本期观点：需求或起  跌势趋缓

    时间： 2010-3-8—2010-3-12

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    本期导读：

    ●市场回顾：本周沪上钢价出现弱势走低局面；

    ●成本分析：原料价格走势不一，钢厂政策略见分歧；

    ●供需分析：终端需求恢复缓慢，库存继续大幅增仓；

    ●宏观分析：两会召开备受关注，楼市、信贷调控升温；

    ●综合观点：随着下周天气的好转和销量预期的放大，钢价或将出现跌后企稳局面。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周沪上钢价颇有意思，周一虚晃一枪之后，周二开始便连接下挫，行情冲高回落之间，足见市场当前压力不小。截至3月5日，西本指数报在3680元/吨，较上周五下调40元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3640元/吨附近，较上周五下调20元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价回落至3750元/吨，较上周五下调40元/吨。

    客观来看，本周钢价弱势调整的背后，以下几点因素制约较大：

    其一、需求因素。根据西本新干线监测数据显示，尽管时间已过正月十五，终端需求略见恢复势态，但离正常水平依然差距甚远。迫于销售压力，商家松动出货也在所难免。

    其二、钢厂因素。尽管北方钢厂是上涨势正酣，但华东钢厂却仍然操作谨慎。可以看到，本月以来，华东主导钢厂不但全线维稳，部分钢厂还加大了补差力度。钢厂的此类操作，不但对处于水深火热的贸易商多少是点慰藉，也使得钢价有了一定的缓冲空间。

    其三、期货市场影响。节后开市，不但现货市场弱势难改，期货市场也是行情惨淡。从目前主力资金在RB1005和RB1010合约之间的动向上看，主力资金的“弃近逐远”足以证明市场人气的悄然转换。而螺纹钢主力合约1005短期受到空头套保盘的打压，在移仓过程中缺乏上行动力，价格将逐步向现货回归。对于现货而言，不但借期货东风联袂上涨的愿望成为泡影，还有被其拖累下行的风险。

    综合来看，一边是供强需弱，一边是成本高位，加之钢厂谨慎、期货走低，沪上钢价是上行无力，下跌也艰难。那么，具体到下周市场走势，需求会不会逐步回暖？库存见顶之势能不能确立？钢价有没有企稳回升的空间？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国市场北强南弱的格局仍在延续。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格继续上行，单周上调40元/吨。高线方面，现首钢Q235 Φ6.5mm高线价格为3820元/吨，宣钢、唐钢Φ8mm高线价格为3820元/吨；二级螺纹钢方面，现首钢、唐钢HRB335 Φ12mm螺纹钢价格为4020元/吨，Φ18-25mm螺纹钢价格为3840元/吨；三级螺纹钢方面，现首钢HRB400 Φ12mm价格为4110元/吨，Φ18-25mm价格为3910元/吨；承钢HRB400 Φ10mm盘螺价格为4010元/吨。

    如果一定要给当前弱势的市场找出一个亮点的话，那么北京市场绝对当之无愧。数据显示，节后至今，北京钢价已经拉高了接近百元。分析来看，北京钢价之所以强势上涨，一是河钢、首钢出厂价格的大幅上调对其支撑明显；二是元宵过后，当地市场终端需求出现明显启动迹象；其三便是由于相关政策的导向，今年河北等周边地区对建材的需求量较大，多数商家对后市较为乐观。正是因为商家普遍看好后市，所以短期北京钢价仍将维持坚挺局面。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格整体平稳，单周钢价几乎没有变动。线材方面，现高线主流报价在3920-3950元/吨左右；二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在3780元/吨，其余钢厂主流报价在3700-3740元/吨；三级钢方面，现西城主流报价在3740元/吨。

    市场反馈，本周杭市场以稳为主，一方面，需求虽渐渐好转，但迫于库存压力，“远水”与“近渴”的矛盾依然难以解决，市场总体还是呈现供强需弱的特征；另一方面，华东主导钢厂继续持稳，且对前几期有一定幅度的补差，商家似乎也默认了当前的市场格局，对价格不再轻易调整。总体来看，当前市场对后市看法趋于谨慎乐观，认为当前在“高库存、高成本”的情形下，盘整行情仍将延续，但三月中下旬的需求放量同样值得期待。

    广州市场：本周广州建材市场价格维持稳定，单周价格没有变动。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线售价在3840-3880元/吨，萍钢、珠海粤钢、北台资源市场价格3780-3810元/吨左右；二级螺纹钢方面，现韶钢、冷钢、萍钢Ф18-25mm螺纹售价3820元/吨左右，裕丰、珠海粤钢资源主流价格3780-3800元/吨，新抚钢、建龙同规格资源报价在3720-3750元/吨；三级螺纹钢方面，现韶钢Ф18-25mm螺纹售价4110元/吨左右，萍钢、唐钢同规格资源市场价格在4020-4050元/吨。

