本期观点:心态不稳 回调整理

时间：2016-3-14—2016-3-18

预警色标：绿色

●市场回顾：资金助推情绪不稳，钢价一周振幅巨大；

●成本分析：钢坯矿价暴涨暴跌，钢厂价格先升后降；

●供需分析：钢厂复产逐步增多，钢材出口大幅回落；

●宏观分析：两会政策利好市场，央行资金大幅回笼；

●综合观点：本周国内钢价暴涨暴跌，市场已经脱离基本面的预期，金融市场资金和情绪的助涨杀跌对现货走势形成直接影响。在本周价格整体大幅拉涨之后，市场风险释放需要一个过程，短期钢价在获利盘套现影响下出现回调的可能性较大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2380-2480元/吨区间震荡下行。

一、行情回顾

1、西本指数

2、本周上海螺纹钢价格情况

本周申城建材价格暴涨后大幅回落。截至3月11日，西本指数报在2480元/吨，较上周五上涨350元/吨；同期，沪上优质品三级螺纹钢代表规格报在2300元/吨，较上周五上涨300元/吨；而沪上优质盘螺代表规格报价2480元/吨，较上周五上涨320元/吨。

市场反馈，本周市场跌宕起伏，价格波动幅度之大历史罕见。在上周五螺纹钢、铁矿石期货涨停，周六、周日唐山钢坯价格大涨240元/吨的带动下，本周开市全国市场演绎一波疯狂上涨行情，周一至周二现货钢价涨幅普遍高达400-600元/吨。然而，“暴涨之后必有暴跌”这句话的真理再次得到应验，周二下午唐山钢坯价格率先大幅回落，各地现货价格在周三出现急速下跌200-300元/吨，周四尽管部分市场价格再次止跌反弹，但市场底气已经不足，市场信心也开始出现分化。考虑到短期钢价拉升过快，市场聚集的风险消除需要一个过程，预计短期钢价将面临回调压力。

那么，下周钢价走势将如何变化？市场前期获利资源会否加快出货？钢厂复产进程会不会进一步加快？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。 

3、全国市场方面 

根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周一、周二国内钢价全面暴涨，周三多数地区转入大幅下跌，下半周各地走势有所分化。

北京市场：本周北京建筑钢价先大幅飙涨后回调，累计较上周末仍上涨200-250元/吨。现河北钢铁HPB300高线8-10mm价格为2370元/吨；河钢HRB400EФ12mm小螺纹2370元/吨，Ф14mm小螺纹2350元/吨，Ф16-22mm大螺纹2250元/吨；HRB400盘螺2360元/吨。

市场反馈，受上周六、周日钢坯累计暴涨240元/吨影响，周一开市，全国各区域钢价大幅飙涨，北京建筑钢材市场累计上涨幅度也超300元/吨，贸易商出货情况较好，对后市看涨预期强烈，部分商家封库不卖。但随着钢价暴涨，终端观望情绪渐浓，市场出货多为贸易商之间倒货，周三以后低价资源涌现。周三，钢坯领先大幅下调，现货市场紧跟步伐，贸易商恐慌心态加剧。短期钢价上涨幅度过猛，市场无法支撑高价成交。预计下周北京建筑钢价回调的可能性较大。

杭州市场：本周一、周二杭州建材价格出现暴涨，周三转而大幅下跌，周四再次出现反弹，整体较上周末仍大涨300元/吨左右。现沙钢、永钢等螺纹钢售价2300-2350元，中天、申特、芜湖新兴等产品报价2230-2280元/吨；九江、中天和新兴线材和盘螺价格从2480元到2600元不等；合格品螺纹钢售价2150元至2200元/吨都有。

