本期观点: 冬储启动 震荡向上

时间：2018-1-22—2018-1-26

预警色标：红色

●市场回顾：冬储需求逐步启动，现货钢价先跌后涨；

●成本分析：焦炭铁矿震荡下跌，钢厂利润继续收窄；

●供需分析：粗钢日产小幅下降，社会库存持续攀升；

●宏观分析：地产基建增速回落，央行大幅投放资金；

●综合观点：国内现货钢价在过去一个多月的时间下跌了近1200元/吨，本周初期货相对于现货一度处于升水局面，观望已久的商家冬储需求得以激发，不少钢厂低价订单引发了商家抢购，现货市场再现久违的淡季不淡行情。随着钢厂销售压力的缓解，钢厂价格连续上调，市场中间需求进一步得到激发，或将带动短期现货钢价震荡上涨。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4050-4150元/吨区间震荡上行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格先抑后扬。截至1月19日，西本指数报在4050元/吨，较上周末下跌70元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在3850元/吨，较上周末持平；而沪上优质盘螺代表规格报价4060元/吨，较上周末下跌60元/吨。

市场反馈，受上周末期间唐山钢坯价格累计下跌80元/吨影响，市场氛围依然悲观，周初申城建材继续下跌50-100元/吨。不过随着价格跌至相对低位后，市场风险得到充分释放，部分商家开始冬储。随着期螺震荡上行以及低位资源成交好转，随后几日申城建材逐步止跌，部分低位资源回升30-50元/吨。时值春节前夕，终端需求渐行渐弱，实际交易日所剩不多，商家抓紧最后时机出货。而随着周边钢厂冬储政策陆续出台，市场冬储备货需求也有所提升，钢厂库存快速下降，对现货价格有一定提振。笔者判断，下周预申城建材价格或将震荡上行。

那么，下周钢价走势将如何变化？12月全国粗钢日均产量小幅下降，市场供应是否仍将回落？12月地产基建投资增速均出现回落，后期需求会否面临明显压力？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面

根据国内知名商品现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周国内钢价整体先跌后涨，下半周多数市场价格均出现反弹。具体如下：

北京市场：本周北京市场现货价格触底反弹，累计涨幅20-50元/吨。现河北钢铁HPB300Ф8-10mm高线价格为4650元/吨； HRB400EФ12-Ф14mm小螺纹3890-3910元/吨，HRB400EФ16mm螺纹3900元/吨左右，HRB400EФ18-25mm大螺纹3850-3900元/吨；HRB400Ф8-10mm盘螺报价3980-4010元/吨。

市场反馈：受上周末期螺及唐山钢坯下跌影响，本周初北京市场延续跌势，但跌幅收窄。随后，期螺及唐山钢坯反弹，市场恐慌情绪渐稳，因当前价格处于近期低位，市场商家有计划的锁货行为逐步增加，加上本地市场库存较低，特别是河钢资源，现货报价小幅稳步拉涨，因本地实际需求基本结束，拉涨后市场实际成交弱。考虑到北京市场当前整体需求基本停止，商家冬储进行中，预计下周北京市场持稳为主。

杭州市场：本周杭州建筑钢材价格先跌后涨，整体较上周末基本持平。现杭州市场沙钢16-25mm螺纹钢主流报价在3900元/吨左右，永钢、中天、新兴、申特等同规格资源报价3850-3880元/吨；永钢、中天、萍钢等盘螺和线材价格4070元/吨左右。合格品螺纹售价在3780-3850元/吨，线材和盘螺3970元/吨左右。

市场反馈，上周末期间唐山钢坯价格下跌80元/吨，周边山东、徐州等地钢厂价格普遍大幅下调，本周初市场仍处于一片悲观氛围，沙钢、中天资源价格在周初一度跌至3800元/吨一线。不过期货市场表现非常强的抗跌性，也激发了商家的冬储需求，徐州地区钢厂3500-3600元/吨的出厂价格引发商家抢购，市场价格也开始转入上涨趋势，周二至周四市场价格累积涨幅达百元以上。本周末期间沙钢12月下旬出厂价格将会出台，如果钢厂价格调整较为到位，或将提振商家拉涨价格的信心。预计下周杭州建筑钢材价格将震荡上涨。

广州市场：本周广州市场建材价格先抑后扬，累计较上周末仍下跌50-60元/吨。现螺纹钢韶钢Ф18-25mmHRB400E规格资源主流报价在4300元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在4250-4290元/吨 ；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在4180-4210元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价3990-4060元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价元4070-4150/吨。

