本期观点: 供需相持 窄幅波动

时间：2018-5-21—2018-5-25

预警色标：蓝色

●市场回顾：成交一般心态谨慎，现货钢价横盘整理；

●成本分析：铁矿盘整焦炭续涨，钢厂利润维持高位；

●供需分析：粗钢日产再创新高，社会库存降幅趋缓；

●宏观分析：地产基建增速放缓，货币政策面临微调；

●综合观点：4月粗钢产量7670万吨，同比增长4.8%，平均日均产量255.67万吨，再创历史新高，增加市场高供给担忧情绪。同时，1-4月城镇固定资产投资同比增长7%，累计增速为2000年以来最低，房地产、基建投资增速双双回落，可以看出中长期市场呈供强需弱局面。但短期来看无论从基本面还是宏观面各指标未发生明显转变，尚处多空博弈震荡盘整期，短期或仍难以看到明确的单边趋势。预计下周国内钢价将以窄幅波动为主。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4230-4290元/吨区间震荡运行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格以横盘整理为主，价格先涨后跌。截至5月18日，西本指数报在4250元/吨，较上周末持平；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在4000元/吨，较上周末下跌20元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价4360元/吨，较上周末持平。

市场反馈，本周申城建材价格以横盘整理为主，上下波动不大。受持续高温天气影响，终端需求无力释放，本周建材成交较为低迷，商家心态稳中偏弱。不过考虑到当前成本高企以及资源紧俏，不少规格出现断档，商家无意松动报价，价格整体较为坚挺。据了解，近期中天、新三洲等钢厂都要安排检修，后期供给会继续收缩，对市场心态仍有提振。本周库存数据出台，其中螺纹钢社会库存继续下降，但降幅有所收窄，基本符合季节性回落的特征。笔者认为，目前市场处于供需相持局面，价格上下皆无动力，短期价格或以震荡盘整为主。

那么，下周钢价走势将如何变化？4月份粗钢日均产量创历史新高，市场供应压力会否明显加大？4月份地产、基建投资增速双双回落，后期需求是否明显减弱？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价除华南市场有所下跌外，其他多数区域均以小幅上涨为主。具体如下：

北京市场：本周北京市场现货报价高位盘整，主流资源小幅波动，基本持稳运行。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为5180元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹4080-4100元/吨，HRB400EФ16mm螺纹4020元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3940-4000元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价4200-4220元/吨。

市场反馈，本周期螺高位持续震荡盘整，唐山钢坯连续小幅拉涨，北京市场报价处于高位，下游客户采购按需进行，不急不慢；投机商家无利可图，基本观望；代理商拉涨谨慎，出货为主，故北京市场本周持续平稳，小幅波动为主。另外，主导资源螺纹小规格资源短缺，价格级差拉大30-50元/吨；河钢高线大幅拉涨180元/吨左右。考虑到本地市场终端需求维持高位，库存继续下降，但市场供应持续增加，代理商对后市谨慎乐观，预计下周北京市场现货价格震荡偏强运行。 

杭州市场：本周杭州钢市行情盘整为主，杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在4040元/吨，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源3980-4040元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4250元/吨左右。合格品螺纹售价在3900-3970元/吨，线材和盘螺4150元/吨左右。

市场反馈，本周杭州地区出现连续高温，给终端施工带来稍许影响，下游采购力度有所放缓，钢市显现“高价难销，低价尚可”局面。考虑钢厂价格坚挺，市场库存连续下降，唐山钢坯连续见涨等因素，多数商家并不情愿跌价销售，市场观望范围浓厚。据不完全统计，截止本周四，杭州市场螺纹钢库存在43.1万吨，较上周减少3.6万吨。考虑，商家对后市更加谨慎，以及下周雨水天气增多，预计，下周杭州行情呈现震荡趋弱态势。

广州市场：本周广州市场建材价格继续回落，截至周四，各品种售价较前期下跌20-60元/吨，现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在-元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格-元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价-元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价元-/吨。 

