本期观点：需求疲软 盘整下行

    时间： 2009-07-20—2009-07-24

    预警色标：蓝色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周继续推高格局基本确立；

    ●成本分析：原材料价格高位盘整格局不变；

    ●供需分析：需求持续疲软，库存低位盘整；

    ●宏观分析：经济形势总体向好，房地产市场成为亮点；

    ●西本观点：阶段性顶部已经形成，盘整下行格局或将展开。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周上海建筑钢材市场整体表现为继续推高格局。可以看到，西本指数从上周五的3830元/吨调整至本周五的3930/吨，单周上调100元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至3870元/吨附近，单周上调80元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢价格本周五报价在3900元/吨左右，单周上调120元/吨。

    纵观一周市场表现，需求疲软难阻价格上行，究其缘由，以下几个方面因素不可忽视：

    其一、资源因素。从上海建材市场库存来看，商家库存相对有限，部分规格短缺的现象仍然存在；同时，近期到货资源成本普遍偏高，商家惜售心理比较明显，当前价位由此得以支撑；

    其二、钢厂因素。本周主导钢厂出厂价格仍是频繁上调，商家持仓成本不断推高之下，生存空间已经极其狭窄，上调价格是减少亏损的唯一手段；

    其三、商家心态。根据当前的市场运行特点来看，高价位低成交的状态也让商家备受煎熬，但基于成本高位和后市需求预期，跟涨仍然是大多数商家的选择；

    其四、期货市场影响。本周钢材现货价格大幅上扬，期货市场也是一派繁荣景象。截至7月16日，螺纹钢主力合约0910收报4034元/吨，线材主力合约收报3897元/吨，双双创出上市以来的新高。现货市场和期货市场互为支撑，建筑钢材价格得以一路走高。

    3、全国市场方面

    北京市场：本周北京建材市场价格大幅上扬，单周上涨150元/吨左右。现高线8mm价格3930元/吨；二级小螺纹12mm价格4220元/吨，14mm价格4120元/吨，二级大螺纹18mm价格4050元/吨；三级小螺纹12mm价格4250元/吨，三级大螺纹4070元/吨；盘螺3980元/吨。

    市场反馈，在上周五河钢宣布调价后，北京市场成交量猛增，于是周末市场价格出现大幅上扬，本周初，市场成交量有明显下降趋势，因而经销商操作以谨慎为主，但周三河钢集团再次追涨，其中螺纹钢上涨100元/吨，线材上涨50元/吨，于是北京市场掀起再度上涨热情。但市场表面繁荣的背后，市场疲软势态已经有所体现；成交量的时好时坏，也使经销商对后期市场的看法存在分歧。目前市场已经进入了一个较为敏感的阶段，库存的大小、成交量是否能够持续，都成为了经销商近期关注的焦点。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格继续走高，单周上调50-80元/吨左右。高线方面，现永钢、中天Φ6.5mm高线市场价格在3960-3980元/吨；二级螺纹钢方面，现沙钢HRB335 Φ18-25mm规格售价3880-3920元/吨，小规格螺纹钢产品资源较为紧缺；中天、萍钢等钢厂资源销售价格为3850元/吨；三级螺纹钢方面，现沙钢、马钢HRB400 Φ16-25mm螺纹钢销售价格为4000元/吨，西城HRB400 Φ16-20mm螺纹钢销售价格在3880-3900元/吨。

    分析之下，周六沙钢、永钢和中天钢厂分别出台新一期出厂价格政策，对线材和螺纹钢出厂价格大幅上调，出于成本考虑和后市预期等原因，杭州商家周六就封盘暂不对外报价。周一开盘，杭州市场建筑钢材价格全面上涨，然而价格上涨之后市场成交并没有迅速跟进，下游工地的采购情况减弱后商家报价逐步进入观望阶段，市场价格上行动力也有所减弱，高价位下的风险积聚使得商家对后市出现一定分歧。部分商家预测，当前建筑钢材阶段性上涨基本完成，预计将再度进入到一个调整期。

    广州市场：本周广州建材市场小幅上涨，单周上调30-50元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢、裕丰、广钢Ф6.5-10mm高线售价3900-3960元/吨左右；二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价3980元/吨，裕丰、冷钢、萍钢资源市场价格基本稳定在3920-3940元/吨；马钢资源报价维持3920-3970元/吨；三级螺纹钢方面，马钢、萍钢、裕丰Ф18-22mm规格资源市场报价在4120-4160元/吨，Ф25mm规格资源依然偏高。

