本期观点：宏观微妙 冲高调整

    时间： 2010-4-12—2010-4-16

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    本期导读：

    ●市场回顾：本周沪上钢价呈现稳步上推势态；

    ●成本分析：原料价格稳中走高，钢厂继续大幅提价；

    ●供需分析：需求释放时好时坏，建材库存连续三周回落；

    ●宏观分析：央行重启三年期央票发行，流动性收紧信号加强；

    ●综合观点：下周市场既面临钢厂提价压力，也面临政策调整风险，钢价冲高之后或将展开盘整。

    一、本周市场回顾

    1、西本指数

    2、本周上海螺纹钢价格变化情况

    本周沪上钢价继续稳步上攻势态，截至4月9日，西本指数报在4280元/吨，较上周五上涨110元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4230元/吨附近，较上周五大幅攀升110元/吨；而沪上优质品三级螺纹钢报价也报至4330元/吨，较上周五上调50元/吨左右。

    可以看到，年后至今，沪上二级优质品螺纹钢价格已经上涨了500元/吨，且中间不见任何明显回调迹象。在政策退出预期强烈、房地产市场调控加剧的背景之下，今年钢价走势如此强劲着实有点出乎意料。这其中，成本、需求、资金因素都至为关键。

    其一、供需因素。西本新干线监测数据显示，清明前后，终端需求出现了一波小幅放量，与此同时，中间需求的活跃程度也有所提升。而从库存情况来看，沪上建材库存已经连续三周回落，目前螺纹钢库存量重回百万吨以内。可以看出，需求回暖、库存回落都对当前钢价上涨形成了明显支撑。

    其二、成本因素。如果说铁矿石谈判的口水战已经让市场不堪其扰，那么钢坯、废钢、焦炭的全面走高更是让成本均线出现明显上移，于此同时，国际油价攀升到17个月高点又引发了国内消费市场对输入性通胀的担忧。成本压力面前，钢厂涨价是无休无止，市场上行也是动力十足。

    其三、资金因素。尽管此前关于流动性收紧的传闻不断，但无论是钢厂还是贸易商都似乎没有差钱的迹象，市场上囤货捂盘的现象是比比皆是，而日前市场又传闻3月份的信贷增量或为5000亿，一季度的信贷量或在2.5-2.6万亿之间。这一数据也超出了监管层年初设定的投放目标。种种迹象显示，充裕的流动性依然是当前钢价上涨的最大支撑。

    综合来看，沪上钢价已经连续上涨一月有余。那么，具体到下周市场走势，涨势还能不能延续？需求会有怎样的变化？货币政策会不会出现调整？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

    3、全国市场方面

    根据国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的交易监控数据显示，本周全国钢价再现普涨局面。具体如下：

    北京市场：本周北京建筑钢价疯狂上涨，单周涨幅接近200元/吨。现首钢Q235 Φ6.5mm高线价格为4500元/吨，宣钢、唐钢Φ8mm高线价格为4500元/吨；首钢HRB335 Φ12mm螺纹钢价格为4780元/吨，Φ18-25mm螺纹钢价格为4620元/吨；首钢HRB400 Φ12mm三级钢价格为4830元/吨，Φ18-25mm三级钢价格为4670元/吨；承钢HRB400 Φ10mm盘螺价格为4730元/吨。

    市场反馈，经过上周短暂的回调后，市场成交出现了一定好转，周末价格即出现明显上涨，周一开盘，各品种报价再度全面走高，盘中封库、限量的现象不为鲜见。目前情况来看，北京市场的上涨趋势已经形成，成交量以及库存下降情况则直接关系到价格的上涨高度。

    杭州市场：本周杭州建材市场价格继续上涨，单周上调100元/吨。二级螺纹钢方面，现沙钢产Ф16-25mmHRB335螺纹主流报价在4400元/吨，其余钢厂主流报价在4240-4360元/吨；三级钢方面现西城主流报价在4300元/吨；线材方面，现高线主流报价在4500元/吨左右。

    市场反馈，上周杭州市场价格在各方力量的拉锯战中，进入一个相对的平衡期，而成本还在持续上升，钢价难改易涨难跌的走势，本周以来，钢价再度跟随成本一路上行；而终端方面表现出来的是时好时坏、反复不定的特征，可见需求对当前价格仍然需要时间适应。钢厂方面，接下来又到了部分按旬定价钢厂出台出厂价格，市场揣测颇多，后期仍以上涨为主，但涨幅或将收窄。总体来看，受成本支撑，近期钢价还将稳中走高。

