本期观点：推涨过后 回调整理

    时间： 2010-1-11—2010-1-15

    预警色标：绿色

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    本期导读：

    ●市场回顾：节后沪上建材市场出现疯狂推高景象；

    ●成本分析：1月焦炭指导价大幅上涨，进口铁矿石价格持续攀升；

    ●供需分析：终端需求延续疲软势态，沪上建材库存创下09年以来新高；

    ●宏观分析：通胀压力再度增强，央行释放调控信号；国际经济形势复杂，出口环境依然堪忧；

    ●综合观点：价格经过急推猛涨之后，供需双方都需要时间适应整理，短期回调或将展开。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    新年伊始，沪上建材市场开门见涨，且涨幅惊人。截至1月8日，西本指数报在3800元/吨一线，较上周五大幅上调100元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3770元/吨附近，较上周五大幅提升90元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价在3920元/吨左右，较上周五也有将近90元/吨左右的明显涨幅。

    面对如此疯狂推高景象，如果再用供需原理来解释已经十分牵强，毕竟，当前处于传统钢材消费淡季，需求疲软的势态已经有目共睹，而沪上建材库存却已经达到了2009年以来的最高点，且仍有继续增长趋势。在供强需弱的淡季格局之下，沪上钢价却逆势单边上扬。分析来看，以下几点因素着实功不可没：

    其一、资金因素。无论是从近期央行的表态还是从市场流通商的操作来看，都看不出流动性收紧的迹象，且市场资金面在节后更显宽裕。类似局面，无疑使得市场主动调整的动力大为减弱，反倒是炒作推高的热情再度激发。

    其二、成本因素。西本新干线监测数据显示，近期国内主要冶金原材料价格均出现了明显上涨，进口铁矿石价格涨势尤为强劲。成本压力之下，主导钢厂出厂价格频繁上调，更是进一步加强了市场价格上行动力。

    其三、商家心态。从当前商家心态来看，出于成本上涨预期和通货膨胀预期，加上有充裕的资金面作为支撑，目前商家多数看好后市，降价出货的意愿微乎其微，而囤货待涨的操作却较为普遍。

    综合来看，新年的开门红景象对市场信心提振不少。那么，后期涨势还能不能延续？市场将面临怎样的上行阻力？市场各方面环境如何？一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，年后第一周，全国主要建材市场价格均呈现震荡上扬走势。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格再度走高，单周上调40元/吨左右。现高线8mm价格3820元/吨；二级小螺纹12-14mm价格4030-4050元/吨，二级大螺纹3800元/吨；三级小螺纹12mm价格4150元/吨，三级大螺纹3900元/吨，盘螺4020元/吨。

    市场反馈，本周初期，由于元旦期间罕见的大雪导致路面积雪严重，货车进出十分困难，市场成交量大幅萎缩，所以北京市场价格基本以稳定为主；而随着华东市场的大幅推高以及周初期货市场的明显上涨，北京市场的人气也有所恢复，同时，多数贸易商对春节后的通货膨胀以及铁矿石上涨预期较重，所以成交略有好转就开始尝试推高报价。另据悉，河北钢铁集团本月开始针对北京地区实行大卖场，目前北京地区客户只有四家参与，且参与大卖场客户，订货模式没变，但销售模式改变，每日销货量加以限制，每日销货量不能超过日均订货量的两倍，并且不能低于河钢大卖场指导价格。此种定价模式，也使得当前商家报价易涨难跌。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格冲高之后出现回落，单周仍有60元/吨左右的涨幅。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3840-3850元/吨，其余钢厂主流报价在3820-3830元/吨；三级螺纹钢方面，现沙钢、马钢HRB400 Φ16-25mm螺纹钢销售价格为3990-4020元/吨，西城HRB400 Φ16-20mm螺纹钢销售价格在3820-3850元/吨；高线价格相对稳定，现永钢、中天Φ6.5mm高线市场价格在3980-4000元/吨。

    总结来看，本月初期，华东主导钢厂纷纷大幅提价，且不少钢厂都减少了本月的市场投放量，受此影响，商家看涨预期再度增强，市场价格出现了大幅推高。然而，价格推高之后需求跟进略显乏力，各家出货量之间也差距甚远，市场价格涨势有所放缓。而周四以来期钢的大幅回落更是使得市场人气大幅下滑，市场价格随之也出现了明显回落。短期内，杭州市场价格仍将以回调整理为主。

    广州市场：本周广州建材市场价格略有走高，单周上调10-20元/吨。线材方面，现韶钢、广钢、萍钢Ф6.5-10mm高线市场价格在4020-4040元/吨；二级螺纹钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm螺纹市场价格在4020-4040元/吨，唐钢、萍钢以及冷钢等钢厂同规格螺纹报价在4010-4030元/吨，东北钢厂资源售价在3870元/吨左右；三级螺纹钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm螺纹钢售价4270元/吨，唐钢、萍钢等钢厂同规格螺纹价格在4220元/吨左右。