    综合来看，受周初韶钢、广钢均对线材、螺纹钢出厂价格上调50元/吨带动以及外围市场行情继续向好影响，本地商家报价一定幅度跟涨。但由于近期市场持续以来的上扬态势，“买涨不买跌”的定律似乎已经失去作用，成交总体以清淡为主，这也导致市场观望气氛较为浓厚，盘整格局由此展开。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域钢厂调价信息来看，钢厂调价之频繁已经达到疯狂地步，类似永钢8天调三次价格，河钢7天调两次价格的情况已经屡见不鲜，与钢厂轮番推涨伴随而来的便是各地倒挂现象的日趋严重，当钢厂所谓的成本转嫁理论在高额利润面前已经难以自圆其说之时，我们不得要问，如此单边上扬、一方独大的行情还能靠什么支撑？钢价连续上涨三个月，涨幅达到800元/吨，至今都没有出现过一次像样的回调，是需求回暖形势如此喜人，亦或是钢厂强势推涨市场缩量上行？在此，仍想提醒诸位，高处不胜寒，缩量上行终须谨慎。

    同时，钢材期货市场一派繁荣的背后，也隐约可见钢厂套期保值的身影。钢厂作为天然的空头，除了沙钢摆在明处的巨额空单之外，其他钢厂或也有通过期货市场增加订单的盘算。从某种角度而言，钢材期货的推出也起到了放大需求或者是延后风险的作用，这或许也是后期市场的一大隐患。

    而国家统计局最新数据显示，6月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别约为4892.53万吨、4938.91万吨和6213.99万吨，均创单月产量新高。其中6月份粗钢日均产量达到164.63万吨/日，也超过去年同期156.48万吨/日的最高水平。产能的集中释放无疑对后期需求提出了更大的考验。

    2、原材料

    本周初级原材料价格又现涨势，可以看到，钢坯市场经过前期的回调整固，需求有所回暖，价格继续走高；而焦炭市场因为资源偏紧，总体仍呈稳中上扬走势；废钢市场近期则主要以平稳运行为主。同时，本周海运指数在连续两个交易日运行于3000点下方后，近日又出现好转迹象，可以看到的是，中国铁矿石巨量进口的势头减缓，是ＢＤＩ指数冲高回落的主因。

    铁矿石方面，尽管中钢协官方仍然坚持铁矿石长协40%以上的降价幅度，但市场上关于其将作出退让，接受33%的降幅的说法已经风生水起。就目前形势而言，自“首发价”结束以来，中国钢厂连续两月上调钢价，继武钢大幅上调8月份出厂价之后，7月13日，宝钢再次上调8月份钢价，其主要板材品种出厂价格在两个月内累计上调550~1050元/吨。类似迹象表明，国内钢市已经开始接受并消化铁矿石长协33%降幅的消息了。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周需求总体仍显颓势，价格的持续推高导致下游需求观望气氛浓重，而基于当前价位的风险积聚，中间需求也不敢贸然介入。需求弱势之下的价格走高，商家辛苦忙碌或许也只是为钢厂做了嫁衣裳。

    资源方面，本周入库资源以华东地区钢厂为主，值得关注的是，此前的“三类”资源改换成“国标”后到货量开始增多。另外，北方仅北台高线有批量抵达，主导市场的日照三级钢基本没有到货。总体而言，沪上建筑钢材库存总体仍体现着低位盘整的特征。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年7月16日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8315元，1欧元对人民币9.6167元，100日元对人民币为7.2444元，1港元对人民币0.88146元，1英镑对人民币11.2098元。

    （2）财政部数据显示，6月份，全国财政收入6867.47亿元，比去年同月增加1123.65亿元，增长19.6％。其中，中央本级收入3486.84亿元，同比增长15.9％；地方本级收入3380.63亿元，同比增长23.5％。 但今年上半年我国财政盈余同比缩减达到57.5％。

    （3）统计局数据显示，1-6月，全国完成房地产开发投资14505亿元，同比增长9.9%，增幅比1-5月提高3.1个百分点，比去年同期回落23.6个百分点。1-6月，全国商品房销售面积34109万平方米，同比增长31.7%。6月份，全国房地产开发景气指数为96.55，比5月份提高0.61点。

    （4）海关统计显示，6月份我国共进口钢材163万吨，比去年同期增长29.4％；出口钢材143万吨，与去年同期相比下降72.6％；进出相抵后，净进口为20万吨。今年上半年我国累计出口钢材934万吨，同比下降65.4％。

    （5）央行数据显示，央行7月13日在公开市场对28天和91天回购品种进行了正回购操作，中标利率分别升至1.05％和1.1％，较上周同期上涨5个基点。本周央行正回购操作量合计为1500亿元，较前减少200亿元。其中，28天正回购为800亿元，91天正回购为700亿元。

    （6）统计局数据显示，上半年我国国内生产总值139862亿元，按可比价格计算，同比增长7.1%，比一季度加快1.0个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%。居民消费价格同比下降1.1%，其中6月份同比下降1.7%，环比下降0.5%。城镇居民家庭人均总收入9667元。其中，人均可支配收入8856元，同比增长9.8%，扣除价格因素，实际增长11.2%。

    解读本期经济数据后不难发现，经济形势总体向好的背后，仍有隐忧浮现。

    1、财政收入结构性问题依然突出。数据显示，6月份全国财政收入6867.47亿元，比去年同期增长19.6％。这一跳跃式增长的背后，税费改革和财政部的一系列增收措施功不可没。但不可忽视的是，今年上半年我国财政盈余5073.58亿元，同比下降了大约57.5％，这又显示出财政收入持续增长的基础尚不牢固，全年财政收支矛盾仍很突出。

