本期观点：供需弱势 震荡下行

时间：2018-6-1—2018-6-30

关键词：产量 需求 政策 资金

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：旺季需求预期偏弱，5月钢价高位回落；

●供给分析：粗钢日产继续回升，社会库存持续下降；

●需求分析：地产投资增幅放缓，制造投资改善上行；

●成本分析：焦炭上涨一支独秀，矿石废钢弱势整理；

●宏观分析：四月经济整体平稳，货币政策总体宽松；

●综合观点：5月份终端用户采购总体需求尚可，部分钢企生产因环保受限，社会现货库存连续11周下降，但多数商家考虑钢价涨后获利套现，房地产投资增速环比下滑、高温多雨不利户外施工以及中美贸易摩擦不确定性等，5月份国内钢价出现连续下跌，也让未来钢价风险得到一定释放。基于此，国内钢价基本面总体可以，梅雨季节到来雨水偏多，预计6月份中上旬沪市优质品螺纹钢代表规格价格震荡调整为主；后随着中下旬年中资金面偏紧，各地社会库存积压反转增多，沪市优质品螺纹钢代表规格价格将弱势下跌为主，6月份钢价整体偏弱，或将在3800-4100元/吨区间震荡调整。 

行情回顾：5月钢价高位回落

一、行情回顾篇

经历4月份国内钢价持续冲高上行，至5月初国内钢价上涨幅度达600元/吨，国内钢价也基本回升到年后的高点水平，钢厂利润也再次达到年内新高，市场贸易商获利丰厚出货意愿增强，以及高位多雨天气影响采购需求趋弱，5月份钢价出现高位回落。截至5月25日，西本钢材指数收在4110元/吨，较上月末下跌90元/吨，月环比跌幅为2.14%，较去年同期价格上涨120元/吨，同比涨幅为3%。4月24日螺纹钢期货主力合约RB1810收盘价格为3583元/吨，较上月末下跌10元/吨，月环比跌幅为0.28%。本月期货和现货盘面表现均弱，但现货跌幅大于期货，也显示当前市场对远月期货价差相应收缩。

5月份国内钢价出现震荡下跌的主要原因，笔者认为前期4月份终端开工率大幅上升，货币政策宽松下需求较好，国内钢价大涨终端用户适量加大备货。进入5月份后，天气因素叠加出货套现，市场报价开始止涨下跌，下游用户放缓采购节奏。数据方面，4月份粗钢产量7670万吨，同比增长4.8%，平均日均产量255.67万吨，创历史新高，增加市场高供给担忧情绪。同时1-4月房地产开发投资和基建投资增速双双回落，黑色系品种期货空头强劲弱势下行，中长期市场产业置换电弧炉增产投放，使得钢市表现弱势运行。但短期来看，基本面及宏观面各项指标未发生明显转变，社会现货库存更是连续11周下降超预期，对市场依旧起到很好的支持作用。

综上，国内钢价在5月份出现下跌，那么接下来的2018年6月钢价走势如何？5月份钢市库存一路下降，在6月份会否继续降低？各地环保限产政策持续发力，对供应会否形成明显抑制？铁矿石和焦炭价格表现如何？带着诸多问题，一起来看2018年6月国内建筑钢材行情分析报告。

供给分析：社会库存大幅下降

●5月社会库存持续大降

●4月粗钢日产继续上升

●4月钢材出口量继续上升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至5月25日，国内主要钢材品种库存总量为1134.12万吨，较4月末减少276.33万吨，降幅19.59%，较去年同期增加100.27万吨，增幅9.7%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为566.48万吨、164.93万吨、206.06万吨、112.31万吨和84.34万吨，较4月末分别下降24.58%、22.87%、14.44%、3.88%和3.94%。本月主要是螺纹、线材和热轧库存降幅较大，尤其是螺纹钢连续九周库存降幅都在40万吨以上，相对来看冷轧和中板库存降幅相对较小。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止5月上旬末，重点企业钢材库存为1361万吨，比上一旬增加117.16万吨，增幅9.42%；较4月上旬末减少77万吨，降幅5.35%；较去年同期减少7.4万吨，降幅0.54%。钢厂库存整体相对偏低，为钢厂挺价提供有力支撑。与去年同期相比较，全国钢材市场库存增加131万吨，钢厂库存减少7万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加124万吨，而上月为增加191万吨。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2018年1-4月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为28897万吨、23878万吨和33734万吨，同比分别增长5%、下降1.2%和增长5%。其中4月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为7670万吨、6311万吨和9227万吨，同比分别增长4.8%、下降0.4%和增长8.5%。4月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为255.67万吨、210.37万吨和307.57万吨，较3月份日均产量分别增长7.13%、7.86%和6.21%。另据中钢协数据，2018年5月上旬，96家重点监测钢铁企业(集团口径)日产量及比上一旬增减情况分别为：粗钢194.33万吨， 旬比增加1.74%。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2018年4月我国出口钢材647.6万吨，较上月增加82.5万吨，环比增长14.6%，同比下降0.2%；1-4月我国累计出口钢材2162.4万吨，同比下降20.1%。4月我国进口钢材104.5万吨，较上月减少18.9万吨，环比下降15.3%，同比下降3.2%；1-4月我国累计进口钢材449.6万吨，同比下降1.3%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，1-4月份全国平均日产粗钢239.53万吨，创历史同期最高值，相当于年产粗钢8.74亿吨。其中4月份粗钢日均产量255.67万吨，已经超过去年10月份采暖季限产前的水平。当前钢厂利润依然处于高位，随着钢厂高炉开工率不断的提升，预计5月份粗钢产量将进一步上升。