市场反馈，上周末河北唐山地区钢坯价格暴涨，随后华东部分钢厂趁势上调出厂价格，全国市场开始躁动。本周开市杭州市场价格出现爆发式上涨，市场成交火爆，沙钢、中天螺纹钢价格一度攀升至2400元/吨以上。为了控制出货量，有库存的经销商或趁势调高报价，或停盘观望，市场“买涨”情绪高涨。周二下午以后受唐山钢坯价格大跌影响，杭州市场价格高位不胜寒，市场获利资源开始加快出货，周二下午至周三价格回落幅度达150-200元/吨，周四以后市场再度出现止跌回升迹象。考虑到前期价格拉涨过快，市场获利盘需要套现，预计下周杭州市场价格仍存在回调压力。

广州市场：本周广州市场建材价格犹如过山车，周初，受期货和钢坯持续冲高影响，两天累计暴涨超过400元/吨；周中，又因钢坯回调，整体回落80元/吨。截至今日，全周累计涨幅仍然超过300元/吨，如此涨幅历史罕见。现螺纹钢韶钢Ф16-25mmHRB400规格资源主流报价在2450元/吨，广钢、冷钢、裕丰、粤钢、湘钢HRB400EФ18-25mm规格资源报价在2420-2480元/吨；韶钢HPB300Ф6.5-10mm高线主流价格在2460-2490元/吨；广钢、珠海粤钢、湘钢同规格高线售价2370-2440元/吨。湘钢、萍钢Ф8-10mmHRB400盘螺报价2540-2580元/吨。

市场反馈，周一，与全国多数市场一样，广州市场看盘纷纷暴涨，本地主导钢厂和民营钢厂难得步调一致，多次对出厂价格进行上调，累计涨幅达300-400元/吨。在钢厂大力推涨下，经销商热情高涨，报价步步高升，现货市场陷入一片狂欢之中。周三，受钢坯价格大跌及期货市场回落影响，市场心态发生扭转，贸易商又纷纷降价出货。本周，价格大起大落，需求时好时坏，面对行情的不确定性，经销商只能静观其变。综合来看，市场涨势放缓，部分经销商希望能够兑现利润，预计近期广州市场建材价格将盘整趋弱。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

上周末至本周二，国内钢价出现暴涨，各区域主导钢厂出厂价格也全面大幅上调，部分钢厂一天内数次上调出厂价格，或封库不出货，其中华东地区主导钢厂对3月中旬出厂价格大幅上调300-350元/吨。周三以后随着钢价转入跌势，对出厂价格进行调整的钢厂有所减少，部分钢厂下半周出厂价格出现下调。整体看随着多数钢厂厂库前移，钢厂价格与市场价格变化基本同步。在近期钢价大涨之后，多数钢铁企业已经扭亏为盈，产量逐步增加，后期钢厂价格调整将取决于市场价格的变化情况。

从钢厂生产情况来看，据中钢协统计，2月下旬，中钢协会员钢铁企业日产粗钢159.19万吨，比上期增加3.64万吨，增长2.34%，处于最近九旬以来的最高水平。据此估算，本旬全国日产粗钢211.40万吨，比上期增长2.68%。可见随着钢价回升钢铁企业盈利的好转，国内钢厂开工率逐步回升。另据海关统计，2016年2月我国出口钢材811万吨，较上月减少163万吨，环比下降16.74%，同比增长4%，2月份钢材出口量处于最近11个月以来的最低水平。随着近期国内钢价的暴涨，国内市场价格与出口价格已严重倒挂，多数钢厂暂停出口报价，钢材出口严重受阻。在产量回升、出口下降的局面下，后期市场资源供应压力将有所加大。

2、原材料

本周国内原料价格全面大幅上涨，尤其是钢坯价格暴涨暴跌，进口矿价也在大幅冲高后回落，国产矿、废钢和焦炭价格均明显上涨。

分品种来看，钢坯市场：本周唐山钢坯价格走势如猴子般的上蹿下跳，从上周末至本周二上午，累计涨幅达到惊人的480元/吨，唐山普碳方坯含税出厂价格最高达到2260元/吨，创2015年1月至今的新高。由于跳涨之后，市场交投氛围变浓，高位成交价格寥寥，钢坯价格随即在周二下午跳水下跌160元/吨，周三在上午暴跌240元/吨后，下午反弹60元/吨，至周四再度在上涨160元/吨后回落80元/吨。近期钢坯价格如过山车一般，市场参与人员心态极其不稳。虽然本地库存低、需求处于季节性恢复期，但价格如此暴涨仍脱离了基本面的运行。随着盈利好转，部分前期停产的高炉相继复产，三月中下旬后唐山钢坯供应将逐步增多。预计下周唐山钢坯价格或将震荡下行。

