本期观点：关注需求 谨防破位
时间：2008-8-1—2008-8-31
关键词：宏观经济 政策取向

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    沪上建筑钢材价格，经历过6月份一路回落，在7月份又经历小幅度涨落、长时间横盘的煎熬，截至23日，沪上螺纹钢优质品代表规格价格仍在5250元/吨上下徘徊，而合格品代表规格价格则始终在5100元/吨一线震荡；同期，西本指数也回落至5250点一线。

    7月的上海建筑钢材市场，在价格近乎煎熬的横盘过程中，显得格外漫长，市场蔓延着一种压抑的气氛。价格的横盘，直接体现出了这样几个问题：其一、需求的萎靡，在经历过6月的梅雨之后，高温使得天气因素再度成为影响需求释放的重要元素；与此同时，受国内宏观经济大势调整的影响，终端用户无论是可用资金、抑或是采购积极性，都出现了一些变化，需求形势较为微妙。其二、建筑钢材流通商家处境艰难，一方面要面对终端用户的消极采购现实状况，另一方面却不得不承受建筑钢材产品出厂价格高企的尴尬局面。在此期间，流通渠道与终端用户大有成为通胀形势下、钢材流通领域不规范模式牺牲品的意味。

    流通商家和终端用户，分别经历了6月份跌价“倒挂”和“采购成本高企”的痛楚，又一起见证了7月份建筑钢材市场，“持续倒挂”和“采购成本持续高位”煎熬，那么接下来8月份沪上建筑钢材市场将会呈何种态势运行？市场供需面可变因素如何呢？一起进入本期分析报告。

一、宏观经济篇

    对于8月份的建筑钢材市场行情来说，关注宏观经济走向、宏观经济政策制定取向等因素，直接影响需求走向的同时，间接也就决定了下一步市场价格的走势。而纵观当下影响建筑钢材价格的诸多因素中，需求因素无疑是最主要的。因此，十分有必要了解清楚当下国内经济发展现状，也十分有必要把握部分政策动向，一起来看常规数据。

（一）宏观经济数据

    （1）来自海关总署统计数据显示，上半年进出口总额12342亿美元，同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。

    （2）来自国家统计局的消息，2008上半年居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1-5月份低0.2个百分点。其中，城市上涨7.6%，农村上涨8.6%。

    （3）来自国家统计局的消息，2008上半年固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%（6月份增长29.5 %），加快0.1个百分点。

    上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。

    （4）来自中国人民银行的消息，2008年6月末，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17%。金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%，增幅比上年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4602亿元，同比少增2139亿元，其中，短期贷款增加2076亿元；中长期贷款增加2527亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元，其中，短期贷款增加7910亿元；中长期贷款增加11932亿元；票据融资增加50亿元。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。

    （5）外汇管理局的消息，2008年7月22日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8219元，1欧元对人民币10.8646元，100日元对人民币为6.4070元，1港元对人民币0.87484元,1英镑对人民币13.6534元。

    面对着6月份这份数据，所引发的争议也是广泛的，问题的焦点十分明确：中国经济降温，是调控范围内还是经济发展拐点？下一步经济政策是否会继续从紧方针？带着诸多问题，一起展开本期宏观讨论，以下分别从经济发展趋势和宏观政策取向两个方面加以讨论。

（二）宏观经济发展趋势及政策取向

    还是先来理清思路，上述一系列数据表明，中国经济发展的确出现了较为微妙的变化：例如GDP增幅同比回落，例如短期内CPI数据的逐月递减（见下图），再例如贸易顺差缩减的同时，出口的相对萎缩和进口的不断扩大……

    针对现阶段的经济环境，争论的声音大体分为两种：一种认为是应该合理调控，以上出现的相关数据变化，都应该是调控预期范围内的事情；另一种声音认为，宏观调控政策，已经从某种程度上挫伤了经济发展的源动力，经济存在衰退的风险。

    持前一种观点的，论调大体相当，在一系列经济调控手段和行政调控手段相继出台以后，国内经济发展的状况，只是从“偏热”转向“正常”。长期高速扩张的经济发展速度，会导致发展无序，会挫伤经济长期稳健可持续发展的根基。

