本期观点：需求难测 反弹不易

    时间： 2009-08-24—2009-08-28

    预警色标：蓝色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周暴跌势态十分明显；

    ●成本分析：原材料价格出现大幅走低；

    ●供需分析：成交依然惨淡，库存仍有增长；

    ●宏观分析：宏观经济出现微妙变化，超低利率盛宴或将告一段落；

    ●西本观点：需求释放存在不确定性因素，市场虽有拉高冲动，但也面临成交压力。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    如果说上周五的量价齐升景象还让我们对止跌企稳存在一丝侥幸的话，那么本周的继续下挫局面无疑又让我们的希望再一次破灭。可以看到，西本新干线钢材指数从上周五的3990元/吨调整至本周五的3820元/吨，单周下调170元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至3780元/吨附近，单周下调200元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢本周五报价在3780元/吨左右，单周也是200元/吨的降幅。

    “想到了会上涨，但是没想到会涨得这么快；想到了会回调，但没想到会调整得这么深”面对连续两周的暴跌行情，有人不得不发出了如此感叹。可以看到，短短半个月时间，钢价距离最高点已经落去800元/吨，不得不说，本论调整幅度之深、范围之广、时间之长已经超出了市场的想象。宏观经济面的微妙变化、钢材产能的持续增长、下游需求的急剧减少、资本市场的形式逆转、主导钢厂的大幅杀跌、经销商的恐慌性抛售……下跌通道里，是满目皆利空，无处寻支撑，市场价格只能用深度调整的方式来顺应形势，挤干水分。

    3、全国市场方面

    上海市场的颓势已然如此，而根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，各地市场价格的回落势态也同样明显。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格遭遇重挫， 单周下调400元/吨左右。现高线8mm价格3800元/吨；二级小螺纹12mm价格4300元/吨，14mm价格4150元/吨，二级大螺纹4000-4100元/吨；三级小螺纹12mm价格4400元/吨，三级大螺纹4220元/吨，盘螺4100元/吨。

    不得不说，华北区域钢厂、贸易商群体的联手托市计划，在市场大势面前只能是一厢情愿的臆想而已。市场成交的低迷，商家报价的混乱，外围行情的萎靡不振，钢坯市场的大幅下挫以及期货市场的形势逆转，任何一个方面，都让商家没有坚持高价的理由。同时，国庆节逐渐临近，虽然没有正式文件说明工地停工问题，但是对于九月份工地施工会受到较大影响，经销商都有共同的认知，所以中小经销商抛货现象较为普遍（另据了解，部分大户资金也存在紧缺现象）。依照现状来看，北京市场价格跌势仍将继续。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格大幅下挫，单周下调350元/吨左右。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3750元/吨，其余钢厂主流报价在3700元/吨左右；三级螺纹钢方面，目前主流报价在3720-3750元/吨之间；线材方面成交一般，现高线主流报价在3720-3750元/吨之间。

    可以看到，由于需求的跟进态势并不明显，商家的心态继续恶化，报价下拉较为积极。另根据上周末统计数据显示，杭州市场螺纹钢库存为45.76万吨，与上一次统计数据相比上升3.18万吨；线材库存为8.58万吨，与上一次统计数据相比上升0.762万吨。从库存的变化来看，呈现出如下的几个特征：第一、杭州市场的螺纹钢库存目前处于历年的同期高位水平；第二、杭州市场螺纹钢库存已经连续几周处于全国最高水平，其增幅也处于前列；第三、库存结构方面免检类资源与三线资源都处于相对高位，前期的紧缺规格也基本得到补充；第四、由于当前钢厂利润还比较丰厚，到货情况将在短期内难以得到遏制；第五、由于前期的价格不断推高，下游备货将有一段时间消化，对此处于下滑通道内的螺纹钢短期消化库存的能力有限。基于以上分析，我们基本可以判断杭州市场价格仍有回调空间。

    广州市场：本周广州建材市场价格继续走低，单周下调250-300元/吨左右。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线市场价格在3800元/吨左右，萍钢、裕丰、北台Ф6.5-10mm高线售价3700元/吨左右；二级螺纹方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价4050元/吨左右，裕丰、萍钢、冷钢资源主流价格3870-3900元/吨；三级螺纹方面，萍钢、裕丰Ф18-22mm规格资源报价分别在4280、4150元/吨，马钢同规格资源报价4350元/吨左右。

