本期观点：原料推高 承压上行

    时间： 2010-4-6—2010-4-9

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    本期导读：

    ●市场回顾：本周沪上钢价拉高之后又见疲软迹象；

    ●成本分析：原料价格高位盘整，钢厂推涨热情仍高；

    ●供需分析：终端用户提前备货，高位库存见顶回落；

    ●宏观分析：加息传言四起，人民币升值预期升温，期钢承压下挫；

    ●综合观点：钢厂推高形成新的倒挂，市场回落空间有限，上涨动力仍强。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周沪上钢价走势颇为微妙，冲高之后又见疲软迹象。可以看到，截至4月1日，西本指数报在4160元/吨，较上周五上涨90元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4120元/吨附近，较上周五上调100元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价也报至4280元/吨，较上周五大幅攀升130元/吨左右。

    然而，以上涨幅多是本周初期的成果，周三以来，市场调整观望情绪明显加重，供需、成本、商家心态都在发生着微妙的转变：

    其一、供需因素。西本新干线监测数据显示，自上周以后，沪上建材库存首现见顶回落迹象，但与此相伴随的，还有销量水平的同步下滑。类似局面，既与世博临近部分工地提前停工存在一定关系，也有终端需求提前备货造成当前后劲不足的因素。应该说，需求重回疲软是当前钢价冲高受阻的最大因素所在。

    其二、成本因素。本周铁矿石取得突破性进展，市场炒作空间明显收窄，而钢坯市场因为成交不畅，本周首见下跌迹象。然而，尽管原料市场略见疲软，钢厂调价却依然涨势正酣，这也使得经销商的成本压力再度加大，价格下行动力仍显不足。

    其三、商家心态变化。与之前一致看涨不同的是，近期商家心态又见分歧。一方面，年前资源浮盈过大，期货市场也回落调整，部分商家开始倾向于高位出货套现；另一方面，钢厂追涨过于凶猛，市场倒挂压力越发深重，这又使得部分商家仍在在观望坚守。

    综合来看，市场上涨形态目前尚未改变，但短期调整迹象已经初现倪端。那么，具体到下周市场走势，需求释放会不会有所回升？高位库存会不会继续回落？宏观政策面会有什么动向？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价走势各异。华北市场领涨全国之后首见回调迹象与华东市场低位资源继续躁动上调形成了鲜明对比。具体如下：

    北京市场：本周北京建筑钢价小幅回落，单周下调50元/吨。现首钢Q235 Φ6.5mm高线价格为4350元/吨，宣钢、唐钢Φ8mm高线价格为4350元/吨；首钢HRB335 Φ12mm螺纹钢价格为4610元/吨，Φ18-25mm螺纹钢价格为4420元/吨；首钢HRB400 Φ12mm三级钢价格为4670元/吨，Φ18-25mm三级钢价格为4470元/吨；承钢HRB400 Φ10mm盘螺价格为4550元/吨。

    市场反馈，前期北京建筑钢价一直领涨全国，上周均价竟然高出全国均价120元/吨之巨，目前商家获利丰厚，中间商低价出货套现现象开始增多，对大户的定价和出货造成一定影响。于此同时，终端用户阶段性备货高峰暂告一段落，需求观望心态开始加重，市场总体交易气氛不够活跃，短期调整或仍将继续。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格再度上涨，单周上调120元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢螺纹钢主流报价在4300元/吨；中天等钢厂资源销售价格为4180-4200元/吨；丹阳、东日等钢厂国标二级螺纹钢销售价格为4080元/吨；三级螺纹钢方面，现沙钢、马钢HRB400 Φ16-25mm螺纹钢销售价格为4420元/吨，西城HRB400 Φ16-20mm螺纹钢销售价格在4200元/吨；高线方面，现中天Φ6.5mm高线市场价格在4400元/吨。

    市场反馈，本周初期，在市场涨价预期和钢厂大力推涨之下，杭州建筑钢价继续大幅冲高。然而，期钢连接下挫、加息传言四起、北方市场首见回调迹象都对本地商家心态形成了一定打压，部分中小商户开始高位套现，市场价格也出现暗降迹象。不过，市场调整趋势未能深入又逢沙钢大幅调价，成本倒挂压力之下，商家仍有推高动力。