    后一种观点则认为，针对汇率、股市以及房市的调整策略，已经在伤及经济发展的命脉，持类似观点的人士指出：“汇率调整，已经导致大批依赖外贸生存的中小企业倒闭，已经表明汇率调整空间到了尽头”、此外“房地产对经济增长直接和间接拉动的作用可以占到20%到30%的比重”，房市危局要“排查开发商资金链风险，严防恐慌性资金风险延伸到银行和整个经济”。

    对于前一种论调，笔者只能表达部分认同的观点。经济发展到一定阶段以后，当硬软件实力环境并不匹配的情况下，“快速”只能是摧毁“经济马车”的导火索。当下经济运行格局出现的种种问题：如通胀压力问题、经济结构布局问题、国内发展均衡性问题等等，就属于快速发展中客观存在的顽疾。然而，专家和学者以此判定、肯定以及确定调控的确得当，的确取得了预期效果，笔者肯定这样的说法是在拍马屁的同时，只能是更加担忧经济随后的发展形势，因为没有真实的情况反馈，就不可能有正确的应对策略。

    需要注意到的客观问题是，类似后一种观点中表达的“大批依赖外贸生存的中小企业倒闭”的确属于事实，否则也不会引发中央高层群体频繁的调研行动（7月20日，国家主席胡锦涛来到山东青岛调研企业生产经营情况，几乎在同期，温家宝总理在广东就经济运行情况进行调研。此前，7月4日至6日，温家宝总理在江苏、上海进行调研；4日至5日，国家副主席习近平在广东调研；6日至8日，国务院副总理李克强在浙江调研；3日至5日，国务院副总理王岐山在山东调研）。广东、山东，外资较为密集的两个区域，也是频传外资出逃，企业关闭的区域，中央最高决策层的调研行动，一方面是对调控政策取得效果的检验，更多地，应该是核对内参上反映的问题。

    而对于后一种观点的表述，笔者愚见以为掺杂的东西有些多了。尽管表达的意见具备可参考性，但果真参照这样的观点去行事，我们就回到老路上去了，这等于从侧面让决策层自己承认一系列宏观调控政策是失败的。

    毫无疑问，上述观点都可借鉴参考的同时，却又不同程度存在一些问题。结合当前体制特征来看，接下来经济政策调控取向，会尽可能朝着排除不安定因素、尽可能实现平稳有序发展的方向去做。具体来说，不会重回“自由无序发展”老路，不会放任经济发展无序竞争争夺有限的不可再生资源，推升物价造成通胀的同时，虽然取得了短暂的“惊人发展速度”，却切断了发展的后路；同样地，也不会容忍经济衰落出现，毕竟，与出口相关联的汇率政策主动权，还是掌握在自己手中；“土地”和“资金”两道阀门，也不是只能关闭不能打开的。

    依笔者愚见，接下来经济运行中，决策层尊重市场供需原则的同时，多几分计划调控并不是坏事。例如资金供需问题上，国内经济发展的不均衡、产业机构的不合理是明显的，利用好计划调控，合理疏导高达18000亿外汇储备（中国外汇储备变化趋势参见下图）的流向、善用43.90万亿元的人民币存款余额，合理解决区域发展不平衡问题、实现发展的合理性和持续性，是完全可能的。

    依照上述分析来看，决策层对于接下来8月份的经济运行政策，仍旧会是“边走边看”的策略，对一系列宏观调控措施仍在“看疗效”，观察总结，至多微调，毕竟，8月份是中国奥运大戏上演的关键时间节点。这期间不会有过分紧缩的政策出台，自然也不会放任市场自由胡为。

    以上，我们简要概括了8月份宏观经济大势，概括来说就是“平稳是福”，这样的运行环境，转化为与钢材市场、尤其是建筑钢材市场相关联的信息，或许也是个“稳”字。而平稳对建筑钢材市场来说，尤其是对部分喜好投机的流通商家来说，无疑是一种煎熬。那么，接下来建筑钢材市场运行中的供需关系、成本因素等客观条件，是否支持这样的格局呢？一起来看下面的分析。

