本期观点：趋稳图变   波动相伴
时间：2007-12-1—2007-12-31
关键词：资金、资源、政策

一、十一月回顾

（一）西本指数

（二）销售及库存变化

    沪上建筑钢材价格，11月份总体呈快速攀升、盘整、再度攀升的形态运行。11月初，沪上螺纹钢代表规格品种价格仍在4000元/吨以下价位徘徊，在需求有效支撑、资源供给综合压力之下，市场价格呈一路攀升态势。截至11月27日，沪上螺纹钢代表规格品种价格整体在4270元/吨附近运行，西本指数更是攀升至4350一线，再度创造了历史新高。

    同样可以看到的是，在此期间，西本指数虽一度回落至4230一线，但是对比市场价格探低至4150元/吨的过程来看，西本指数的稳定性可见一斑。

    面对着瞬息万变的市场格局，无论是终端用户，抑或是建筑钢材生产商、流通商，都会更加关心接下来的市场走势。带着种种问题，一起来看下一月度建筑钢材市场分析。

（三）主要初级原材料变化

    综合分析11月份主要初级原材料价格走势，可以看到，钢铁行业刚性成本保持着继续增加态势运行。

    对比10月份同期数据来看，废钢价格在11月份攀升至历史新高，江苏区域市场重废价格已经达到了2880元/吨，没有记错的话，就在07年初，西本指数也不过就是2990。焦炭价格方面，河北区域二级冶金焦价格，在11月份继续上涨120元/吨，山西焦炭生产行业得到规范之后，整体供需格局更加规范了，价格走势稳中上扬，成本转嫁只能是层层转之。在此期间，唐山区域市场上，铁精粉价格小幅度攀升，11月26日报价为1080元/吨。

    对比10月份来看，铁精粉单月涨幅80元/吨，焦炭单月涨幅为120元/吨，废钢综合涨幅也在200元/吨左右，结合运力状况、价格变化，上海区域钢坯涨幅320元/吨，应该也是在情理之中的事情了。

    单独停留在成本变化表象来解释，刚性成本的变化，尤其是建筑钢材主产区域（华北和华东）内刚性成本的不断攀升，带给下游企业的，自然也就是不断提升的产品价格。

    从现在所处的微妙阶段来看，2008年度国际铁矿石谈判仍在继续，发改委最新披露的消息显示，全国粗钢产量的持续增长的同时，国内铁原矿产量的环比却出现了小幅度回落，国内缺乏自产铁原矿有效支撑，钢铁企业对进口矿的依赖程度有增无减。另一方面，国内普遍通胀压力之下，焦炭企业治理规范后，生产企业自然会合理把控，确保价格稳定与利润合理化，因而在短期内，价格下跌起码是找不到支撑的理由。

    总结一下，结合现有趋势来看，铁矿石价格进一步上扬毋庸置疑，至于幅度，或将取决于国际采购合同价格涨幅；同期，焦炭价格保守预计或将也是稳中上扬格局。

（四）钢厂定价

    纵观国内各区域建筑钢材市场，华东区域主要建筑钢材生产厂家，将螺纹代表规格品种出厂价格定在4300-4400元/吨，华北区域价格在4300元/吨上下，中南区域则是定价在4500-4700元/吨区间，西南区域市场与中南区域相类似，价格在4400-4500区间，最低价格仍旧集中在西北、东北区域。

    现实状况可知，所谓低价格资源，虽然出厂价格低至4100元/吨以下，但是这样的资源只能定义为“纸上的画饼”。无论从可流通性，还是这样资源的可提供量来看，都说明着类似的低价资源可遇而不可求。

    仍旧是结合上面提到的成本压力问题，钢厂提价，无论是现实或者预期，短期内（这个短期应该是在07年结束前）价格调整或将有一定支撑。虽然钢厂也在对应成本增加压力，国际钢铁业协会发表的《钢铁简报》中表示，由于中国钢铁企业面对持续上涨的铁矿石价格开始采取抵制态度，一些企业主动限制甚至完全停止购买进口铁矿石。但是从依存度问题来看，短期内产能淘汰无法落到实处的情况下，需求仍将维持旺盛，上涨预期似乎难以避免的事情。

（五）宏观面

1、宏观经济运行情况及政策动向

    （1）海关总署公布的数据，10月份我国实现贸易顺差270.5亿美元，继今年6月份顺差新高之后，再次创历史新高。其中，当月出口同比增长幅度22.3%，较上月回落0.5个百分点；当月进口同比增长25.5%，较上月提高9.4个百分点。

