本期观点：低位盘整 小幅上调

    时间： 2009-03-23—2009-03-26

    预警色标：蓝色

    一、本周市场回顾
    1、西本指数

    本周西本指数小幅调整，从周一的3120元/吨下跌至周五的3090元/吨，跌幅在30元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格价格从3120元/吨跌至3100元/吨附近，单周跌幅在20元/吨；而沪上优质品三级钢价格也是回落至3170元/吨附近，跌幅在30元/吨。

    本周上海市场体现出这样一个特征：上涨无力，下跌不甘。从周一周二的价格试探性拉涨到周三周四的价格小幅回落，可以看出商家目前的操作是慎之又慎的，毕竟，一方面库存高位，经济形势难言利好对价格上行形成了很大压力；另一方面，成本刚性，全行业亏损又给价格下跌造成了很大的阻力。在价格跌破前期低点以后，市场走势越发微妙和艰难，经销商在挣扎，终端用户在等待，钢厂在观望...在多方力量的博弈中，低位铸底，小幅盘整，以时间来换空间，或者是市场唯一的选择。

    3、全国市场方面

    北京市场：本周，北京建筑钢材市场稳中趋涨，现高线3180元/吨，盘螺3300元/吨，二级小螺12-14mm3460元/吨，二级大螺16-25mm3310元/吨，三级小螺12-14mm3520元/吨，三级大螺16-25mm3370元/吨。

    总结来看，北京市场周一拉高，周二回落，周三暗涨，周四拉高。究其原因，线材上涨，是因为钢坯价格近日稳中上扬，带动小厂线材价格小幅上调，再加上资源的消耗，大厂线材也随之上涨。终端方面，本地市场在两会结束后，经过一个调整期，复工数量明显增加，另外也可能是受“买涨不买跌”的影响，采购积极。此外，北京房地产2月份成交有所回升，因此近日关注价格变化的房地产商也有所增加。同时，本地库存开始下降，并且市场成交量明显放大，这也促使价格稳中上涨。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材报价弱势调整。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价3280元/吨。其余钢厂主流报价在3160-3200元/吨左右。三线资源弱势运行，目前各商家出货不是非常顺畅，并且受到二线资源走低带动，部分规格略有回落。三级钢方面资源略有增加，商家报价都有所放低，主流在3180-3220元/吨。线材方面成交表现一般，市场报价总体平稳，现高线主流报价在3260-3280元/吨。

    据市场信息反馈：对于当前的市场看法商家的心态不是很统一，据悉，部分工地由于贷款政策比较好或已经完工面积折扣比较大资金回笼快，对于当前的市场价格认为基本到底了，所以一次性下定单的意愿开始增强，从而对这些商家的销售形成了上推的动力，但另有部分商家则成交情况不好，对于后期的看法也无法乐观，报价方面依旧谨慎跟随为主。从具体情况来看，市面上三级钢销售情况差于二级钢，考虑到天气预报今后几天都将出现阴雨天气，也在一定程度上促使了商家走货的速度，所以市场上二三级钢价格走的很近。总体来看，弱势盘整格局还将继续。

    广州市场：本周广州建材整体报价以稳为主，个别资源报价略有上涨。线材方面，现韶钢、广钢Q235Ф6.5-10mm高线主流售价在3290元/吨左右，裕丰、唐钢、萍钢同规格资源市场价格在3250元/吨，北台高线资源主流价格在3230-3260元/吨。螺纹钢方面，现韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹售价为3470元/吨左右，马钢、萍钢、唐钢同规格资源市场价格在3400-3430元/吨，裕丰资源主流售价为3380元/吨；三级螺纹，唐钢、萍钢、马钢Ф18-22mm规格资源市场价格在3600-3630元/吨。

    据了解，广州市场近日线材出货情况好于螺纹，今日部分商家高线资源报价小幅上涨。螺纹钢方面，主流售价以稳为主，部分低价资源以及个别商家报价小幅上扬。资源方面，据悉北台近日已到部分高线资源，下周也将有新资源抵达，但总量不大；另悉唐钢下周也将有新资源补充，螺纹钢为主。目前本地商家对后市看法并不一致，部分商家表示由于亏损太多不会轻易走低价格以促进成交，市场下跌空间十分有限，整体将以平稳有升态势运行；也有商家由于对下游需求信心不足以及国际整体大环境不佳，现仍持谨慎心态。