市场反馈，前半周，国内主要市场价格走强，但广州市场价格并没有跟随上涨，因降雨影响出货，报价小幅回落；后半周，随着天气转好，下游需求逐步恢复，市场主流回稳，少数产地资源小幅探涨。据不完全统计，本周大户日均销量在1000-1200吨，较上周减少两到三成。库存方面，本周广州市场库存主要仓库建材存量为146.65万吨，较上周（155.41万吨）减少8.76万吨，其中，螺纹钢库存99.47万吨，较上周（105.71万吨）减少6.24万吨，线材和盘螺库存47.18万吨，较上周（49.70万吨）减少2.52万吨。目前，广州地区库存仍处于下降通道，但降幅较前期有所收窄。综合来看，近期广州地区高温雨水天气增多，下游需求很难大量释放，而社会库存量又远高于常年同期，预计下周市场价格易跌难涨。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周国内钢价窄幅波动，对出厂价格进行调整的钢厂减少，各钢厂出厂价格调整方向也不一致。上半周钢厂调价以小幅上调为主，下半周随着市场转入调整，部分钢厂出厂价格小幅下调。近期钢厂检修及出口较多，钢厂库存及订单压力整体不大，挺价信心依然较足。从华东地区主导钢厂政策来看，目前扣除优惠后的出厂价格与市场价格基本持平，预计下周一沙钢、中天等钢厂出厂价格将以平稳为主。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，1-4月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为28897万吨、23878万吨和33734万吨，同比分别增长5%、下降1.2%和增长5%。其中4月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为7670万吨、6311万吨和9227万吨，同比分别增长4.8%、下降0.4%和增长8.5%。4月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为255.67万吨、210.37万吨和307.57万吨，较3月份日均产量分别增长7.13%、7.86%和6.21%。随着采暖季限产结束，高炉复工明显加快，4月唐山高炉平均产能利用率72.52%，较3月高15.53个百分点；4月全国高炉平均产能利用率74.81%，较3月高2.74个百分点。同时由于高盈利，钢厂提高高炉利用系数，使得4月铁、钢、材日均产量较3月提升明显。

2、原材料

本周国内原料价格表现不一，其中进口矿、废钢价格小幅下跌，钢坯、国产矿及焦炭价格整体呈震荡上涨态势。分品种来看：

钢坯市场：唐山钢坯价格上周双休日期间小幅下跌10元/吨，进入本周后稳步上涨，全周累计涨幅达50元/吨。随着利润好转，近期型材、带钢开工率提升，钢坯出货情况不错，库存连续下降。截止本周五，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存49万吨，较上周减少7.7万吨，唐山象屿正丰库钢坯库存已降至24.1万吨，资源已经处于偏紧局面。不过下半周随着成材及期螺的震荡偏弱，钢坯出货不畅，部分商家以获利出库为主。预计下周唐山钢坯价格将小幅调整。

焦炭市场：本周国内焦炭价格继续上涨，幅度为50元/吨。5月17日，焦炭现货迎来了近期的第四轮提价。河北旭阳集团焦炭当日提涨100元/吨，山东淄博、潍坊、滨州、临沂等地焦炭价格18日均提涨100元/吨，上涨后一级焦出厂价达到2000元/吨，二级焦出厂价达到1900元/吨。山东地区焦炭近期累计上涨达250元/吨。目前各焦企焦炭库存不高，销售情况较好，利润刺激下焦企生产积极性高，订单出货情况良好支撑焦企心态乐观，下游钢厂仍有继续复产的趋势更是坚定了短期继续看涨的信心。预计下周国内焦炭价格仍将延续涨势。

