本期观点：超跌观望  试图企稳

    时间： 2009-08-17—2009-08-21

    预警色标：蓝色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周大幅回落格局基本确立；

    ●成本分析：原材料价格走势涨跌各异；

    ●供需分析：成交骤然下降，库存继续攀升；

    ●宏观分析：宏观经济稳步回升，经济活跃程度有所提升；

    ●西本观点：价格继续下跌动力减弱，低位回升或值得期待。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周上海建筑钢材市场可谓兵败如山倒，单周490元/吨的跌幅不但创下了今年以来的最大周跌幅，也把自从8月以来的暴涨成果全部消耗殆尽。可以看到，西本新干线钢材指数从上周五的4480元/吨调整至本周五的3990元/吨，单周下调490元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至3950元/吨附近，单周下调400元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢价格本周五报价在3980元/吨左右，单周下调370元/吨。

    纵观一周市场表现，需求萎靡不振，价格连续下探，商家恐慌性杀跌，对比上周初的暴涨行情来看，可谓冰火两重天。笔者以为，以下几个方面的因素在此番价格重挫过程中，发挥了至关重要的作用：

    其一、需求和供给因素。“买涨不买跌”的定律在本轮暴跌行情中得到了体现，价格持续走低之下，终端需求持币观望，中间需求退缩不前，市场成交骤然降到了冰点。更为雪上加霜的是，市场成交困难，钢厂却加大了发货力度，于价格而言，这无疑又是一个不利因素；

    其二、钢厂因素。可以看到，全国范围的钢价深度调整也让钢厂的涨价盛宴难以为继，以8月7日日照将螺纹钢出厂价下调450元/吨为起点，部分钢厂相继大幅下调出厂价格以适应市场。不过，以宝钢为首的一些大型钢企则反潮流而动，试图通过提高钢材出厂价来稳定快速滑落的钢价，然而市场虚火太甚，回调压力明显，钢厂提价此时只能是一厢情愿；

    其三、商家心态。如果说上周的回调初现只是部分商家获利平仓的体现，那么如今的量价齐跌已经让所有手握现货的商家都难以做到气定神闲，心态恐慌之下，价格轻易破位，大户小户集体杀跌，价格自然是企稳无望；

    其四、期货市场影响。面对现货市场的跌跌不休，部分钢厂和钢贸商出于锁定利润的目的，开始进入到期货市场进行套期保值操作，多空力量在螺纹钢主力合约0911上的一边倒格局发生形势逆转，即便是在挟16周连涨之势和两个罕见涨停的强攻之下，空头依然成功将螺纹钢主力合约净多头局面熄火，而期货市场的震荡走低无疑进一步动摇了市场的信心。

    3、全国市场方面

    上海市场的情况已然如此，而根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，各地市场价格回落格局也基本类同，具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格深度下挫，单周下调400-450元/吨左右。现高线8mm价格4150元/吨；二级小螺纹12mm价格4600元/吨，14mm价格4550元/吨，二级大螺纹18mm价格4450元/吨；三级小螺纹12mm价格4700元/吨，三级大螺纹4550元/吨；盘螺4450元/吨。

    市场反馈，北京建材市场价格处于全国高位，成交量却大幅度萎缩，有价无市的局面难以为继，市场价格开始混乱下跌。而经销商主要分为两个阵营：一种是以积极出货为主，价格大幅下调甚至多次下调，成交量相对较大；另一种是力求保持坚挺，价格虽有下调，但在市场整体价格中比较仍属于中等偏高，所以成交量不大。同时，在本周市场大幅杀跌过程中，原料价格也随之下跌，其中唐山钢坯跌势明显。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格回调明显，单周下调330-360元/吨左右。二级螺纹钢方面，沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4100元/吨；其余钢厂主流报价在3980-4020元/吨左右；三级螺纹钢方面现主流报价在4000元/吨左右；线材方面，现高线主流报价在4050-4100元/吨。

    可以看到，杭州市场前期价格虚高，难以得到下游需求的支撑，同时资本市场的博弈导致商家心态发生改变，加上近期台风肆虐导致需求难以正常释放，市场萎靡之下，部分商家因为前期所积累的高额利润而开始奋勇杀跌，而价格混乱下行，消化库存便成了当前商家的无奈选择。值得注意的是，随着价格的持续下跌，接近前期成本线，商家必定会考虑成本因素，预计后期将呈现震荡盘整的态势。

    广州市场：本周广州建材市场大幅下调，单周下调260-300元/吨左右。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10.0mm高线主流售价在4260元/吨，萍钢、裕丰、北台Ф6.5-10mm高线主流价格在4100-4120元/吨；二级螺纹方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价4420元/吨，裕丰、萍钢、冷钢资源市场价格在4250元/吨左右；三级螺纹方面，萍钢、裕丰Ф18-22mm规格资源报价分别在4520、4550元/吨左右，马钢资源不同规格资源报价稳定在4700-4730元/吨不等。

