本期观点：旺季交替 机遇压力并存
时间：2007-10-1—2007-10-31
关键词：资金 出口政策 供给

一、九月回顾

(一)西本指数

(二)销售及库存变化

    回顾整个9月份西本指数的走势，整体呈现先扬后抑之态势。自3950一线启动开始，最高攀升至4020点，价格盘整数日不能继续前行后，开始呈现逐步小幅度回落，至9月23日开始，持续在3950一线盘整。

    在此期间，沪上代表品种规格螺纹钢价格整体走势明显受到西本指数的引领，最高点至4020元/吨一线，而后盘整下跌，至同期已跌落到3850-3900元/吨区间。纵观整个9月份沪上建筑钢市的表现，受8月份资源紧缺余波影响，加上生产企业出厂价格不断上调的推动，建筑钢材市场平均价格，时隔两年多短暂突破4000元/吨大关。

    9月份行将结束，10月份市场将要何去何从？10月份供需形势、政策面因素以及其它综合形势如何？一起来看本期分析报告。

（三）主要初级原材料变化

    结合着原材料价格变化来看，基础原材料（包括铁精粉、焦炭）价格始终保持着坚挺态势。从年初至9月底，铁精粉价格涨幅达310元/吨，焦炭累计涨幅180元/吨；而同期废钢价格始终保持着强势，累计涨幅更是接近600元/吨。

    在08年度铁矿石国际采购价格谈判即将展开之际，对于铁矿石涨价预期似乎再度高涨起来，面对这样的格局，应该认识到，基础原材料价格的坚挺对后市成品材价格走势的影响是深远的。从全局来看，这种价格刚性还会在一定阶段内存在。

    作为左右供需格局的因素之一，成本因素理应在通胀形势下多被考虑，并且被正确认识。除上述显性成本的增加以外，同时也要看到，作为钢铁产品负担的隐性成本也在逐步增加，如，减少排污所导致的费用，人力成本等等。

（四）钢厂定价

    结合钢厂一系列价格调整措施来看，在正常增加成本因素（包括原材料为主导的综合费用增加）之外，各区域多少都包含有一些非理性因素在内。过度推高市场价格，始终维持价格“倒挂”局面，的确可以让生产企业牢牢把握价格主动权，但同时由此产生对流通商家以及市场的负面影响，却似乎始终没有被认识清楚。

（五）宏观面

1、宏观经济运行情况说明

    （1）9月11日，海关总署公布数据显示，8月当月，我国出口同比增长22.7%，增速较上月下降11.5 个百分点；进口增长20.1%，增速较上月下降6.8 个百分点；当月贸易顺差249.74 亿美元，较上月小幅增加6.2 亿美元，规模仅次于今年6月份的水平。

    （2）9月11日，国家统计局公布数据显示，8月居民消费价格总水平同比上涨6.5%，其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。

    （3）9月12日,央行公布了8月份金融统计数据，数据显示，尽管广义货币供应量（M2）较7月份有小幅下降，但仍在高位运行，流动性过剩的压力仍未缓解。同时，1－8月份的新增贷款总额仅差1000亿元即逼近2006年全年新增额度。此外，8月份单月的现金投放量接近500亿元。

    （4）9月14日，国家统计局披露：1-8月份，城镇固定资产投资66659亿元，同比增长26.7%。其中，房地产开发完成投资14277亿元，增长29.0%。从施工和新开工项目情况看，截止到8月底，城镇50万元以上施工项目累计237000个，同比增加29286个；施工项目计划总投资211981亿元，同比增长17.9％；新开工项目149751个，同比增加18665个；新开工项目计划总投资51942亿元，同比增长16.7%。

    小结：面对着错综复杂的宏观经济形势，国家政策一方面要努力维持经济发展速度，另一方面又要考虑到防止经济过热，同时还要考虑尽量避免国际贸易摩擦，调控尺度的确需要审慎把握。

    客观来讲，面对“高顺差”的对外贸易形势和“高增长”的国内固定资产投资现状，国家始终会采取谨慎的宏观调控政策来应对。因而贸易顺差仍将客观存在，投资增幅也还会保持一定幅度的增加。

2、钢铁业概述

    （1）据海关消息：8月份当月我国出口钢材538万吨，较上月减少56万吨，环比减少9.4％。出口钢坯34万吨，较上月减少56万吨，环比下降62％。

    （2）中钢协消息：8月份我国钢材产量4827.31万吨，同比增长23.7％，日均产量155.72万吨，较7月份增加1.77万吨；1-8月份累计生产钢材29570.56万吨，同比增长24.1％，增幅较7月份下降0.2个百分点。8月份我国钢筋产量为856.08万吨同比增长17.9%，较7月份增加4万吨左右，8月份我线材产量为711.03万吨，同比增加16%，7月份产量为703.38万吨，较7月份增加了8万吨左右。

    小结：单就钢铁行业面临的形势来看，不利因素在于出口政策效用的逐步发挥，而国内减产、关停落后产能措施效用似乎不明显，这将会对国内钢材市场供需形势产生冲击，应该引起关注。

3、资本市场概述

    (1)9月06日，中国人民银行为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

    (2)9月14日，中国人民银行发布消息，为加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期，决定自2007 年9 月15 日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87 %；一年期贷款基准利率上调0.27 个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18 个百分点。

