本期观点：需求渐旺 价格趋涨
时间：2008-3-1—2008-3-31
关键词：通胀 汇率 政策

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    一波攻势凌厉的价格上涨，将春节过后的沪上建筑钢材市场价格推向了历史新高，以螺纹钢代表品种规格价格为例，上涨幅度普遍在400元/吨左右。同期，西本指数也由4400逐步推高至4780一线，涨幅也高达380点。

    回过头来总结，笔者认为上涨起因要归结这样几点：其一、2008年度国际铁矿石采购价格的上涨幅度高达65%，这是刺激市场提前启动的导火索因素；其二、国际钢材市场价格的启动对国内市场起到了拉动作用。毕竟从国内建筑钢材市场来看，此番价格上涨之初，时间节点正处在农历1月中旬，在这个时间节点并不能得到终端需求的有效支撑。

    回到现状，时间慢慢推进到了农历鼠年1月下旬，即2008年3月份，宏观经济形势将会如何发展演变？沪上建筑钢材市场供需状况将会如何？市场价格在接下来的时间将会作何变化？一起进入3月份的沪上建筑钢材分析报告。

一、宏观经济篇

    讨论3月份的宏观经济形势，笔者认为这样几个重点不容忽视：1、3月份在京召开的 “两会”基调；2、国内通胀局势解析；3、国内金融货币政策取向；4、本币升值趋势问题。下面，我们分别展开分析讨论。

（一）关于3月份“两会”

    在即将到来的3月上旬，新一届的全国人民代表大会和中国人民政治协商会议，就要在北京召开。按照传统惯例，此次“两会”期间将公布并接受人大代表审议的政府工作报告中，将涉及08年宏观经济调控目标。按照目前披露的消息来看，此番工作报告内容四大目标清晰，分别为GDP(国内生产总值)增速目标、CPI(居民消费价格指数)增幅目标、失业率调控目标以及国际收支平衡调控目标。

    根据最新得到的消息，上述四大目标也基本显露雏形：其一、2008年GDP增速仍设定为8%；其二、2008 年全年CPI增幅设定为4.8%；其三、2008年城镇登记失业率控制在4.5%以内，城镇新增就业人员1000万；其四、增幅回调，进出口总额增幅在15-20%，贸易顺差应在3000亿美元左右。

    其实，笔者罗列这些消息，只是为了说明2008年经济发展中的这样几点趋势：

    1、国内经济总体仍将保持快速增长格局。2007年GDP增速目标同样是设定为8%，最终数据为11.4%。2008年，尽管国内因素有1-2月份“雪灾”影响，国外有各种贸易摩擦、美国经济增速趋缓等不利因素，但是实际增幅仍应在预定目标之上，这是由中国国内发展的客观条件、客观需求所决定的。

    所谓“客观条件”，我们在后面相关篇章里再作具体分析。所谓“客观需求”，这里简单剖析一下。上述四大目标之三“2008年城镇登记失业率控制在4.5%以内，城镇新增就业人员1000万”，2007这一目标分别对应“4.6%”和“900万”这两个数据。要确保国内就业率，经济增速就不容许出现过大的波动幅度，按照常理来判断，要确保更高的就业率，经济增速起码不能出现较大幅度的降低。这两个因素，其实是说出了同一个道理，或者这样再去解释伟人的哲学——“发展是硬道理”，说到底应该就是“尽可能人人有工作，人人生活有保障”。

    2、通胀压力居高不下。这里我们只做简单概括，接下来的篇幅里，我们再作详细论述。

（二）通胀解析

    其实，早在2007年或者更早一些，关于“2008年政府工作的重点就是防通胀”这一说法，应该就是较为普遍的。这一点，从国家统计局披露的数据就可见一斑，国家统计局2月19日公布，08年1月份国内居民消费价格总水平（CPI）同比上涨7.1%。同时，国家信息中心宏观经济季度分析课题组提供的报告数据预计，今年一季度居民消费价格总水平(CPI)涨幅由6.6%上升至6.9%左右。前面我们也给大家简单介绍过了通胀类型，结合着现阶段的形势，不妨再来与大家探讨这样几个问题：

