本期观点：涨声再起
时间：2008-4-1—2008-4-30
关键词：资金 汇率 国际市场

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    回顾一下整个3月份市场走势，不难发现从2月同期至今，沪上建筑钢材市场价格好似“竹篮打水”，经历了一番迅速拉高、而后缓步回落至起点的变化。在此期间，沪上螺纹钢代表品种规格价格一度拉高至4900元/吨上方，而后又一度回探至4700元/吨一线，整个3月期间，沪市建筑钢材波动振幅达到了200元/吨。

    在同一时期内，西本指数也曾力图靠近5000点关口，虽然短期最高只是报在4980一线，然而也创造了历史最高纪录，并已将其写入了历史。

    应该看到，此番市场价格的上涨与下跌，是各种因素交织综合作用的结果。首先，上涨预期基于成本客观增加的持续推动力，这其中包含了原材料成本与财务成本的不断攀升；其次，价格上涨在一定程度上也牵涉到当下的通胀局势。而说到3月余下大部分时间内价格的不断下挫，时下紧缩货币政策造成的行业资金紧张状况、以及由此波及造成的库存压力，促使商家急于兑现利润，缓解自身压力。

    这一涨一跌之间，已经反映出时下的宏观经济局势。那么，行将到来的4月份，沪上建筑钢材市场价格将会作何态势运行呢？4月份沪上建筑钢材市场供需形势如何？4月份国内宏观经济大势如何？带着诸多问题，一起来看4月沪上建筑钢材行情分析报告。

一、宏观经济篇

    有关4月份的宏观经济分析，笔者想从3月25接待新日制铁代表访问西本公司谈起。其间新日制铁代表反复问起了这样几个问题：一是“据说中国国内银行不再放贷了”？二是“中国国内钢材价格怎么不上涨了”？三是“国际投机资本在利率、汇率吸引下涌入中国，你不认为这是钢材价格继续上涨潜在的突变因素吗”？

    虽然新日制铁代表的话题，当时被笔者这个外行分别以“银行不放贷，那么多存款怎么办”、“供需关系决定价格”、“其实日本如此庞大的外汇储备，能以低融资成本恰当来到中国，也并非坏事”胡乱应答一通对付过去，然而从这中间已经隐约透露出一些信息：一是新日铁这样年产量3300万吨的近邻，已经十分关注中国钢铁产业；二是透露出当下时间段的特殊性，因为但凡国际同行看不懂中国市场的时候，都会通过各种途径来拜访一下他们所需的消息；三是其关注的重点，金融政策取向、利率汇率等等。

    概括起来，其实大家关注的重点总会有交集，既然都十分关心这些问题，不如一起来研讨研讨，也算作是共同进步吧。

（一）金融政策取向

    判断金融政策取向，首先应该了解结一下当下经济局势动向问题，笔者认为应该关注以下的一些数据：

    1、来自国家统计局的数据，2月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨8.7%，涨幅已经是1996年6月份以来的月度新高。

    2、来自海关总署的数据，2月份我国贸易顺差85.6亿美元，比去年同期减少152亿美元。1-2月我国进出口总值3659.3亿美元，比去年同期（下同）增长23%，其中出口1969.9亿美元，增长16.8%，较去年同期（下同）减缓24.7个百分点；进口1689.4亿美元，增长30.9%，加快10.3个百分点。累计贸易顺差280.5亿美元，下降29.2%。

    3、国家统计局公布的数据表明，1-2月份我国城镇固定资产投资同比增长24.3%，低于去年大多数月份的水平，去年全年城镇固定资产投资增速为25.8%。

    4、央行上海总部称，2月上海市中外资金融机构新增人民币各项存款1665.6亿元，同比多增1509.5亿元。当月上海市中外资金融机构新增人民币各项贷款198.8亿元，同比少增102.5亿元。

    上述相关数据，应该是描绘出了一幅互为矛盾的蓝图。从局部数据来看，前期的相关政策已经在发挥功效，例如我们看到了贸易顺差的骤减，例如我们也看到了投资增幅的降低，我们还看到局部区域贷款额度的缩减。单从上海的数据来看，也难怪新日制铁来访西本时，会提出“据说中国国内银行不再放贷了”的问题。

    按照时下形势，笔者以为金融政策以及其他相关政策取向，会选择控制现有尺度的基础上，尽量保持克制，观察实际执行效果的前提下，谨慎制定下一步策略。毕竟，国家经济仍旧要保持一定的发展速度。

    笔者以为，在经过一些列政策措施过后，曾经一度流行的“流动性过剩”问题，似乎应该转向来看了。首先，国内流动性的问题在连续政策措施下，已经开始逐步缓和，高的长期存款利率，稳定住了国内部分巨额存款余额，综合治理之下，股市、楼市或主动、或被动降温趋势明显。其次，贸易顺差的迅速滑落，外汇储备增幅理应降低，治理由此带来的 “流动性过剩”问题，也应开始见到成效。因此，我们也能看到，十一届全国人大一次会议上，国务院总理温家宝将作政府工作报告中为市场揭晓了从紧货币政策的细化路线。后期公开市场操作、存款准备金率以及控制信贷、深化外汇管理体制改革等手段都被纳入政策篮子，由此发出的暗示是明显的：政府在显示继续坚持货币政策从紧的同时，也向市场传递出货币政策将更加灵活的信号。

