本期观点：供需博弈 调整开展

    时间： 2010-3-22—2010-3-26

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    本期导读：

    ●市场回顾：本周钢价大幅拉高之后又见疲软迹象；

    ●成本分析：原料价格继续上涨，钢厂调价涨势正酣；

    ●供需分析：需求又见迟疑迹象，库存增速继续放缓；

    ●宏观分析：货币政策仍将倚重数量型工具，新开工项目投资增速可观；

    ●综合观点：钢价单边上扬已经延续多日，市场套利心态已经显露倪端，短期调整行情或将出现。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周以来，沪上钢价混乱推高之后又见疲软迹象。可以看到，截至3月19日，西本指数报在3930元/吨，较上周五上涨100元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至3880元/吨附近，较上周五继续推高100元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价也上调至4010元/吨，较上周五也有110元/吨左右的涨幅。

    客观来看，本周钢价冲高之后又见疲软的原因，主要有以下几个方面：

    其一、需求因素。根据西本新干线监测数据显示，本周前期，需求跟进热情尚可，甚至不少商家封盘惜售，市场价格一度混乱走高；但本周后期，由于当前价格涨幅过大，下游需求跟进水平明显减弱，市场价格又见高位回落迹象。

    其二、成本因素。本周以来，钢厂涨价又见疯狂之势，而钢坯价格也出现了大幅走高。与此同时，铁矿石谈判形势依然严峻，而现货矿价格又再度走高。换言之，成本上涨预期依然强烈，市场下跌空间相对有限。

    其三、商家心态变化。客观而言，近期钢价的大幅走高使得不少年前囤货的经销商利润空间开始显现，如果需求继续捧场，那么市场继续推高出货的动力也是存在的；但若是阶段性拉高受阻，出货兑现也未尝不可。正是商家心态的分歧与变化，使得价格走势又见微妙变化。

    综合来看，一方面是供需博弈势态加剧，一方面是商家利润空间已经形成，所以本周钢价走势在推高之后又见疲软苗头。那么，具体到下周市场走势，需求释放水平如何？市场抛货现象会不会增多？库存和成本面将如何变化？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价继续上涨。具体如下：

    北京市场：本周北京建材市场价格疯狂推高，单周上调200元/吨。现首钢Q235 Φ6.5mm高线价格为4230元/吨，宣钢、唐钢Φ8mm高线价格为4230元/吨；首钢HRB335 Φ12mm螺纹钢价格为4420元/吨，Φ18-25mm螺纹钢价格为4230元/吨；首钢HRB400 Φ12mm三级钢价格为4480元/吨，Φ18-25mm三级钢价格为4260元/吨；承钢HRB400 Φ10mm盘螺价格为4380元/吨。

    市场反馈，受河北钢铁集团大幅提价影响，北京钢材价格也出现了疯狂推高场面，部分大户甚至一日内多次上调对外报价，单日累计幅度便可在百元以上。与此同时，唐山钢坯价格也明显上涨，市场总体心态较为乐观。但周三以来，市场出现涨跌互现景象，部分前期报价较高的商家下调其价格，而出货较好或对后市持乐观心态的经销商则继续上调对外报价。有迹象表明，目前市场交易的大多是节前资源，利润空间较大，部分中间商开始加大力度出货套现，短期调整行情或将出现。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格再度上涨，单周上调140元/吨。现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4050元/吨，其余钢厂主流报价在3960-4020元/吨；三级钢方面现西城主流报价在4030元/吨；线材方面现高线主流报价在4140-4160元/吨左右。

    综合来看，本周涨价之初，需求略有跟进，量价有一定配合，贸易商信心在成本支撑下，加之对后期需求的乐观预计，价格持续趋涨。但价格达到一定高位之后，前期部分商家手中资源存在一定利润，对后期信贷收紧的预期越来越强烈，也有套现的冲动。与此同时，在总体成本抬升和预期需求的支撑下，部分商家依然比较看好后势，出现意愿并不强烈。总体来看，由于商家心态又见分歧，所以目前操作都较为谨慎。