废钢市场：本周国内废钢价格止跌趋稳，其中华东、华北、山西部分钢企收购价涨跌互现。4月铁钢比为0.823，预计废钢使用量1895.9万吨，较3月提高25.5万吨，表明钢厂通过添加废钢提产的动力依然较强。考虑近期国内高炉及电弧炉开工率继续上升，废钢整体需求仍显强劲，预计短期国内废钢市场震荡偏强运行。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格小幅上涨，幅度为10元/吨。近期地区钢厂高炉产能利用率逐步提升，对于铁精粉的需求也有了小幅上升，并且了解到部分钢厂提高了内粉的烧结配比，提振了铁精粉的价格。近期矿山企业库存明显下降，销售转好，挺价信足。预计下周河北地区铁精粉价格仍以平稳为主。本周进口矿价格小幅盘整，截止5月17日，普氏62%铁矿石指数为67.25美元/吨，较上周末下跌0.55美元/吨。4 月份生铁日均产量210.37 万吨，较3 月份日均产量增长7.86%。目前钢厂利润处于高位，在铁水相对废钢成本优势明显的情况下，钢厂更倾向于增加铁矿石用量来提升产量。另外，当前焦炭价格第四轮上涨已开始落地，对中高品矿价走势也将形成支撑。预计下周进口矿价格或将偏强震荡。

海运市场：5月17日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1305点，较前一交易日大跌98点，或6.99%。据中船协统计数据显示，2018年1-4月，全国造船完工1170万载重吨，同比下降37%。承接新船订单1802万载重吨，同比增长171%。4月底，手持船舶订单9301万载重吨，同比增长7.4%，比2017年底增长6.6%。1-4月，全国完工出口船1090万载重吨，同比下降38.2%；承接出口船订单1672万载重吨，同比增长195%；4月末手持出口船订单8408万载重吨，同比增长5.2%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的93.2%、92.8%和90.4%。预计下周BDI指数仍将小幅上涨。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城连续高温天气，加之高价导致终端用户观望氛围浓厚，市场整体出货较为平淡。随着高温雨季的即将到来，后期需求仍将逐步趋弱。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续下降，不过降幅有所趋缓，市场成交一般，但到货量也不多。而从全国库存来看，本周全国钢材库存连续第十周下降，库存去化速度有所回落。但去库速度环比下降属于正常的的季节性回落，同比来看，当前的去库速度仍然高于历史均值。

四、 宏观分析

1、2018年4月份一线城市商品住宅销售价格同比降幅扩大，二三线城市同比涨幅有所回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比降幅比上月分别扩大0.4和0.6个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比涨幅与上月相同，二手住宅销售价格同比涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅均比上月回落0.3个百分点。

2、2018年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，比3月份加快1.0个百分点。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%。1-4 月份，全国固定资产投资同比增长7%，比1-3月份回落0.5个百分点。4月份，社会消费品零售总额同比增长9.4%，预期10%，较3月的10.1%和17年同期10.7%下降。

3、1-4月份房地产开发投资同比增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。1-4月份房屋新开工面积增长7.3%，增速回落2.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降2.1%，1-3月份为增长0.5%；商品房销售面积同比增长1.3%，增速比1-3月份回落2.3个百分点；房地产开发企业到位资金48192亿元，同比增长2.1%，增速比1-3月份回落1个百分点。

4、1-4月份基础设施投资同比增长12.4%，增速比1-3月份回落0.6个百分点。 1-4月制造业投资同比增长4.8%，增速与上月相比提高1个百分点。

5、4月份全国一般公共预算收入18473亿元，同比增长11%。4月证券交易印花税517亿元，同比增长18.9%。中国1-4月一般公共预算收入同比增长12.9%（1-3月增长13.6%），支出增长10.3%（1-3月增长10.9%）。

本周4月份经济数据公布，其中4月工业增加值提速，消费与固定资产投资不及预期，经济增长动能继续减弱。4月份月工业增加值同比增长7.0%，比3月份增速提高了1个百分点。1-4月城镇固定资产投资同比增长7%，预期 7.4%，跌至2000年以来新低。4月社会消费品零售总额增速放缓，创年内新低。从三大投资来看，制造业投资增速低位反弹，地产投资增速小幅走弱，而基建投资增速继续低迷。1-4月制造业投资累计增长4.8%，比一季度提高了1个百分点。1-4月房地产开发投资增速、商品房销售额、土地购置面积同比分别为10.3%、9.0%、-2.1%，较1-3月分别累积同比10.4%、10.4%、0.5%均出现明显下滑，房地产投资下行压力同样明显。大家比较关注的新开工增速，也从9.7%放缓到7.3%。1-4月房企的到位资金同比只增长了2.1%，一季度是3.1%，而2017年全年是8.2%，房企融资环境继续恶化。所以，我们认为4月份地产投资回落，只是开始。地产调控、金融环境收紧，对地产投资的影响将逐步体现。1-4月基建（不含电力） 累计同比增长12.40%，较1-3月增速回落0.6个百分点。在继续整顿财政秩序、防范化解地方政府隐性债务的背景下，广义财政收紧，加之去年同期基数较高，基建投资增速大幅下滑。