    综合来看，在本地主导钢厂频繁提价以及外围市场大幅上涨的带动之下，广州市场本周延续震荡上扬势态，目前广州钢价已经全面重返”4”字时代，且本地主导钢厂与外地小厂资源价差也有所缩小。值得注意的是，由于假日期间市场出货有限，而新资源陆续补充，市场整体库存量较节前有明显增加，增幅总量达6万吨（含本地主导钢厂库存量）。这也导致商家心态略有分歧，部分市场人士依然比较乐观，适度采购囤货；但也有商家开始担忧，下游需求能否跟进仍有待关注。

    二、成本分析

    1、 本周钢厂调价

    本周钢厂调价呈现出几个新的特点，一是涨幅增大，二是频率加快，三是市场投放量减少。可见，无论哪一个特点，都意在推高钢价。而目前市场盛传宝钢又将开始新一轮大幅提价，更加剧了市场的上涨预期。诚然，钢厂传导成本压力本来无可厚非，但是在年底的需求淡季，钢厂如此强势推高，必然会加大流通环节的成本压力和价格风险。

    同时值得注意的是，近期钢厂检修现象较之前增多，资料显示，马钢计划于1月9日-18日对其中一条螺纹钢生产线进行检修，影响30%的产量，主要为小螺纹。莱钢永锋于12月24日对一条棒材生产线进行检修20天，预计影响产量6-7万吨左右。日照钢铁计划于1月10日起对螺纹钢生产线进行检修，为期4天，影响产量约1.5万吨。钢厂的冬季检修，客观上减少了市场的投放量，同时也造成了市场的部分规格紧缺现象。

    2、原材料

    在市场价格持续攀升的背后，原料价格的涨幅也不容小视。

    西本新干线监测数据显示，新年开市3个交易日，钢坯价格普遍上涨50-70元/吨，截止1月6日，唐山地区20MnSi钢坯价格为3570元/吨，山西地区20MnSi钢坯价格为3500元/吨，上海地区20MnSi钢坯价格为3650元/吨，江苏地区20MnSi钢坯价格为3680元/吨。

    受钢材和炼焦煤价格上涨影响，新年伊始山西焦化协会上调了焦炭指导价，确定1月份焦炭价格（车板含税）1850元/吨，较上一月上涨100元。而就在上个月，山西、山东焦化协会已上调焦炭指导价50元/吨，达1750元/吨。据市场反馈，目前钢厂焦炭库存普遍不高，纷纷加大了焦炭的采购力度，所以近期焦炭出货情况良好。

    同时，秦皇岛港数据显示，近期港煤库存持续下滑，截至12月28日，秦皇岛港内外贸库存合计为505.4万吨，与月初相比下降29.4%，再度逼近500万吨的库存警戒线。这也使得秦皇岛港煤价连续第四个月上涨，日前煤价再度创下一年来新高。

    废钢方面涨幅相对较小，值得注意的是，受退税调整影响，废钢市场稳中走高趋势较为明显。同时，供应吃紧和现货矿价上涨推动东亚废钢和生铁进口报价继续攀升，国际废钢价格的走高也会对国内价格形成一定支撑。

    而元旦过后的铁矿石现货市场更是呈现大幅涨势，截止1月7日，品位63.5%的印度粉矿到岸价已轻松抵达131-133美元/吨的新高位，至此，进口矿的涨势已延续了近4个月不见颓势。比现货上涨更厉害的是进口矿的紧缺态势。部分贸易商因为看好2010年一季度行情已经开始大量采购矿石，且目前并不急于出货，市场以观望为主，港口现货资源特别是高品位矿石出现了相对的紧缺。另外，元旦期间北方普降大雪，港口出现了严重的压港现象，这也为进口矿价格形成一定支撑。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，当前钢价的持续拉高，对下游需求起到了明显的抑制作用，节后的市场更显冷清。于此同时，中间需求的交易成交也大幅攀升，市场倒手炒作的热情出现明显降低。换言之，在需求疲弱的背景之下，当前的价格推高更多体现了商家自娱自乐的意味。

    从资源方面来看，节日期间的库存加上本周的库存累积，当前沪上建材库存已经达到了2009年以来的新高点，且此种势态仍将延续。换言之，年后的库存压力将是十分庞大的，后期价格调整的压力也在不断积聚。需要指出的是，当前库存总量庞大的背后，仍然存在个别规格和品种紧缺的现象，这也是当前价格的一大支撑。

    四、宏观分析

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2010年1月6日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8277元，1欧元对人民币9.7899元，100日元对人民币为7.4510元，1港元对人民币0.88026元，1英镑对人民币10.8905元。

    （2）中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，2009年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，比上月上升1.4个百分点，连续10个月位于50%的景气临界点以上。