焦炭市场：本周国内焦炭价格明显上涨，河北部分钢厂已基本与焦企达到涨价协议，山西地区部分焦企价格上涨后出货良好，焦企库存较低，多数焦企在近期钢价大涨形势下对焦炭后市看好。据海关统计，2月我国出口焦炭88万吨，较上月增加14万吨，环比增长18.92%。1-2月累计出口焦炭162万吨，同比减少1万吨，下降0.8%。不过随着下半周钢价由涨转跌，市场观望心态再起，部分钢企暂缓采购。预计下周国内焦炭价格将以稳为主。

废钢市场：本周国内废钢市场价格先涨后跌，上半周强势上行，全国大部分地区上涨幅度均在100元/吨以上，下半周再度转入跌势。本周上半周全国钢价和钢坯价格暴涨，主流钢厂纷纷加大废钢采购量，拉动贸易商积极性，价格大幅拉涨。下半周随着钢价回落，部分钢厂再度下调废钢出厂价格，华北、华东地区钢厂普降20-50元/吨。预计下周国内废钢价格将偏弱整理。

铁矿石市场：本周河北地区铁精粉价格大幅上涨。本周铁矿石期货价格出现连续涨停，进口矿价格一度攀升至60美元/吨上方，受到此带动，国内大矿纷纷上调出厂价格。随着价格连续上涨，部分矿山陆续恢复生产，后期国产矿供应将有所增多。同时在进口矿价冲高后再度回落的情况下，钢厂对高价位的国产矿再次减少采购，市场观望氛围加重。预计下周国产矿走势将稳中有跌。本周进口矿价暴涨后下跌，普氏指数周一暴涨10.7美元，达到64.2美元/吨，单日涨幅达20%，不过在暴涨后随着连续三个交易日出现下跌。截止3月10日，普氏62%铁矿石指数报57.35美元/吨，较上周末上涨3.85美元/吨。2016年2月，我国进口铁矿石7361万吨，较上月减少858万吨，环比下降10.44%，同比增长8.3%。2月铁矿石进口均价42.81美元/吨，较上月下降2.89美元/吨，降幅6.32%。从2015年12月创下的38.6美元/吨的记录低位算起，铁矿石价格大涨近60%，此前三年则累计暴跌70%。尽管近期铁矿石价格高涨，但高盛、花旗、澳新银行等国际投行纷纷发表看空评论，认为矿价上涨缺乏基本面的支撑，对后期市场继续看空。预计下周进口铁矿石价格将小幅下降。

海运市场，3月10日波罗的海干散货运价指数（BDI）报384点，较前一交易日上涨8点，涨幅2.13%，连续20个交易日上涨，各类型船舶运费齐升。近期铁矿石、煤炭等大宗商品价格普遍上涨，带来全球海运量的上升，BDI指数迎来短暂回暖。据相关统计，截至2016年3月4日，干散货船队拆船量已达1010万载重吨，按年度拆船量来计算，可以估算2016年全年的拆船量将达5700万载重吨，或相当于全球7.4%的干散货船将被拆解。而2015年的拆船量仅为3100万载重吨，挪威银行市场部则预计今年的干散货船拆船量大约为3560万载重吨。预计下周BDI指数仍有望延续涨势。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，本周初市场出现罕见暴涨，工地及中间商补库热情也被激发。2016年上海基建项目开工较多，其中有10条地铁线路同时开建，在年初工地资金较为充裕的情况下，基建需求释放总体好于去年同期。不过在钢价上涨过快的情况下，周三以后工地和中间商观望氛围加重，成交量总体先强后弱。