    广州市场：本周广州建材市场价格大幅走高，单周价格上涨250元/吨。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线主流价格4230-4280元/吨；螺纹钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm螺纹市场价格在4200-4230元/吨，萍钢、冷钢、唐钢资源售价4180元/吨左右，裕丰、珠海粤钢资源报价4150-4170元/吨，新抚钢、建龙、北台等北方钢厂资源报价4100元/吨左右；三级螺纹方面，韶钢、广钢Ф18-22mm螺纹市场价格在4450元/吨，马钢、萍钢、唐钢、裕丰同规格资源报价4300-4350元/吨。

    市场反馈，本周以来，受外围行情看好和本地钢厂涨价影响，广州钢市也出现了混乱拉高景象。市场价格几乎时时刷新，甚至出现“非涨即停”状态：大部分商家封盘停单，也有商家基本同幅度上调售价，或有报价但也限量出货。由于近日价格上涨过快（线材、螺纹钢累计涨幅均已在300元/吨以上），故部分商家也开始产生一定担忧心理。而从资源方面来看，目前主导钢厂韶钢、广钢厂内线材库存都较少，螺纹库存量也明显下降；市场库存方面，由于基数太大，虽近日有所减少，但总量依然庞大，各主要仓库依然十分饱满。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    跟上周的小步快推相比，本周钢厂涨价力度无疑加强不少，不少钢厂涨价是50起步，100不少，300也刚刚好，此种局面，不但使得现货价格和原料价格出现疯狂推高，也导致正在进行的铁矿石谈判压力不小。然而，就在市场一片狂热之际，宝钢悄然公布4月份调价政策，其冷轧、酸洗、镀锌等主要品种出厂价格均维持3月不变。宝钢的维稳颇出乎市场预料，联系之前国内主流钢铁企业联名上书国务院，希望将铁矿石谈判上升至国家层面的角度来考虑，宝钢调价又多了一层顾全行业大局的意味在里面。

    2、原材料

    目前有一种说法，全球钢价被原料逼涨，当然，到底是原料逼迫了钢价，还是钢价带动了原料，多少有些牵扯不清的味道。单拿数据来看，上海地区钢坯价格单周之内便可以上涨210元/吨，已经足以看出钢坯涨势的汹涌。于此同时，国际废钢价格的持续攀高也使得国内废钢价格出现趋涨迹象；更加令人关注的是，在铁矿石谈判僵持不下之际，现货铁矿石价格却是一路坚挺，来自印度的品位在63.5%的粉矿日前更是创下了150美元/吨的历史高位。并且，2月15日之后，干散货运输市场波罗的海综合运价指数(BDI)从近期低点2566开始回升，至3月15日达3574，涨幅达40%之多。由此可见，成本坚挺走高的趋势短期难以改变，那么钢厂自然也有转嫁成本的需求与动力，如此一来，中下游所承受的压力将更加明显。

    三、供给和需求分析

    单从销售数据来看，本周开单数量似乎较上周变化不大，然而，从仓库反馈回来的信息却显示，只见码头排队卸货，不见提货车辆增多，这也从一个侧面反映出，近期的需求踊跃颇有一些工地提前备货的意味在里面。同时值得注意的是，由于目前涨幅过大，中间需求的炒作热度也明显降温。换言之，高烧不退的钢材市场或将出现降温场面。

    从资源方面来看，尽管全国钢材库存已经出现见顶回落迹象，但上海建筑钢材库存却依然在高位徘徊。客观来看，市场启动之初，高库存成了商家联手推高的动力所在；但利润空间显现之后，高库存的存在却成了市场出货兑现的潜在风险。

    四、宏观分析

    （1）统计局数据显示， 1-2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。

    （2）据央行2009年第四季度披露的数据显示，全国3800多家地方融资机构，管理总资产8万亿元，地方政府的负债已达5万亿元，平均负债率高达60%以上。实际上，2009年地方政府的投融资平台的负债总规模已经超过了地方政府全年的总财政收入。

    （3）财政部数据显示，2月份，全国财政收入4944.97亿元，同比增加836.74亿元，增长20.4%，环比下跌42.9%。

    （4）工业和信息化部部长李毅中12日表示，今年要实现经济增长8%左右，工业系统把工业增速目标设定在11%左右。此外，要遏制钢铁、建材、煤化工等盲目投资，把过剩产能控制住。

