本期观点：需求反复 谨慎上行

    时间： 2009-05-11—2009-05-15

    预警色标：蓝色

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    如果说上周上海建筑钢材市场价格的连续上涨有着工地节前备货的需求支撑的话，那么本周价格的顽强拉升则更多体现了商家对后市的良好预期和成本上推后的联合自救。可以看到，西本指数从周一的3340元/吨谨慎上调至周五的3380元/吨，单周上调40元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格不但3300元/吨的价格得以巩固，周五还上探到3340元/吨，单周涨幅在40元/吨；而沪上优质品三级钢价格上调至3420元/吨，单周涨幅在60元/吨左右。

    纵观一周市场表现，需求表现不佳，价格却顽强拉升，究其缘由，以下几个方面因素不可忽视：其一、近期钢厂出厂价不断上调，商家成本硬性上移，调高报价似乎也是理由充分；其二、商家手中规格不齐，且北方资源到货较少，库存压力的暂时减小使得商家下调报价的意愿不强；其三、5月份仍是市场传统的消费旺季，即使需求出现暂时反复，但总体向好的局面仍然存在，商家对后市预期良好。

    3、全国市场方面

    北京市场：本周，北京市场小幅回落，单周跌幅在50元/吨左右。现高线价格3300元/吨，盘螺价格3580元/吨；二级小螺12-14mm价格在3620-3650元/吨，二级大螺16-25mm价格在3480元/吨；三级小螺12-14mm价格在3840元/吨，三级大螺16-25mm价格在3690元/吨。

    北京市场价格价格的回落，客观方面是京津价格已经在全国市场中偏高，本地价格不宜再脱离当前箱体；另一方面，市场情绪也逐渐平稳，北京贸易商出于对10日左右主导钢厂再度调价的担心，不敢轻易上涨。因此，当前在主观和客观上都有盘整的意愿。另外，目前各商家对后市的判断存在分歧，对后市预期不好且库存较少的商家，低于主流价格20-40元/吨抛货；而对后市预期较好的商家，仅对个别规格进行调整，所以高价位也出现了松动。值得注意的是，近日原材料价格继续上涨，同时有传闻河北钢铁集团价格可能近日追涨，本地钢材市场在上下游两方面支撑下，有望向好的方向发展。

    杭州市场：本周杭州市场建筑钢材报价小幅调整，单周上调10元/吨左右。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3390元/吨，其余钢厂主流报价在3320-3330元/吨，部分商家出现了一定程度的松动，三线资源报价较为混乱，现主流报价在3120-3140元/吨。三级钢方面成交一般，现主流报价在3340元/吨。线材方面逐步向低位靠拢，现主流报价在3320元/吨。

    杭州市场本周的走势较为平稳，主要是受以下几个因素的影响：首先是由于对节后的市场仍有期待，所以商家试探性的推高报价情况较为明显；其次钢厂出厂价格政策逐步明朗，钢厂出厂价格与市场价格相比处于合理水平，商家推高市场的利润可以自身获取，动力较为充足；不过相对于市场价格的上涨，需求出现了一定的萎缩，多数高报商家明显感觉到销售吃力的情况，不得不将报价进行了回调，从而带来了整个市场心态的略微改变。不过当前很多商家对于市场看法依旧谨慎乐观，所以当前的报价并没有跟随主流价格的松动而进行下调。

    广州市场：本周广州建材仍然延续平稳走势，价格上下两难。现韶钢、广钢6.5-10mm高线主流价格在3380-3390元/吨，裕丰、萍钢以及唐钢等钢厂同规格资源售价3360元/吨左右；北台高线资源主流价格3300元/吨。螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价3480元/吨，马钢、萍钢、唐钢、冷钢等同规格资源价格在3450元/吨左右；裕丰资源售价为3400-3420元/吨；三级螺纹，马钢、唐钢、萍钢等钢厂Ф18-22mm规格资源价格在35610-3650元/吨。

    据了解，本周前期，多数经销商对后市预期看涨，有意上调市场价格，但由于实际下游需求依然不景气，且市场库存压力依然明显，价格上行也阻力重重，市场整体成交清淡，价格只能又小幅回落，整体走势偏弱。另悉，“五一”期间广州市场新到3.5万吨左右的建材资源，其中2万吨资源为北台高线，对市场心理形成了一定的不利影响；在目前供需环境下，预期近期广州市场建筑钢材将继续以震荡盘整为主。

    综合来看，各地市场走势出现分化，华北市场的弱势回调主要是针对钢厂本月二次追涨的博弈手段，华东市场的顽强攀升有着库存压力相对较小、商家普遍看涨的良好预期；华南市场价格始终难有起色则更多是受到本地居高难下的库存拖累。同时也可以看到，各地市场都是窄幅波动，稳定是主基调，可见局势尚未明朗之前，涨跌都难有突破。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域钢厂调价信息来看，上调仍是一致操作，有区别的只是幅度问题。这种操作，一方面是对市场的某种期待---国家投资拉动，需求回暖是大势所趋；另一方面也有实际成本的考量——钢坯、废钢、焦炭都有企稳回升的迹象；同时，不应忽略的是市场整体仍处在需求相对旺季。只是，钢厂出厂价格连续上涨似乎还是存在需要商榷的地方，流通商家长期处在价格“倒挂”市场局势之下，经销商家在跟钢厂的利益博弈中，始终处于下风。