二、供给分析篇

    按照惯例，还是一起来看国内建筑钢材供给面相关数据变化，如下表1：

    从综合数据来看，6月份钢筋产量为814.88万吨，相对去年同期下降0.88％，日均产量27.16万吨/日，相对上月减少0.30万吨/日；线材产量为775.17万吨，相对去年同期增加7.25％，日均产量25.84万吨/日，相对上月增加2.02万吨/日。2008年1-6月份累计数据来看，钢筋总产量为4729.1万吨，较之2007年的4732.59万吨，竟然还略减少了3万余吨。

    从侧面来看，受到生产成本、宏观政策等因素综合影响，国内钢筋产能应处于受控制状态，换言之，阶段性产能高峰已经离去了。而结合进出口因素来看，2008年上半年钢筋出口量同比减少了近400万吨，上半年国内钢筋供给增加的部分，即源于此。

    结合需求因素来看，宏观投资所产生的需求量，总体仍应是稳步攀升的，因而上述规模的增量，应不是导致建筑钢材价格回落的因素，从某种程度上说，这也是在驳斥近来不断传出的“供给增加”（甚至是过剩）论调。

    从微观面上来看，7月份上海本地建筑钢材库存量（如下图所示），出现了一轮小幅度增仓。截至7月下旬，这种趋势已经结束，库存继续着盘整态势。分析来看，上海市场出现的资源增仓，与6-7月份需求萎缩有直接关系，“入大于出”导致了存量的增加。这一点，从图中同期体现出的销量走势就能看出。

    综合上述信息和各钢铁生产企业（部分参见表2）传导过来的信息来看，8月份中，建筑钢材产量增幅同样会有限，一方面是北方奥运因素下的限产政策措施，另一方面是实际成本压力，会继续压制产能释放。总体产能水平无论与07年同期、抑或是相邻月份比较，都应较为平稳。

三、需求形势篇

    以上，与大家一起探讨了8月份建筑钢材供给情况，接着来看需求变化状况，首先来看销量变化情况。

    1、从按照时令季节特征表述的销量数据来看，从农历五月份开始，沪上建筑钢材销量就呈现萎缩迹象，结合农历六月至今的销量数据来看，这种萎缩迹象明显会在六月延续。换言之，2008年7月余下的时间内，销量恐难现太多利好。

    从西本新干线连续销量跟踪数据来看，2008年8月份恰好是横跨农历七月，结合着历史销量数据来看，除06年出现农历闰7月，销量曾偶现集中释放外，其余正常年份内的数据显示，销量只能是大致与之前的月份持平。按照传统销量数据规则来看，接下来8月份的需求预期似乎同样是难言过分利好，一切顺利的情况下，只能是按照正常水平来进行。

    2、综合会员企业、客户经理反馈的终端用户采购信息来看，近期终端用户的采购计划仍显徘徊。究其缘由，除高温天气因素外，终端用户分工程项目类别不同，终端用户资金充裕度差别较大，分析之下，这应是影响采购能力的根本因素之一。

四、成本分析篇

    本期月报有必要认真分析一番近期的成本变化，西本新干线工作室跟踪统计的数据显示，上海区域钢坯价格在7月份价格出现盘整，略下跌60元/吨，江苏区域废钢价格继续上扬200元/吨；此外，山西区域的焦炭价格在7月份上涨了100元/吨，铁精粉价格仍旧维持着盘整态势。

    从表面来看，基础原材料价格仍旧继续着盘整上升的态势，从各主要建筑钢材生产企业反馈过来的信息来看，已经有部分生产企业反映生产建筑钢材濒临亏损边缘。在综合基础原材料现行价格、辅助材料价格信息形势后，的确会存在部分企业出现临近亏损的可能。再结合部分企业近期产品出厂价格调整政策来看（如下表3），犹豫徘徊也得到了体现，观望的气氛，同样在钢铁生产企业间传导。

    钢厂在成本考量限制下，同样会考虑通过停产、限产、检修等各种方式来缓解自身压力，而7、8月高温季节，又通常会是钢厂选择主动检修的时间阶段，因而，从这个角度来看，8月份的建筑钢材供给量，也会有主动调节的空间。

