本期观点：供需博弈  震荡上行

    时间： 2009-11-9—2009-11-13

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    本期导读：

    ●市场回顾：本周市场价格再现冲高回落景象；

    ●成本分析：原材料价格稳中走高，海运指数大幅上扬；

    ●供需分析：需求集中释放之后迅速萎缩，建材库存连续四周减仓；

    ●宏观分析：全球加息预期增强，商品轮涨迹象明显，我国钢材出口再度面临考验；

    ●西本观点：库存连续减仓，供需博弈依然，市场或将延续震荡上行局面。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    尽管已经经历了三周冲高回落的结局，可是市场仍然热衷于这种涨跌游戏。可以看到，截至11月5日，西本指数报在3550一线，较上周五上调70元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3500元/吨附近，较上周五上调50元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价在3650元/吨左右，较上周五上调50元/吨。

    循着价格的起落轨迹，我们可以尝试总结一下市场几周以来的规律；

    其一、需求因素。根据西本新干线监测数据显示，沪上终端需求已经连续三周增长，说明下游需求确实已经出现了一定回暖迹象。但是总量上升的背后，需求的释放节奏依然难以把握。换言之，需求或是连续两天集中释放，或是连续几日平淡观望，导致市场价格也只能呈现“三天打鱼两天晒网”的震荡行情。

    其二、资源因素。从西本新干线库存统计情况来看，沪上建材库存已经连续四周减仓，尽管库存总量压力仍大，但较之前已经出现一定缓解。同时，建材库存中二三级螺纹钢的比例结构较不合理，三级螺纹钢总体偏紧的局面也支撑了价格走高。

    其三、期货市场影响。可以说，期现联动在最近一段时间表现最为明显，跟现货市场主要受供需、成本影响不同的是，期货市场更多是靠资金之间的博弈来寻找方向，而由于近期钢材期货价格起落不断，现货市场也难以按照自身正常的轨迹来运行发展。

    综合来看，市场价格经过数次的冲高回落之后，底部价格已经出现了明显上移。那么，接下来一周内，价格将呈何种态势运行？市场各方面环境如何？一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国市场价格继续震荡上行。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格冲高回落，单周报价没有明显变动。现首钢Φ6.5mm高线价格为3420元/吨，宣钢、唐钢Φ8mm高线价格为3400元/吨；首钢、唐钢Φ12mm HRB335螺纹钢价格为3810元/吨，Φ18-25mm螺纹钢价格为3550元/吨；首钢Φ12mm HRB400三级钢价格为3910元/吨，Φ18-25mm三级钢价格为3650元/吨；承钢Φ8-10mm HRB400盘螺价格为3570元/吨。

    可以看到，在外围行情涨幅较大的情况下，北京市场虽然有所上涨，但幅度不大，其中的原因就是库存和需求问题。一方面，东北已经全面进入采暖期，资源流入华北不可避免；另一方面，目前市场库存虽然略有下降趋势，但是总体仍显偏高。同时，入冬以后需求的减弱也是客观存在的问题。在市场总体压力依然较大的情况下，商家操作不得不趋于谨慎。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格继续冲高，单周上调40元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3600元/吨，其余钢厂主流报价在3580元/吨；三级螺纹钢方面现主流报价3720元/吨；线材方面现主流报价在3620元/吨左右，与上一交易日相比下跌20元/吨。

    总结来看，由于上周日沙钢、中天都出台了其新一期价格政策，上涨幅度比较大，且与市场价格也较为接近，从而将商家的心理预期进行了抬高，所以周一杭州市场价格出现了明显上调，而在价格推高的影响下，市场成交情况也得到了较为明显的改善，从而很好的支撑了整个市场价格的再度跟进。只是，如此量价齐升的局面没有持续几日，需求经过集中释放之后又重回冷清，部分商家急于出货兑现的心理也造成了价格的再度松动走低。

    广州市场：本周广州建材市场价格小幅上扬，单周上调40元/吨。线材方面，现韶钢、萍钢、珠海粤钢Ф6.5-10mm高线市场价格在3570-3640元/吨；二级螺纹钢方面，韶钢HRB335Ф18-25mm螺纹价格基本稳定在3820元/吨，萍钢、冷钢、裕丰、唐钢等钢厂资源主流价格在3740-3760元/吨；三级螺纹钢方面，现萍钢、唐钢、马钢HRB400Ф18-22mm规格资源主流售价在3950-3980元/吨。