而从库存情况来看，本周沪市成交情况趋于活跃，周边钢厂对后期看涨，一直控制发货量，钢材库存量出现较明显下降。而从全国钢材库存来看，本周全国钢材库存量出现新年以后的首次下降，目前的全国钢材库存量较去年同期降幅超过20%，低库存对钢价支撑依然明显。

四、宏观分析

（1）3 月5 日，2016年政府工作报告发布，其中将GDP增长目标设在6.5%-7%的区间，CPI增长3%左右，广义货币M2增长13%左右。今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%，财政赤字率创历史新高。

（2）中国2月CPI同比2.3％，预期1.8%，前值1.8%。2月PPI同比-4.9%，预期-4.9％，前值为-5.3%。

（3）据海关统计，2016年前2个月，我国进出口总值3.31万亿元人民币，比去年同期（下同）下降12.6%。其中，出口1.96万亿元，下降13.1%；进口1.35万亿元，下降11.8%；贸易顺差6159亿元，收窄15.9%。 2月份，我国进出口总值1.43万亿元，下降15.7%。其中，出口8218亿元，下降20.6%；进口6123亿元，下降8%；贸易顺差2095亿元，收窄43.3%。

（4）据中汽协统计，中国2月份乘用车销量138万辆，同比下降1.5%。中国2月份汽车销量158万辆，同比下降0.9%。中国1-2月份汽车销量同比增长4.4%。

（5）上海公积金管理中心近日调整上海公积金贷款购买第二套改善型住房人均住房建筑面积。根据市统计局数据，2015年底上海居民人均住房建面已为35.5㎡。据此，上海购买第二套改善型住房申请公积金贷款的家庭，现持有住房人均住房建面的标准，从此前的不高于35.1㎡调整为不高于35.5㎡。

（6）住建部部长陈政高：棚户区改造今年计划改造600万套，明年620万套。棚户区改造今年补助资金高于往年。

(7) 央行周一公布的数据显示，2月份外汇储备继续下降，但好于市场预期，显示出政府遏制资本持续外流的措施有所见效。中国2月底外汇储备余额为3.2023万亿美元，较1月末下降286亿美元，延续了此前已持续数月的下降势头。

（8）3月11日，欧洲央行同时下调三大利率，下调主要再融资利率5个基点至0.00%，下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%；扩大QE规模至800亿欧元。

3 月5 日，2016年政府工作报告发布，2016年主要工作任务的第一条和第二条分别为“保持经济运行在合理区间”和“加强供给侧结构性改革”，整体对钢铁行业供需两端均形成利好。需求端 “保持经济运行在合理区间”作为2016年八大任务之首，彰显出稳增长依然是宏观政策的重心，其中将GDP增长目标设在6.5%-7%的区间，CPI增长3%左右，广义货币M2增长13%左右。今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，赤字率提高到3%，财政赤字率创历史新高。今年完成铁路投资8,000亿元以上，公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，中央预算内投资增加到5000亿元。供给端指出今年重点抓好钢铁、煤炭等困难行业去产能，坚持市场倒逼、企业主体、地方组织、中央支持，运用经济、法律、技术、环保、质量、安全等手段，严格控制新增产能，坚决淘汰落后产能，有序退出过剩产能。采取兼并重组、债务重组或破产清算等措施，积极稳妥处置"僵尸企业"。完善财政、金融等支持政策，中央财政安排1000亿元专项奖补资金，重点用于职工分流安置。对于钢铁行业来讲，政府工作报告给带来需求端持续改善、供给端趋于下降的预期，整体供需形势在2016年有望出现改善，将有利于提振市场信心。