资金方面，5月18日（周五）央行不进行公开市场操作，当日无逆回购到期，本周央行公开市场净投放4100亿元。面对税期扰动，央行公开市场操作连续“补水”，资金面得以重新恢复宽松。1-4月社会融资总量累计71400亿元，比去年同期下降11579亿元，为2014年同期以来的新低；4月广义货币供应量M2同比8.3%，处于历史低点。1-4月，新增信贷投放累计同比多增3622亿元，新增债券融资累计同比多增10152亿元，两者合计仍难以补足非标融资锐减带来的2.4万亿元表外融资缺口，造成新增社融累计同比少增近1.16万亿元。此外央行一季度货币政策报告显示贷款利率环比上行22bp至5.96%，较去年同期抬升43bp，同时一季度1年以下非标融资利率中枢达7.27%，较去年同期抬升76BP,融资成本持续提高。企业一方面融资渠道受阻，另一方面融资成本抬升，难以借新还旧，信用风险酝酿。截止5月12日，2018年企业债券违约额已达163.54亿元，违约金融同比增18.7%。金融监管对于社会融资带来持续的收缩效应，在去杠杆去通道去链条取得积极成效的同时，企业信用风险开始显现，金融周期最困难的时期或许还未到来。

五、综合观点

本周国内钢价窄幅盘整，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周申城连续高温天气，加之高价导致终端用户观望氛围浓厚，市场整体出货较为平淡。1-4月份房地产投资增速出现下降，分项数据的低迷以及资金利率的上升，使得市场普遍预期后期地产投资增速将进一步下行。而近期政府采取了规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为等措施，对基建投资增速形成明显影响，也持续拖累总体投资增速。随着高温雨季的即将到来，预计后期终端需求仍将逐步趋弱。

其二、供给因素。4月份粗钢月度及日均产量均创出历史新高，且比历史次高水平高出很多，4月份粗钢年化产量已经达到9.33万吨，大幅超出市场预期。其中固然有去年清除地条钢导致产量表外转表内的原因，但钢厂高利润情况下增产办法很多，电炉钢增产加快，以及部分地区僵尸高炉复产等，也是产量高速增长的重要原因。超出预期的产量，也将使得市场对于供应端的担忧情绪升温。不过各地环保限产政策仍在发力，对供应的阶段性扰动因素仍在。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格延续上涨态势，铁矿价格小幅波动，钢厂利润有所回落。本周西本钢材指数持平，同期成本指数上涨34元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利达到1260元/吨，依然处于高位。随着焦化行业环保限产的不断发酵以及钢厂高炉开工率的提升，目前原料市场供需形势改善，短期价格仍有望偏强运行。而当前钢厂整体库存与订单压力不大，下周出台新一轮价格政策的沙钢、中天等华东钢厂预计将会以稳为主，对市场走势仍将形成一定支撑。

综合概括而言，4月粗钢产量7670万吨，同比增长4.8%，平均日均产量255.67万吨，再创历史新高，增加市场高供给担忧情绪。同时，1-4月城镇固定资产投资同比增长7%，累计增速为2000年以来最低，房地产、基建投资增速双双回落，可以看出中长期市场呈供强需弱局面。但短期来看无论从基本面还是宏观面各指标未发生明显转变，尚处多空博弈震荡盘整期，短期或仍难以看到明确的单边趋势。预计下周国内钢价将以窄幅波动为主。基于此，对下周市场维持偏中性评价——蓝色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4230-4290元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2018/5/18