    纵观全国，涨跌互现，走势各异。但其共同点就是波动幅度趋小，底部特征明显。华东市场弱势盘整，华北和华南市场稳中趋涨，又可见各区域市场的价格变化，均还是和当地的需求形势结合起来的。总结来看，随着天气的逐渐转暖，各地投资项目将逐步进入实施阶段，钢材需求将会有所增长，这必对钢价的止跌启稳起到一定的支撑作用。

    二、成本分析
    1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域市场钢厂调价信息来看，钢厂调价的幅度和力度还是不尽人意，首先，从成本层面来考虑，市场价格跌至3100元/吨附近后，钢厂下调价格的步伐明显放缓，客观来讲的确遇到了成本压力；其次，从主观层面考虑，目前阶段选择观望市场变化而后有所动也许是对钢厂最为有利的选择。所以我们看到的现实状况还是“持续倒挂”，经销商仍然是被动接受，没有价格主动权。

    可以看到，中南、西南地区部分钢厂出厂价格仍维持在3600元/吨以上高位，而华东地区仍旧处于相对低位。而从钢厂整体表现来看，在下调出厂价格的同时，部分钢厂还表示出厂计划有打折。这也表明迫于成本和供给压力，钢厂确实有减产的需要，但短期内效果还不会很明显。

    再分区域来看钢厂排产计划：华北区域：首钢计划热轧减产，部分富余坯料转产线材。唐钢计划3月份一钢轧产转炉安排检修，一条棒材生产线按排一周检修。宣钢计划3月份一条棒材生产线计划安排年修，为期7天，2条带钢生产线停产。承钢计划带钢生产线停产，部分坯料转向建筑钢材。河北永顺计划3月初开始停产，断断续续生产。东北区域：新抚顺计划3月1日线材生产线停产检修，为期20天，影响产量约3万吨。华东区域：安徽长江计划650立方米高炉3月6日开始检修一个月。中南区域：信阳钢厂计划一座600立方的高炉停开，主保螺纹钢厂。西南区域：德胜集团计划2月10日3号高炉450停产检修，到4月10日为期，为期两个月影响建筑钢材产量9万吨。

    2、原材料

    从上面的表3可以看出，本周原材料价格表现坚挺，跟上周价格基本持平。分品种来看，钢坯方面：目前工程订单少，出口受租，成品材的库存量很大，采购坯料的企业态度谨慎，好在部分坯料厂消化了前期的库存，而且个别企业已经停产，仍在生产的企业也有限产，所以资源不多，这使得钢坯的价格涨跌皆有一定的难度，所以钢坯价格会保持一个弱势平稳盘整运行状态。焦炭方面：近期精煤资源紧缺，精煤价格有上涨势头，另外炼焦煤价格持续高位也使得焦炭生产成本无法降低，焦炭市场面临上游原料价格上涨与下游需求下降的双重压力，大幅限产依然是目前焦炭市场唯一的出路。废钢方面：持续下滑的国际废钢价格以及国内市场的疲软态势使得中国废钢价格在振荡盘整中下滑，目前的废钢市场成交清淡，有价无市。

    总体来看，虽然钢价走势再陷低谷，但是与钢价下滑相比，钢铁生产用的原材料价格在２月继续保持坚挺，冶金焦价格环比上涨９．３６％，焦煤价格上涨２．０８％；国产铁精粉、生铁及废钢价格也只是小幅下降，降幅分别为２．０２％、１．６２％和２．０１％，均低于钢材价格降幅。原材料成本的刚性会对钢材价格下行形成一定的阻力。

    三、供给和需求分析

    从需求层面来看，一周销量数据显示，尽管时间慢慢推进3月中下旬，但是沪上实际销量数据并未见起色。这一点无论从近期商家反馈的各类信息综合、抑或是终端用户实际订单数据综合来看，都得到了印证，需求不济的问题仍在困扰着市场，价格下行动力仍存。

    而从供给状况来看，目前库存仍在高位盘整阶段，并且有逐步减少倾向。从库存最高，价格最低的角度映证，目前的价格就已经回落到了2008年以来的历史低点，而库存也确实达到了2008年以来的最高点。

