本期观点：需求不济 观望盘整

    时间： 2009-07-27—2009-07-31

    预警色标：蓝色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周先抑后扬格局基本确立；

    ●成本分析：原材料价格涨势仍在延续；

    ●供需分析：中间需求抬头，库存有所攀升；

    ●宏观分析：个人房贷激增，货币政策出现微调信号；

    ●西本观点：市场呈现高价位低成交运行特点，高位盘整格局或将延续。

一、本周市场回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周上海建筑钢材市场整体表现为先抑后扬格局。可以看到，西本指数从上周五的3930元/吨调整至本周五的3960/吨，单周上调30元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至3910元/吨附近，单周上调40元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢价格本周五报价在3960元/吨左右，单周上调70元/吨。

    纵观一周市场表现，价格先抑后扬，商家操作谨慎，究其缘由，以下几个方面因素不可忽视：

    其一、资源因素。从上海建材市场库存来看，虽然近期沪上建筑钢材库存有上升趋势，但库存相对分散、银行质押资源较多也是不争的事实，基于此，市场下跌的动力依然不足；

    其二、钢厂因素。本周主导钢厂轮番推涨再次成为市场价格走高的动力之源，持仓成本不断推高之下，商家也有着不得不涨的无奈；

    其三、商家心态。与之前的坚定看涨不同的是，控制风险、谨慎操作成了当前商家的主要操作手段。市场价格一路上扬的繁荣背后，需求疲软的局面已经持续较长一段时间，而高位持仓成本向下游转移的难度也明显加大。风险推高之下，谨慎是商家必要的选择。

    其四、期货市场影响。本周期货市场再度上演疯狂上涨局面。截至7月23日，螺纹钢主力合约0910收报4122元/吨，线材主力合约收报3990元/吨，再次创出上市以来的新高。期货市场的繁荣景象无疑给商家以较好的心理支撑，现货市场价格也有所上扬。

3、全国市场方面

    北京市场：本周北京建材市场价格继续走高，单周上涨60-70元/吨左右。现高线8mm价格4000元/吨；二级小螺纹12mm价格4350元/吨，14mm价格4300元/吨，二级大螺纹18mm价格4180元/吨；三级小螺纹12mm价格4350元/吨，三级大螺纹4210元/吨；盘螺4130元/吨。

    市场反馈，北京建材市场价格一路上行的背后，成交量萎缩已经接近一周的时间，本周报价呈现出先抑后扬的特点，究其缘由：一是目前大户手中库存不多，个别甚至处于正常偏低的水平，而钢厂到货并没有明显增量，所以价格较为坚挺；二是次级代理商手中的库存多为前期的低价资源，在市场开始出现滞涨不前的情况下，低价出货的增多，对市场的进一步上涨增加了阻力；三是钢厂仍然强势推涨，从而激发了二级代理商的建仓热情，推动了市场价格的进一步攀升。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格大幅推高，单周上调100-120元/吨左右。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4000-4020元/吨，其余钢厂主流报价在3980-4000元/吨；三级钢主流报价目前保持在4000元/吨，线材方面报价在4050-4100元/吨之间。

    综合来看，近期杭州市场建筑钢材库存开始呈现小幅增长的势态，而长期的高温酷暑对工地采购的影响力度也在逐渐加强，从需求的角度而言，杭州市场确实不具备大幅上涨的动力。但是，自本周三华东主导钢厂螺纹钢出厂价上调160元/吨以后，杭州市场再现疯狂拉高行情。然而，在需求疲软、下游承受能力有限的情况下，拉高之后市场该何去何从，也是商家必须面对的问题。

    广州市场：本周广州建材市场明显上调，单周上调70-100元/吨。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线市场价格在4020-4050元/吨，萍钢、裕丰同规格资源价格在3980-4000元/吨左右，北台资源报价在3950-3980元/吨；二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价维持在4060元/吨，萍钢、冷钢、马钢资源价格在4000-4020元/吨，裕丰资源市场价格在3980元/吨左右；三级螺纹钢方面，马钢、萍钢、裕丰、唐钢Ф18-22mm规格资源主流售价在4200-4230元/吨。

    现状来看，随着市场价格的持续走高，目前本地终端用户采购不积极（除部分市政项目采购相对正常外），中小户贸易商目前进货也十分谨慎，导致近期市场整体成交不理想；但在外围市场价格继续上调以及钢厂频繁涨价等因素影响下，本地商家对短期内行情略出现分歧，市场整体价格高位盘整迹象同时显现。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域钢厂调价信息来看，钢厂推涨之势愈演愈烈，并且成为了市场再度上涨的主要推手。表面上看，钢厂推涨不遗余力，市场跟涨一路上扬，钢材市场一片繁荣火爆景象。只是，需求弱势已经持续较长时间，市场倒挂也日益严重，当高额流通成本向下游转嫁的难度明显加大之时，钢厂利润已经尽入囊中，商家却要面对高成本、低成交的煎熬境地。