    广州市场：本周广州建材市场价格继续走高，单周价格上涨70元/吨。线材方面，现韶钢、广钢Ф6.5-10mm高线主流价格4230-4280元/吨；螺纹钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm螺纹市场价格在4200-4230元/吨，萍钢、冷钢、唐钢资源售价4180元/吨左右，裕丰、珠海粤钢资源报价4150-4170元/吨，新抚钢、建龙、北台等北方钢厂资源报价4100元/吨左右；三级螺纹方面，韶钢、广钢Ф18-22mm螺纹市场价格在4450元/吨，马钢、萍钢、唐钢、裕丰同规格资源报价4300-4350元/吨。

    市场反馈，本周初期，本地主导钢厂韶钢、广钢对线材、螺纹钢均上调50元/吨；受之影响，市场上涨气氛浓郁，市场整体成交情况也较为理想，价格顺势继续拉高。然而，价格继续拉高之后市场成交转为清淡，部分北台新到资源开始低于主流价格出售，而华北市场的回调局面也对商家心态造成了一定打压。短期来看，本地商家较为倾向维稳观望。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    从本周钢厂调价来看，稳步上推依然是其主要操作。然而，在铁矿石谈判僵持不下之际，钢厂涨价或许还有言之凿凿转嫁成本的理由；但当本周淡水河谷和必和必拓相继传来价格签订消息以后，钢厂的成本空间也开始变得相对明确，可以明显看出的是，前期的价格上涨已经完全消化了成本上涨的压力，那么，接下来市场所要面对的，便是在没有成本上涨预期可以炒作的前提之下，高额钢价如何被中下游所接受的问题。

    2、原材料

    原料价格的疯狂涨势在本周出现了微妙变化，尽管国际原料市场仍在继续上涨，尽管国内废钢和焦煤价格依然相对坚挺，但唐山地区钢坯已经出现小幅下挫，与此同时，波罗的海综合运价指数(BDI)从3月15日3574的近期高点开始持续走低，至3月31日跌至2982点，跌幅达到16%之多。

    当然，最受瞩目的仍属国际铁矿石价格谈判。无论是淡水河谷与日本客户签订的每吨110美元的短期合同，还是必和必与部分亚洲客户签订的季度定价，都表明铁矿石谈判或将尘埃落定，市场炒作空间大为减弱。对比国内现货价格来看，目前巴西至宝山北仑港海运费为24.9美元/吨，则若FOB价格为110美元/吨，则到岸价格为134.9美元；目前印度现货矿到岸价格为160－162美元/吨，比淡水河谷协议价高约18%，协议价格仍有优势。我们可以再做进一步换算，根据此协议价格，全部使用长协矿的钢厂当前吨钢成本将提高约529元/吨，而事实上，今年以来钢厂数次上调出厂价格，以宝钢为例，4月份热轧出厂价格较去年12月份已上涨900元/吨，足以弥补铁矿石成本的上涨。换言之，目前钢铁产业各环节利润空间已经较为明显。

    三、供给和需求分析

    西本新干线交易平台数据显示， 继上周销量下滑之后，本周销售数据依然不甚理想，可见世博会对上海建筑钢材的需求影响已经逐步显现。于中间需求而言，面对前景不明的市场和日渐萎靡的需求，短期入场动力自然也大为减弱。此种局面，对价格上行无疑造成了一定阻力。

    从资源方面来看，上周沪上建筑钢材在连续17周增仓之后首见回落迹象，本周库存减仓也仍在延续。客观而言，目前沪上钢价处于全国低谷，对北方资源的吸引力已经大为降低，这也能在一定程度上减轻本地市场的库存压力。提醒关注的是，今年沪上建材需求深受世博影响，虽然高位库存见顶回落的趋势已经明确，但后期去库存化的过程依然十分艰难。

    四、宏观分析

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2010年3月31日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8263元，1欧元对人民币9.1588元，100日元对人民币为7.3421元，1港元对人民币0.87922元,1英镑对人民币10.2978元。