    综合供需面形势来看，供给压力仍存、需求不济未解。从某个角度来看，这样的形势也在提示我们价格铸底的时间会被拉长，价格回升的难度将会加大。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年3月20日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8293元，1欧元对人民币9.3271元，100日元对人民币为7.2149元，1港元对人民币0.88102元,1英镑对人民币9.9018元。

    （2）国际清算银行公布的最新数据显示，2月份人民币实际有效汇率指数为117.78，人民币实际有效汇率环比升值6.78%。2月份人民币名义有效汇率指数为115.38，较1月份环比升值2.57%。2月份，人民币实际有效汇率扭转了去年12月以来的贬值行情，继去年12月贬值1.72%、今年1月微贬0.36%后，2月份人民币实际有效汇率大幅升值6.78%。2月份，人民币对美元汇率基本保持稳定，对欧元升值1.92%，对日元大幅升值9.41%，对英镑贬值2.95%，对港币汇率基本保持稳定。

    （3）中国证监会１６日公布“关于同意上海期货交易所上市线材和螺纹钢期货合约的批复”。至此，钢材期货上市的政策程序已全部完成，钢材期货合约有望尽快挂牌交易。

    （4）央行16日发布的企业商品价格指数（CGPI）显示，2月份CGPI同比下降6%，环比下降0.8%。这是自去年11月份以来，CGPI连续4个月同比出现下降，并且在同比降幅方面，继续领先于PPI和CPI。作为与PPI和CPI并列的三大价格指数之一，CGPI是PPI和CPI的中间传导环节。它反映国内企业之间商品集中交易价格的变动情况，能够比较全面地测度通货膨胀水平和反映经济波动。

    （5）根据最新海关统计数据，2月份我国进口钢材109万吨，较1月份增加22万吨；进口钢坯31万吨，增加18万吨；2月份出口钢材156万吨，较上月下降35万吨，出口钢坯0。2月份进口矿石4674万吨，较1月增加1409万吨，较去年同期增加1000万吨。钢材出口数量创52个月以来的新低与铁矿石进口创历史最高水平形成了明显的反差。

    （6）据中钢协产量旬报显示，2009年3月上旬国内大中型企业粗钢产量约1095万吨，全国估算值为1378万吨，日均产量为137.8万吨，较上月同期减少约4万吨。这是今年以来按旬计算粗钢日均产量首次下降，是钢厂再次减产的结果。

    （7）3月18日银行业第一份年报虽然给出了净利润增长40%的利好，但值得关注的是，交通银行[5.93 0.85%](601328.SH，3328.HK)2008年四季度不良贷款出现双升。令市场意外的是，尽管交行核销了部分不良贷款，但不良贷款率仍从三季度末的1.75%上升到年末的1.92%，2008年四季度资产质量明显下降。

    从国内主要宏观经济政策来看，不利的一方面是，经济不景气的局面仍在继续，企业商品价格指数（CGPI）连续4个月同比出现下降就说明了这一问题；而人民币实际有效汇率升值将对我国的出口产生不利影响，一方面，欧洲是我国最大的贸易伙伴，欧元贬值将影响我国对欧洲的出口贸易；另一方面，在此次金融危机中我国外贸行业的竞争对手——以出口加工贸易为主的东南亚国家货币纷纷贬值，在一定程度上也削弱了我国外贸企业的竞争力；另外去年四季度在纺织、钢铁等行业的不良贷款率上升较快，这几个行业正是去年受到经济危机影响较为明显的行业，这也提醒银行在保增长的同时，严防风险底线也至关重要，预计后期贷款难度和审核力度可能会有所加大。而利好的一方面是，3月上旬粗钢日均产量今年首降，又说明了供给海量增长，钢厂无序生产的局面会在今后的一段时间内得到有效控制，市场企稳回升的基础会逐步形成。

    2、国际方面

    （1）石油输出国组织(欧佩克)15日决定，维持该组织原油日产限额不变。佩克秘书长巴德里在会后举行的新闻发布会上说，自去年9月份以来，欧佩克累计决定将该组织原油日产限额减少420万桶。截至目前，该组织成员国已经实施了约80%的减产计划。目前，欧佩克日产限额为2484万桶。但由于部分成员国存在超限额生产情况，欧佩克实际原油日产量高于这一限额。巴德里说，欧佩克成员国仍需进一步将其原油日产量减少约80万桶，才能完全符合该组织此前达成的减产协议。

