本期观点：波动盘整 涨跌有限
时间：2007-11-1—2007-11-30
关键词：销量 资金 出口趋势

一、十月回顾

（一）西本指数

（二）销售及库存变化

    沪上建筑钢材市场价格，在10月份整体呈盘整小幅探升态势运行。9月末、10月初，沪上螺纹钢代表规格品种价格一度触及3830元/吨位置，在销量释放的刺激下，市场价格在10月份盘整上升。截至10月24日，沪上代表品种规格价格已回升到3900元/吨附近。

    在此期间，西本指数于9月底、10月初一度回落至3880关口，且牢牢固守该位置，在市场缓慢上升期间，西本指数仍旧维系了稳健运行，10月18日稳定探升至3940一线后，始终保持着稳定状态。对比市场变化来看，西本指数的稳健对于市场的稳定发挥了应有的作用。

    而也就在当前，市场上涨呼声突起，部分商家期盼以西本指数为首的市场价格能够出现较大变化。面对着这样的市场格局，下一步市场走势，自然是备受关注。带着种种问题，我们一起来看相关数据分析，探究沪上建筑钢市11月份的走势。

（三）主要初级原材料变化 

    综合主要初级原材料价格走势变化，直观印象就是钢铁行业刚性成本的持续增加。对比9月份同期数据来看，废钢价格持续着高位略攀升的势头，如，江苏区域市场重废价格维持在2660元/吨。而河北区域二级冶金焦价格，也在10月份攀升110元/吨。与此同时，唐山区域市场上，铁精粉价格依旧维持在1000元/吨上下。

    对比年初至今数据来看，初级原材料价格的上涨始终呈现单边化趋势。在2008年度国际铁矿石采购谈判即将开始的现阶段，市场形势更是微妙，回顾一下铁矿石历史以来的价格上涨轨迹，或许更有利于我们判断走势变化中中方的作用因素，如下图：

    综合海关统计数据，2007年1-9月份，进口矿平均到岸价为每吨79.93美元，最低为年初的69美元/吨，较2006年最低价格上涨约10美元；最高为9月份的91.10美元/吨，较2006年最低价格上涨约25美元/吨。与此同时，9月下旬以来，印度产铁精粉（含量63.5%）进口到岸价格1260元，比6月末上涨380元，涨幅43.2%；比去年同期上涨620元，涨幅为98.4%。

    应该看到，刚性成本中，铁矿石、焦炭乃至钢坯价格，累计上涨值得关注，而且从短期来看，这种高位运行态势，暂时不会改变的同时，仍有继续上扬的可能性。尤其是新年度国际铁矿石进口价格，上涨只是幅度问题。

（四）钢厂定价

    如今，中南区域建筑钢材市场异军突起，代表规格品种螺纹钢价格出厂价格保持在4300-4500元/吨区间运行，让业内人士瞠目结舌以视之。具体分析来看，如此走势迥异格局原因是多方面：

    其一、需求因素。中部区域属于宏观政策下一步发展重点区域，区域市场内需求旺盛是毋庸置疑的，且增幅潜力相对于发达区域而言要大。

    其二、季节性因素。伴随着季节推移，华南区域仍能维持支持需求稳定态势，而华北区域随着季节推移，除开个别市场特殊因素以外，总体需求有逐步走向疲弱的趋势。

    其三、交通运力因素影响。由北方或者其他区域市场向南方调配资源，水路运输是主要手段，而就在近期，此类水路运力明显短缺，供需矛盾积聚导致了价格的进一步脱节。

    其四、 也是必须提及的一点，面对着原材料价格的已经上涨和即将面临再次上涨的压力，钢厂、尤其是依赖进口原材料的钢厂，转嫁成本压力负担，也会导致这种价格调整的失衡。

    可以预见的是，这种矛盾会在11月份发生一些变化，伴随着运输压力缓解和资源调配期的结束，市场价格差距缩小将会是必然。

（五）宏观面

1、宏观经济运行情况及政策动向

    （1）10月12日，据海关总署发布的最新统计数据，今年1-9月全国外贸进出口总值达到15708.34亿美元，同比增长23.5%，累计实现贸易顺差1856.5亿美元。

    （2）10月18日，国家发改委副主任朱之鑫表示，中国的CPI，就是1-9月份上涨了4.1%，比前8个月提高了0.2个百分点，9月的居民消费价格指数同比上升了6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点。

    （3）10月15日开始，中国共产党第十七次全国代表大会在人民大会堂开幕，胡锦涛做题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜为夺取全面建设小康社会新胜利而奋斗》的报告。胡锦涛报告中强调指出八个着力点，促进国民经济又好又快发展。

•     提高自主创新能力，建设创新型国家。
•     加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级。
•     统筹城乡发展，推进社会主义新农村建设。
•     加强能源资源节约和生态环境保护，增强可持续发展能力。
•     推动区域协调发展，优化国土开发格局。
•     完善基本经济制度，健全现代市场体系。
•     深化财税、金融等体制改革，完善宏观调控体系。
•     拓展对外开放广度和深度，提高开放型经济水平。

    （4）10月20日，中国人民银行副行长吴晓灵在华盛顿表示，前三季度中国全社会固定资产投资增长25.7%，比上半年下降0.2个百分点。

    （5）国土资源部正式发布最新版本《招标拍卖挂牌出让国有建设用地使用权规定》(39号令)，明确规定工业用地必须通过招拍挂公开方式出让，此外，建设用地使用权证书必须在完全付清土地款的情况下才能获得，不得进行按比例分期发放。