    （5）国家能源局最新发布的2月份全社会用电量数据显示：2月份，全国全社会用电量为2721亿千瓦时,同比增长10.54%。

    （6）中国铁道部发布统计数据显示，今年前2个月全国铁路固定资产投资达539.68亿元，同比增长28.0%，当中，基本建设投资437.25亿元，同比增长23.7%。

    （7） 国家发改委周三披露了今年头两个月的新开工和施工项目概况。数据显示，新开工项目计划总投资达10616.11亿元，同比增长42.7%。 发改委表示，1~2月，全国新开工项目18462个，比去年同期减少71个；施工项目92870个，比去年同期增加14174个。施工项目计划总投资212512.49亿元，同比增长29.9%。

    （8）本周，公开市场到期资金量较上周略有回落，为1900亿元，而相应的货币回笼资金量却出现明显放大。央行昨日公布的央票发行计划显示，今日3个月期央票的发行规模将达到1300亿元，继续刷新了 3个月期央票的发行量纪录。加上本周二的1100亿元1年期央票及830亿元正回购，本周货币回笼资金已经达3230亿元。

    （9）3月17日，工信部统计数据显示，今年1-2月全国造船完工量918万载重吨，同比增长168%，占世界市场份额46.1%，其中出口船舶占总量的82%。

    本周宏观数据传达出来的信息，主要集中在需求和资金两个层面。

    从需求形势来看，无论是同比增长28.0%的铁路固定资产，还是同比增长42.7% 的新开工项目计划，以及已经进入实施阶段的 “大虹桥”规划，都表明后期钢材市场的总体需求形势依然看好。于此同时，造船、机械、汽车以及出口市场的回暖，对相关卷板类品种的需求带动作用也不容小视。而即便是两会期间遭受多方压力的房地产市场，近期也是地王频出，颇有些逆势回暖的意味在里面。由此可见，今年上半年的需求形势，我们仍然可以抱有一定的期待。

    从资金层面来看，CPI的超预期增速导致市场一度为提前加息捏了一把冷汗，但是央行当前操作却显示，央行的货币政策仍将倚重数量型工具，未来还有上调准备金率的可能，但短期内尚未有加息的打算。同时提醒关注的是，进入3月以来，一直持续走高的银行承兑汇票贴现率开始出现走稳迹象，而本周回购市场的资金价格水平也开始连续下滑。这或许也表明当前整个资金市场的供给仍然充足。

    五、综合观点

    总结一下本期分析内容，本周钢价在冲高与回落之间已经走势微妙，而具体到下周走势，以下几个方面值得关注：

    其一、需求因素。从传统季节性因素来看，农历2月往往是一年之中的需求旺季，而下周便处于农历2月之初，需求释放水平应该还是趋向于稳中渐进。但令人担心的是，近期钢价的单边强势上扬已经扰乱了市场正常的供需平衡，本周后半期需求的犹豫观望便已经流露出对当前价格的抵制情绪。与此同时，由于部分工地已经提前做好备货准备，在进货节奏的控制上已经完全具有主动权，这些因素的存在，都加强了后期需求的不确定性风险。

    其二、成本因素。尽管目前市场涨价步伐放缓，但钢厂调价却是涨势正酣。与此同时，周末华东主导钢厂的调价也增加了下周市场的不确定因素。目前形势来看，钢厂强势上拉或许在下周初期会给商家一个拉高出货的机会，但如果需求跟进不足，拉高之后的价格同样有回落的风险。

    其三、商家心态。据商家反馈，节前库存资源基本已经存在一定利润空间，部分品种的收益还十分可观，吨钢利润达到350元/吨的也有存在。形势微妙加之利润诱惑，部分商家出货动力加强，对于价格而言，便也有了高位回落的风险。但客观而言，前期资源存在利润，后期资源也同样面临倒挂亏损，权衡之下，市场也很难出现大规模降价出货的局面。

    综合概括来说，笔者认为，由于市场利润空间已经存在，而供需博弈又有加剧趋势，所以下周市场会出现一个阶段性调整局面。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价——蓝色预警。具体来说，西本指数下周将会在3850-3950元/吨之间震荡。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/3/19