    综合来看，受北京、上海一带行情持续走低影响，广州市场恐慌心态明显增强，整体报价呈混乱下滑态势。从需求方面来看，近日本地市场雨水天气居多，采购明显偏少，加之下跌通道里终端用户观望情绪浓厚，中小户大部分是低价抛售而不敢贸然进货，导致市场整体成交清淡。从钢厂方面来看，本地钢厂出厂价基本以下调为主。基于此，部分商家认为下调仍有空间。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    综合全国主要区域钢厂调价信息来看，市场价格的弱势下行使得钢厂的强势态度也有所改观。除了少数大钢厂仍然逆市提价外，多数钢厂都选择了与市场同步回落。需要提示的是，钢厂跌价固然可以降低商家后期成本压力，但反过来也能再一次激发市场跌价的动力。

    同时，国家统计局公布的数据显示，7月粗钢产量达到创纪录的5068万吨，比6月份增长2.55%。而从建筑用钢来看，2008年6月至10月，全国建筑钢材产量持续下跌，最低点时的产量仅为1903万吨；而2009年上半年建筑钢材产量却逐月大幅度上升，2009年6月产量达到2938万吨。可以看到，钢材价格的持续疯涨直接推动了中国粗钢产量不断刷新纪录，而产量与价格在快速上行的过程中却忽视了下游需求的承受能力和跟进速度，有价无市的局面自然难以支撑价格的高位运行，回调整固或也是为了更好夯实基础。

    另外，从进出口数据来看，7月份我国进口钢材174万吨，出口钢材181万吨；进口钢坯57万吨，出口钢坯0。进口铁矿石5808万吨，比4月最高峰的5700万吨多108万吨，创月度进口量新高。出口焦炭5万吨，继续保持低位。数据显示，经历了四个月的钢材净进口折磨，我国7月的钢材贸易终于恢复到维持多年的净出口局面，钢材出口量终于再次超过钢材进口量7万吨。但如果加上钢坯进出口的数量，我国的出口颓势仍然十分明显。同时，目前国内钢价仍然不具备出口优势，钢材消费还是主要靠国内的需求拉动。 

    2、原材料

    本周初级原材料价格走势出现分化，可以看到，因为前期焦炭涨幅较小，山西和河北焦炭焦化协会近日大幅提高了8月份焦炭指导价150-200元/吨，受此影响，焦炭市场价格出现上调。而钢坯和废钢市场价格由于前期拉涨过快，如今受到现货市场和钢厂价格双重回落影响，价格出现大幅下调。海运指数方面，由于我国进口铁矿石在7月份创下年内新高，市场预期8月份铁矿石进口量将会有所下降，因此BDI指数在7月30日就开始下跌，并连续下跌至今。而铁矿石价格谈判目前仍然没有新进展，但受下游钢材和相关品种下跌影响，目前进口矿行情稳中趋弱，成交价格逐渐松动。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周市场需求几乎可以用惨淡来形容，终端需求持币观望，中间炒作几乎绝迹，需求骤降可以说是价格“雪崩式”下挫的催化剂。

    从资源方面来看，沪市本地库存供给呈现继续放大趋势，部分因台风延误的船只陆续到港，华东地区资源仍是主力，如沙钢、永钢、中天以及芜湖新兴和萍钢等，均有资源补充入库。另外，在途货物也较前期有所增多，资源压力开始逐渐有所体现。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年8月14日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8328元，1欧元对人民币9.7644元，100日元对人民币为7.1611元，1港元对人民币0.88158元,1英镑对人民币11.3383元。

    （2）统计局数据显示，7月份我国居民消费价格（CPI）同比下降1.8％，环比持平；工业品出厂价格（PPI）同比下降8.2％，环比增长1.0％。

    （3）统计局数据显示，1-7月，全国完成房地产开发投资17720亿元，同比增长11.6%，增幅比1-6月提高1.7个百分点，比去年同期回落19.3个百分点。1-7月，全国房地产开发企业房屋施工面积25.07亿平方米，同比增长12.5%，增幅比1-6月回落0.2个百分点。7月份，全国房地产开发景气指数为98.01，比6月份提高1.46点。

    （4）统计局数据显示，1-7月中国城镇固定资产投资为95932亿元，同比增长32.9%，比上年同期加快了5.6个百分点，比上半年回落0.7个百分点。

    （5）统计局数据显示，今年1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比上半年加快0.5个百分点。

    （6）央行最新发布的数据显示，7月人民币各项贷款增加3559亿元。货币供应量高位趋稳。7月末广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，增幅比上年末高10.6个百分点，比上月末低0.03个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为19.59万亿元，同比增长26.37%，比上月末高1.6个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.42万亿元,同比增长11.59%。1-7月份净投放现金25亿元,同比少投放541亿元。

    （7）7月份，全国财政收入6695.91亿元，比去年同月增加622.39亿元，增长10.2%。其中，中央本级收入3752.44亿元，同比增长12.1%；地方本级收入2943.47亿元，同比增长8%。7月份，全国财政支出4985.67亿元，比去年同月增加424.23亿元，增长9.3%。其中，中央本级支出1079.53亿元，同比增长5.8%；地方本级支出3906.14亿元，同比增长10.3%。