    （2）欧洲螺纹钢需求依然低迷，钢厂被迫转向出口市场。 目前北非和西非是欧盟螺纹钢出口厂家的出口目的地，为与土耳其厂家竞争，欧盟也下调出口报价。4月排产和交货的螺纹钢报价降至400-420美元/吨（FOB），比之前的410-430美元/吨降30美元/吨。

    （3）美国纽约联储的制造业调查显示，纽约3月制造业指数降至记录低点-38.12，预期指数改善至3.14。综合外电3月16日报道，美国纽约联储的制造业调查显示，纽约3月制造业状况恶化，未来6个月的前景仍暗淡。纽约联储称，3月制造业指数由2月的-34.65降至记录低点-38.12，新订单指数由-30.51降至-44.76，发货指数由-8.13降至-26.66。

    （4）为了应对经济衰退和通缩，瑞士央行上周四宣布降息，实行量化宽松并入市买入外币，此举重挫瑞郎。这是主要货币国的央行近六年来首次公开干预外汇市场。

    （5）美国联邦储备委员会18日推出一系列旨在调整政策重心的重大举措：在维持联邦基金利率处在历史最低点——零至0.25%区间不变的同时，动用上万亿美元购买国债和抵押贷款相关债券。其中购买房产抵押债券及机构债券共计8500亿美元，未来6个月购买长期国债3000亿美元，以解冻信贷市场、注入流动性，刺激经济复苏。

    （6）巴西钢铁工业协会的统计资料显示，今年前2个月巴西粗钢产量330万吨，钢材产量220万吨，同比分别减少42.4%和49.7%。同期，巴西国内市场粗钢销量95.7万吨，同比减少47.2%。另据统计，今年2月份，巴西钢铁产品出口47.4万吨，金额2.78亿美元，同比分别减少45.6%和50%。同月，巴西钢铁产品进口16万吨，金额2.67亿美元，同比分别减少33.5%和1.9%。

    （7）日本钢铁联盟１８日公布的数据显示，日本２月份粗钢产量为５４７．５万吨，同比大幅减少４４．２％，连续第３个月创出１９４９年１月有此项记录以来的单月最大降幅。日本钢铁联盟分析指出，由于没有任何利好消息，日本粗钢生产仍将持续低迷。鉴于新日铁和ＪＦＥ钢铁这两大钢铁巨头２月下旬各又有一座高炉停工，预计３月份粗钢产量必将再次出现大幅下滑。

    （8）因美联储最新举措令美元走软，NYMEX原油期货19日大幅收高，4月原油期货上涨3.47美元或7.21%，结算价报每桶51.61美元，为08年11月28日以来最高。

    国外宏观数据可以给我们几点提示，一是国际大宗商品走势有企稳回升迹象，油价刷新逾1个月新高就是明证；二是“货币战争”的猜测迅速升温，在各大央行利率逼近零，面对资金紧张状况而黔驴技穷之际，有关各国将开展竞争性货币贬值的思想开始抬头。瑞士如此，美国如此，其他受贸易困扰的国家也有可能如此，特别是像日本和部分东亚地区的发展中国家，或许会出于保护出口的初衷，采取跟进贬值的政策，这将会使得我国的出口形势更为不利；三是国际建筑钢需求继续低迷，欧盟下调出口报价，巴西和日本粗钢产量连创新低都表明了国际市场的前景不容乐观。

    五、西本观点

    总结一下本期分析内容，笔者认为：供给方面短期压力仍然客观存在，虽然未来客观存在减产预期，但现有库存保有量处于历史高位也是不争的事实，消耗仍待时日；需求方面，异常增量恐难实现，平稳常态释放仍旧是主基调；心态方面，在目前的价位低点，卖得出去去买不回来的想法大有人在，商家心态有所分歧，不愿深跌是共同的愿望。

    综合上述因素来看，西本新干线工作室对下周建筑钢材市场行情走势给予“蓝色”预警，如果此番价格探底过程中，需求能按照季节规律逐步释放，则企稳有望；现状之下，终端需求逐步释放会是难以持久违背的规律；而久跌之下，商家销售心态也在逐步转变。综合来看，在目前的价格位置，继续大幅度深跌的条件已并不充分，预计下周市场将力图趋稳而后图其他。具体来看，西本指数为代表的沪市螺纹钢价格，或将以3100为中心，展开幅度为30-50元/吨的向上调整行情。[文]西本新干线工作室 2009/3/20