    其一、“钱”的问题。对于居民个体而言，对应着来看人均可支配收入、居民存款的变化。根据国家统计局公布的数据来看，2007年人均可支配收入达到了13,786元，同比增长17.2%。长三角16个城市平均可支配收入更是逼近2万元，达到19719元，增长14.4％；上海市人均可支配收入已达到23623元，增长14.3％。另外，来自央行的数据显示，2007年12月末，金融机构居民户人民币存款余额17.6万亿元，同比增长6.8%，

    于国家整体而言，对应着来看贸易顺差和外汇储备变化。分别来海关和央行的数据显示，2007年中国贸易顺差为2,622亿美元，2007年12月末，国家外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32％。全年国家外汇储备增加4619亿美元，同比多增2144亿美元。

    为什么要说“钱”的问题，因为笔者这里要说说需求。如果所记不错的话，经济学里对于需求的定义需要这样两个要素：1、有客观的愿望拥有；2、具备支付能力。对于个人而言，收入水平的提高，会促使人们设法提高自己的生活品质，购买更具品质的商品就是有效途径，这样实力的人越来越多了，需求自然也就多了，在供给一定的情况下，需求不断增多自然会促使价格不断上行。据此类推，通胀压力也就来了。

    其二、初级材料价格问题。除开我们钢铁行业中相关联的铁矿石以外，世界上其他的初级原材料我们也列举一些出来看看：水、石油、天然气、煤、土地、其他矿产品以及人力资源等等。前面提到的需求，无非对应着日常生活的“衣、食、住、行”，而所消耗的，其实也就是由上述基础原材料，经过或“物理”、或“化学”变化而来的“食物、服饰、汽车、房子”等等。

    同样，根据供需关系法则，基础原材料多数是不可再生、或者是有限的，面对着需求的不断增加，基础原材料价格选择不断上行，这也就是我们看到 “铁矿石国际采购价格2005和2006的两个年度中，分别上涨了71.5％和19％，2007财年上涨9.5％，2008年度则上涨65%”、“国际原油价格先后突破80美元/桶、90美元/桶和100美元/桶”的根本缘由。

    或许有人觉得笔者在这里饶舌，其实并非饶舌。上面分析“需求”、“成本”，其实对于通胀来自何方，大家应该有些眉目了。依照笔者来看，通胀压力说到底，来自于供需关系的推动。这种供需关系，来源于这个地球上国家与国家之间、也来自于国家内部的各个个体之间，供需关系失衡，才是推动价格上涨、面临通胀的根本原因。

    当前国内经济格局下，随着国内需求随着人口数目的不断攀升，贸易顺差的持续存在，人均收入水平的提升，总体需求增加趋势是难以抑制的。目前调控的目标，定位将居民消费价格总水平（CPI）控制一定幅度的做法，应该说既是明智、也是无奈之举。按照现有数据、环境形势分析来看，08年价格上行压力大于07年，应该也是不争的事实。

 （三）金融政策取向

    来自央行披露的数据显示，今年1月，金融机构人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，而此前3年同期平均新增量仅为4700亿元左右。1月末，人民币贷款同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。另外，货币供应量也出现反弹。1月末，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元，同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。

    面对着这样的局面，作为管理层面，或者多少总有些尴尬，将沿用多年的“稳健”货币政策改为“偏紧”的第一年内，现实的数据却似乎在调戏“政策”，人们不禁要担心：从紧的政策取向，是否还要更紧？存款准备金是否要继续上调？利率是否要继续上调？

    大家应该也听到了，北大中国经济研究中心宋国青教授已经给出了这样论调：“实行紧缩政策不能顾虑太多，甚至经济略微下滑也是值得的”、“国家在控制货币和贷款方面，应该死下额度，六亲不认”。当然，这还只是学者个人的说法，1月份贷款迅速攀升、CPI高企背后究竟有些什么问题？政策取向终将偏向何方，一起来细细讨论一番。

    应该看到：其一、国内投资建设需求仍旧旺盛，1月份雪灾过后，灾区重建更是会将投资额推上高位；其二、1月份贷款猛增8036亿元，动力主要来自于非国有商业银行；其三、2008雪灾、2008春节消费等因素放大了CPI的涨幅，多种因素综合作用之下，CPI再创新高也并非没有可能。

