本期观点：库存高位 企稳不易

    时间： 2009-09-07—2009-09-11

    预警色标：绿色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周市场弱势格局不改；

    ●成本分析：原材料价格继续大幅走低；

    ●供需分析：需求难有起色，库存继续攀升；

    ●宏观分析：信贷政策趋于收紧，资本市场形势黯淡；

    ●西本观点：供需矛盾十分明显，宏观政策面临调整，市场价格或将继续下探。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    九月开局，弱势格局依然延续。可以看到，西本新干线钢材指数从上周五的3650元/吨调整至本周五的3510元/吨，单周下调140元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五也调整至3400元/吨附近，单周下调200元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢本周五报价在3460元/吨左右，单周也将近200元/吨左右的降幅。

    回顾近期价格走势，二级优质品螺纹钢价格从4600元/吨最高位一路下挫，分别在3900、3700、3500价位尝试过企稳反弹，只是，需求不见支撑、成本继续下探、库存趋于高位、信贷开始收紧，资本市场也是一片狼藉……各种利空打压之下，三次反弹均以失败告终，市场价格只能继续下探寻求支撑。

    3、全国市场方面

    上海建材市场下探步伐依然不止，而根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，各地市场价格走势也基本类似。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格继续下挫， 单周下调150元/吨左右。现首钢二级16-25mm规格螺纹钢市场报价3620-3650元/吨左右，二级小螺纹价格在4080元/吨；三级大螺纹价格在3630-3650元/吨左右，三级小螺纹价格在4120元/吨；线材方面，现唐钢高线主流规格挂价在3430-3450元/吨左右。

    市场反馈，本周前半段北京市场总体成交情况尚可，价格暂时得以稳定。然而，周边市场建材、板卷继续下挫，唐山钢坯不含税价格甚至跌破3000元/吨，对商家的心态上造成了一定的负面影响。同时，国庆交通受限、工地停工等问题也困扰着北京市场，在成交再度下滑，钢厂价格倒挂严重的背景之下，商家心态再现恐慌，市场价格再次大幅下探。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格继续下挫，单周下调70-100元/吨左右。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3520元/吨，其余钢厂主流报价在3480-3500元/吨；三级螺纹钢方面，现主流报价在3450-3480元/吨；高线主流报价在3550元/吨。

    目前来看，杭州市场的最大困扰就是库存高位问题，究其缘由，一方面，6、7月以来价格的持续上涨强化了商家的采购意识，从而导致了资源的积聚，8月份开始各码头就出现了堆场难以卸货的情况；另一方面，部分商家采购资金主要是来源于三方协议，当前货权还在银行，在8月份价格达到高点后突然的大幅下跌导致了商家的亏损明显，当前部分商家故意没有接货也导致了资源相对混乱的格局。另据悉，由于8月份的连续下雨，目前部分厂家资源锈蚀已经较为明显，而近半资源并不是免检钢厂资源，这些三线资源当前正考虑低价销售回笼资金，从而加剧了当前市场的激烈竞争局面。预计短期市场的表现依旧将呈现震荡向下的格局，9月份将主要是市场去库存化的过程，如当前库存不能得到有效消化则市场价格将难以出现明显的回转。

    广州市场：本周广州建材市场价格盘整走低，单周下调80元/吨。现韶钢、萍钢、裕丰Ф6.5-10mm高线售价3530-3580元/吨左右；二级螺纹钢方面，现韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹售价在3880元/吨，萍钢、冷钢、裕丰资源市场价格3750元/吨左右；三级螺纹钢方面，现萍钢Ф18-22mm规格资源售价4120元/吨左右。

    综合来看，受外围市场行情持续走低以及期货市场大幅下挫等影响，本地终端用户观望情绪浓厚，中小户贸易商基本也是持币观望不敢贸然进货，市场整体成交气氛清淡，价格以小幅下调为主。同时，北材南下节奏有所加快，近期北方钢厂如红嘴、建龙、新抚钢以及唐钢等螺纹资源将陆续抵达（部分已陆续抵达），据悉唐钢、新抚钢本月广东投放量分别约4、3万吨左右。由此来看，若需求未能及时跟进，本地库存压力还将有所加大。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    从表面数字来看，本周钢厂调价可谓大幅跳水，蔚为壮观。华东主导钢厂方面，沙钢、永钢和中天等钢厂均有350元/吨以上的跌幅；华北主导钢厂方面，河北钢铁集团更是创下高线出厂价下调1000元/吨，螺纹钢出厂价下调950元/吨年内钢厂降价之最。然而，对比市场价格来看，钢厂出厂价经过大幅下调之后仍然与市场价格有100-400元/吨的倒挂。换言之，猛涨缓跌式的钢厂调价对现货价格影响已经越来越小，拉高无望之下，商家转而倾向于主动杀跌出货以求减少当期损失、倒逼钢厂补差。

