本期观点：博弈加剧 震荡回落

    时间： 2009-08-10—2009-08-14

    预警色标：绿色

本期导读：

    ●市场回顾：本周冲高回落格局基本确立；

    ●成本分析：原材料价格涨势十分强劲；

    ●供需分析：需求明显萎缩，库存继续攀升；

    ●宏观分析：宏观经济总体向好，央行明确提出微调信号；

    ●西本观点：市场供需博弈势态加剧，行情出现震荡回落局面。

一、本周市场回顾

1、西本新干线钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周上海建筑钢材市场整体走势可谓波澜壮阔，周一更是创下今年以来的单日最高涨幅。可以看到，西本新干线钢材指数从上周五的4200元/吨调整至本周五的4480元/吨，单周上调280元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至4360元/吨附近，单周上调160元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢价格本周五报价在4400元/吨左右，单周上调200元/吨。

    纵观一周市场表现，价格暴涨急推，市场乱象丛生，如此行情既让人看不懂也让人吃不消，确实有必要理一理已经混乱的思绪了。

    先来回顾一下今年行情走势，西本新干线钢材指数自3月19日低探至3140元/吨以后，触底回升之势便已确立，随后一路震荡走高，连续上涨4个半月，涨幅超过1400元/吨。进入7月以来，更是呈加速上扬之势，单月上涨520元/吨。而8月第一个交易日更是创下了让人叹为观止的300元/吨的单日最高涨幅。

    客观而言，随着宏观经济的触底回升，固定资产投资的大幅增长，以及房地产、汽车、船舶等相关行业的逐步回暖，上半年国内粗钢表观消费量出现了明显回升，前期钢价上涨确实是有牢固的需求基础的。同时，由流动性充裕带来的市场资金的相对宽松也在起着不小的作用，市场“中间需求”的炒作空间在加大，进一步抬升了市场的价格。

    然而，进入7、8月份以来，需求淡季价格却加速上涨，尤其是8月第一个交易日便出现全国暴涨的疯狂景象，如此行情，如果仅仅用需求回暖、数据利好来解释，似乎已经有些牵强。如果一定要给这样的行情一个合理的解释，那么钢厂提价、资金追捧无疑是唯一的理由。

    可以看到，8月2日，国内最大的民营钢铁企业沙钢集团和国有钢企济南钢铁集团相继大幅提高钢材出厂价格，当日，沙钢螺纹钢价格上涨600元/吨，济钢螺纹钢价格上调500元/吨；次日，江苏永钢螺纹钢再次拉涨300元/吨，而中天螺纹钢跟涨600元/吨；5日，河北钢铁集团再次对螺纹钢价格追涨450元/吨。受此影响，全国建筑钢材价格出现普遍上涨。可以说，钢厂提价是近期钢材市场暴涨的主要推手。

    同时，资本市场也出现异动，沪钢期货更是连续两个交易日疯狂涨停。而期货市场中的大涨表现，既有跟铜铅锌等有色原材料等大宗商品类似的、在美元贬值下的通胀概念的炒作，也离不开资金的追捧，除了游资和一些敏感的机构资金外，不排除一些大钢厂参与其中的可能。7月31日公布的持仓数据表明，沙钢集团一天之内平掉11029手空头头寸，持仓锐减，仅剩下2247手空单。1.1万手的空头头寸平仓所产生的动能，基本可以认为是上周五涨停的主要动力。而钢厂大幅上调出厂价格对期货市场的利好效应更是不言而喻。可以说，期现市场互相呼应，共创钢材行业红火景象。

    综上所述，目前钢材市场的价格态势是，钢厂出厂价频繁上调，市场现货价“借势助涨”，期货价“从旁推涨”，钢材市场已经虚火太甚，存在明显回调压力。

3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，各地市场推涨回落格局基本类同，具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格涨势汹涌，单周涨幅达到450元/吨左右。现高线8mm价格4800元/吨；二级小螺纹12mm价格5150元/吨，14mm价格4950元/吨，二级大螺纹18mm价格5000元/吨；三级小螺纹12mm价格5250元/吨，，三级大螺纹5030元/吨；盘螺4980元/吨。