    市场反馈，在外围市场行情大幅下滑的影响下，本地商家心态再度弱化，售价继续下调；且目前市场报价较为混乱。市场成交方面，目前中小户依然以低价抛售的操作方式为主，进货十分谨慎；终端用户观望情绪浓厚，买涨不买跌的心态明显显现，导致市场整体成交气氛清淡。另悉，由于近期市场价格持续下滑，目前钢厂出厂价格与市场价格严重倒挂，如现市场上相对较高价格的韶钢、广钢资源倒挂幅度在300元/吨左右，经销商提货相当不积极，厂内库存压力增加明显。部分市场人士认为，从目前态势来看，短期内难以止跌，还将有一定下探空间；也有部分市场人士认为，主导钢厂政策能否或何时调整到位或许也是市场出现转机的时刻。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    看着这样一份综合调价信息，不得不感叹，市场价格暴涨暴跌的背后，钢厂的推手作用不容小视。市场价格上涨之际，大钢厂不顾市场承受能力，大幅调价成为压垮市场的“最后一根稻草”；而市场价格下跌之时，各大钢厂出厂价又纷纷跳水，扮演价格下跌催化剂的角色，引起市场新一轮下跌浪潮。同时，因为钢价调价速度滞后于市场跌价速度，导致部分区域市场价格和钢厂价格倒挂严重，部分品种倒挂竟然达到450元/吨，换言之，我国钢铁生产厂家利用其在资金实力、资源掌控、价格制定等方面的强势地位，将市场风险大部分转嫁到了贸易商身上。

    2、原材料

    本周初级原材料价格呈继续走低之势，相对而言，废钢和焦炭市场整体运行稳定，成交情况尚可，价格走势较为平缓；但钢坯市场却观望气氛浓厚，报价连续下调都难有成交，商家出现恐慌性抛货势态。而随着铁矿石谈判的深入，国际航运市场受到铁矿石运量的波动影响，也进入调整期。波罗的海干散货指数（BDI指数）18日收报2704点，较上一日下降70个点，在连续3日反弹行情后，又出现小幅下降。目前来看，这种盘整波动的局面还将持续。

    铁矿石方面， 8月17日，中钢协公布了2009年度中国进口铁矿石价格谈判结果：澳大利亚第三大铁矿厂商FMG公司承诺销售给中国钢铁企业的铁矿石实行全国一口价，不再分现货与长协，粉矿干基离岸价每吨度94美分，粉矿降幅35.02%，块矿干基离岸价每吨度100美分，块矿降幅50.42%——比力拓此前与日韩钢企达成的价格分别低2美元/吨、7美元/吨。至此，备受关注的中钢协终于完成了两项历史使命：实施中钢协制定的全国统一价和低于日韩企业的铁矿石价格降幅。然而，这场胜利又显得那么微弱：为了这2个点的降幅，在9月30日之前中国方面还需要向FMG提供55-60亿美元的融资。同时，FMG公司目前年产量在5000万吨左右，相对于中国5亿吨的铁矿石进口量而言，影响显得十分有限。但这个谈判结果对中方来讲，在建立中国进口铁矿石价格的谈判模式上无疑具有十分重要的意义。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周需求颓势依然不改，当中间倒手的炒作效应完全消失的情况下，市场终于给我们还原了终端需求的本来面目，同时也印证了农历7月的传统需求淡季观点。另外，价格的轮番杀跌使得终端需求刻意放缓了采购节奏也是需求难以平稳释放的主要因素。

    从资源方面来看，尽管市场成交一片清淡，但是钢厂的发货速度却丝毫未减，截止到本周五，沪市建筑钢材库存供给已经连续六周增仓，目前沪市建筑钢材库存总规模已经越过60万吨一线。同时，部分前期紧缺规格基本得到补充，商家出货压力明显增加。另外，部分重点工程直供需求已经告一段落，转而会有相当数量钢厂资源介入市场流通现象出现，类似情况，也在提示我们要注意库存风险。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年8月21日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8313元，1欧元对人民币9.7356元，100日元对人民币为7.2646元，1港元对人民币0.88130元,1英镑对人民币11.2669元。

    （2）国家能源局发布数据，7月份全国全社会用电量同比增长6%，环比增长10.9%，延续上月4.3%的正增长态势。

    （3）8月14日，工业和信息化部部长李毅中在国务院新闻发布会上说，钢铁产能过剩是最为明显的，目前产能6.6亿吨，需求4.7亿吨，过剩1.9亿吨，同时各地还有5800万吨在建新项目。

    （4）8月18日，上海统计局公布，1-7月，上海市商品房施工面积8615.4万平方米，同比下降2.8%。

    （5）上海统计局公布，上海上半年实现规模以上工业增加值2323.51亿元，比去年同期下降5.1%。

    （6）8月18日上午公开市场操作结果显示，一年期央行票据发行利率定格在上周的水平，宣告历时7周的公开市场微调结束。可以看到，经过7周微调，货币市场整体利率水平大幅度攀升：与恢复发行前比对，一年期央票的收益率水平已累计上升了36个基点。

    宏观面透露出的信息，或许可以对当下的弱势行情作出一些解释：

    从需求方面来看，7月以来，沪上商品房施工面积和工业增加值都呈小幅缩减势态，对建筑钢材的需求自然也是有所降低的，只是在前期价格暴涨、中间需求积极炒作的掩饰之下，钢材市场给我们呈现出是表面繁荣的假象。同时，在前期钢价持续走高的背景下，粗钢产能也是频创新高，而当钢价缺乏上涨动力之后，这些增产的产量陆续涌入市场，又进一步加剧了市场的供需矛盾，导致钢价进一步走低。