    同时值得注意的是，近期部分重点工程已经结束（据悉京沪高铁基建已经完成88%），钢厂直供比例开始减少，加之价格连续下挫导致经销商提货积极性大为减弱，使得钢厂自身库存压力也明显增加，类似局面，也将迫使钢厂在价格上作出更大让步。

    而从近期钢厂检修信息来看，9月1日，首钢两条线材生产线进行检修，为期15天左右，影响线材产量6-7万吨。 9月8日--9月20日，日照钢厂对四条线材生产线进行轮流检修，影响线材产量约4万吨。9月4日，马钢（合肥）棒材生产线将在将开始为期一周的检修，影响产量1万吨。同时市场反馈，迫于成本和销售压力，部分小钢厂已经开始减产。综合成本、利润等各方面考虑，目前钢厂大面积减产仍然是不可能实现的，但诸如此类减产苗头仍然让市场看到了些许希望。

    2、原材料

    本周原材料价格下跌势头仍在继续，从部分地区反馈数据来看，钢坯价格出现普遍大幅下挫，唐山地区方坯现款价格甚至已经跌到3000元/吨左右，废钢市场也只能勉力维持弱势运行状态，同期，国际废钢市场也开始出现一定回落。而焦炭市场同样面临成交困境，河北省焦化行业协会九月份会议指导精神指出：1、减少焦煤采购量，压低焦炭生产成本；2、限产保价，幅度在30%以上；3、二级焦出厂价格争取在1700元/吨以上。 

    铁矿石方面，由于现货钢价的大幅下跌，钢厂自从两周前就维持当前库存不增加采购计划，迫使市场上一些大户纷纷降价抛货，从8月20日至今，进口矿价格已经跌了将近200元/吨左右。在北方地区，63%印度粉矿最低报价已经逼近630元/吨。同时，波罗的海干散货指数（BDI指数）目前仍然维持弱势下调局面。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周终端需求释放情况略有好转，而中间需求和传说中的操底需求依然是若有若无状态。类似迹象表明，价格的暴涨急跌，使得部分投机资金至今被套在高位难以动弹，同时银行信贷的收紧也导致市场上推动力不足，而只依靠终端需求的按需采购自然难以支持市场价格有所表现。

    从资源方面来看，本周部分厂家有资源批量入库，除中天、申特、永钢、北台和芜湖等产品外，山东莱钢资源也在时隔一个半月后再次进入上海市场。而码头传来消息，近期船只入多出少，显示上海市场向周边分流的作用在减弱。

    四、宏观分析

    1、国内方面

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年9月4日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8310元，1欧元对人民币9.7379元，100日元对人民币为7.3713元，1港元对人民币0.88132元,1英镑对人民币11.1492元。

    （2）据中国物流与采购联合会发布的信息，2009年8月，全国制造业采购经理指数(PMI)为54.0%，高于上月0.7个百分点。该指数连续六个月位于临界点——50%以上，表明制造业经济总体持续稳步回升。

    （3）国务院总理温家宝近日在会见世界银行行长佐利克时表示，当前中国经济正处在企稳回升的关键时期，应对国际金融危机的宏观经济政策方向不会改变，未来中国将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面落实并丰富完善应对国际金融危机的一揽子计划。

    （4）8月23日，国土资源部表示，在确保拉动内需项目和民生项目用地的情况下，下半年要加强土地的批后监管，防止趁机搭车圈地。

    （5） 来自银行界的消息人士称，截至到8月末，包括建设银行、中国银行、农业银行、工商银行，以及交通银行在内的五大国有银行新增信贷规模约为1500亿元。中国银行业8月新增贷款初步统计为3200亿人民币，连续第二个月创出年内新低。

    （6）央行数据显示，9月份到期资金达到1.102万亿，较8月份增加了3870亿元，到期资金量创下2008年2月以来新高，央行资金回笼压力骤增。

    9月1日，央行通过招标方式发行了850亿元1年期央票，发行利率为1.7605%，与上周持平，这是自今年7月1年期央票重启发行以来，发行量最多的一次。此外，央行还进行了300亿元28天期正回购操作，中标利率并没有发生变化，仍然稳定在1.18%。