    理性分析之下，同时也应该提醒注意的问题是：

    1、国家信息中心宏观经济季度分析课题组披露的报告数据显示，2008年一季度GDP增速将由去年四季度的11.2%下降至10.5%左右。经济发展速度，已经出现些许变化。

    2、中国银行全球金融市场部发布报告称，央行最快有可能3月下旬进行一次非对称性加息，而与此同时，美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)在2月27日的讲话中暗示，美联储准备在3月再次降息。在中美目前利差已经倒挂的情况下，我国央行如果上调贷款利率，美元贷款势必会增加，国际套利资本趁虚而入应该是情理之中，外汇占款将会继续飚升。

    小结一下：1、经济总体发展趋势仍旧是快速发展过程中，而随着调控政策逐步发挥功效，局部效应已经开始体现；2、通胀压力仍旧客观存在；3、简单加息或者出台更为严厉的紧缩政策，或许并不能解决根本问题。

    那么，金融政策究竟取向何方呢？借用《中国经营报》的一句评语或许较为恰当：“防止通货膨胀将成为未来一段时间的调控核心任务（手段包括了行政调控、利率调整、税收政策调整等），从紧货币政策仍将继续，但更富有弹性；而财政政策可能在经济着陆时出手”。具体到最终方向选择，借用胡锦涛总书记在1月29日中共中央政治局第三次集体学习中所说的一句话：“科学把握宏观调控的节奏和力度，尽可能长地保持经济平稳较快增长。”

（四）汇率政策

    数据方面，2008年2月28日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.1209元，1欧元对人民币10.7643元，100日元对人民币6.7001元，1港元对人民币0.91487元，1英镑对人民币14.1261元。

    我们这里首先来解释一个名词“货币购买力”。简单来说，“货币购买力”系指单位货币在一定的价格水平下能“买到的商品”或“支付劳务费用”的能力。一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。根据这一关系式，本国物价上涨将意味着本国货币相对外国货币的贬值。这中间，其实也包含了价格通胀因素在汇率变化中的作用。

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松，近期曾做过这样一番表述“要恢复经济的平衡，通常有两种政策组合模式：一种是本币大幅升值及低物价；二是高物价及低幅升值”，他认为“物价上涨是消化人民币升值压力的重要渠道之一”，其实其中也阐述了本币绝对购买力这一问题。

    在现阶段的中国国内经济发展趋势、中国国内与世界经济发展之间的关系、国内通胀压力等一系列宏观背景之下，本币选择升值，其本质是在寻求保持自身健康良性发展的，与世界经济协调发展的利益均衡点。

    同时要提醒注意的是，自改变固定汇率政策以来，人民币不再是单一盯住美元，而是参照一揽子货币，这其中更应关注有效汇率，美元占的权重大，其他货币占权重小很多，很多时候，美元贬值的幅度大于欧元、日元的升值幅度。人民币对美元是升值的，但对部分其他货币可能并没有升值甚至贬值。有关这一点，前面有关文章的论述中，我们已经提及到了。

    按照美国和世界经济当前走势来看，国际原油期货价格再度冲破100美元大关，加上美联储表态暗示有可能再度采取降息举措，这些因素导致国际市场美元走低，从而推动人民币对美元汇率持续走高。2008年3月往后，本币继续攀升态势是明显的。结合到钢铁产业来说，后期以美元计价的国际结算业务，实质应该是成本有部分降低的，这中间自然包括铁矿石。

    以上我们从宏观面，预测分析了3月份接下来可能遇到的宏观环境变化，下面，结合着上述宏观大势分析，我们对3月份沪上建筑钢材市场相关形势展开分析。

二、供给分析篇

    将我们的目光回到上海建筑钢材市场，先跟随着笔者一起来看看最新的建筑钢材库存统计数据。以下，是我们根据西本新干线04年以来统计数据制成的库存走势图。根据图形所示的情况，我们可以看到，2008年实际库存数据略高于2007年同期。然而，与往年情况不同的是，在2008年现阶段库存中，按照西本工程报价区分的优质品与合格品资源比例，基本为1:1，这一点与往年合格品、甚至次合格品占据库存主导，有着本质的区别。