    而分区域来看，华东市场无论是钢厂出厂价还是市场销售价格，都处于全国低位，而华北市场钢厂出厂价最为高企，这也与当地的市场价格相互映衬，类似现象的存在，将会牵制北方地区资源的南下，同时也会给北方市场库存形成新的压力。

    提醒关注的是，下游需求的回暖极大的激发了钢厂的生产热情，继四月份钢厂排产量增加之后，五月份钢厂排产计划同样是有增无减，线材更是增量明显，后期资源集中、产能过剩的阴影还是挥之不去。

    2、原材料

    从上面的表3可以看出，本周原材料价格有底部企稳迹象，钢坯价格出现明显回升。波罗的海国际干散货海运指数也是连续上调。具体来看，钢坯方面：随着下游钢材市场价格小幅走高，钢厂对钢坯的采购有所恢复；同时目前钢坯资源供给压力并不明显，市场供需基本达到平衡状态，生产企业没有明显资源压力，多数生产企业基本保持零库存，从而一些生产企业趁机上调钢坯出厂价格。焦炭方面：在5月1日调高焦炭指导价格30元/吨的基础上，河北焦化行业协会5月5日决定再次调高焦炭价格50元/吨。可以看到，在焦化企业处境格外艰难之际，行业协会希望通过集体提价获得更多的话语权，但由于焦炭的高库存和对后市不看好，以致于部分钢厂有意减少焦炭储量，降低焦炭采购价，涨价的初衷尚未实现。铁矿石方面： 5月5日，力拓方面表示，若不能在6月30日之前就铁矿石价格达成协议，力拓将根据部分合约的条款，终止合约。而中钢协则针锋相对的提出了中国当前的矿石库存可以保证2个月不进口的论断。可以看到，买卖双方不同的利益诉求导致铁矿石谈判始终难有突破，而铁矿石谈判的结果往往都是市场的变化拐点，如果铁矿石谈判最终不能达到中方的预期，那么钢价上涨局面或将再现。

    需要提示的是，原材料价格的企稳回升，或许又意味着新一轮产能释放的开始。发改委所公布的钢铁业将淘汰7200吨产能的规划目标 ，抑或又成了一纸空文。在新一轮以投资拉动经济的背景下，节能减排让位于经济增长的担忧很有可能变成现实。

    三、供给和需求分析

    由图中可以看出，本周沪上主要建筑钢材供需格局格外引人注目：其一、供给方面，库存总量连续七周下降之后，本周出现了横盘盘整局面，这无疑是一个令人不安的信号，突显出近期销量并不算如意，同时资源压力开始显现；其二、结合销售数据来看，进入5月份以来，销量总体是下滑态势的，数据表明，本周的日均销售量较上周减少将近17%，传统消费季节性因素正在接受检验。

    总结下来，笔者认为，需求对价格的走高仍然存在牵制。若是需求继续萎缩下去，单方的炒作难免又是三天打渔两天晒网的行情。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年5月8日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8221元，1欧元对人民币9.1211元，100日元对人民币为6.8740元，1港元对人民币0.88025元,1英镑对人民币10.2369元。

    （2）中国物流与采购联合会新近发布的数据显示，4月制造业采购经理指数（PMI）为53.5%，比上月上升1.1个百分点，连续5个月环比回升；非制造业商务活动指数为59%，比上月回升3.3个百分点，连续两个月回升。

    （3）  5月3日和4日，国家发改委官方网站连续两次发文，重申产业结构调整的重要性并明确了今年节能减排的八项重点工作，要求严控对高耗能和产能过剩行业的贷款。值得注意的是，发改委此次公布了钢铁、有色金融等行业落后产能的淘汰时间表。

    发改委在2009年节能减排8项重点工作中，要求推进产业结构优化升级，坚决遏制高耗能、高排放行业低水平重复建设。提高项目节能环保准入门槛和“两高”行业项目资本金比例，引导金融机构严格限制高耗能和产能过剩行业贷款。加快淘汰落后产能，今年计划关停小火电机组1500万千瓦，淘汰落后炼铁产能1000万吨、炼钢600万吨，到2011年，再淘汰落后炼铁能力7200万吨、炼钢能力2500万吨。

    （4）来自国家电网公司的最新统计数据显示,今年4月份,全国发电量2747.63亿千瓦时,同比减少3.55％。除水电外,火电、核电的发电量同比均出现不同程度的下滑。

    （5）4月份，规模以上港口货物吞吐量继续底部回升，预计完成5亿吨，与去年同期相比下降1.9%，日均较3月份上升3.2个百分点。内贸货物吞吐量在国家宏观政策的带动下预计完成3.4亿吨，与去年同期相比增长0.1%，出现今年首次增长；外贸货物吞吐量则受对外贸易增长乏力的影响，预计完成1.6亿吨，同比下降近6%。