    （2）10月份，居民消费价格（CPI）总水平比去年同月上涨6.5%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨7.2%；从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨0.3%。

    （3）国家统计局公布的数据显示，1-10月城镇固定资产投资为8.9万亿元，同比增长26.9%，由此推算10月份城镇固定资产投资同比增长约31.7%，累计和当月的投资增速均创出今年年内新高。1～10月，房地产开发完成投资19192亿元，增长31.4%。这已是2004年6月以来的最高值。

    （4）人民币汇价近期兑美元出现了较大幅度的升值，在前不久突破了1美元兑7.40元人民币的关口后，汇价走势回软。11月15日人民币开市中间价报7.4307，在询价系统则收报7.4228。不过，反映人民币升值预期的人民币一年期远汇则升至6.8420，这意味着，市场预计1年后人民币将比现水平升值超过7%。

    （5）宏观调控继续加大力度。近日国务院发布《国务院办公厅关于加强和规范新开工项目管理的通知》(国办发〔2007〕64号，下称“64号文”)，要求进一步加强对于新开工项目的管理，从明年开始，总投资5000万元以上的拟建项目将被要求建立管理档案。从整个通知来看，可能对投资者产生较大威慑力的是政府对于违规项目处罚力度的加强。

    （6）为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，普通存款类金融机构将执行13．5％的存款准备金率标准。

2、钢铁业概述

    （1）11月8日，全球第二大铁矿石企业——必和必拓称已向力拓发出收购意向要约，其整体收购报价折合现金约1450亿美元。

    （2）根据海关统计，10月份我国钢材出口420万吨，环比9月份减少24万吨，6、7、8月份我国钢材出口分别是636、594、538万吨，总体呈现持续回落趋势，10月份钢坯出口16万吨，比9月减少19万吨。10月份出口钢材420万吨、钢坯16万吨，合计折合粗钢455万吨，创今年以来月度出口最低水平，比去年同期下降15.1%。

    （3）10月钢材产量4907.88万吨，同比上涨17%，上月产量为4859.29万吨，较上月相比增加了48.59万吨。钢筋产量为870.69万吨，同比增加14.8%，上月产量为844.37万吨，较上月相比增加了26.32万吨，线材产量为693.89万吨，同经增加70.9%，上月产量为696.2万吨，较上月相比减少了2.31万吨。

3、资本市场概述

    （1）央行最新统计数据显示，2007年10月末，广义货币供应量（M2）余额为39.42万亿元，同比增长18.47%，增幅比上年末高1.53个百分点，比上月末高0.02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为14.46万亿元，同比增长22.21%，增幅比上年末高4.73个百分点，比上月末高0.14个百分点；市场货币流通量（M0）余额为2.83万亿元，同比增长13.43%。人民币贷款当月增加1361亿元。

    （2）11月13日，银监会银行监管一部组织国有商业银行召开了第三方存管及信贷投放工作会议，监管机构对于银行信贷投放的速度提出了进一步的要求。由于此前银监会主席刘明康曾要求全年新增贷款增速不得高于15%，11、12两个月可新增贷款额度只剩余850亿元。今年1－10月份，金融机构人民币各项贷款余额已达26.03万亿元，新增贷款额已达到3.5万亿元，信贷增速已达17.66%。

    看过以上信息，有必要总结一下宏观面形势：

    其一、对建筑钢材需求而言，短期内（至少在12月份内）投资增幅仍然是旺盛的。

    其二、物价指数（CPI）上涨压力需要两方面来理解，一方面必然会促使各类商品价格上扬，建筑钢材自然也包含在内；另一方面，考虑到国家政策取向，11月14日国务院常务会议召开，会议决定了“当前和今后一段时期，要在继续加强和改善宏观调控、切实防止经济增长由偏快转为过热的基础上，进一步采取措施，发展生产，保障供给，基本稳定价格总水平，妥善安排人民群众生活，维护市场和社会稳定。”价格上行的市场外因素压力，也是显而易见的。

    其三、钢铁产业总体呈稳定发展态势，出口政策调整已经初见成效了。无论是钢产量增幅问题，还是出口数量的逐步萎缩问题，都在告知我们这样的事实，后面视点中我们详细分析一下现阶段出口的形势。