市场反馈，周初，受利空消息影响，市场报价延续跌势；周中，期螺、钢坯价格反弹，加之韶钢、粤钢出厂价相继上调，市场价格小幅上涨；周四以后，本地主导资源价格维稳，商家推涨情绪不强，报价持稳观望。出货方面，周初价格继续松动，下游观望为主，市场出货零星；随后价格止跌企稳，成交量有所增加。据跟踪统计，本周大户日均销量一千来吨，与上周持平。库存方面，因南北价差得到修复，省外钢厂发货意愿下降，港口到货量较前期减少，虽库存总量继续增加，但增库速度放慢。据不完全统计，截至目前主要仓库库存量合计87.7万吨，较上周（83.39万吨）增加4.31万吨。其中，螺纹钢库存58.89万吨，较上周（54.25万吨）增加4.64万吨，线材和盘螺库存28.81万吨，较上周（29.14万吨）减少0.33万吨。综合来看，目前外省资源发货量下降，后期广州市场供应压力有望缓解，不过，随着阴雨天气来袭，下游需求很难持续释放，价格上行动力也显不足，预计下周广州市场价格或震荡运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周初各区域钢厂出厂价格继续下调，其中福建三钢出厂价格大幅下调500元/吨，山东地区石横、永钢出厂价格降至3650元/吨，徐州地区部分钢厂出厂价格更是降至3500元/吨。随后钢厂的低价刺激了商家冬储意愿提升，山东、徐州地区部分钢厂资源遭到抢购，部分钢厂2月份合同全部订完。此后几天，商家订货积极性不减，各区域钢厂出厂价格全面上调，部分钢厂价格涨幅超过百元。本周日华东地区主导钢厂沙钢将出台12月下旬价格政策，市场普遍预期钢厂对出厂价格下调200-300元/吨的可能性较大。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1-12月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为83173万吨、71076万吨和104818万吨，同比分别增长5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗钢、生铁和钢材产量分别为6705万吨、5472万吨和8779万吨，同比分别增长1.8%、下降4.4%和下降1.1%。12月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为216.29万吨、176.52万吨和283.19万吨，较11月份日均产量分别下降1.91%、3.51%和2.18%。结合进出口数据测算，1-12月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为76614万吨和98605万吨，同比分别增加8041万吨和增加4150万吨，分别增长11.7%和增长4.4%；其中12月份粗钢和钢材资源供应量分别为6236万吨和8332万吨，同比分别增加353万吨和增加116万吨，分别增长6.0%和1.4%。近日政策层面再次利好频传，包括工信部出台的钢铁产能置换新规、河北环保厅公布90家河北钢铁企业未取得排污许可证、2018年安监总局将在全国深入开展钢铁企业重大生产安全事故隐患排查治理专项行动等，表明政府层面对钢铁去产能及环保治理维持高压态势，对商家心态回稳起到一定提振。

2、原材料

本周国内原料市场震荡下跌，其中焦炭和废钢价格震荡下跌，钢坯、进口矿价格先跌后涨，国产矿价格基本平稳。分品种来看：

钢坯市场：在上周双休日期间唐山钢坯价格大幅下跌80元/吨，一度跌至3470元/吨，进入本周后随着成品材价格的上涨，钢坯价格连续回升，累计较上周五仍下跌20元/吨。近期唐山钢厂高炉开工率有所回升，钢坯供应逐步增多，钢坯库存出现大幅攀升。不过随着成品材价格的回升，部分商家开始逢低补库，调坯企业采购积极性也出现回升，钢坯市场成交明显好转。预计下周唐山钢坯价格将小幅上涨。

焦炭市场：本周国内焦炭价格大幅下跌，累计跌幅达100-150元/吨。据国家统计局数据，2017年1-12月份我国焦炭产量43143万吨，同比下降3.3%。其中12月份我国焦炭产量3509万吨，同比下降7.1%。1-12月份我国原煤产量344546万吨，同比增长3.2%。其中12月份我国原煤产量31487万吨，同比增长1.1%。本周多钢厂焦炭采购价落实第三轮下调，累计跌幅250元/吨，库存相对较充足，其中二级、高硫焦多以减量采购为主，施加于焦企的压力较大，库存继续堆积，部分焦企为顺利出货不留库存，一般超前主流市场下调出厂价。整体来看，焦炭供应端无明显减量，需求端持观望谨慎采购，短期焦炭价格仍将承压运行。