    (3)货币供应量情况（央行披露）：8月增长18.09%。2007年8月末，广义货币供应量(M2)余额为38.72万亿元,同比增长18.09%，增幅比上年末高1.15个百分点，比上月低0.39个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为14.10万亿元,同比增长22.77%，增幅比上年末高5.29个百分点，比上月末高1.83个百分点；市场货币流通量(M0)余额为2.78万亿元,同比增长15.04%。今年1-8月累计净投放现金750亿元,同比多投放596亿元。

    (4)人民币贷款情况（央行披露）：8月增加3029亿元。8月末，金融机构本外币各项贷款余额为27.10万亿元，同比增长16.96%。金融机构人民币各项贷款余额25.61万亿元，同比增长17.02%，增幅比上年末高1.95个百分点，比上月末高0.39个百分点。今年8月份，金融机构人民币贷款增加3029亿元，按可比口径同比多增1160亿元。

     (5)人民币存款情况（央行披露）：8月增加6462亿元。8月末，金融机构本外币各项存款余额为38.97万亿元，同比增长15.76%。金融机构人民币各项存款余额37.74万亿元，同比增长16.52%，增幅比上年末低0.30个百分点，比上月末高0.55个百分点。今年8月份，人民币各项存款增加6462亿元，同比多增2419亿元。

    (6)人民币交易情况（央行披露）银行间市场人民币交易活跃，市场利率下降。2007年8月份银行间市场人民币交易累计成交6.9万亿元,日均成交2985亿元,日均成交同比增长94.4%,同比多成交1449亿元。

    (7)拆借交易情况（央行披露）：8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.00%，比上月和上年同期分别低0.33和0.4个百分点；质押式债券回购月加权平均利率2.05%,比上月和上年同期分别低0.48和0.26个百分点。

    (8)股票交易情况（上证所披露）：2007年9月，股票市场交易活跃度略显不足，股指仍呈现震荡上扬走势，截至9月25日，上证指数曾中途冲高至5509.23点，然而在政策调控之下，市场资金活性不足尽显，资金观望态势明显，最终收盘在5425.88点，上证综指累计上涨168.10 点，涨幅为3.20%；沪市日均交易量为1607.318亿元，较8月增加仅为41.5亿元 。

    小结：综合分析资本市场运行特点来看，这样几点变化值得关注。

    其一、资金面临进一步收紧的压力，无论从股市活跃程度、抑或是近期频传的银行间资金偶现紧张的事件，都直接或间接印证着这样的特征；

    其二、资金的使用成本继续增加，这一点可以从西本钢铁财务部门提供的数据得到印证。

二、十月视点

1、供需变化态势

    关于这一点，我们还是要分两个方面来看。一方面，来看宏观供给面形势变化情况，如下图：

    由图中不难看出，主要建筑钢材供应量增幅呈现递增态势，对应着宏观面需求形势来看，国内建设投资同样保持了旺盛增长态势，8月份建设投资增幅超过了30个百分点，对应着线材15%、螺纹钢25%的当月产量增幅，需求或继续占据优势（如下图）。

    另一方面，从区域市场微观形势来看，如下图：

    综合上海区域市场供需格局来看，库存增加速度过快是抑制9月底价格攀升的主要因素。结合历史库存量数据、销售量数据对比来看，现阶段沪上库存总量较之历史同期并不算偏多，而需求释放速度，在接下来的10月份上中旬，的确也存在释放的预期。而细致分析沪上投资建设趋势不难发现，沪上房地产投资增幅已连续3个月呈现负增长态势，资源消耗主要依靠市政基础项目产生的需求拉动。

2、出口形势是否继续恶化

    由上表可以看到螺纹钢出口形势依旧不容乐观，究其主要原因，一为国际出口市场价差与国内比较收窄；另一为出口所引起的贸易争端并没有得到平息；另外出口加征关税后，竞争优势更加削弱。这一点，从实际出口数据变化，也得到了印证。

    在此期间，类似“土耳其钢厂将钢筋出口报价进一步下调了5美元，以吸引欧盟和美国消费商”、 “独联体线材和螺纹钢的出口价格基本上与上个月持平。市场表现疲软，成交量减少”、“独联体钢厂同意下调钢筋和钢坯出口价格”等消息不断冲击着市场，由此可见，国际建筑钢材市场走势也并非持续强势。

3、资金面因素

    资金面因素往往承接宏观调控政策而来。综合目前市场形势来看，随着库存量的增加，占用的资金也自然随之增加，而从历史经验来看，10月往后伴随资金面紧张的局面并非不会出现。

    随着国内北方地区在10月后逐步进入需求淡季，资源外流又将再度重复出现。资金准备与现有存量的调配，也将是商家需要协调的矛盾焦点所在。

三、十月展望

    综合上述各个方面分析来看，在即将来临的10月份，需求释放预期和建筑钢材成本将会是支撑市场价格的主要因素。而不利因素则包括了短期内资源的快速冲击、长假期间销售量萎缩与库存增仓、资金面因素等诸多不利。

    因而，在客观认识、合理把握需求释放高峰期所能带来的价格支撑动力的同时，同样要做好价格向下波动的准备。

    就市场价格而言，在10月份应该存在一定的想象空间，沪上代表品种规格螺纹钢价格，在目前3850-3900元/吨区间运行的基础上，会努力朝着3900元/吨以上的空间再度发起冲击，而在10月后期，资源存量供给和资金因素会迫使价格动荡下行。于西本指数而言，向上空间应局限于3950-4000区间，而一旦面临下调，则会朝着低于9月低位以下方向运行。[文]西本新干线工作室  2007-09-26