    供应面的这一点变化，对后期市场价格的影响，或者会逐步体现出来，来看具体库存数据列表（见表1）：总体比较起来，现阶段各规格资源搭配总体相对较为合理，随着需求的逐步释放与后期资源供应变化，短期不会出现断档现象。

三、需求形势篇

    看过当前沪上建筑钢材供给形势过后，自然有必要对应起来看看3月份需求变化趋势。

    首先，从传统需求格局来看，进入农历2月份之后，沪上建筑钢材需求将逐步呈现旺盛态势，这一点从西本钢铁等商家提供的历年销量数据走势变化，即可见一斑。如下图：

    其次，从上海本地固定资产投资形势来分析，需求旺盛也是可见一般的，如下图所示：2007年年末，上海本地市场房地产、公共基础设施建设投资额度合计突破400亿元人民币，较之2006年同期多出了100多亿元，较之2005年同期更是多出了近200亿元，随之而来的需求释放，自然是可以预期的。

    最后，从近期市场实际供需形势来看，库存增加逐步趋缓的同时，沪上建筑钢材销量在2月末出现了较为明显的攀升，这种变化，印证了本地建筑钢材需求的季节性传统，同时也应该是接下来需求释放启动的良好开端。

四、成本分析篇

    如上图所示：2月份内，国内二级冶金焦炭市场价格再度上扬近200元/吨，国际铁矿石2008财年采购价格上涨65%，废钢价格持续攀升态势，2月份上涨幅度高达220元/吨，与此同时，上海市场方坯报价攀升至4850元/吨高位，在钢材市场也出现了“面粉价格高过面包”的趣闻。

    实际上，国内铁精粉市场价格也同样在酝酿变化中，这一点，从各主要钢厂近期的价格调整就可以看出来。如果说，上述基础原材料决定长期钢材成品价格走向趋势，那么短期内，对建筑钢材市场影响最大的莫过于钢厂价格的直接调整。

    由表2数据可以看到，目前国内建筑钢材出厂价格普遍超过4700元/吨，华东主流的沙钢、永钢等企业，在接下来3月上旬的价格调整中，不出意外的话，必然会全面将出厂价格调整到5000元/吨以上。由列表中不难发现，现阶段，连出厂价格一度落后的东北、西北区域钢铁生产企业，也普遍将建筑钢材出厂价格调整上来，加上物流成本来计算，市场价格的普遍倒挂，似乎预示着接下来将要发生的一些变化。

    面对着钢铁生产企业的成本转嫁，作为钢铁流通企业来说，能做的似乎只有顺势而为之，而对于终端用户来说，采购成本的进一步增加似乎是不可避免了。

五、国际市场篇

    在2月份中，国际钢材市场行情继续着快速变化：中国国内螺纹钢价格、美国螺纹钢进口价格、欧盟螺纹钢出口报盘、韩国螺纹钢市场上国内与中国资源报价、日本出口报盘、拉美出口报盘均出现了较大幅度的价格上涨，具体幅度从50-100美元/吨不等；另外，由于提价较早，土耳其螺纹钢市场、独联体以及中东螺纹钢市场价格基本保持了稳定态势。方坯市场方面，韩国、拉美和中国市场价格变化较大。

    面对着国际市场价格的变化，有必要进行这样一番比较：一是目前的价格对比，加上出口加征部分的关税后，中国螺纹钢、方坯等低端产品出口空间应该并不算宽广。这一点从部分出口商近期的谨慎报价、甚至对部分询盘不报价就可见一斑。

六、西本观点篇

    总结一下本期报告的内容，需求方面，于建筑钢材市场而言，需求形势依旧旺盛；资源供给方面，市场资源库存量总体趋于平稳，供给压力并不算大；时间处在1季度，因而资金面相对来说较为宽松；而在成本方面，近远期成本压力都集中向钢铁流通商、终端用户方向转移；宏观经济形势方面来看，通胀局势之下，基础原材料价格上涨趋势明显。综合来看，笔者对于3月份沪及其之后阶段的上建筑钢材价格走势给予积极评价。具体来说，上海市场螺纹钢代表品种规格价格会朝着5000元/吨一线靠近。于西本指数而言，是否将会超越5000往上，创造螺纹钢价格指数历史新高，值得期待。[文]西本新干线工作室  2008-2-28