    （3）上海市铁路局1月4日宣布，华东地区年内有12条快速铁路全面建设，年初预计在建项目达39个，全年基建投资预计超过1000亿，创历史新高。

    （4）2010年1月1日，央行行长周小川在《新年致辞》中表示，2010年将继续实施适度宽松的货币政策。2010年1月6日，中国央行2010年度工作会议落幕，确定今年四大工作重点，要求保持货币信贷总量适度增长，有效管理通胀预期，适时适度调节信贷，并要求做实“有保有控”信贷政策，“使贷款真正用于实体经济”。

    （5）2009年12月30日，美国国际贸易委员会最终批准对价值约27.4亿美元的中国产石油钢管征收10%-16%的关税，是迄今为止美国对华最大一起贸易制裁案。同一天，美国钢铁工人联合会和四家美国公司提出申请，要求对中国产钻探管征收至少109%-274%的关税。美国2008年从中国进口了价值约2亿美元的钻探管。

    2010年1月6日，美国商务部宣布，将对从中国进口的价值超过3亿美元的钢丝层板初步征收43%至289%反倾销关税。这已是一个星期来我国钢铁业遭遇的第三起贸易保护案。

    阿拉伯媒体报道，沙特阿拉伯在免税两年之后，重新对进口钢材和水泥产品征收5%的关税。2010年起，除海湾合作组织之外，沙特各大边境港口对进口钢材征收5%关税。

    （6）路透上海1月7日电--中国人民银行公开市场连续第13周净回笼，本周1，370亿元人民币的回笼量，并创下11周以来单周新高。而今日招标发行的三个月期央票，发行收益率则意外走升，为逾四个月来首次；91天期正回购亦打破自去年9月以来的稳势。其中，三个月央票上升了4个基点，至1.3684％；三个月正回购则升至1.36%，上涨3个基点。

    本周的宏观经济数据，涉及了货币政策、出口环境、需求形势三个方面。

    其一、关注通胀压力。尽管近期高层频频表态将保持货币政策的连续性和稳定性。但央行在公开市场上却已经连续13周净回笼资金，且本周净回笼量创下11周以来单周新高。同时，本周四三个月央行票据利率和正回购收益率双双意外上涨，打破了维持19周的利率水平。这一信号也被市场理解为央行开始释放明确的调控信号，调控的主要目标可能就是抑制银行年初的信贷投放冲动以及当前的通胀苗头。

    其二、国际经济形势复杂，出口仍然难当大任。资料显示，近期国际贸易保护又有抬头之势，仅本周以来，我国钢铁业就已经遭遇三起贸易保护案。而近期国际市场经济走势波澜又起，无论是美国的第二波房贷违约潮，还是冰岛银行破产案，抑或是欧盟区创下10个月新高的通货膨胀年率，都在提示我们，受国际经济复苏程度、贸易摩擦等不可控因素的制约，2010年的钢材出口仍然难当大任。

    其三、扩大内需仍是今年宏观调控的重点。目前形势来看，在保增长的短期目标基本实现后，转变发展方式势必成为下一步工作的重点。而本月6日，中国首批3家消费金融公司获得中国银监会同意筹建的批复，这也标志着消费金融公司这种金融业态终于在中国“破冰”，对于进一步扩大居民消费，增加有效需求具有重大意义。于此同时，上海市铁路局1月4日宣布，华东地区全年基建投资预计超过1000亿，创历史新高。而上海城乡建设和交通委员会主任黄融日前也表示，2010年本市经济适用房的开工面积将不低于600万平方米。种种迹象表明，内需和投资仍是推动我国经济发展的主力，也将是今年钢材消费的主要支撑。

    五、综合观点

    总结一下本期分析内容，笔者以为，下周的建筑钢材市场需要关注如下几个方面：

    其一、期货市场影响。可以看到，本周四期钢上演了惊魂一幕，单日的跌幅足以抹掉前面几天的涨幅，而从近期消息面来看，无论是美国遭遇第二波房贷违约潮，还是央行发出“管理通胀预期”最强音，以及市场盛传的保证金监控中心将调查浙江系资金来源，都使得期钢短期走势堪忧。

    其二、钢厂因素。下周一又到华东主导钢厂定价时间，由于原料市场的涨势仍未结束，且现货价格也出现了明显的攀升，所以本期钢厂价格上涨预期依然是明确的。只是，在期货市场利空打压和下游需求疲软的局面之下，钢厂推涨能否带动市场价格再度走高，目前仍然存在一定悬念。

    其三、商家自身心态、预期调节问题。目前市场价格经过疯狂推高之后，商家手中的库存资产凭空升值不少。在市场看涨预期明确的情况下，商家或将倾向于继续囤货待涨；但如果资本市场出现异动，那么商家抛货兑现的动力也是客观存在的。商家心态的微妙变化，或也将引起市场价格的波动。

    综合概括来说，笔者认为，下周市场走势，更多将会体现一种资金、需求、成本之间的博弈关系，钢价或将在此期间出现一定的回调整理。基于此，对下周市场行情给予偏消极的评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将会在3700-3800元/吨区间运行。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/1/8