    同时，来自中钢协的最新数据显示，7月上旬全国粗钢产量约为1523.95万吨，相当于日均粗钢产量达152.4万吨，这一数字再创年内新高。与这一数据相匹配的是，中钢协人士透露，国内钢厂从5月份开始盈利形势出现好转，6、7月已有所盈利，8月份将达到今年以来的盈利高点。提醒关注的是，高额利润能吸引高额产出的同时，也能积聚高度风险。

2、原材料

    本周初级原材料价格又现涨势，可以看到，随着钢铁产量的屡创新高，原材料市场供应日益紧张，促使上游原材料价格继续走高，成本的上升无疑对钢材价格产生了支撑作用。而海运指数近日仍以高位盘整为主。

    铁矿石价格谈判近日传来新进展，巴西淡水河谷已与德意钢铁企业达成与此前日韩一致的降价协议，从而使谈判中仅剩的买方代表——中方陷入了孤军奋战的境地。而中国官方的最新表态仍是坚持中方立场不变。但不可忽视的现实是，铁矿石谈判僵持不下的时候，我国进口铁矿石现货到岸价格却迭创新高。来自天津港的消息显示，7月22日现货铁矿石报价，63.5%的印度粉矿为700-710元/吨，澳大利亚的62%纽曼粉矿为740-750元/吨，而63.5%的印度粉矿的现货铁矿石价格已较4月最低点时的500元/吨上涨了近50%，已远高于国际三大矿商与日韩企业达成的长协价。如此形势之下，中方要求更大降幅的难度已经越来越大，而寄希望于改变定价模式的成功性可能更大些。

三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周总体需求仍显弱势，源于高温天气的影响，终端用户采购并不积极。但由于周边市场价格普遍高于上海市场，导致上海市场的分流效应开始体现，中间需求的采购也有所加强。

    资源方面，综合一周库存变化来看，本期资源供给略有增加，供给压力同步呈现增加态势。从具体库存增幅来看相对有限，同时，库存相对分散、商家手中规格不齐全的现象至今存在，这种局面下，市场缺乏深度调整的动力。

四、宏观分析

1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年7月24日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8318元，1欧元对人民币9.6694元，100日元对人民币为7.2035元，1港元对人民币0.88152元，1英镑对人民币11.2670元。

    （2）来自中国人民银行的统计数据显示，截至今年6月末，中国的外汇储备余额为21316亿美元，首次突破两万亿美元，同比增长17.84%。而中国持有美国国债的规模也首次超过8000亿美元。

    （3）来自央行的统计数据显示，今年前3月，全国金融机构个人住房按揭贷款新增量约1000亿元，与去年同期基本持平。但在二季度之后开始猛增，上半年新增量达4661.76亿元，同比增幅超过150%。

    （4）来自国家统计局的数据显示，我国6月用电量同比上升4.3%，发电量同比上升5.2%。而5月份，这两个数据分别为-2.57%、-3.55%。同时，7月上旬的日均发电量增速为3%，基本延续了6月以来的发电量回升态势。6月份作为全年电量增速曲线“拐点”的意义初步成立。

    （5）7月19日与20日，2009年中国央行年中工作会在吉林长春召开，研究部署下半年重点工作，会议提出继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀。

    7月21日，央行打破只在周四发行央票的常规，在周二发行150亿元1年期央票，利率上升5.17个基点；同时进行150亿元28天期正回购，利率上升4个基点至1.09%。

    总结一下当下经济运行格局环境特征，可以明显看出的是，天量信贷及低成本融资，与地王频现、个人住房按揭贷款猛增之间有着密不可分的联系。在实体经济复苏的基础尚不牢固以及制造业面临产能过剩的情况下，其他行业的投资回报依然不确定，由此，房地产成为资本追逐的“宠儿”。同时，中国经济的较好发展形势也吸引了外资和热钱的集中涌入。

    现行政策框架的主要问题在于，宽松货币政策对实体经济的刺激效果明显弱于资产部门。如何处理资产价格高涨、而一般物价低企的局面，决策层的态度也是较为明确的， 为防止大规模信贷投放造成的流动性过剩，近一个月，央行已经通过提升正回购和央票利率、发行定向央票、要求银行上报月末信贷数据等方式，向市场释放货币政策微调的信号。可以预见的是，虽然积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会改变，但货币政策数量型调控收紧迹象会越发明显，同时，资金的流向问题也会有所调控。