资金方面，本周央行在公开市场继续缩量逆回购操作，公开市场本周净回笼2050亿元，上周为净回笼8400亿元。近两周公开市场净回笼的资金规模超过了3月初降准释放的流动性，而货币市场仍维持偏松状态，不排除是财政存款投放或其他渠道的流动性补充所致，本周市场资金利率继续下行。据西本新干线监测，3月10日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.82‰，较3月3日回落2.05%。2月我国CPI同比上涨2.3%，创2014年7月来最大涨幅，PPI同比下降4.9%，连降48个月但降幅连续第二个月收窄。显示在央行信贷集中投放，货币政策持续宽松的局面下，短期通胀风险有所抬高，将在一定程度上抑制央行货币政策进一步宽松的空间。而本周四，欧洲央行全面下调三大利率，其中主要再融资利率下调5个基点至0.0%，下调隔夜存款利率10个基点至-0.4%，下调隔夜贷款利率5个基点至0.25%，并宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元。与此同时，因近期美国通胀上升，就业保持强劲，美联储3月加息的呼声正在悄悄抬头。欧美货币政策走势的差异，将使得美元走势维持强势，对整体大宗商品走势形成压制。

五、综合观点

本周沪上钢价暴涨后大幅下跌，对于下周市场行情，提醒大家关注如下几个方面：

其一、需求因素。本周一、周二市场成交活跃，钢价暴涨刺激了部分终端及中间商出现集中补库，周三以后随着钢价由涨转跌，市场成交明显回落。2016年上海基建项目开工较多，其中有10条地铁线路同时开建，在年初工地资金较为充裕的情况下，基建需求释放总体好于去年同期。不过本周钢价暴涨暴跌，增加了市场的观望氛围，工地及中间商采购均变得更加谨慎，短期需求或难有进一步好转。

其二、供给因素。近期钢价上涨后钢企盈利明显回升，钢企开工率上升虽然缓慢，但整体看2月份以来开工率逐步上升的趋势明显。2016年2月下旬，中钢协会员钢铁企业日产粗钢159.19万吨，比上期增长2.34%，为最近九旬以来的最高点。而随着近期国内市场的暴涨，出口价格与国内市场价格大幅倒挂，出口商毁单的现象已经开始出现。2月份我国钢材出口量降至811万吨，处于最近11个月以来的最低水平。钢厂开工率上升叠加出口资源回流，国内供应压力或将有所加大。

其三、成本因素。本周进口矿、钢坯、煤焦等原料价格整体大幅上涨。截止3月11日，西本成本指数为2046元/吨，较上周末大涨141元/吨。本周唐山钢坯价格表现出明显的“猴性”特征，在一天之内变动都反复无常，各钢坯厂家报价也开始出现差异，后期钢坯价格波动对成材的影响力将逐步削弱。而当前的铁矿石价格已攀升至多数海外中小矿山的成本线上方，后期供应增多的预期将趋强，60美元/吨的矿价将难以维持。整体看在钢价大涨之后钢企盈利情况好转，成本对钢价支撑已有所趋弱。

其四、宏观层面。2月我国CPI同比上涨2.3%，创2014年7月来最大涨幅，引发市场对国内经济可能陷入“滞胀”的担忧上升，也将抑制央行货币政策的进一步宽松。而本周欧洲央行货币政策宽松火力全开，在下调三大利率的同时宣布继续扩大QE。与此同时，因近期美国通胀上升，就业保持强劲，美联储3月加息的呼声正在悄悄抬头。欧美货币政策走势的差异，将使得美元走势维持强势，对整体大宗商品走势形成压制。

综合概括而言，本周国内钢价暴涨暴跌，市场已经脱离基本面的预期，金融市场资金和情绪的助涨杀跌对现货走势形成直接影响。在本周价格整体大幅拉涨之后，市场风险释放需要一个过程，短期钢价在获利盘套现影响下出现回调的可能性较大。基于此，对下周市场维持偏消极评价——绿色预警。具体来说，西本指数下周将在2380-2480元/吨区间震荡下行。[文]西本新干线特邀撰稿人 2016/3/11