    市场反馈，周末至今，北京商家继续拉涨价格，同时大户实行限量、封库操作的较多，北京建材价格开始逐渐由“4”向“5”迈进。而周三河北钢铁集团出台对线材出厂价格上调400元/吨，对螺纹钢出厂价格上调450元/吨的价格政策又进一步拉升了市场的价格。然而，本周三以来，华东市场节节下挫，沈阳、上海、广州等地价格明显低于北京市场，北京中小经销商高处不胜寒的感觉加重，关心建材是何时回调的经销商也逐渐增多，市场价格出现一定松动。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格大幅推高，单周上调250元/吨左右。二级螺纹钢方面，现沙钢HRB335 Φ18-25mm规格主流挂牌价格在4400-4450元/吨；中天等钢厂资源销售价格为4400元/吨。三级螺纹钢方面，现沙钢、马钢HRB400 Φ16-25mm螺纹钢销售价格为4600元/吨，西城HRB400 Φ16-20mm螺纹钢销售价格在4450元/吨。高线方面，现永钢、中天Φ6.5mm高线市场价格也有小幅松动，报价在4530元/吨。

    客观而言，本次由于沙钢出厂价格大幅上涨而带来的行情可以说是牵一发而动全身，全国范围内的价格大涨、全部品种的大幅跟进，市场报价的上涨根本就没有考虑下游是否能够接受，报价大幅上涨后再考虑成交的情况比比皆是。而高利润兑现导致了市场心态的改变，毕竟过快的推高有技术上的回调需求，所以市场成交表现相对弱势，价格出现高位回落之势。从库存情况来看，杭州建材库存目前呈继续增仓状态，从而对商家乐观的预期形成了一定的压力。部分商家认为下周市场的博弈仍将继续，市场价格的明朗还需要时间来验证。

    广州市场：本周广州建材市场价格明显上调，单周上调300元/吨左右。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10.0mm高线主流售价稳定在4600-4630元/吨，萍钢、裕丰、北台Ф6.5-10mm高线主流价格在4560-4600元/吨；二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹市场价格在4740元/吨左右，裕丰、萍钢、冷钢资源主流报价维持在4680-4720元/吨；三级螺纹钢方面，萍钢、裕丰、唐钢Ф18-22mm规格资源售价基本稳定在4950-4970元/吨，马钢资源不同规格价报价维持在4880-5030元/吨不等。

    现状来看，在外围行情拉动和本地主导钢厂出厂价大幅上调的影响下，广州市场报价大幅上扬，甚至出现限量、封库等现象。然而，对于近来市场价格的疯狂上扬，终端用户暂未能完全接受，中小户进货也十分谨慎，市场整体成交十分清淡，商家普遍反映出货困难，部分相对谨慎的中小户贸易商尝试拉低出货。同时，华东和华北市场走势出现分化对本地商家心态也有一定影响，受以上“涨跌各异”的复杂态势影响，目前本地市场总体以观望为主。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域钢厂调价信息来看，钢厂无疑正在享受着一场涨价的盛宴，从华东到华北，到大厂到小厂，钢厂调价幅度之大，频率之高已经超出了市场的想象，各地市场纷纷出现价格暴涨，需求骤降的虚假繁荣景象。

    如此暴涨急推，也引发了商家对后市的担忧，毕竟，产能压力还在，出口困境犹存。中钢协数据显示，7月上旬和中旬，重点企业日均粗钢产量分别为116.84万吨和119.83万吨，如果今年三季度和四季度粗钢产量按158万吨/天测算，则全年粗钢产量将达到5.57亿吨，比去年增加5700万吨。

    同时，今年上半年钢铁产品净进口粗钢134.99万吨，而上年同期则是净出口粗钢1987.93万吨。而今年上半年我国钢材平均出口离岸价1090.46美元/吨，而钢材平均进口到岸价1138.65美元/吨，价格差仅为48.19美元/吨，考虑离岸价与到岸价之间的运杂费等，我国出口钢材已经没有价格优势可言。由此可见，形势并没有想象中的一昧乐观，市场仍然面临冲高回调的压力，商家需要在狂热中保持冷静。

2、原材料

    本周初级原材料价格走势强劲，可以看到，7月份至今，钢材市场一片繁荣景象，各钢厂几乎均满负荷生产，原料需求增长显著，原材料价格在资源紧缺、厂商惜售的情况下得以一路上扬，短期内，这种供需矛盾仍然难以缓解，预计原材料价格将会进一步走高。

