了体现。这也正是需求突起后，相当多的区域市场一度出现规格断档的原因。

四、下周视点

    综合供需现状、周边及国内主要建筑钢材市场动态、宏观经济现状来看，西本新干线分析认为，影响下周市场运行的主要因素将包含如下：

    其一、10月份宏观经济数据将在下周中披露，期间有关经济增速数据，或将继续左右市场心态，若增速进一步放缓推测若成为事实，需求预期短期内无疑会更趋悲观。

    其二、集中到货情况。综合各方反馈信息来看，华北区域资源继续南下预期，在下周较为强烈，面对忽冷忽热的需求形势，类似预期一旦兑现，无疑会进一步有效缓解“阶段性供给不足”之现状。

    其三、资金压力。11月份会有部分银行选择一年一度的总结、结算业务，是否在下周集中展开虽不能确定，但类似预期将会进一步凸现行业资金压力，于价格而言，无疑也是不利的。

五、西本观点

    全面总结西本新干线本期分析报告相关内容，笔者个人分析认为：供给方面，规格断档等现象将逐步消失，在钢厂和流通商家的共同努力下，稀缺螺纹钢、线材逐步在减少中；需求方面  ；资金方面，金融体系虽然“宽货币”、政策面虽然支持“放手信贷”，但是源自风险控制影响，行业内众多企业资金面临的压力有增加趋势；宏观方面，国际、国内各经济体刺激经济发展方案陆续出台，经济增速放缓趋势依旧明显，总体需求预期仍应结合实际投资规模和资金到位情况来衡定。

    基于此，笔者个人最后作以下推测：源自供给变化，资源稀缺从下周开始有望进一步缓解，而与此同时，短期需求释放预期难现突破、长期需求预期依旧关联到经济发展形势。宏观面，短期宏观形势依旧严峻，经济增速放缓趋势波及全球各经济体。资金方面，钢铁生产、钢贸流通领域、终端用户资金问题尚未得到有效解决，资金压力仍旧客观存在。西本新干线对下周市场行情走势维持“蓝色”预警评价。具体来说，沪上螺纹钢优质品代表规格价格，会选择以3400元/吨为中心，展开幅度为100-150元/吨的盘整行情，于西本指数而言，更进一步贴近市场，应是最终趋势。[文]西本新干线工作室 2008/11/7