2、国际方面

    （1）NYMEX原油期货22日微幅收低，归因于石油需求疲软。9月轻质低硫原油期货结算价跌21美分，至每桶65.40美元。

    （2）6月份美国服务中心的发货量为246万短吨，比去年同期下降41.8%，环比5月份增长9.3%。按照供应天数计算，6月末的钢材库存为2.5个月供应量，去年6月末为2.5个月供应量，今年5月末为2.9个月供应量，库存的可供月数为去年6月份以来的最低水平。

    （3）数据显示，欧元区5月份未经季节性因素调整的贸易顺差收窄至19亿欧元，4月份贸易顺差为27亿欧元。上周接受道琼斯通讯社(DowJonesNewswires)调查的经济学家预计的5月份欧元区贸易顺差为27亿欧元。

    （4）综合外电7月20日报道，根据国际钢铁协会(worldsteel)20日公布的数据，6月份全球粗钢产量年比下降16%，但是环比却增长4.1%至9980万吨，因中国产量创月度新高。

    （5）英国国家统计局(OfficeforNationalStatistic)周二称，由于英国政府的财政继续因经济衰退而受到侵蚀，英国6月份财政赤字额为130亿英镑，为有记录以来的历年同期最高水平。

    （6）美国联邦储备委员会主席伯南克21日表示，由于美国经济仅仅显示出“暂时的稳定迹象”，美联储将延长宽松货币政策的实施时间。不过，他认为，美国经济有望在2010年逐步复苏。

    国际经济走向依然不甚明朗，英国6月份财政赤创出新高，美国钢材库存降至新低，全球粗钢产量仍在下滑，原油走势难有突破，类似迹象表明，各国为经济复苏还需要付出更大的努力，全球需求回暖的路途依然艰难。

五、西本观点

    概括一下上述分析，需求弱势、库存低位、钢厂推涨共同造就了本周先抑后扬的局面。具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，当建筑钢材疲软的需求面对本地库存量横盘整理之时，但是换个角度来看，库存未能出现迅猛减仓，同时总体资源并不缺少供给的局面下，需求因素在下周将在一定程度上继续起到制约价格上涨的作用。宏观需求面来看，宽松的货币环境短期内仍不会出现较大改变，短期制约需求释放的将还是季节性因素。

    其二、资源供给因素。根据西本新干线现货交易平台统计的数据来看，本周沪上建筑钢材库存出现略增仓的趋势，一方面应该看到，国内建筑钢材产量不断创造新高，6月份近1100万吨的钢筋产量，某种程度上应该是个提醒；从微观层面来看，本地库存供给可以概括为横盘整理阶段，毕竟上海本地、及国内各地流通商保持了一份克制的态度——谨慎进货，这种态度在短期内不会出现改变，同时考虑到部分库存资源存在银行质押问题，综合持仓成本、可流动性资源情况来分析，短期内建筑钢价下跌的动力也是不足的。

    其三、钢厂因素。现阶段来看，钢厂为了最大程度的获取利润，上调出厂价可谓是争先恐后，新高迭出。当前终端需求的成本骤增与钢厂的涨价盛宴已经形成鲜明对比，博弈局面或将更为明显。面对不断调高的出厂价格，连钢厂自己都显得信心并非十足。

    其四、商家自身心态、预期调节问题。当前的高价位低成交格局也让商家如履薄冰。从现状来看，部分商家现货持仓理论收益明显，获利了结心态和实际行动已经频现市场。但是此类资源数量相对有限，后期来自钢厂的高价资源导致了一定程度上的心理压力，顺势推高或多或少也是无奈之举。但是当这种推高局面遭遇需求严重不支持的情况下，高位盘整局面或者也就再度出现了。

    其五、从钢材期货盘面走势来看，近期空头平仓出局一定程度上推高了盘面价格，但是根据西本新干线信息部门综合采集的信息显示，部分多头同样选择了获利了结，且从主要期货经济公司透露出的信息来看，阵营分化同样明显，多空博弈敏感时期在期货市场同样出现。

    综合来看，笔者认为需求弱势之下，钢价继续上涨的压力会比较明显；而钢厂推高和库存低位之下，市场也不具备下跌的动力。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会在3900-3950元/吨区间展开震荡盘整行情。于西本指数而言，仍将遵从顺势而为。 [文]西本新干线工作室 2009/7/24