    广州市场：本周广州建材市场价格继续走高，单周价格上涨60元/吨。线材方面，现韶钢、广钢、萍钢Ф6.5-10mm高线售价4480-4520元/吨左右；螺纹钢方面，现韶钢、广钢Ф18-25mm螺纹市场价格4440元/吨左右，萍钢、冷钢资源主流售价4400元/吨左右，新抚钢、建龙、北台、红嘴等北方钢厂资源报价在4280-4320元/吨不等；三级螺纹方面，现韶钢、马钢Ф18-22mm螺纹售价4670-4690元/吨，萍钢、唐钢等同规格资源市场价格4600元/吨左右。

    市场反馈，本周华北市场止跌回升，且出现大幅推高势态，对本地市场心态方面起到较大鼓舞；加之主导钢厂韶钢、广钢继续上调线材、螺纹钢出厂价格，本地贸易商报价普遍上调。市场成交方面，据反馈部分低位资源出货较快，偏高资源成交相对平淡，但总体来看成交气氛不错。钢厂方面，据了解，本月韶钢、广钢、珠海粤钢、番禺裕丰厂内生产基本正常，其中广钢出口约4万吨；另外本月各钢厂直供量均有所增加。

    二、成本分析

    1、本周钢厂调价

    本周钢厂调价依然是涨声一片，分区域来看，华北钢厂依然占据着最高位置，但华东钢厂也有迎头赶上之势；从成本来看，4300-4400元/吨左右的价位尚处于合理区间，4700-4800元/吨的价位却难免有暴利之嫌。面对钢厂无休无止的上调价格，经销商更是坦言，前期资源虽然看似收益可观，但后期资源却是浮亏一片。然而，尽管出厂价格不断上调，但钢厂的订单情况却十分可观，不但出口订单有所增加，贸易商也是积极订货，看涨预期依然强烈。

    2、原材料

    受钢厂调价影响，本周原材料市场表现良好，继铁矿石、钢坯疯狂走高之后，盘整许久的焦炭、废钢价格也开始加速上行，同时据市场反馈，下游询盘和采购情况总体不错，市场趋涨气氛依然浓重。

    而从铁矿石方面来看，在三大国际矿商的联合施压下，继日本新日铁接收巴西淡水河谷2010年二季度铁矿石合同价格较2009财年上涨90%至110美元/吨后，全球第四大钢铁生产商、韩国浦项钢铁也表示“初步”同意该涨幅。眼看局势堪忧，中方开始重拳出击，中钢协与五矿商会紧急推出了“三条行业性政策”。首先，关于铁矿石进口资质的审定标准规定，2009年从事进口铁矿石业务总量低于100万吨的进口商将被取消铁矿石进口资质；其次，铁矿石进口严格执行一级代理制，保证铁矿石流向符合产业政策的大中型钢铁企业。贸易商不能进行二次贸易，违反自律公约的企业将会被取消资质。另外协会还将建立铁矿石流向审核制度，对于一些进口劣质矿的合同，海关将不予以进口、备案。中钢协所做的努力成效与否尚无定论，但国内现货矿的疯狂涨势却是摆在眼前，目前63.5/63%印度粉矿到岸报价已经达到了170美元/吨的新高水平，且由于大部分商家库存不足，卖家惜售心理依然强烈。

    三、供给和需求分析

    西本新干线交易平台数据显示，节后第一天，终端需求有小幅放量迹象，但很快又恢复平淡，而中间需求一直遵循着相机而动，逢低入场的原则，近期表现也是时冷时热，不见明显放量。总体来看，本周销量水平较上周相差无几，需求的反复不定对价格推高仍然存在一定制约。

    而从资源方面来看，本周沪上建筑钢材已经连续3周减仓，可见去库存化的过程仍在正常进行。目前库存总量虽然庞大，但是存在新锈不一、资源分散等特征，这又导致经销商从心态和操作上都会存在分歧。

    四、宏观分析

    （1）中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2010年4月8日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8259元，1欧元对人民币9.1047元，100日元对人民币为7.3149元，1港元对人民币0.87946元，1英镑对人民币10.3989元。

    （2）继2日创下十个月新高之后，7日人民币对美元的中间价再度攀升1个基点，一举突破6.8260的关口，至6.8259，人民币已经连续七个交易日处于上升轨道中。

    （3）根据府网6日公布的《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，我国近期将进一步发挥市场配置资源的基础性作用，充分发挥法律法规的约束作用和技术标准的门槛作用，在电力、煤炭、钢铁、水泥、有色金属、焦炭、造纸、制革、印染等行业淘汰落后产能。