    而铁矿石价格谈判目前仍然没有明显进展，但中钢协负责人指出，造成今年铁矿石谈判异常艰难的是铁矿石需求旺盛的假象，假象背后主要是中小企业超产以及贸易商大举进口囤货。数据显示，上半年全国进口铁矿石2.97亿吨，其中钢铁企业进口1.66亿吨，同比增长9.65%，贸易商进口1.31亿吨，同比增长达90.4%，远超钢企直接进口的增速。基于此，对于铁矿石进口秩序和资质的整顿或将势在必行，同时一矿两价的局面或也将进行改革。

三、供给和需求分析

    综合国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线监控的交易数据显示，本周需求萎缩势态十分明显，价格的暴涨急推超出了下游用户的心理预期，也打压了中间需求的炒作热情，市场出现典型的有价无市局面，从而导致价格冲高回落。

    资源方面，综合一周库存变化来看，本期资源供给呈继续盘升态势，且增幅较以往加大，资源压力正在逐步体现。同时，部分前期囤货商家出于兑现利润的需要，出货节奏明显加快，使得一定数量的社会隐性库存转变为直接的供应压力，从而造成市场价格的进一步动荡。

四、宏观分析

1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年8月7日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8316元，1欧元对人民币9.8105元，100日元对人民币为7.1591元，1港元对人民币0.88146元,1英镑对人民币11.4665元。

    （2）国家电力调度通信中心的最新数据显示，7月份，全国发电量同比增速达4.21%，剔除今年春节因素，7月发电量增速创今年新高。这一数据高于今年6月份3.59%的增速。

    （3）中国物流与采购联合会的调查数据显示，7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，比上月微升0.1个百分点，实现连续五个月维持在50%以上，显示中国经济步入复苏。

    （4）据消息人士透露，7月四大国有商业银行新增人民币贷款约为1700亿元。而交通银行研究部8月1日发布的报告也预测，7月新增贷款约为5000亿元至6000亿元。

    （5）由于本周到期资金较多，央行8月4日回笼资金1380亿元，创最近4周来单日回笼资金量新高。 当天，央行在公开市场上进行了1200亿元28天期正回购操作，中标利率为1.16%，较上周小幅上涨了4个基点。同时还发行了180亿元一年期央行票据，参考收益率为1.7397%，较上周同样提高了4个基点。

    同时，央行8月6日以价格招标方式发行750亿元3月期票据，参考收益率为1.2876%，较上周上涨4.03个基点，连续第六周上涨。本周3月期票据发行量较上周增加300亿元。

    （6）国际造船业权威咨询机构英国克拉克松公司（Clarkson）最新统计数据显示，7月份全球新船订单超过630万载重吨，为前6个月全部订单量的1.2倍。据了解，7月份我国船舶业单份额占全球的七成以上。

    （7）交通部水运局8月4日发布的快速统计显示，7月中国港口货物吞吐量较去年同期增长12.9%，这也是自去年9月以来，该指标首次出现两位数增长。铁矿石、煤炭、原油三类大宗商品的贸易热潮仍是港口经济复苏的主要推动力量。

    宏观面传达出来的信息，仍然是利好的成分居多，可以看到，7月份我国发电量创下今年新高，7月份我国制造业采购经理指数继续回升，7月我国港口货物吞吐量出现大幅提高，7月份我国新船订单量创出新高，各项数据再次确认了我国经济回暖加速的趋势。 

    然而，经济形势虽然总体向好，但局部过热的矛盾仍然存在。如何在保增长和防通胀之间做到平衡？让决策层也颇费一番思量。央行8月5日发布报告中就以严厉的口吻就全球经济复苏期间可能出现的“新一轮资产价格泡沫和恶性通货膨胀”提出了警告。

    央行表示，将根据经济形势及物价变动情况对政策进行微调，并指出可能对全球经济复苏造成威胁的风险因素。这是央行首次正式表态称“微调”将成为其政策调整的一部分。

    而货币政策的调整以微调为主，也意味着政策基调不会发生改变，避免对公众预期产生过大的冲击。适合的货币政策工具是公开市场操作(例如央票发行)、控制再贷款和再贴现的规模、窗口指导。总体上看，在政策基调没有大调整的前提下，下半年流动性依然是较为宽松的。但从趋势看，随着央行通过公开市场操作推高货币市场收益率并管理过剩流动性，货币政策的适应性可能会降低。