    市场反馈，本周初期，在本地钢厂出厂价格上涨、华东市场行情明显走高以及期货市场大幅上扬的利好带动下，广州市场价格也出现了一定推高。但价格推高之后成交跟进不算明显，商家反馈低位资源出货尚可，高端报价难以成交。而本周后期，随着外围市场的行情转弱和期货市场的震荡走低，本地商家观望情绪增浓，部分商家勉力维持稳定，部分商家为促进出货适当小幅走低。总体而言，目前价格难以摆脱震荡盘整格局。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    从钢厂调价信息可以看出，小幅上调、贴近市场仍然是钢厂目前的主基调，只是，市场价格几经起落、上行艰难，钢厂价格却依然不管不顾、兀自推高，这也使得代理商资本成本再度增加，但价格操作空间却明显缩小。

    另据市场反馈，华东主导钢厂11月份计划量因为多方面原因不同程度的存在打折的情况，比如永钢计划量70%，中天计划量60%，西城本周计划量在80%左右，长达在50%左右，主导钢厂的供货不足导致的规格不齐现象较为普遍，这也在一定程度上可以缓解市场当前的供给压力。但是目前没有迹象表明主流钢厂存在明显减产行为，换言之，部分钢厂计划量减少更多是由于应付期货交割或者是开发外地市场所致，全国总体产能压力依然明显。

    2、原材料

    从表3可以看出，随着现货市场的震荡上行，原料市场近期也表现坚挺。但由于市场后期走势尚未明朗，需求观望气氛较为浓重，市场成交情况依然没有得到明显改善。比较而言，铁矿石在原料市场中无疑表现最为抢眼，在现货资源较不充裕、供需矛盾进一步显现的情况下，加之原油价格持续攀高助推海运指数大幅上扬，都对进口铁矿石价格形成了明显支撑，目前印度矿外盘报价已经突破100美元/吨。值得一提的是，本月印度西岸等重要港口将恢复装港，届时国内货源紧张的局面有望得到改善。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，沪上终端销量连续三周上涨的势头在本周出现了明显减弱势态，类似迹象也在提示我们，下游真实需求释放尚且没有强盛到支撑价格持续走高的地步，跟风炒作仍需谨慎。

    从资源方面来看，本周沪上建材库存已经是连续四周下降，库存消化已经进入正常状态。尽管库存总量依然偏大，但三级螺纹钢库存偏紧的状况却仍然需要提醒大家关注。这种局面既是由于之前二三级螺纹钢价差不合理所致，也跟钢厂为了应付期货交割而减少了对市场的三级钢投放量有关。同时，目前沪上螺纹钢银行质押资源较以往明显增多，且商家手中库存资源极为分散。换言之，市面上可流通资源并没有想象中的如此泛滥，且结构性矛盾突出，此种局面，也使得价格缺乏深跌的动力。

    四、宏观分析

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年11月5日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8277元，1欧元对人民币10.1429元，100日元对人民币为7.5319元，1港元对人民币0.88099元,1英镑对人民币11.3005元。

    （2）10月份，票据市场转贴现利率总体呈上升走势，从月初到中旬期间，市场成交利率约由1.80％。升至1.85％。10月份的最后一周，国有股份制银行票据的成交价格达到2.0％的水平，地方性银行承兑票据的成交价格约在2.2％左右，较上周上涨了约18个基点。

    （3）2009年10月31日止的当周，美国国内粗钢产量为149.5万短吨，产能利用率为62.7%。去年同期产量为168.2万短吨，产能利用率为70.5%。粗钢产量同比下降11.2%，周环比下降0.8％，连续18周环比增长后首次下降。2009年10月24日止的当周，美国国内粗钢产量为150.7万短吨，产能利用率为63.2%。