    从资金层面来看，继7月新增信贷环比巨幅萎缩之后，一份收紧8月末信贷的通知也开始在行内流转。有商业银行人士透露，除了对某些银行的常规金融审计工作外，审计署正打算对银行落实中央宏观经济发展政策情况进行审计，审计内容之一是信贷投向，审计署或9月入驻各大银行。届时，贷款审核门槛将会明显提高。

    同时，在下半年整体货币政策出现收紧的信号、信贷整体趋紧的情况下，小企业从银行系统融资难度在加大，而民间融资的资金价格开始水涨船高。有报道称，目前上海、温州、深圳三地的民间地下拆借利率已从此前的月息6分上升至最高月息10分。同时有数据显示，上半年7天同业拆借利率基本上维持在1%左右，而在央行实施动态微调的政策后，银行间市场7天同业拆借利率一度上升到2%以上，目前在1.4%左右。

    类似迹象表明，超低利率盛宴或将暂告一段落，而相当数量的现货库存还是与银行贷款关系密切的，信贷的收紧、利率的提高无疑会加大商家资金压力，从某种程度而言，也缩小了钢价继续炒作的空间。

    2、国际方面

    （1）受美国原油库存意外大降影响，NYMEX原油期货19日升至逾2个月高位，9月原油期货收高3.23美元或4.67%，报每桶72.42美元。

    （2）美国7月份新屋开工数和建筑许可数意外出现下降，相关数据显示美国住房领域情况不及过去几个月。

    （3）报告显示，美国8月份消费者信心指数意外从7月份的66降至63.2，市场此前对该指数的预期是69。19日，美国折扣零售商Target公布，截至7月份当季的同店销售额比上年同期下降了6.2%；建筑材料连锁店家得宝则预计，截至7月份当季的零售额将下降9.1%，公司维持了今年销售额将下降9%的预期。

    （4）据欧洲经济研究中心(ZEW)周二公布的调查结果显示，德国经济预期继在7月份意外走低后在8月份实现了飞跃。8月份ZEW经济预期指数较7月的39.5上升16.6，至56.1，远高于经济学家此前预计的47.3，并且创2006年4月以来的最高水平。

    （5）英国7月份CPI较上年同期上升1.8%，与6月份的升幅持平，同样是2005年2月份以来的最低按年升幅。但7月份的CPI升幅高于此前接受道琼斯通讯社(DowJonesNewswires)调查的经济学家预计的1.6%。

    数据来看，国际经济走势依然不明朗，近来的消费数据和零售商业绩让人们意识到，美国消费者可能会拖经济复苏的后腿。而德国的经济预期和英国的CPI升幅却有所走高，又显示了经济走势积极的一面。

    五、西本观点

    概括一下上述分析，本周继续下挫局面已然如此，具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，需求淡季格局依然未变，下周需求能不能平稳释放，仍然存在诸多不确定性因素；

    其二、资源供给因素。数据显示，本期沪上建筑钢材库存已经连续六周增长，资源压力已经不容小视。同时，信贷资金开始收紧，也在一定程度上增加了商家的持仓压力。对价格而言，也是一个不利因素；

    其三、钢厂因素。现阶段来看，前期是贸易商杀跌抛货，下面或将会轮到钢厂的跳水表演。面对市场成交的低迷、原料成本的走低、以及市场价格与钢厂价格倒挂的加剧，钢厂纵使有心托盘，也难以摆脱无奈下调的困境，而主导钢厂出厂价格的大幅跳水，或将使得市场价格止跌企稳的难度进一步加大；

    其四、商家自身心态、预期调节问题。本周以来，商家悲观心态更加浓重，反映在价格上，便是混乱杀跌，加速出货。然而，本周四以来，市场出现部分低价收货现象，需求支撑开始有所显示，商家心态又发生了微妙变化，止跌企稳意愿再次加强。下周商家操作如何，仍需看资金和需求支撑。

    其五、期货市场影响。从期货盘面来看，本周对于空头而言，无疑是取得了历史性突破，8月19日期钢甚至出现了首度跌停，而斯迪尔远期电子盘已经连续两日跌停，可见市场对后市之悲观。然而，就在期钢跌停的同一天，沙钢集团与中钢期货却有总计两万手多单进场，其希望稳定目前恐慌市场的意图也十分明显。同时，从成交量来看，8月20螺纹期货0911的成交量创下历史新高，达到342万手，又可见多空厮杀之激烈。现状来看，期货市场多空博弈格局仍然不变，这也将加大市场的动荡程度。

    综合来看，笔者认为下周市场既存在企稳而后反弹的预期和冲动，也存在来自需求、库存和资金等方面的阻力。若是反弹受阻，价格或将继续下探寻找支撑。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会朝着3650-3850元/吨区间运行。于西本指数而言，仍将遵从顺势而为。[文]西本新干线工作室 2009/8/21