    2、钢材出口虽有所上升，但整体颓势未改。数据显示，6月份国内我国钢材143万吨，环比增加8万吨，进口钢材163万吨，环比减少2万吨。同时，6月钢坯进口38万吨，相比5月70万吨的进口量降幅明显。但即便如此，我国单月仍净进口钢材20万吨，净进口国的泥潭至今无法摆脱。在全球需求萎缩的大背景下，我们只能认为后期出口降幅将逐步收窄，但总体低迷格局依然难改。

    3、房地产市场投资回暖趋势明显。数据显示，1-6月，全国完成房地产开发投资14505亿元，同比增长9.9%，而1-6月，全国商品房销售面积34109万平方米，同比增长31.7%。可以看到，在楼市回暖、利润刺激和通胀预期的多重因素下，房地产市场出现了产销两旺的繁荣景象，此种势态若是在下半年仍能持续，房地产对整个经济和相关行业的拉动作用也将更加明显。

    2、国际方面

    （1）受美国商业原油库存降幅高于预期和美元走软的影响，国际油价15日大幅反弹。纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格上涨2.02美元，收于每桶61.54美元。伦敦北海布伦特8月份交货的原油期货价格上涨2.23美元，收于每桶63.09美元

    （2）据共同社最新报道，日本钢铁巨头新日本制铁14日宣布从8月2日开始重开大分制铁所的1号高炉。这将是该高炉自今年2月1日熄火以来首次开炉炼钢。随着日本经济渐渐摆脱最糟糕的低谷期，缩小减产幅度已经扩展到整个原材料产业。日本经产省上月底预测，第三季度日本粗钢产量有望实现环比增长14．3％。

    （3）世界第6大钢生产厂家韩国浦项钢铁公司称，受益于原料价格下跌、钢价上涨以及汽车和造船对钢需求恢复，浦项计划下半年钢产量增24%，2009年全年粗钢产量将达到2980万吨。

    （4）2009年7月11日止的当周，美国国内粗钢产量为121.3万短吨，产能利用率为50.9%，粗钢产量同比下降42.8%，周环比增长3.9％。上周的产能利用率为2008年12月份以来最高水平，也是首次超过50%，比金融危机爆发来的最低点高17个百分点。

    （5）据报道，由于出口需求增加，俄罗斯谢韦尔钢铁公司(Severstal)计划7月末将Cherepovets 钢厂的产能利用率从75%增加至80%。此外，Cherepovets钢厂的粗钢年产能为115000万吨；并且该钢厂将会满负荷生产，因为季节性需求增加了。

    （6）美国劳工部(LaborDepartment)周三公布，6月份CPI较5月份上升0.7%，但较上年同期却下降1.4%，为1950年1月以来的最大按年降幅。

    （7）欧盟统计局(Eurostat)公布，欧元区6月份CPI较上月上升0.2%，较上年同期下降0.1%，为1997年1月开始编制该数据以来首次较上年同期下降。

    引用以上数据，想要说明的是，国际钢市在经历了大半年的减产之后，随着下游行业去库存化的结束和新兴经济体经济刺激政策对钢材需求的拉动，钢价自4月底开始逐步筑底回升，6月以来上涨步伐加快，海外钢厂产能利用率因此也有所提高。但是，目前需求回暖的基础并不牢固，美国和欧盟地区6月份CPI降幅和失业率都创下近年新高便暗示了不确定因素和下行风险的客观存在，国际钢材市场后市仍需谨慎乐观。

    五、西本观点

    概括一下上述分析，本周钢价继续走高的背后，市场疲态已经显露。具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，高温季节因素下的需求颓势应该不会有大的改观，需求的持续萎靡无疑不支持价格的继续走高；

    其二、资源因素。市场反馈，目前资源供给仍然没有放量，但是部分前期紧张资源（如二级10和16mm规格）近期补充明显，市场缺货状态得到一定改观；同时，商家手中资源较为分散，市场短期内也不具备大幅下跌的条件；

    其三、钢厂因素。现阶段来看，主导钢厂短期内仍以推高为主，只是，钢厂为了自身利润已经完全置经销商和终端需求的承受能力于不顾，利益链条的严重失衡，无疑不利于市场的健康发展；

    其四、商家自身心态、预期调节问题。根据当前市场运行特点来看，商家之间分歧已经出现，短期看空的队伍开始壮大，高位看涨的力量也同样存在，同时，部分前期囤货商家兑现利润、加大出货的意愿也有所增强，复杂形势之下，行情或将有所变化。

    综合来看，笔者认为钢价单边上扬行情或将告一段落，但大幅下跌的动力目前尚不具备，盘整下行或将是下周市场的主要基调。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会在3850-3900元/吨区间展开震荡下行行情。于西本指数而言，仍将遵从顺势而为。 [文]西本新干线工作室 2009/7/17