    （4）中国钢铁工业协会昨天公布数据，今年1-9月，我国进出口相抵后折合粗钢净进口137万吨。今年我国钢铁进口大幅增加，特别是部分中低档钢铁产品进口量呈数十倍增长，例如钢坯进口386万吨，同比增长了约27倍。除了钢坯外，1-9月我国进口普通热轧薄板卷274万吨，增长了3.59倍。生铁进口也增长了10.93倍，部分产品是低价倾销。

    （5）3日，受印度央行大举采购黄金刺激，纽约商品交易所黄金期货再创历史新高。12月合约每盎司暴涨30.90美元，终盘收于1084.90美元，盘中触及的1087美元为10月14日以来的新纪录高点。

    （6）澳大利亚央行3日宣布加息25个基点，将基准利率调升至3.5%，这是该央行四周来第二度加息，也是全球第一个今年二度加息的经济体。今年迄今澳元已经升值29%，但花旗、东方汇理、巴克莱资本和澳大利亚国民银行均表示，预计澳元兑美元明年将达到平价，这也就意味着澳元还会再升值11%。

    （7）5日凌晨美联储发布议息会议决议，维持联邦基金利率在0-0.25%的超低区间不变，会后声明表示目前通胀预期在超低水准，承诺将在一个较长时间维持联邦基金利率在目前水准不变。消息公布后美元指数发生大幅下跌，最低下探至75.6。

    宏观方面透露出来的信息，主要围绕国际市场货币政策退出和国内市场出口受阻来展开。

    首先，各国经济刺激政策退出步伐不一。一边是澳大利亚、以色列、印度和挪威等经济体率先开始紧缩政策，一边是美联储宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的超低区间不变。对此，市场的解读是，由于资源密集型的经济体和亚洲新兴市场的经济反弹更为迅速，通胀风险和资产价格上涨的压力也会更加明显，因而此轮全球的加息周期将从这些经济体开启。然而，在美联储维持低利率的背景之下，其他国家尤其是亚洲国家也面临着提前加息会吸引热钱集中涌入和经济复苏进程受阻的风险，这也是我国一直谨慎操作的重要原因。目前情况来看，尽管我国短期不会采取加息等激烈手段来收紧货币政策，但票据市场转贴现利率的上升走势却不可避免，后期资金成本仍将有一定程度的提高。

    其次，从出口市场来看，中钢协报告显示，我国钢铁产品出口1月-9月同比下降高达68.26%，进口却同比上升36.92%。今年1-9月，我国进出口相抵后折合粗钢净进口137万吨。部分中低档钢铁产品进口量更是呈数十倍增长。于此同时，10月30日，美国国际贸易委员会全票通过了对中国无缝钢管进行反倾销反补贴调查，国际贸易争端大有愈演愈烈之势。而联系市场现状来看，由于近期国际钢材市场再度步入下行通道，我国前段时间刚刚建立起来的微弱价格优势又重新面临挑战，此种势态，无疑对我国国内钢材消化能力提出了更为严峻的考验。

    五、西本观点

    总结来看，市场连续三周冲高回落，震荡上行趋势明显。具体到下周走势，以下几个因素值得重视：

    其一、需求因素。跟前面几周的需求平稳增长相比，本周的需求回落势态无疑让人有点失望，但相关信息依然表明，本月沪上房地产新开工数量较为可观，换言之，终端需求的压抑状态也不会持久，下周需求仍然存在好转的预期。

    其二、资源因素。随着东北部分地区陆续进入冬季，近期北方资源南下的预期有所加强，类似预期一旦兑现，无疑将会有效缓解目前沪上规格不齐、结构不合理之现状。但由于目前原料成本稳中趋涨，在一定程度了也缩小了钢价下行的空间。

    其三、宏观经济因素。相关数据表明，我国经济企稳回升趋势已经基本确立，宏观面的利好或将对钢价形成一定支撑，同时，全球加息热潮的出现也是对不断加强的通胀压力的一种应对手段，而通胀预期无疑对大宗商品助涨作用明显。

    综合来看，笔者认为，目前的宏观基本面客观上能够给予钢价一定支撑，但基于供需矛盾依然没有明显缓解，钢价单边上扬动力仍显不足，震荡上行格局或将延续。基于此，对下周市场行情给予偏积极的评价——红色预警。具体来说，西本指数下周会在3500-3600区间运行。 [文]西本新干线特邀撰稿人 2009/11/6