    小结：总体来看，宏观经济运行总体仍旧保持正常，联系到建筑钢材市场来看，短期内的需求仍旧是稳定增长的。于长远而言，调控抑制需求过快增长仍将是主旋律。

2、钢铁业概述

    （1）10月12日，海关披露数据显示，9月份我国钢材出口444万吨，同比增长9.1％，但环比8月份大幅减少94万吨。9月份钢坯出口35万吨，与8月份基本相当。9月份进口钢材143万吨，进口钢坯2万吨。1-9月份我国累计出口钢材4952万吨，同比增长73.3%；出口钢坯596万吨，下降2.8%。进口钢材1298万吨，同比下降8.2%。进口钢坯19万吨，下降40％。

    小结：源于长假因素，钢铁产品产量数据至今尚未披露，根据笔者已经获得的信息，产量维持增长趋势没有改变。与此同时应该看到，9月份单月钢材出口量已经降至444万吨，而此前4月份曾一度高至715万吨。比较一下，8月份出口减至538万吨，较之7月份减少56万吨时——当时钢筋、盘条出口减少量就达到了50万吨。

    分析起来，出口量减少主要源于出口价格优势的不断丧失，综合来看，9月份较之8月份减少的这94万吨出口量中，钢筋、盘条所占比重，是否就已经很清楚了呢？

3、资本市场概述

    （1）10月11日，央行将向部分公开市场一级交易商发行总额约1500亿元的3年期定向央票。这是今年以来央行第六次发行定向票据。本期定向票据票面利率为3.95％，同目前二级市场利率相当。与以往不同的是，本期定向票据可以流通、质押，与普通央行票据类似。

    （2）10月12日，中国人民银行发布的2007年第三季度金融统计数据显示，今年前三季度，中国货币供应量稳步增长，金融运行总体平稳。 2007年9月末，广义货币供应量（Ｍ2）余额为39.31万亿元，同比增长18.45％，增幅比上季度末高1.39个百分点，比上月末高0.36个百分点。狭义货币供应量（Ｍ1）余额为14.26万亿元，同比增长22.07％，增幅比上季度末高1.15个百分点，比上月末低0.7个百分点。

    （3）10月13日，人民银行宣布，年内第八次上调存款准备金率，从2007年10月25日起，存款准备金率上调50个基点，至13%。

    小结：结合市场经营现状，再来看上述政策面因素的变化，就可以更加清楚了解到资金面因素所产生的影响了。一起来看西本钢铁财务部门提供的相关数据：

    很明显，依赖融资经营的钢铁流通、生产行业，资金的使用成本已经占据整个成本越来越大的比重，由此折算至经营成本，无形的增加也应该成为大家重视的因素。与此同时，还应注意到市场不断出现的资金紧张现象，紧缩的货币政策，正在逐步发挥其功效。

二、 十一月视点

（一）讨论一下建筑钢材出口形势

    结合数据来看，9月至今，美国市场、德国市场、欧盟市场价格基本保持平稳或小幅度回调，拉美、土耳其、独联体等国家市场，则保持着和前一市场群体相类似的价格变化趋势，中东市场甚至出现了30-35美元/吨的回落。同一段时间内，中国国内市场价格攀升了8美元/吨。

    对比起来不难发现，出口空间处于进一步缩小的趋势。研究国际市场其后的发展趋势，笔者以为这样两方面值得关注：其一、国际长材市场价格演变传统，一起来看下列图示：

    长材CRU指数走势图形表明，四季度国际市场长材价格多以平稳回落趋势为主，这一点对于出口而言，明显是不利的。其二、国际市场对于中国建筑钢材出口量的依存度考验。前一因素明显是不利的，后一因素则存在一定的不确定性。

（二）国内供需面因素

    一起来看上海区域市场需求形势，客观来讲，沪上需求面变化的确值得关注，房地产建设投资继6月、7月和8月连续出现同比负增长之后，终于在9月份实现了正增长。综合来看，建筑钢材的需求增长趋势还是明显的。

（三）重视资金面因素

    资金问题，前面我们已经一再提及。从沪上钢材流通行业现状来看，经营库存量萎缩特征是一致的。商家不约而同采取的是快周转、低库存之经营策略，这样是因为风险控制的需要，而控制风险的同时，也顺带影响到了不少公司的融资规模。直接关联起来就是有效仓单质押规模的不断减少，融资再经营的规模自然也会受到影响。最终结果，资金问题摆到整个行业面前。

    另外，资金使用成本的提高前面已经提及，这里再度提示注意。

三、十一月展望

    综合上述综合分析来看，11月份市场形势已经初步明朗了。一方面是刚性成本、资金成本的不断增加，与之相伴的是11月份所处需求季节性，横跨了农历9月和整个农历10月份，传统需求较旺，二者将支撑价格高位；另一方面是供给面的不确定因素，包括了华北主产区即将进入需求淡季、出口市场形势不容乐观等客观现状，同时还伴随着整个宏观大环境带来的资金面问题。

    这些因素，将会在11月份对市场或交替、或综合作用，并直接体现在现货价格变化上。

    综合分析之下，11月份客观上还是存在价格上行的机会，当然，这种上行必须建立在资金问题妥善处理、供给调控得当的基础上。具体而言，沪上代表品种规格螺纹钢价格应该会在3900元/吨以上的空间运行，随着供需平衡因素的变化，可能选择以3900-3950元/吨为中心运动区间波动。于西本指数而言，3950-4000区间仍会是中心区位，上行时能否再度突破4000点，值得关注。[文]西本新干线工作室  2007-10-24