五、国际市场篇

    以上分别从供需、成本角度对8月钢材市场价格进行了简要分析，以下我们仍旧单独来看需求的另一条通道——出口国际市场现状，来综合比较一下，当下出口是否仍旧存在价格空间。先来看如下表4：

    表4中数据显示，国际市场建筑钢材及初级材料价格，开始出现涨幅缩减或者价格盘整态势。

    螺纹钢方面，7月份与6月同期相比较，欧美主要市场螺纹钢价格都选择了平盘、或仅现小幅度波动；亚洲主要市场同样基本平稳，日本螺纹钢出口报价提升60美元/吨左右；而价格最为火热的仍旧要数中东市场，部分区域CFR价格超越了1500美元/吨。与之相对应的，方坯价格同样选择了平稳盘整格局，除拉美市场出口价格高挂外，其他中东等市场均略有回调。

    消息面上综合分析来看，来自西本新干线跟踪的国际市场动态信息显示，市场供需关系在左右国际市场价格波动。

    欧洲方面，夏休来临，欧盟螺纹钢和线材价格表现趋弱，通常在7、8月份，欧洲国家的大多建筑项目开始放缓，许多建筑公司不再采购螺纹钢。如建筑市场繁荣的西班牙，当地最大的建筑公司之一已宣布破产，其螺纹钢需求明显减少。

    而在中东区域，由于该区域需求的旺盛，加之主要依赖进口，阿联酋市场受建筑业发展影响，7月以来钢价上涨近15%，7月9日阿联酋市场上螺纹钢价格已达到1550美元/吨，而6月底约1350美元/吨，业内人士预计，7月底会涨至1650美元/吨。巴林市场螺纹钢价格7月19日的价格为1862美元/吨，比一月份的753美元/吨足足上涨了147.3%。此外，供应商的推波助澜同样在左右区域价格，土耳其对波斯湾8、9月份交货的螺纹钢报价又涨60美元/吨，到1550美元/吨（CFR）。

    对比国内外价格差来看，螺纹钢产品普遍仍存在200美元/吨以上的价格差，考虑加征15%的现行出口关税，应该说出口空间理论上还是客观存在的。综合全球部分区域市场软性贸易壁垒限制政策的存在，中国建筑钢材目前出口的主要目标市场，仍旧在亚洲周边、中东区域。

六、西本观点篇

    总结一番上述观点，西本新干线工作室分析认为，8月沪上建筑钢材市场行情或将呈如下态势运行：

    其一、宏观经济发展速度略显放缓迹象，政策调控后期虽存在不确定性因素，但8月应以平稳过渡为主；其二、受宏观环境因素影响，综合历史传统需求季节性因素，8月份上中旬，需求仍将面临考验，甚至可以用煎熬来描述；其三、建筑钢材总体生产、供给仍应呈现平稳态势，且供给存在可控条件（奥运期间北方主产区产能受限），价格成本因素抑制部分产能释放等；其四、出口空间存在的同时，受国际、国内宏观环境政策影响，出口不能盲目期待乐观，同样会是平稳为主。

    综合上述观点，宏观经济环境要求8月份保障平稳，而建筑钢材市场供需面同样都存在不确定因素的同时，受制于成本价格因素、供给可调节因素、需求预期中立影响，市场价格会选择在一定价格水平附近平盘整理，至8月下旬后，综合考量资金等因素，笔者以为终端需求或呈现略显集中释放的趋势。在此期间，与市场价格而言，不利因素主要集中在需求可变、资金受限，流通商家心态问题、资金问题、部分锈蚀资源可能成为8月局部阶段价格小幅度下行的催化剂。

    最后作个推测，笔者认为对于8月份建筑钢材市场价格，不应给予过高的期待，因而在资源组织、资金筹措等问题上，都应谨慎为之，需求潜在的可变性，会出乎商家的意料。具体来说，西本指数在8月中，视阶段性需求释放差异，仍会延续上月预期趋势，跌破5000点；同期，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格，会选择附和西本指数运行趋势格局。[文]西本新干线工作室 2008-7-24