    （6）央行6日发布的《2009年第一季度货币政策执行报告》强调，在国际金融危机的特殊环境下，近期我国货币信贷适度较快增长利大于弊，是适度宽松货币政策有效传导的体现，有利于稳定金融市场，提振市场信心，促进经济平稳较快发展。

    宏观方面近期传导出来的信号是喜多过忧的。数据表明，4月制造业采购经理指数和规模以上港口货物吞吐量双双回升，这表明短期内经济向好的迹象在增强，政府在刺激投资方面取得了一定成功。而4月份全国发电量尽管依旧是“负”字当头，但这一数字显示全国发电量快速大幅下滑的势头已经初步遏止，处于“底部企稳”阶段。同时央行明确表示认可信贷增长，后期流动性充裕问题或将不必担心。尽管眼前是利好频出，但未来我国经济成功复苏仍存在不少不确定性因素，如国际金融危机是否继续恶化、国内民间投资能否被成功拉动、新增信贷能否有效流入实体经济等，形势仍不能过于乐观。

    2、国际方面

    （1）埃及最大钢铁生产商Ezz钢铁公司和国内一些其他钢铁生产商宣布自5月初开始提高其钢铁产品出厂价，阿拉伯钢铁联盟（AISU）昨日称，以钢筋为例，其出厂价将被提150埃及磅/吨（合27美元/吨），至3200埃及磅/吨（合569美元/吨）。

    （2）欧洲中央银行７日宣布将欧元区主导利率下调０．２５个百分点，使其从１．２５％降至１％，以缓解信贷紧张、刺激经济增长。

    （3）5月5日，澳大利亚和印度尼西亚相继公布利率决定，前者维持利率不变，后者降息25个基点。

    （4）本周二公布的官方数据显示，欧元区3月份生产者价格指数(PPI)较上年同期降幅创下22年最高水平，支持了欧洲央行(EuropeanCentralBank)本周将把基准利率降至纪录低位的预期。

    （5）由于公共部门建筑支出增加，美国3月份整体建筑支出6个月以来首次实现增长，好于分析师预期。

    （6）日本3月份核心消费者价格指数(CPI)较上年同期下降0.1%，为一年半以来首次出现负增长。分析师称，这是日本可能已经步入长期通货紧缩的一个令人不安的迹象。

    （7）纽约时间5月7日13:30(北京时间5月8日2:30)，NYMEX6月原油期货结算价收高0.37美元或0.7%，报每桶56.71美元，为2008年11月14日以来最高结算价，盘中交投区间在55.46-58.57美元，后者为2008年11月17日以来最高点。

    国际环境目前呈现出复杂局面。可以看到，世界经济金融形势恶化的趋势短时期内尚难以扭转，主要经济体的一些经济数据仍然惨不忍睹，如欧元区的PPI和日本的CPI。但经济出现部分企稳迹象，如美国建筑市场出现好转和失业人数增长速度减缓。同时，受到季节因素、库存降低以及废钢价格上扬影响，最近埃及钢筋、台湾方坯、俄罗斯和乌克兰生铁报价都有所上涨，但这一涨势是否能被市场接受、能受需求支撑仍有待观察。同时，受美国失业人数增长速度减缓和汽油库存意外下滑等因素影响，纽约市场油价创下近６个月来最高收盘记录。可见国内外市场大宗商品行情已经逐渐走出上行趋势。尽管大宗商品价格仍然存在上涨压力，由于市场需求渐热，加上货币贬值预期增加，一旦全球经济复苏带动相关投资，大宗商品可能再次步入牛市，全球经济继通缩后，可能面临再通胀的风险。

    五、西本观点

    综合上述分析来看，笔者以为，左右下周沪上建筑钢材市场价格走势的主要因素，有这样几个方面：

    其一、需求因素，上周需求不旺、价格不降的局面把供需双方的博弈势态表现的淋漓尽致，虽然5月份仍处于钢材消费旺季，可是需求释放节奏同样不可忽视。

    其二、钢厂因素，按旬定价的华东主导钢厂将在下周一出台新的价格政策，由于原材料价格的企稳回升以及市场价格的顽强攀升，本旬华东钢厂价格继续小幅上拉几乎没有悬念。

    其三、商家自身心态、预期调节问题。因为进货成本上移，对后市预期良好，商家下跌的意愿极其微弱，价格企稳甚至上涨更符合他们的利益和预期。

    其四、库存压力，可以看到，本周库存数据也出现了反复，跟需求反复的情况结合起来看，形势似乎就不是一片大好了，单边上扬的行情或将很难持续。

    基于此，笔者对下周市场给予中性评价，选用蓝色预警色标。具体来说，沪上螺纹钢优质品代表规格价格，会选择以3350元/吨为中心，展开幅度为50元/吨左右的震荡上行行情；3400元/吨以上，阻力会比较明显。同期，西本指数也会选择在上述区间盘整。在这一过程中，若遇成交萎缩明显，冲高回落的可能也是客观存在的。 [文]西本新干线工作室 2008/5/8