废钢市场：本周国内废钢价格大幅下跌，累计跌幅达150-160元/吨。因前期钢价暴跌，电炉成本接近市场价，钢企对废钢使用量普遍控制，继续打压废钢收购价格。当前多数钢厂库存偏高，对废钢采购持谨慎态度，市场氛围继续悲观。预计短期内国内废钢市场继续趋弱为主。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格基本平稳。本周河北多地发布重污染天气预警，钢厂环保限产力度加大，钢厂采购铁精粉积极性减弱。不过目前国产矿开工率维持低位，铁精粉资源依然相对紧张，价格基本维持稳定。预计下周河北铁精粉价格仍将以稳为主。进口矿价格小幅下跌。截止1月18日，普氏62%铁矿石指数为74.85美元/吨，较上周末上涨3.45美元/吨。近期钢厂利润回落较快，有意控制厂内铁矿石库存，疏港量有小幅下降，港口铁矿石库存量持续攀升。据西本新干线统计，截止1月19日，国内主要港口铁矿石库存量达到1.54亿吨，较前一周增加165万吨。在利润大幅下降的情况下，近期已相继有钢厂开始增加低品矿使用量，高品矿资源结构性紧缺的问题逐步缓解。预计下周进口铁矿石价格将在75美元/吨一线盘整。

海运市场：1月18日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1139点，较前一交易日下跌25点或2.15%，连续七个交易日出现下跌，为去年8月11日来最低；海岬型运费指数(BCI)下跌132点，跌幅近7.6%，收盘报1611点，至逾五个月低位，其平均日租金为每艘12312美元，下滑863美元。预计下周BDI指数仍将小幅下跌。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周申城气温有所回升，部分工地仍在赶工期收尾，随着钢价止跌开始加大补库力度。同时，本周中间商冬储需求正式启动，市场中间需求明显活跃，市场整体成交氛围较前两周明显好转。

而从库存情况来看，本周沪市建材库存继续上升，近期北方材到货明显减少，市场资源到货以江苏地区钢厂为主。而从全国库存来看，本周全国钢材库存量继续上升，不过升幅较上周有所趋缓，且钢厂库存出现明显下降，显示商家冬储需求已实质启动，钢厂库存向市场转移较为顺利，为钢价的止跌反弹起到积极作用。

四、宏观分析

1、初步核算，全年国内生产总值827122亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%，三季度增长6.8%，四季度增长6.8%。分产业看，第一产业增加值65468亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。

2、2017年全国规模以上工业增加值比上年实际增长6.6%，增速比上年加快0.6个百分点。12月份工业增加值同比较上月上升0.1个点至6.2%，环比增速达0.52%。

3、2017年全国固定资产投资631684亿元，比上年增长7.2%，增速比上年回落0.9个百分点，比1-11月持平。民间固定资产投资381510亿元，比上年名义增长6.0%。高技术制造业、装备制造业投资比上年分别增长17.0%和8.6%，分别加快2.8和4.2个百分点；高耗能制造业投资比上年下降1.8%。

4、2017年社会消费品零售总额366262亿元，比上年增长10.2%，增速比上年回落0.2个百分点。12月社会消费品零售总额当月同比增速较上月下降0.8个百分点至9.4%，超出市场预期，主要受到汽车消费的拖累及“双十一”的扰动。

5、2017年，全国房地产开发投资109799亿元，同比增长7.0%，增速比1-11月份回落0.5个百分点。2017年房屋新开工面积增长7.0%，增速提高0.1个百分点。房地产开发企业土地购置面积25508万平方米，比上年增长15.8%，增速比1-11月份回落0.5个百分点；商品房销售面积169408万平方米，比上年增长7.7%，增速比1-11月份回落0.2个百分点。2017年末，商品房待售面积58923万平方米，比11月末减少683万平方米。