    综合来看，近日广州市场整体成交气氛较上周有所好转，但相对正常出货情况略偏少，钢价上涨尚缺乏动力；但受成本高位支撑以及华北市场行情小幅上涨等利好影响，商家也不愿轻易下调售价，暂以观望为主。钢厂方面，据悉本月主导钢厂韶钢、广钢、番禺裕丰厂内生产基本正常，对市场投放量也恢复正常；珠海粤钢螺纹钢生产基本正常，线材生产线计划下旬安排为期7日的检修，具体日期尚未确定。另悉，友钢近日厂内螺纹钢生产线将恢复生产。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    从本周钢厂调价来看，钢厂之间似乎出现了阵营上的分化。可以看到，华北钢厂是积极上涨，推动当地钢价节节攀高；而华东和华南钢厂则多数持稳，对后市看法谨慎。提醒关注的是，华东钢厂隐忍不动的背后，是因为当地市场价格与钢厂价格倒挂严重，钢厂已经实在没有继续涨价的理由；而反观华北市场，钢厂涨价之后依然与市场价格较为贴近，经销商的经营压力无疑相对较小。也就是说，钢厂推高也好，持稳也罢，经销商持仓成本处于高位已经是一个毋庸置疑的事实，且这种高成本局面短期之内不可能发生任何改观，这也是当前钢价维稳难下的最大支撑所在。

    2、原材料

    简单对比节前与节后的主要原料价格来看，近期原料价格整体变动不算明显，其中焦炭和钢坯市场还由于成交不济，价格出现小幅下调迹象。但仅作短期对比尚且难以看出目前原料市场的对现货市场的真实影响，我们再对比去年3月低点来看，上海地区20 MiSi钢坯价格去年同期下探至3080元/吨，今年上涨了520元/吨；山西地区焦炭价格去年同期下探至1500元/吨，今年上涨了250元/吨；而江苏废钢价格下探过2500元/吨，今年上涨了150元/吨。当然，去年同期上海地区二级优质品螺纹钢也曾经下探至3100元/吨，而今年钢价则一直在3700元/吨价位徘徊。换言之，在原料成本已经不能同年而语的背景之下，当前钢价大幅走低的空间也明显收窄。

    与此同时，铁矿石谈判又起波澜，此前市场盛传全球三大矿商之一的必和必拓已经单方面要求中国的钢厂把长协矿临时结算价提高40％，但昨日又有消息透露目前三大矿山已经提出了今年铁矿石长协价上涨50%的要求。而从我国当前的情况来看，节后至今，进口铁矿石价格经过持续上扬，目前品位63.5％的印度粉矿到岸报价已经高达140至142美元/吨，创下近18个月以来的新高。另外，由于矿山急剧削减铁矿石供应量，好望角型运费指数BCI指数已经因“生意清淡”连连下滑，形成了“低海运费、高到岸价”之势。种种迹象表明，今年铁矿石长协价的上涨幅度有可能大大超过预期，钢企利润率在2010年将接受新一轮考验。

    三、供给和需求分析

    综合数据显示，本周终端需求确有逐步恢复之势，但较正常水平依然差距甚远。且由于中间需求依然缺乏入场动力，雨水天气又增大了出货的难度，所以目前的销量水平对钢价的支撑作用十分有限。

    从资源方面来看，节后沪上钢材库存的激增自是不必多言，而目前资源的进多出少状态又使得库存增仓势头依然不减。在目前钢厂仍然处于满负荷生产的背景之下，去年10月就没完成的去库存化，今年也依然难以解决。换言之，寄希望于需求的启动遏制库存的上涨趋势还是可以期待的，但大规模的去库存化近期或将很难实现。既然高库存或将成为一种常态化的存在，那么需求的释放程度才将是决定行情走向的关键。

    四、宏观分析

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2010年3月4日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8265元，1欧元对人民币9.3482元，100日元对人民币为7.7066元，1港元对人民币0.87940元，1英镑对人民币10.2961元。

    （2）中国物流与采购联合会昨日发布的数据显示，2月中国非制造业PMI(采购经理指数)大幅回落到46.4%，这也是今年首次下滑到50%以内，非制造业受季节因素影响，整体市场运行状况放缓，市场需求减弱。

    （3）全国“两会”召开前夕，国务院提出了推动落实产业调整振兴规划的六项措施，其中重申严控钢铁等产能过剩行业的产能总量；再度强调推进企业兼并重组，提高产业集中度和企业竞争能力；同时，提出建立钢铁行业碳排放考核指标体系。作为《钢铁产业振兴规划》的配套措施，中国将制定《钢铁产业发展政策》，预计将于6月底前出台。