    （8）8月13日，央行在公开市场发行了900亿元三个月央行票据。至此，本周央行通过公开市场回笼的资金量合计达到了1950亿元。虽然本周资金回笼量仍居于高位，但由于资金释放量达到了2220亿元，因此，本周央行向市场净投放出270亿元资金。同时，自周一起，7天回购利率持续下跌，从1.63％降至1.44％。

    7月经济数据已经陆续披露，宏观经济总体向好的趋势仍然不变，以工业增加值、房地产开发投资为代表的实体经济呈现出了稳步回升的恢复态势。然而，固定资产投资增速意外略降，新增信贷环比巨幅萎缩以及CPI和PPI同比降幅扩大又难免让人们感觉到些许失望。

    从积极的一面来看，下行的物价指数能够在一定程度上缓解市场对通胀的担忧，也可以为需求的恢复提供有利环境。同时，尽管信贷数量有所回落，但随着经济的企稳回升，货币流通速度在不断提高。可以看到，7月M1增速再创新高，与此同时，M1与M2增速的剪刀差进一步收窄，缩减至2.05个百分点，是去年5月份以来的新低。至此，两者之间的剪刀差已连续3个月收窄。M1与M2增速剪刀差的进一步收窄反映了企业存款活期化倾向加强，经济活跃度有所提升。

    同时，在资金面仍然宽裕的背景下，本周央行非但不急于回笼资金，反而通过公开市场注入270亿元资金，而银行间7天回购加权利率水平收至1.44％，在短短四个交易日内已下跌近20个基点。类似迹象，无疑传递出央行要保持市场流动性宽松度的意图。

    2、国际方面

    （1）俄罗斯中央银行7日宣布，从本月 10日起，将再融资年利率下调25个基点，调至10．75％ 这也是俄央行今年以来第五次调整再融资年利率。

    （2）日本央行11日如期宣布，继续将基准的银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.1％的水平不变。日本央行去年10月将利率从0.5％降至0.3%，去年12月进一步降至0.1%，并维持这一水平至今。

    （3）韩国央行11日公布了最新利率决策，维持连续第六个月维持基准利率在2%的历史低点不变。从去年10月份开始，韩国央行累计降息325基点。

    （4）美国财政部12日公布，7月份联邦财政赤字为1807亿美元，使2008－2009财政年度（截至9月30日）头10个月的赤字总额达到1.27万亿美元。

    （5）美国联邦储备委员会（美联储）12日宣布，为促进经济稳定复苏，决定继续维持联邦基金利率在零至0．25％的水平不变。这一决定符合市场预期。

    （6）香港金融管理局13日宣布，追随美联储保持联邦基金目标利率不变的决定，将基本利率维持在0.50%的水平。

    可以看到，进入8月份不到两周，已有美国、澳大利亚、英国、欧元区、日本、韩国以及俄罗斯、印尼等近十个经济体的央行召开了例会。几乎所有发达国家都选择了保持利率在历史低位不变，同时继续推行量化宽松货币政策。这也显示出经济虽然显示初步企稳迹象，但持续复苏前景依然不明，货币当局保持现状的观望策略无疑有利于稳定当前局面。

    五、西本观点

    概括一下上述分析，需求大幅萎缩、商家恐慌性抛售、资本市场的博弈加剧共同造就了本周市场的深度调整格局。具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，受台风天气和买涨不买跌的心态因素影响，目前需求处于刻意压制状态；虽然8月是需求淡季，但萎缩至此也实属不该，随着下周天气的好转和价格的逐步企稳，预计需求会出现一定好转；

    其二、资源供给因素。数据显示，本周沪上建筑钢材库存仍然呈继续增仓势态，资源压力确实有所体现。但资源相对分散，商家手中规格不齐的现象仍然存在，价格继续大跌的动能明显不足；

    其三、钢厂因素。现阶段来看，钢厂之间也有分歧，同步回落和强势拉高的操作同时存在，钢厂出厂价格的差异也导致贸易商成本不一，值得注意的是，当前价位已经逼近商家前期成本线，部分商家甚至已经出现了亏损，成本因素也让市场杀跌动力有所减弱；

    其四、商家自身心态、预期调节问题。本周市场悲观气氛较浓，相当一部分商家的心态极不稳定，建材的成本、库存、需求等等都成为了杀跌的理由。然而，单周接近500元/吨的跌幅已经超出了很多经销商承受能力，同时，经过数天下跌“洗牌”，中小经销商前期吃进的低价资源越来越少，市场相互杀跌的现象明显减少。恐慌之后盼平稳，相信商家心态也会有所转变。

    综合来看，笔者认为下周市场下跌阻力会有所加大，低位回升或值得期待。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会在3950-4050元/吨区间展开震荡调整行情。于西本指数而言，仍将遵从顺势而为。需要提示的是，单方炒作对于价格的提升已经难以奏效，短期内价格走势将直接考验真实需求的支撑。[文]西本新干线工作室 2009/8/14