本期观点：库存高位 上行不易

    时间： 2009-09-14—2009-09-18

    预警色标：蓝色

    本期导读：

    ●市场回顾：本周市场出现明显反弹局面；

    ●成本分析：原材料价格维持低位盘整势态；

    ●供需分析：需求出现一定好转，库存继续攀升势态；

    ●宏观分析：高层表态经济刺激政策不动摇，美元走软带动大宗商品反弹；

    ●西本观点：需求释放尚不具备稳定性和持续性特征，价格仍将维持低位震荡状态。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    钢价连续四周大幅下挫之后，本周上海市场终于迎来了一波强势反弹。可以看到，西本新干线钢材指数从上周五的3510元/吨调整至本周五的3560元/吨，单周上调50元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格本周五调整至3520元/吨附近，单周上调100元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢本周五报价在3560元/吨左右，单周将近有80元/吨的涨幅。

    纵观一周市场表现，价格走强的背后，以下几个因素不容忽视：

    其一、需求出现一定放量。本周初，部分工地出现集中备货迹象，同时，部分操底需求开始逢低入场，导致市场低价资源成交情况出现明显好转，这也是本轮反弹的最大动力所在。

    其二、部分规格出现紧缺。由于近期钢价持续下挫，部分银行加强了对抵押物资的监管力度，客观上造成了市场上可流通资源的减少。同时，占据上海市场较大份额的日照钢铁因被“兼并”和轧制沪钢期货交割材等原因，近期到沪资源明显减少，这也在一定程度上影响了上海市场的三级钢供应。如此局面下，部分规格出现货紧价扬势态，并带动其他规格走强。

    其三、商家操作趋于一致。因为前期高成本资源带来的巨大亏损，造成了目前商家惜售心理十分明显，杀跌抛售动力则明显减弱，在成交尚可支撑的情况下，市场出现了一涨百涨的集体拉高热情。

    其四、股市、期货开始走强。由于8月宏观数据仍保持较好发展势态，并且政府高层最近频频对经济刺激政策的连续性和稳定性作出乐观表态，同时美元大幅下挫也带动了大宗商品走强。宏观经济面的持续向好，对市场信心而言，无疑形成了较好支撑。

    然而，这股价格上涨势头，到底是重蹈之前虚假繁荣覆辙还是触底反弹趋势确立？市场上仍然分歧明显。带着问题的答案，一起进入本周的市场分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，各地市场价格走势出现一定分化。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格继续下挫， 单周下调50元/吨左右。现高线8mm价格3340元/吨；二级小螺纹12mm价格4080-4100元/吨，14mm价格3700元/吨，二级大螺纹3540元/吨；三级小螺纹12mm价格4100元/吨，三级大螺纹3640元/吨，盘螺3480元/吨。

    综合来看，北京市场成交情况仍然没有明显起色，但是总体下跌意愿却有所减弱，其主要原因在于：一是9月15日开始限行，届时钢厂以火运方式继续发货，即使车皮紧张，但资源还是会流入市场，而汽运出货就会十分困难，库存净增长的可能性较大，这一点也是价格难有起色的主要原因；二是出于将要限行的考虑，近几日部分工地开始集中备货，所以市场总体成交情况较之前有所好转，对价格形成了一定支撑；三是唐山坯料近日出现小幅上涨，华东市场也出现明显反弹迹象，本地商家心态也出现一定好转，多数经销商认为即使后期上涨困难，但下跌空间也十分有限。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格有所上涨，单周上调100元/吨左右。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3600-3620元/吨，其余钢厂主流报价在3540-3560元/吨，个别商家报价在3580元/吨；三级钢方面成交在3550-3580元/吨之间；高线主流报价在3600元/吨。

    市场反馈，经过近一个月的持续下跌，商家企稳愿望明显增强。同时目前部分沙钢代理商的当期计划量几近完成，销售压力有所减缓，杀跌抛售动力也明显减弱。另据商家反馈，与之前的偏低出库情况相比，本周成交情况出现一定改善，从而也激发了商家的上涨信念。需要提示的是，上周的杭州建材库存统计结果显示，螺纹钢又有1.8万吨的增幅，市场的高库存已经大大超过了以往的警戒线，在供求没有发生明显的转变之前，目前的疯狂反弹走势更像是重蹈之前虚假繁荣覆辙。