6、统计局1月18日发布数据显示，2017年12月70个大中城市新建商品住宅价格中，57座城市环比上涨，11月为50座上涨。

2017年我国GDP同比增长6.9%，比上年同期加快0.2个百分点，7年来首次提速；其中四季度GDP同比增长6.8%，增速与三季度持平，经济连续10个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。其中生产和投资增速略超市场预期，消费增速不及预期。1-12月固定投资累计增速7.2%，前值7.2%；社会消费品零售总额名义增速9.4%，前值10.2%；12月工业增加值同比6.2%，前值6.1%。1-12月房地产开发投资同比增长7%，回落0.5个百分点，商品房销售面同比增长7.7%，回落0.2个百分点，房地产新开工面积同比7.0%，回升0.1个百分点，新开工连续两月回升。土地购置面积同比15.8%，下降0.5个百分点，商品房待售面积继续去化同比下降15.27%。1-12月基建投资下降0.9个百分点至14.93%，汽车产量下降0.9个百分点至3.2%，水泥产量持平1-11月增速，粗钢产量累积增速持平1-11月，单月增速下降0.4个百分点，限产效应体现。展望2018年，基建和地产投资都将回落，制造业投资和民间投资有望在下游利润修复和政策扶持下迎来实质企稳，消费支出与收入增速的背离也有望在地产下行周期得到收敛。外需稳中向好仍值得期待，内需在基建和地产拖累下仍面临小幅回落压力，预计2018年GDP同比将回落至6.7%。

资金方面，本周五（1月19日）央行开展2300亿元逆回购操作，当日有1500亿元逆回购到期，实现净投放800亿元，这是央行连续第七个交易日实现资金净投放。本周以来，央行始终保持大额净投放操作。若仅按逆回购口径计算，本周（1月13日-1月19日）累计净投放5900亿元。若算上中期借贷便利（MLF），本周累计净投放8055亿元，创下自去年1月中旬以来的最高单周净投放量。2017年12月金融数据全面回落，M2、社融、新增人民币贷款三项数据均不及预期。12月M2货币供应同比8.2%，预期9.2%，前值9.1%。12月社会融资规模11400亿，预期15000亿，前值由16000亿修正为 15982亿。12月新增人民币贷款5844亿，预期10000亿，前值11200亿。春节将至，央行多项货币政策工具也将开始见效。下周25日开始，针对普惠金融的定向降准将开始释放流动性，临时准备金动用安排（CRA）也于近期启用，共同支援春节前后的流动性需求。

五、综合观点

本周国内钢价先跌后涨，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。随着春节临近，部分工地仍在抓紧最后的时间赶工期，在钢价止跌回升的情况下，前期被抑制的终端需求得到一定程度释放，部分工地开始加大备货力度。而中间商的冬储需求在本周开始真正启动，部分钢厂低价资源一度引发抢购，市场交易活跃度明显提升。2017年1－12月份房地产开发投资同比增长7%，比1－11月份回落0.5个百分点；基础设施建设投资同比增长14.93%，较1－11月回落0.9个百分点。房地产、基建投资增速双双回落，后期国内钢材市场需求将面临压力。下周国内终端需求将逐步进入停滞期，中间商冬储的积极性能否继续提升，对钢价走势将形成重要影响。

其二、供给因素。2017年12月份全国粗钢日均产量为216.29万吨，较11月份日均产量分别下降1.91%。北方钢厂采暖季限产从11月中旬开始执行，12月全国粗钢日均产量环比回落在预期之中，同时，进入12月下旬后河北、山西等地钢厂限产小幅松动，12月份整体粗钢产量回落并不明显。近日政策层面再次利好频传，包括工信部出台的钢铁产能置换新规、河北环保厅公布90家河北钢铁企业未取得排污许可证、2018年安监总局将在全国深入开展钢铁企业重大生产安全事故隐患排查治理专项行动等，表明政府层面对钢铁去产能及环保治理维持高压态势，对商家心态回稳起到一定提振。

其三、成本因素。本周国内焦炭价格大幅下跌，进口矿价格小幅回落，钢厂利润变化不大。本周西本钢材指数下跌70元/吨，同期成本指数下跌75元/吨，目前江苏地区螺纹钢生产企业平均毛利为892元/吨。当前看尽管长流程钢厂利润仍处于相对较高水平，但电炉钢以及调坯轧材企业已处于盈亏平衡点，部分短流程企业出现减产现象，对钢价止跌回稳起到一定积极影响。而随着商家冬储需求启动，钢厂订单压力明显缓解，部分钢厂出厂价格连续上调，对钢价上涨也起到积极提振。

综合概括而言，国内现货钢价在过去一个多月的时间下跌了近1200元/吨，本周初期货相对于现货一度处于升水局面，观望已久的商家冬储需求得以激发，不少钢厂低价订单引发了商家抢购，现货市场再现久违的淡季不淡行情。随着钢厂销售压力的缓解，钢厂价格连续上调，市场中间需求进一步得到激发，或将带动短期现货钢价震荡上涨。基于此，对下周市场维持偏积极评价——红色预警。具体来说，西本钢材指数下周将在4050-4150元/吨区间震荡上行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2018/1/19