本期观点： 冲高

    时间：2007－04－01～2007－04－30

    关键词：加息  出口退税 

    一、三月回顾

    （一) 西本指数

    西本指数自2007－03－01至截至发稿时止，从 3210下跌至3180 。3月份西本指数的中心值是3200 。这表明3月以来，以西本指数为代表的25mm规格HR335现货螺纹钢价格总体高位平稳波动。

    3月以来，价格在2月价格基础上保持平稳态势， 市场重心稳定。

    （二) 销售及库存变化

    注：销售数据来自西本统计上海地区有代表性的销售数据

        库存数据来自西本统计上海地区20个仓库的16-25mm二级螺纹钢数据

    从上图可以看出：

    在3月份，库存从总量上比二月有一定增加，但增幅一般且较平稳；销量也有一定恢复。

    总体来看，库存消耗和库存增量基本对应。

    （三）主要初级原材料变化

注：1、统计数据来自西本新干线；

    2、铁精粉价格以唐山地区为代表，钢坯价格以上海为代表，废钢价格以江苏为代表；

    从上表可以看出，铁精粉和废钢价格出现了明显的向上波动，且趋向明显。

    同时，钢坯价格继续坚挺，且与成品钢材出现了明显价格倒挂。

    这使得钢材的生产成本显现出刚性特征。

    （四） 钢厂定价

    上表表明，进入三月，钢厂的调价频繁，而且以上调为主基调。

    这说明，在目前状况下，钢厂对目前报价有较坚决的态度和信心。

    （五） 资本市场

    1、上海钢材远期现货市场

    截至2007－03－22止，上海钢材远期现货市场的螺纹综合指数为940点，比上月收盘下跌18点；

    主力合约L0706收报3232元/吨，比上月收盘下跌48元/吨。

    基差出现横向振荡，这表明，市场正在寻求方向。

    2、大宗商品期货市场

    LME场内铜3月份在二月反弹整理的基础上，继续大幅反弹，试图冲击7000大关和前期下跌压力线。截至发稿时止，在6600美金一线强势整理；

    原油仍处振荡，在60美金处拉锯，不排除向上突破。截至发稿时止，收报60.05美金。

    这种现象说明全球对大宗原材料的定价开始有一定积极的趋向。

    3、汇率

    截至发稿时止，美元指数收报82.77。说明3月份美元继续走弱，而且速度稍快。

    美元兑人民币已跌破7. 74一线。人民币继续创出新高，人民币升值预期坚定。这宏观上将对出口环境继续带来负面影响。

    （六）宏观面

    1、钢材产量：2月份我国钢材产量为3856.8万吨。较去年同期增加704.4万吨。增长22.3%。钢筋产量为653.3万吨，较上年同期增长12.2万吨，增长1.9%。线材产量为576.5万吨，较上年同期增长92.3万吨，增长19.1%。

    这说明：一方面国内钢材产量仍保持在两位数增长水平，供给压力仍较大；另一方面具体到钢筋来说，产量平稳，国内市场供给压力并不明显。

    2、进出口数据：2月我国钢材进口122万吨，环比减少26万吨，钢坯进口3万吨，坯材合计环比减少26万吨。2月份我国钢材和钢坯出口继续保持高位运行。1-2月份累计进口钢材270万吨，同比减少13万吨，同比降低4.6%，累计进口钢坯5万吨，与去年同期持平。坯材合计275万吨，同比降低4.51%。

    2月我国出口钢材438万吨，出口钢坯54万吨坯材合计出口量达到了492万吨，不考虑2月只有28天的因素，环比出口钢材量持平，坯材合计减少3吨。1-2月累计出口钢材875万吨，同比增加509万吨，同比增长139.3%；出口钢坯112万吨，同比增加53万吨，同比增加87.9%。

    2月份我国钢坯净出口51万吨，环比减少3万吨，钢材净出口316万吨，环比增加26万吨，坯材合计净出口367万吨，环比增加23万吨。1-2月钢材累计净出口605万吨，同比增长628.9%，钢坯累计净出口107万吨，同比增长98.15%。

    这说明：国内仍具有较大的出口动力和较高的出口强度。

    3、中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

    由于我国居民消费价格总水平已连续三个月保持在2％的平台上，通胀压力显现，加息属于正常操作；

    同时，此次加息从时间和幅度上都基本符合市场预期，对社会冲击不大。

    4、1-2月份，城镇固定资产投资6535亿元，比去年同期增长23.4%。其中，国有及国有控股完成投资2946亿元，增长17.9%；房地产开发完成投资1786亿元，增长24.3%。

    其中1至2月，上海市全社会固定资产投资455.77亿元，比去年同期增长16.9％。建设和改造投资、房地产开发投资均保持较快增长速度。

    1至2月，上海市建设和改造投资255.82亿元，比去年同期增长23.4％，增幅高出全社会投资6.5个百分点。投资重点主要集中在工业、交通运输仓储邮政和水利环境公共设施管理等行业。

    1至2月，上海市房地产开发投资175.77亿元，比去年同期增长16.6％。其中，商品住宅投资125.12亿元，增长17.6％；办公楼投资18.06亿元，增长38.9％；商业营业用房投资16.43亿元，增长32％。

    这表明：上海地区投资有了新变化。在公共基础设施投资幅度继续增长的情况下，房地产投资有抬头迹象出现。这对增加钢材消费需求较为有利。

    5、国务院总理温家宝3月5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时指出，促进经济又好又快发展，要坚持加强和改善宏观调控。

    温家宝说，要继续实行稳健的财政政策。适当减少财政赤字和长期建设国债规模。继续实行稳健的货币政策。综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。调整投资与消费的关系。坚持扩大内需方针，重点扩大消费需求。

    二、四月视点

    （一）出口

    2月份我国钢材和钢坯出口继续保持高位运行。

    表明钢厂仍采取以出口消化过剩产能的策略为主。面对4月国家可能调整出口退税为零的政策变化，我们应该密切注意钢厂相应的策略变化。

    我们预计，钢厂仍将保持相当水平的出口强度。

    （二）需求与供给

    由前面的《3月份销量和库存》图可以看出：

    3月以来，整个上海地区的需求表现有所恢复，但力度一般；而库存也基本同步平稳增长。

    现在的库存总量与去年比较而言，仍有相当差距。这一方面说明在更严峻的宏观环境下，整个市场经营模式正在经历着某种变化；另一方面，整个市场有走向成熟的表现。

    在3～4月，由于属于传统消费旺季，需求可以预期乐观，这是接下来这一个月的重点。

    （三）出口退税

    从本月的央行货币工具的使用力度来看，收缩流动性的思路依然清晰。我们也在一月份准确预测了“结合CPI来看，第一季度尾动用利率手段的可能性在增大”。

    从目前的钢材出口情况看，出口动力不减，传闻中 “在四月调整钢材出口退税” 说法的可能性在增大。必须密切关注。

    但我们认为，在市场已经有明显预期的情况下，调整出口退税的政策效应已经弱化；而且，即使该政策出台，短期内也将明显提高名义钢材价格。

    三、 四月展望

    1、我们认为，在4月份，由资金、运输、原材料成本高企所导致的成本推动效应还难以改变。

    2、我们认为，要继续重视出口退税政策的变化及其对出口形势的影响。

    3、我们认为，目前市场供需基本平衡，短期内需求有放大的可能。

    4、我们认为，市场预期将保持一定的乐观。

    综上所述，我们认为，在四月份，螺纹钢的总体价格水平将出现一定上涨。

    西本新干线工作室

    2007－03－22