    （4）央行7日发布的公告指出，将于8日发行150亿元3年期央票。这是自2008年6月26日以来，央行首度发行3年期央票。

    （5）3月19日，印度央行宣布将回购利率和反向回购利率均上调分别上调25个基点，提高至5%和3.5%，这是印度自2008年10月启动降息周期以来的首次加息。此前，由于经济稳步复苏和通胀快速抬头，越南和马来西亚分别于2009年12月和2010年3月初加息100个基点和25个基点，率先拉开了亚洲新兴经济体加息的序幕。

    （6）4月6日，澳大利亚央行再次加息，将隔夜拆借利率目标上调25个基点至4.25%，并暗示未来会进一步加息，直至经济恢复正常。这是澳大利亚自去年10月以来的第五次加息，利率升至14个月最高位。不过4月6日公布的美联储最近一次议息会议(3月16日)记录却显示，美联储决策层仍然继续看淡通胀，重申将在“较长时间内”保持超低利率。

    （7）据彭博社报道，欧洲中央银行本周四宣布，由于欧元区16国经济复苏仍然十分缓慢，该机构继续维持其1%的基准利率不变，而这也是欧洲央行连续十一个月不对基准利率进行调整。

    当经济复苏势态愈发明朗之际，各国加息风潮也愈行愈盛。与美联储和欧洲央行的淡定形成鲜明对比的是，一些国家已经在通胀威胁下进入加息周期。除“加息第一国”澳大利亚4月6日宣布第五次加息以外，印度也将回购利率和反向回购利率上调25个基点。此外，挪威、马来西亚等国也从2009年底开始做出加息动作。

    而从我国货币市场来看，二季度伊始，央行重启三年期央票发行，这无疑是货币回笼力度上的加码之举。此前，三年期央票的最后一次发行是在2008年6月26日。时隔将近两年，央行重启三年期央票发行，足见当前控制信贷投放任务之艰巨。数据显示，3月份以来，央行公开市场操作力度空前，净回笼资金达到6260亿元，创下公开市场操作史上的第三高位。然而，尽管央行已经加大了回笼力度，但是资金宽松的环境仍不为所动。市场发现，反映资金面充裕程度的银行间质押式回购利率在春节过后持续低位徘徊，而大额银行承兑汇票贴现率在3月以来还出现了稳中走低迹象。

    此时，央行重启三年期央票发行，应该说使用的还是数量工具，而价格工具还丝毫未动。但市场却已经隐约闻到了政策收紧的气息。不但资本市场已经迅速作出反映，现货市场的燥热情绪也有所降温。目前形势来看，年内加息已经不可避免，但是时间节点的选择却依然难以敲定。提醒关注的是，随着时间的推移，加息预期将会愈行愈近，市场有必要在狂热中保持必要的谨慎。

    五、综合观点

    总结一下本期分析内容，本周沪上钢价继续大幅走高势态，而具体到下周走势，以下几个方面值得关注：

    其一、需求因素。从近期需求表现来看，受到世博影响，沪上终端需求表现平平，较往年已经存在不小差距；但鉴于目前沪上钢价处于全国低谷，中间需求以及外地需求入场意愿依然较为强烈。总体来看，对于下周的需求预期，应该与本周相差无几。

    其二、成本因素。由于目前原料价格全面走高已成既定事实，那么周末华东主导钢厂继续提价可以说已经没有悬念。面对持仓成本的不断攀高，市场下跌空间依然有限，且周初华东市场或仍将存在一定的上行动力。

    其三、宏观政策因素。由于经济需求偏旺以及部分行业调整需要，二季度或将成为调控政策出台的敏感期。而目前无论是人民币汇率的连续上行，还是央行重启三年期央票发行，亦或是房地产调控政策的连接出台，都使得市场对于政策退出的担忧日益强烈。而下周又到3月份宏观经济数据出台的时间窗口，宏观经济数据的变化和决策层的政策选择无疑对市场影响巨大。

    综合概括来说，笔者认为，下周市场同时面临着成本上升和政策微妙的双重压力，钢价在周初的上冲之后或将又陷入盘整。基于此，对下周市场行情给予偏中性的评价—蓝色预警。具体来说，西本指数下周将会在4250-4300元/吨之间展开调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2010/4/9