    因此，我们能够看到，在2月居民消费价格总水平（CPI）同比上涨8.7%的情况下，综合到美联储降息0.75个百分点等市场因素，中国人民银行只是决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，而没有进一步过激的政策。

    这一步调整，其实已经在考虑中美利率差客观存在的事实，而且从美联储的下一步动向来看，继续降息的趋势也是客观存在的。为降低利率差进一步增大造成国际资本涌如的可能性，在经济政策预期实现的现实条件下，利率政策谨慎为之自然是可以理解的。由此，我们不得不联想到另一个可能引起资本涌入的话题——汇率变化趋势，以下我们简单论述一下。

（二）汇率政策

    数据显示，截至2008年3月26日,人民币对美元汇率中间价突破7.03重要关口报7.025（27日更是报在7.023）。综合分析之下，央行推动人民币汇率加速攀升的意图已相当明显，短期内人民币将继续快速升值，按照目前的速度来看，人民币兑美元中间价，“6字头”时代极有可能就在接下来的4月份实现（假设速度够快，3月结束前，看到“6字头”或许也应该欣然接受之）。

    本币放弃固定汇率政策开始以来，从“8字头”到即将来临的“6字头”，我们一步步感受到一个经济强国所要承受的一系列外来压力。面对着升值趋势，无论是经济体中的哪一个主体，理性对待即可。

    宏观面信息分析完毕，以下我们来重点研究一下4月份供需状况、成本动态以及国际市场变化趋势。

二、供给分析篇

    首先来看供给面变化趋势。简单概括一下，4月份沪上建筑钢材供给形势有如下变化趋势：

    其一、从区域市场内特征来看，建筑钢材库存量即将进入下降通道，即便在3月底、4月初出现的盘整或者略增仓态势，4月中旬往下，库存量势必将会进入快速减仓阶段，从季节特征来看，传统消费旺季仍值得期待（如下库存走势图所示）。

    其二、来自质检部门的消息，在08年“3月15日”前，上海工商部门对上海市场52批次钢筋产品进行抽查，共涉及3家钢材批发市场和15个在建工程。经检测，有25个批次的钢筋质量合格，抽查合格率为48%左右。其中，在建工程使用的钢筋质量合格率仅为44.7%。

    为了核实消息的可靠性，新干线工作室也分别与市建材管理总站、市政工程定额站等部门取得联系，相关负责人也给答复，部分人员仍在参与相关监督检查工作，相关部门对此涉及质量工程的问题非常关注。可以肯定的是，相关管理措施正在酝酿中。类似的变化，使得本区域市场供给保障能力画上一个不小的问号，后面结合需求特征，我们再作另一番分析。

    其三、从钢铁产业宏观大势来看，来自海关的统计数据显示，2008年2月份我国出口钢材311万吨，比1月份减少103万吨，日均出口量较1月份下降19.7%。与去年2月份相比减少127万吨，同比下降29%。2008年2月份我国进口钢材125万吨，较1月份减少18万吨，日均进口量较1月份下降6.1%；与去年同月相比增加3万吨，同比增长2.3%。当月净出口钢材186万吨，较1月份减少85万吨，日均环比下降26.6%；与去年同月相比减少130万吨，同比下降41.1%。2008年2月份我国出口钢坯小于0.5万吨，进口钢坯2万吨，钢坯进出口量均保持低位徘徊态势。

    同期，来自钢铁工业协会的数据表明，1-2月份国内钢筋和盘条产量分别为1412.54万吨和1179.8万吨，同比分别增长0.4%和1.2%。北京、天津、山西、江苏等省市2月份钢筋日均产量同比下降幅度均超过10%。

    从宏观供给面情况来看，主产区华北、华东江苏区域的建筑钢材供给量，已经出现了下滑态势，对照着需求变化来看，4月份更多或将依赖外来资源的补给，在此期间不排除资源供给面出现突变的状况。

三、需求形势篇

    还是按照一贯的分析步骤，来看即将来临的4月份需求面变化情况：

    首先，从传统需求释放的季节性特征来看，即将来临的4月处在农历三月中，需求释放从传统数据来看是值得期待的（如下销量走势图所示）。结合农历二月前两旬的需求表现来看，只能看作是正常释放，并未见销量突增现象，这也必然将需求释放的期望点推向了随后的时间。

    其次，还是结合沪上主要建设投资情况来予以验证（如下建设投资额度走势所示）。可以看到，继2007年年底投资额度远高于同期后，2008年1-2月份，上海区域内房地产、基础设施建设投资额度继续高过历年同期。