    （4）3月2日，澳大利亚央行宣布再次将基准利率从3.75%提高至4%，这是澳大利亚央行过去5个月来第4次加息。  

    （5）据相关人士透露，目前商业银行对地方政府融资平台的贷款余额已达7.1万亿。以地方政府负债中85%来源于银行信贷来粗略计算，当前地方政府负债余额已超8.3万亿。决策层目前正紧急遏制地方政府非理性融资冲动，而政府债务违约风险或已出现。

    （6）本周二，央行在例行公开市场操作中发行了600亿元的1年期央票，这一发行量将较上周大幅增加430亿元。这也是自去年10月下旬以来1年期央票发行连续维持地量后所创下的单周最大发行量。

    三月市场关注的焦点，无疑是正在召开的全国政协十一届三次会议。与2009年的“扩内需”热点议题不同，今年“调整经济发展结构”已成为政协委员们递交提案中的热点。结合我们钢材市场来看，后期信贷的调控和房地产市场的走向显得十分关键。

    首先来看房地产市场，可以看到，不断膨胀的楼市泡沫已引起决策层的高度警觉，从去年底开始，中央地方联动的楼市调控大戏正式上演，而今年以来，不但北京、上海、南京、成都等地相继出台政策调控楼市，中央亦加大了对地方政府执行政策的督察力度。可以预计的是，新一轮房地产调控政策有望在两会后陆续推出。对于未来调控政策的重点，政府或将着力于严打“囤房、囤地”等违规行为，严格控制投机性、投资性购房的比例，加大投机性、投资性购房的成本。从这个角度来看，不但房价有滞涨甚至是小幅回落的风险，同时，开放商的资金调用能力以及投资动力都会有所降低。

    再来看信贷市场，应该看到，我国政府“4万亿”经济刺激计划，带来接近10万亿元“天量”银行信贷投放，其中大部分都投向了交通领域——能快速拉大内需的“铁公机”（铁路、公路、机场）项目。而仓促上马的项目中隐藏着潜在的风险与问题，尤其是地方政府的债务违约风险。目前有数据显示， 商业银行对地方政府融资平台的贷款余额已达7.1万亿。如果“融资平台”这块出现问题，后果无疑会非常严重，因为到时候，地方政府的财政担保无效，银行只能自己为偿债风险买单。正是基于此种考虑，银监会人士表示，加强地方政府融资平台风险管控是2010年银行业信贷监管的重中之重，可视为“一号文件”。不仅1月下旬开始，监管层已口头叫停地方政府融资平台贷，而且窗口指导之余，当前银监会还大举组织人力、物力、财力，旨在展开一场深入基层的“平台融资”风险排查。从这个角度来看，地方政府大笔举债投资基建的景象今年或将盛况难在。甚至，今年大规模的续建项目建设也有可能遭遇地方政府后继资金不足的风险。换言之，对于今年的资金和需求形势，我们应该谨慎多于乐观。

    五、综合观点

    总结一下本期分析内容，本周钢价弱势走低的背后，需求的制约尤为明显，具体到下周走势，以下几个方面可以适当关注：

    其一、供需因素。在高库存尚未见顶之前，我们关注的焦点应该集中到需求的启动层面。从本周销量数据来看，需求可以定义为略有恢复，但仍不及正常水平的一半。这其中，连续的雨水天气应该也造成了一定的影响。而随着下周天气的好转，销量预期应该也会逐步好转，需求的支撑力度或将是下周钢价止跌企稳的关键。

    其二、钢厂因素。应该看到，在当前三大矿山不遗余力的唱高钢价，以及外围市场废钢、焦煤价格持续走高的背景之下，国内钢厂也承担着巨大的成本压力。而下周四又到华东钢厂调价时间，维稳或仍将是钢厂较为倾向的选择。从成本角度而言，市场也缺乏大幅下行的动力。

    其三、期货市场影响。本周以来，尽管外围市场是一派欣欣向荣景象，但国内资本市场却是一派绿肥红瘦景象。而周四又传出千万信贷资金流入股市，深圳7家银行被通报批评，国务院已经开始严查金融机构贷款入股市的消息，拖累股票市场再度重挫，对于本已升水严重的螺纹期货而言，短期走势更加难言乐观。期货市场的弱势震荡或也将在一定程度上影响商家心态。

    综合概括来说，笔者认为，跟本周先扬后抑的行情不同，下周钢价或将出现跌势趋缓甚至跌后企稳的景象，这其中，需求的释放程度以及商家心态变化将会起到至为关键的作用。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将会在3650-3700元/吨之间震荡。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/3/5