    广州市场：本周广州建材市场价格继续走低，单周下调60-80元/吨。现韶钢Ф6.5-10mm高线市场价格3550元/吨，萍钢、裕丰、北台Ф6.5-10mm高线售价3490元/吨；二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹主流售价3740元/吨，萍钢、冷钢、裕丰资源市场价格在3680-3700元/吨；三级螺纹钢方面，现萍钢、马钢、唐钢Ф18-22mm规格资源价格在3900-3920元/吨。

    市场反馈，受周一韶钢资源出厂价格大幅下跌等影响，本地中小户恐慌心理进一步加深，市场整体报价呈混乱下行局面。但价格趋于低位之后，部分终端工地采购积极性明显增强，同时部分中小户认为目前价格已明显偏低，建仓意识也开始体现，市场整体成交气氛相对前几日明显好转，价格也有小幅上探。部分市场人士认为，此波行情反弹属于久跌后的技术性反弹，由于目前市场整体库存量依然偏大的现实没有改变，仍需谨慎对待。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    面对着钢厂最新的价格调整策略，可以看到，钢厂出厂价格的调整出现涨跌不一局面。

    一方面，面对市场价格的深度下挫，大部分钢厂采取跟随回落操作，但与此同时却不同程度地对订货量提出了要求。类似迹象，也可以看出无论是钢厂还是经销商都承受了较大的销售压力；另一方面，市场价格刚刚露出上涨端倪，部分钢厂已经迫不及待地尝试上调出厂价格。类似的举动，也给商家一个提示，若是再度重蹈无量空涨覆辙，到头来或还是给他人做了嫁衣裳。

    同时，结合钢厂最新生产情况来看，中国钢铁协会统计数据显示，8月会员企业粗钢产量3943万吨，全国估算值为5165万吨，日均产量分别为127.2万和166.6万吨，均为历史最高水平。由此可见，虽然近期钢厂生产线检修信息增多，但短期内供需矛盾依然十分突出，在庞大的库存压力没有得到实质性消化之前，价格上涨或将很难持久。

    2、原材料

    从原材料的情况来看，后市依然不容乐观，废钢、铁矿石出现不同程度的下滑，钢坯、焦炭价格相对稳定，但钢厂库存偏高，市场成交总体清淡，在终端消化能力没有实质性好转的情况下，预计近期原料市场仍将保持弱势盘整态势。

    而原材料价格的继续波动下跌，给钢材成品价格平衡点下移的空间，这种变化趋势，目前来看仍在联动之中，价格均衡点尚未明确。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周终端需求释放情况出现一定好转，而部分中间需求也有逢低入场迹象。类似局面，也直接推动了价格走高，而价格底部上移之后，这种销量扩张又出现明显回归。概括而言，目前的资金和库存情况尚不足以支持价格迅速反弹，价格上行依然面临诸多阻力。

    资源方面，目前上海市场三级钢资源补充力度减弱，占据上海市场较大份额的日照和萍钢都没有批量到货，25*12mm定尺螺纹甚至出现一货难求局面。不过，值得一提的是，前期非常紧缺的6.5mm高线有日照和北台产品批量到货。总体来看，库存持续攀升趋势不变，市场供给压力依然偏大。

    四、宏观分析

    （1）国家统计局数据显示，8月份居民消费价格(CPI)同比下降1.2%，连续七个月实现负增长；工业品出厂价格(PPI)同比下降7.9%；社会消费品零售总额10116亿，同比增15.4%。此外，8月份规模以上工业增加值同比增长12.3%，比上年同月回落0.5个百分点。8月份中国城镇固定资产投资为112985亿元，增长33%。

    （2）央行数据显示，8月人民币贷款增加4104亿元。8月末，广义货币供应量(M2)余额为57.67万亿元，同比增长28.53%，增幅比上年末高10.71个百分点，比上月末高0.09个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为20.04万亿元，同比增长27.72%，比上月末高1.34个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.44万亿元，同比增长11.52%。