    其四、利率问题所导致多方面影响。11月份出台的年内第九次上调存款准备金政策，好比一只靴子已经落地了，人们都在等待观望利率政策这另一只靴子会在何时落地；无论怎样变化，紧缩银根的政策是不会改变的，这种政策带给建筑钢材、乃至整个钢铁产业的，是更加紧张的资金、是更加高昂的资金财务成本。

    对于紧缩银根政策来讲，政府很难拒绝行政式调控的“魅力”，因为它目标准、见效快，但这却是对市场化调控的某种倒退。同时也会带来两个问题，一是会造成很大的经济扭曲，如对中小企业的贷款停办；二是这种“指导”一般只是短期政策，解一时之急。这种情况下，2008年年初信贷增长，是不是又会迎来一个强势反弹呢？一起拭目以待。

二、 十二月视点

1、供给形势解析

    数据图表是枯燥的，但是数据图表往往也最能说明问题，一起看过以上主要建筑钢材供给走势后不难发现，主要建筑钢材中，线材供给增幅维持在10-15%，而螺纹钢供给增幅维持在20-25%。客观来讲，这种增幅相对于以前的市场形势，是有所改变的——明显是增加的。

    这种净存量的增加，一个重要因素在于出口市场形势的变化，建筑钢材出口萎缩较为严重。当然，同时也应该看到，国内需求方面的表现，下一个章节我们具体分析。而另一方面，对于节能减排任务，钢铁产业的落后产能淘汰，似乎也在加紧进行中了，这也是要引起关注的一个方面。

2、需求形势解析

    看过供给面表现之后，有必要看看需求在同一时期的相关表现，先来看全国范围内的建设投资增幅变化情况。可以看到的是，国内建设投资增幅基本保持了25%左右的增幅，按照目前国内经济发展形势来看，这一增幅不会过低，毕竟，“发展才是硬道理”，经济总体目标还是要向前迈进的。

    将眼光收回到上海本地区与市场来看，特点也是明确的，如下表：

    总体来看，短期内无论是国内整体、还是上海区域市场，需求无疑会得到支撑，现在的问题在于，要观察一下年底投资增幅的表现，因为这很大程度上决定了来年需求表现。

3、资金面状况分析

    重提一下宏观分析里讲到过的问题，比较一下资金使用成本的变化情况。对照10月份同期来看，还是以承兑汇票为例，资金使用成本单月利率均已攀升至8‰强，由此带来的财务成本压力，可想而知。需要强调一点的是，这一问题应该是钢铁产业内带有共性的问题，无论品种、亦无论生产或是流通领域。

4、出口形势分析

    对照10月份数据来看，11月至今，国际市场表现不一，美国市场、欧盟市场主要建筑钢材价格略有下跌，德国市场、拉美、中东区域略有上扬，幅度在10-30美元/吨不等，土耳其、独联体等国家市场保持着基本稳定。而在此期间，中国国内市场螺纹钢代表规格品种价格攀升了45美元/吨，钢坯也攀升了33美元/吨。

    结合之前的数据可以了解，出口方面的形势并不容乐观，国内市场的不断攀升，国际市场的表现平稳，逐步拉近国内外价格差距的同时，也将出口通道一点点屏蔽掉了。

    同时还应该注意到的是，在此期间，中国建筑钢材出口数量急剧萎缩后，国际市场并没有因此而出现价格大幅度上扬的局面，国际市场对于中国建筑钢材依存度并不算强，由此可见一斑。

三、十二月展望

    综合上述分析情况来看，在即将来临的12月份，各种环境条件还是存在众多可变因素。需求方面，处于农历十月与十一月的交接位置，根据新干线总结的历史数据来看，需求总体上会维持旺盛到平稳的过渡；而在供给方面，传统的冬储期内，资源是否会有大幅度增仓，是值得关注的事情，综合主要建筑钢材厂家情况来看，原材料价格变化引起的资源紧缺，似乎具有一定普遍性。成本方面的居高不下，资金财务成本、宽裕度的进一步收窄，都将影响市场价格下一步的走势。

    综合分析之下，笔者以为12月份中，建筑钢材在频创历史新高之后，会选择一定的盘整，然而，在需求释放、成本、资金等因素的综合作用下，价格支撑还是客观存在的。具体来说，沪上代表品种规格螺纹钢价格应该会以4200-4300元/吨为中心区域，随着阶段性销量变化出现幅度为100元/吨左右的波动变化。于西本指数而言，围绕4350一线，同样会出现上下波动局面，幅度或将视销量变化而相应调整。[文]西本新干线工作室  2007-11-28