    （2）根据中行近日发布的统计数据推算，2009年末银行业地方融资平台贷款余额5.84万亿元，略低于此前市场普遍6万亿-7万亿元的预期。

    （3）3月29日国务院新闻办公室新闻吹风会透露，“十二五”期间，我国城镇化水平预计超过５０％，进入城市社会。

    （4）国家发改委基础产业司正局级巡视员李国勇日前透露：目前，全国有33个城市正规划建设地铁，到昨天已经28个城市获得批复。按照现有规划，今年我国将建成地铁480公里，2020年总里程将达6100公里。2010至2015年地铁建设投资规划额将达11568亿元，将是今年的5.93倍。

    （5）工信部3月29日消息称，第一季度发布《钢铁工业节能减排指导意见》和《中小企业节能减排指导意见》，上半年发布《水泥行业节能减排指导意见》。4月底前将淘汰落后产能年度计划分解下达到各省市，并公布落后产能企业名单。

    （6）农历新年后，央行已连续五周保持资金净回笼，总计6330亿元，且资金回笼力度持续加大，连续两周保持在2000亿元以上天量回笼水平，并在上周创下2180亿元净回笼历史新高。而央行本周再度提前实现公开市场净回笼200亿元，业内人士预计本周总的净回笼量将再超1000亿元。  

    本周宏观政策面最受关注的无疑是2010年第一季度货币政策委员会会议。在加息传言四起、人民币升值预期不断升温的背景下，本次会议传达出来的信息或将直接决定后期资本市场的走向。然而，尽管新入职的三位经济学家此前集体表态宽松货币政策应当适时退出，但本次会议却依然向外界传递着一直延续的政策基调：要继续实施适度宽松的货币政策，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。

    而回顾央行一季度货币政策工具使用，我们可以发现，市场曾普遍预期的“一月一次”的准备金率上调在三月份并未出现——这与近两年来准备金率按月调整的节奏完全不同。这种节奏的变化凸显出当前货币政策所处的微妙之境：走一步停一步，恰如行走在悬挂在高空的钢丝绳上。

    事实上，当前我国的物价上涨不是需求拉动型的，而是成本推动型的，宽松货币政策的"退出策略"极具挑战性，单以加息抑制通胀也是药不对症。而今年我国信贷投放计划量没有再增加，这本身就是在为经济刺激政策的退出在做准备。只是基础设施建设项目平均有4-5年的周期，对已开工项目必须保证后续资金供给，对新开工项目则予以控制，货币政策要保持的是连续性和稳定性。同时，我国的城市化进程仍在加快，这也需要一定的资金支持。换言之，当经济的自主增长能力不依靠政府的力量也能够获得内在增长动力的时候，经济刺激政策就有退出的可能，而目前显然尚未具备这样的条件，所以短期内货币政策不会做激烈调整，此种局面也将有利于钢材市场的平稳运行。

    五、综合观点

    总结一下本期分析内容，此前全国普涨的局面悄然发生变化，南北钢价走势已经初现分化，而具体到下周走势，以下几个方面值得关注：

    其一、需求因素。从传统季节性因素来看，清明过后往往也是需求渐入佳境的时期。然而，今年的情况颇为特殊，世博停工期将从4月1日延续到10月31日，对沪上工地施工总量和周期都产生了较大的影响。换言之，上海市场只能看淡本地需求，更多寄希望于外地分流效应。从这个角度而言，沪上钢价处于全国低谷也属正常。

    其二、成本因素。尽管铁矿石谈判基本已经落下帷幕，可是国内钢厂推涨之势却未见丝毫减弱。对于经销商而言，年前资源虽然利润可观，可是后期资源也面临着严重亏损。与此同时，国际钢价涨势不减，国内钢厂出口改善，后期出厂价格继续上调的动力依然存在。高额成本面前，商家推涨意愿仍然强烈。

    其三、期货市场影响。本周以来，螺纹期货持续下挫，导致市场恐慌四起。然而周四以来，央行再度重申宽松货币政策仍将延续，而主导钢厂价格继续步步推高，期钢也出现跌后反弹迹象。现状来看，螺纹主力1010合约在4800点位依然面临极大阻力，但短期下跌空间也相对有限，对于市场心态的影响或也将有所减轻。

    综合概括来说，笔者认为，市场初现倪端的调整苗头又被主导钢厂大幅推涨所扼杀，严重倒挂之下商家推高意愿仍然强烈。基于此，对下周市场行情延续红色预警提示。具体来说，西本指数下周将会在4150-4200元/吨之间震荡。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/4/2