    （3）央行7日公告，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2009年9月8日（周二）央行将发行2009年第四十二期中央银行票据。本期央票期限1年，发行量950亿元，发行量与上周持平。

    （4）国家统计局数据显示，1-8月，全国房地产开发企业房屋施工面积26.29亿平方米，同比增长13.5%，增幅比1-7月提高1.0个百分点；房屋新开工面积6.31亿平方米，同比下降5.9%，降幅比1-7月缩小3.2个百分点；房屋竣工面积2.92亿平方米，同比增长25.1%，增幅比1-7月提高0.4个百分点。

    （5）海关最新统计显示，8月份出口钢材208万吨，较7月份增加27万吨，与去年同期相比下降72.9%；8月份我国进口钢材159万吨，较7月份减少15万吨，比去年同期增长19.55%。

    （6）9月8日，美元指数在亚欧交易时段一度跌至77.093，创下2008年9月26日以来的近1年最低值。当天，人民币对美元汇率收报6.8280元，创近3个月以来新高。

    （7）纽约商业交易所(NYMEX)原油期货8日收盘大幅走高，突破每桶71美元水平，创出8月19日以来的最大单日涨幅，主要受美元疲弱引发的大量原油买盘推动。纽约商交所10月轻质低硫原油期货结算价上涨3.08美元，至每桶71.10美元，涨幅4.5%，创8月28日以来的最高结算价水平。

    8月宏观经济数据新鲜出炉，CPI和PPI降幅首现“双收窄”，这无疑显示出中国经济正在逐渐摆脱国际金融危机的影响。

    而关于八月份的信贷数据，各方预测的数字，从早前的不足3200亿元，逐步上升到了3500亿、3700亿元，直至今天4104亿元的数据正式公布。这无疑显示出市场的流动性并没有出现明显萎缩。而从本周公开市场操作来看，目前银行间市场利率在前期快速爬升后现在也有所回落，这也反映央行在向市场释放信息，即目前的政策变化并不是激进的。

    种种迹象表明，尽管超宽松的货币政策的确已经告一段落，但真正意义上的紧缩政策还不会开始。今后宏观政策的动态微调，更多的是对信贷结构的调整。而关联到本行业来看，因为钢铁行业属于产能相对过剩，不良贷款偏高的行业，信贷结构的调整也绝对不是什么好消息。对于此，也提醒商家仍需谨慎操作，量力而为。

    从国际市场方面来看，受美元大幅下挫影响，人民币对美元汇价明显走强，也带动了以石油、有色金属为代表的大宗商品价格上扬。对于国内资本市场而言，短期内也形成了较好支撑。同时，由于国际钢材市场价格仍在持续上涨，我国出口产品的价格优势开始体现，进出口数据有所改观。

    五、西本观点

    概括一下上述分析，本周市场价格迅速反弹之后又隐约可见疲弱势态，具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。本周以来，部分工地出现集中备货迹象，从而推动价格止跌反弹。而对于后期需求，存在预期，也同样存在不确定性因素。值得注意的是，节前备货需求有提前释放迹象，市场炒作氛围有一定基础。

    其二、资源供给因素。数据显示，本期沪上建筑钢材库存已经连续9周增长，目前总规模已经超过了75万吨。尽管存在部分规格紧缺现象，但库存高位仍然是不争的事实，这一点，也是目前价格上行的最大障碍。

    其三、宏观政策因素。近期政府频频释放利好消息，而8月经济数据总体向好的趋势依然不变。类似局面，无疑会对投资者的心理层面起到较好支撑作用，有利于价格的平稳运行。

    综合来看，笔者认为，虽然库存压力没有得到有效缓解，价格上行阻力依然较为明显；但终端需求已经有逐步放大的趋势，加之商家对节前行情仍存在一定预期，价格下跌动力也不充分。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周会在3550点价格关口展开震荡调整。 [文]西本新干线工作室 2009/9/11