    宏观面透露出来的信息，更多集中于对适度宽松的货币政策的争议。

    一方面，高层频频表态，意图向市场传递信息：虽然争论颇多，但决策层不会出现反复摇摆，以此减少市场的政策预期波动，避免对实际经济层面造成更多干扰。

    然而，从公开市场操作来看，继7月份新增信贷大幅缩减之后，8月份新增信贷也有望再创新低，同时央行再度加大了发行央票和正回购的力度，其适当收紧流动性的意图十分明显。而华东区域通过银行融资情况比较明显，市场反馈在2-3月份信贷方面票据融资是非常高的水平，当前6个月承兑逐步到期将对商家资金形成较大的压力，后期的资金盘活成为了部分商家的最主要选择。如此局面，无疑不利于市场价格的稳定。

    2、国际方面

    （1）美国上周五再有三家银行被接管，涉及资产合共接近19亿美元，令今年来倒闭的美国银行增加至84家，创下自1992年以来最多银行破产的纪录，与去年全年破产银行数目比较，亦多出逾两倍。

    （2）美国8月份工厂产量实现2008年1月以来的首次增长，这再度表明经济衰退即将结束。

    （3）美国全国地产经纪商协会(NationalAssociationofRealtors,简称NAR)周二公布，7月份成屋签约销售指数从6月份的94.6升至97.6，升幅为3.2%。

    （4）英国国家统计办公室28日表示，该国第二季度GDP环比下降0.7%，同比下降5.5%，尽管好于预期，但仍创下1955年有记录以来的最大同比降幅。

    （5）8月25日公布的修正数据显示，德国第二季度GDP出现一年来首次增长，环比上升0.3%，远远好于前一季度的下降3.5%。

    （6）加拿大统计局最新统计数据称，6月份加拿大经济实现11个月以来的首次增长。6月份，在石油和天然气开采、销售以及房地产业的推动下，加拿大国民生产总值比5月上升了0.1%。

    从世界经济形势来看，主要经济体正逐渐走出60多年来最严重的衰退。这一点，从美国工厂产量增加、成屋签约销售指数上升，德国和加拿大GDP一年来首次出现增长可以得到验证。然而，经济回暖的过程仍然存在反复，美国倒闭银行数创下自1992年以来最高记录便说明了金融形势依然严峻。

    同时，亚洲、欧美钢材走势分化迹象初现，欧洲市场随夏休结束，需求恢复，市场有望上涨。美国市场由于供应短缺，钢厂不断提价推动市场上涨。而亚洲市场涨势放缓，中国市场下跌开始带动周边市场走弱。

    五、西本观点

    概括一下上述分析，本周市场继续下探局势已定，具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。现状来看，价格暴涨急跌之下，指望需求快速回暖是难以实现的。而根据市场反馈情况来看，近期市场采购主要以终端需求为主，中间需求的启动仍然面临来自资金、需求等诸多方面的考验。

    其二、资源供给因素。数据显示，本期沪上建筑钢材库存已经连续8周增长，目前总规模已经超过了70万吨。同时，由于国庆期间北京施工将受到一定影响，近期北材南下步伐也将加快，对沪上建筑钢材库存而言，无疑又增加了一份压力。

    其三、钢厂因素。本周主导钢厂出厂价格虽然出现大幅跳水，但仍然与市场价格倒挂严重，而为了完成销售指标减少亏损，部分商家主动杀跌出货的意愿增强，随着市场价格的深度下探，预计后期钢厂价格仍将继续走低。

    其四、资本市场影响。可以看到，对于一向依赖于资金推动型的资本市场来说，8月份新增信贷再创新低绝对是一大利空。这一点，可以从近期沪深股市和钢材期货集体暴跌、主力资金纷纷出逃得到验证。而资本市场的惨淡景象，更加剧了市场的悲观心态。现状来看，尽管钢材期货多空争夺激烈，但随着现货价格的深度下探，钢材期货或也高位难保。

    综合来看，笔者认为，在库存压力未减、需求释放未稳、资金压力骤增的背景之下，当前价位仍然难以止跌企稳，换言之，探底之路还将继续。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周跌近3400点整数关口的预期在增强，同期，沪上螺纹钢代表品种规格价格，会朝着3300-3400元/吨区间运行。 [文]西本新干线工作室 2009/9/4