2、国际方面

    （1）受美元走强和股市下滑影响，NYMEX原油期货6日收盘小幅走低，9月原油期货收低0.03美元或0.04%，报每桶71.94美元。

    （2）美国住房市场相关机构日前发布的一系列数据显示，６月份全美住房市场交易量以及新房开工量均较今年年初大幅增长。美国商务部周一公布，经季节性因素调整后，6月份整体建筑支出较前月上升0.3%，折合成年率为9,656.6亿美元。5月份整体建筑支出经修正后为下滑0.8%，初步数据为下滑0.9%。

    （3）英国国家统计局7月公布的数据显示，今年第二季度英国国内生产总值比前一季度下降0．8％，与去年同期相比则下降了5.6%。如此降幅，不仅大大超过了专家预估的0．3％，而且创下了新纪录。

    （4）德国6月份零售额再度大幅下降，这表明在经济形势存在不确定性且劳动力市场前景恶化的情况下，家庭仍在控制开支。德国6月份实际零售额较5月份下降1.8%，较上年同期下降1.6%。

    （5）周五公布的官方数据显示，欧元区16个成员国6月份失业率升至十年以来最高水平9.4%，创1999年6月份以来的最高水平，且较上年同期上升1.9个百分点。

    （6）澳大利亚央行昨日如期宣布，连续第四个月维持基准利率在3%的半个世纪低点不变，以为经济复苏创造宽松条件。但与此同时，央行近几个月来首度省略了有关“还有进一步降息空间”的说法，预示货币政策转入中性。

    （6）欧洲央行周四将主要再融资利率维持在1.0％的纪录低点，隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别维持在1.75％和0.25％不变，符合市场预期，表明欧洲央行对拯救经济的措施效果持观望态度。

    从世界经济的两个引擎美国和中国来看，都可以得出结论，世界经济最坏的时间应当已经过去，未来将呈现趋势性回升的格局，但由于金融危机的影响深远，回升过程中仍可能会出现反复和曲折，这一点，从欧元区6月份失业率创下新高，德国6月份零售额大幅下降，英国GDP跌幅创下新记录都可以得到佐证。

五、西本观点

    概括一下上述分析，钢厂大幅推涨、资金推波助澜、商家顺势而上共同造就了上半周的疯狂行情，然后，需求萎缩、有价无市、利润诱惑的作用之下，市场又出现了高位回落局面。如此势态，基本可以定义为市场博弈加剧，价格理性回调。具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，除了季节性因素以外，持续推高的价格也对需求起到了很大的抑制作用。可以看到，单边上扬、一方独大的行情延续至今，终端需求已经明显跟进乏力，而仅仅依靠资源在贸易环节的倒手无法长久推动钢价持续上扬，市场可能面临短期调整压力；

    其二、资源供给因素。数据显示，本周沪上建筑钢材库存仍然呈小幅增仓的趋势，从趋势来看，资源压力后期会逐步显现；从微观层面来看，资金充裕、资源分散、商家手中资源不多的格局未变，对拉升价格依然比较有利；但由于前期中间需求十分活跃，社会隐性库存增加不少，这一点，可能是市场价格震荡回落的隐患；

    其三、钢厂因素。现阶段来看，钢厂涨价盛宴仍未结束，然而，钢厂推涨—市场上涨—原料上涨—钢厂继续推涨的循环圈能延续多久，目前分歧明显。当下游需求已经明显跟进乏力，流通商当前利润难以兑现之时，多方博弈局面或将加剧，行情也将出现一定转变；

    其四、商家自身心态、预期调节问题。从现状来看，部分商家获利了结的心态和实际行动已经频现市场，这也是下半周以来的市场价格大幅回落的主要诱因。需要指出的是，此类资源数量相对有限，价格调整到一定程度也会得到明显支撑，同时，成本推高局面仍未改变，换言之，价格回落的空间也是有限的；

    其五、从钢材期货盘面走势来看，多空博弈敏感时期在期货市场已经出现，而期货市场走势对现货市场的心态影响十分明显。目前期货价格已经进入高度风险区域，后期震荡调整的概率较大。对此提醒大家密切关注。

    综合来看，笔者认为下周市场供需博弈势态会十分明显，钢厂拉高动能减弱，市场回调压力明显，基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价——绿色预警。具体来说，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会在4300-4400元/吨区间展开震荡回落行情。于西本新干线钢材指数而言，仍将遵从顺势而为。 [文]西本新干线工作室 2009/8/7