    前不久上海市市政工程管理局副局长张蕴杰在新闻发布会上所作的介绍，也证明了我们的推论。据张蕴杰介绍，2008年，上海市政工程建设规模达到近年来的高峰，总投资额约300亿元，今年上海市政工程建设的主要项目有94个，其中包括越江隧道、世博配套、高速公路、外滩通道、虹桥枢纽等5大类重大工程项目。据介绍，今年上海市政建设工程项目数量多、建设集中、持续时间长、影响范围广，而且有49个项目位于市中心。全市预计有1400条道路将安排大型掘路施工，涉及中心城区近37％的道路。从这个角度来分析，沪上对于建筑钢材的需求，是客观存在而且增势明显。

        最后，将上海本地市场供需面结合起来分析（如下销量、库存量走势图所示），也能看出一些潜在的变化端倪。库存出现持续存量递减态势，需求平稳释放略带放大的预期，二者结合起来，似乎也在预示某些变化在4月份会再度来临。

四、成本分析篇

    本轮成本分析依旧结合着2007年以来的数据来看（如下初级原材料价格走势图所示），可以看出的问题是：原材料价格持续上涨周期仍在继续。

    具体来说，上海区域螺纹钢价格在3月份一度攀升幅度达到180元/吨，江苏区域废钢价格上涨幅度也达到了150元/吨，而山东区域的焦炭和铁精粉价格，则分别攀升了50元/吨和190元/吨。

    仍旧存在的怪现象是，“面粉价格超过了面包”，这也从侧面在说明，成本助动仍旧是目前建筑钢材价格高位徘徊的主要原因。

    联系4月份原材料价格走势来看，废钢价格建议更多参考国际市场变化趋势，目前来看，国际市场价格总体仍旧处于上升通道中。而铁精粉与焦炭价格，要在4月出现较大幅度下挫，无异“难于登天”。这一点，无论结合当下局势，还是从钢铁生产企业的表现来看，都是如此。

    如表1中所列，虽然历经了3月份的价格调整，各主要区域市场建筑钢材出厂价格仍旧保持坚挺。价格最为敏感的华东区域，螺纹钢代表品种规格出厂价格徘徊在4800-5000元/吨区间；西北区域与华东价格相仿，同样徘徊在5000元/吨附近；倒是华北、中南、西南区域，目前螺纹钢代表品种规格价格在5200-5300元/吨。

五、国际市场篇

    原本以为，国内建筑钢材价格迅速攀升之后，出口市场在重重关税政策变化下，将不再具有吸引眼球的能力，而然现实状况告诉我们，一些变化又悄然出现了：

    其一、国际国内市场价格差再度拉大（如下表2所示）。以螺纹钢价格为例，3月份内，在中国国内螺纹钢价格保持基本稳定的同时，美国螺纹钢进口价格攀升60-80美元/吨，欧盟螺纹钢出厂价格攀升70美元/吨，土耳其螺纹钢市场、独联体以及中东螺纹钢市场价格在2月保持稳定的状况下，3月份大幅度上涨100-230美元/吨不等。

    其二、国际市场钢坯价格较大范围出现高过成品钢材价格现象。这样回过头来看中国国内出现的现象，也就不足为奇了。

    综合分析一下上述现象，在接下来的4月份中：“面粉贵过面包”是不是意味着面包会继续涨价？国际国内市场价格差距再度拉大到一程度，出口窗口是否已经再度打开？4月份或者随后出口形势的变化，会不会招徕关税政策的继续调整？这一切看似是问题，其实，或者本身就是答案。

六、西本观点篇

    综合上述因素来看，笔者认为：对于4月份沪上建筑钢材市场而言，需求预期是客观存在的，这种需求甚至可以更详细地分为国内与国际两个方面；与此同时，在建筑钢材资源供给方面，非优质品资源供应的不确定性、以及优质品资源供应的持续稳定性问题，都将促使价格向积极面发生变化。且结合宏观面形势来看，短期内经济发展仍将保持较快速度，国内高企的存贷款利率与紧缩政策、以及本币升值加速预期，一方面会使得外资继续寻求合适途径进入国内，另一方面也将促使国内资金需求方主动寻求国际融资途径。综合分析之下，当下存在不利因素，将会来自宏观政策面的不确定性因素、紧缩金融政策尺度问题，这些在一定程度上会阻碍价格的持续上涨。

    总结一下，笔者对于4月份沪上建筑钢材价格走势仍旧给予积极评价。具体来说，上海市场螺纹钢代表品种规格价格，会再度朝着历史价格高点发起冲击。于西本指数而言，本轮上行能否有效突破5000点一线并创造历史新高，继续期待。需要提示的是，前期的快速拉升似乎并不能奏效，继续紧跟需求释放节点，把握好价格上涨节奏，或将对供需双方都是有益的。 [文]西本新干线工作室  2008-3-26