需求分析：终端需求快速释放

●5月沪建筑钢材需求明显放缓

●预计6月建筑钢材需求总体偏弱

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

5月份国内需求出现小幅放缓，一是房地产开发投资同比增速回落，房地产数据全面滑坡；二是5月份全国高温多雨天气增多，干扰终端户外施工进度以及资源运输。5月份终端需求表现出逐周趋弱，全月西本新干线监测的沪线螺终端日均采购量大幅减少。1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积664410万平方米，同比增长1.6%，增速比1-3月份提高0.1个百分点。房地产投资增速回落，主要钢厂库存降幅减缓，季节性天气因素干扰等，让国内钢市后期需求增添阴影。

2、国内建设投资额度分析

4月份，房地产开发投资增速略有回落，但开发投资额依然处于高位。主要因为3月份房地产开发投资增速过高，甚至创下三年以来的增速高点，让4月份开发增速略显黯淡。新开工面积也保持较快增长，但地产销售面积出现持续回落，销售对投资的引领意义在弱化，补库存和租赁房将成为地产投资的有力支撑。近期，住建部二次下发房地产通知，强调坚持房地产调控目标不动摇，力度不放松。在监管层的督促下，土地出让条件愈加苛刻，拿地成本高企，以及销售面积下滑等，后续房地产投资可能表现缓慢回落，节奏较为平缓。

4月份，制造业投资数据呈现明显改善，主要是因为一季度制造业投资明显回落，可能受到限产、企业复工较慢、去年底和今年初企业融资条件的恶化等因素拖累。随着企业陆续复工，企业融资条件也逐步得到改善，这些均有利于制造业投资的修复。另外，5月份增值税减税政策落地，也将利好制造业。

3、下月建筑钢材需求预期

今年市场需求释放比预期延后，市场需求提速从3月下旬才开始，并贯穿整个4月份，高频数据显示4月份钢材成交量、出库量都有超季节性的表现，3月30日至4月27日期间，螺纹钢库存连续五周库存降幅都在55万吨左右。步入5月份以后，全国气温明显回升，长江中下游及华南等区域降水增多，终端工程户外施工受到影响。5月份中上旬螺纹销量来看，连续三周库存降幅在48万吨左右，可见下游采购需求有所减弱。而6月中旬将迎来炎热和梅雨季节，叠加农忙和年中资金紧张，市场需求将进一步减弱。

成本分析：原料价格表现不一

●5月焦炭原料上涨，废钢矿石略有趋弱

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●下月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

5月原料价格表现不一，其中焦炭价格开启五轮上涨，国产矿价格延续平稳，进口矿、钢坯价格窄幅震荡盘整，废钢价格则震荡见跌。根据西本新干线监测数据，截止5月25日，唐山地区普碳方坯出厂价格3620元/吨，较上月末价格持平；江苏地区废钢价格为2320元/吨，较上月末上涨0元/吨；山西地区二级焦炭价格为1900元/吨，较上月末上涨350元/吨；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为645元/吨，较上月末上涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数为65.15美元/吨，较上月末上下跌0.2美元/吨。

分品种来看，5月份国内市场钢坯价格震荡盘整，随着成品材价格出现涨后回落，但调坯轧材企业盈利依旧不错，每日钢坯成交出库量较好，唐山钢坯库存总量逐日下降，资源已处于偏紧局面。本网监测数据显示，截止5月25日，唐山地区钢坯库存统计为38.87万吨，较4月末下降29.23万吨。其中，唐山象屿正丰库钢坯库存已降至20.9万吨。基于，后期成品材市场价格下跌，调坯轧材企业利润受到压缩，钢坯供应和需求双向减少，预计，下月钢坯市场价格将震荡偏弱态势。

5月份国内焦炭价格可谓 “一枝独秀”，由于环保原因部分地区焦化、钢铁企业生产受限，节后连续下跌的焦炭终于在进入5月份后迎来持续上涨，截止5月21日，国内焦炭价格已经完成四轮涨价。5月23日起，山东、河北、东北和山西等地焦炭采购价再次上调100元/吨，国内焦炭第五轮涨价已经开启，其中山东地区焦炭累计上涨350元/吨，其余涨幅较小焦企也上涨250元/吨。目前，徐州地区焦化因环保尚未恢复，山东上合峰可能带来的限产，以及后期雨水较多影响运输，导致近期山东、江苏钢企提前备货积极。短期内焦炭价格延续强劲势头，随着成品材价格继续弱势回落，部分焦化企业复产供应量增加，预计下月国内焦炭价格将止涨趋弱态势。

5月份国内废钢市场弱势下跌，截止5月23日累计下跌达90元/吨。4月份受国内钢价大幅上涨，电炉生产废钢需求量明显释放，废钢供应商纷纷抬高售价，4月中旬至5月初，国内废钢采购价普遍上涨在70-100元/吨不等，江苏地区废钢采购价一度高达2410元/吨。然而，5月份国内成品材价格反转下行，依华东地区钢价为例，累计下跌幅度超200元/吨，挤压后电炉生产难有利润，钢厂采购废钢积极性明显降低，跌价废钢供应商对后期市场不乐观，使得国内废钢价格连续下跌，预计下月国内市场废钢价格维持弱势下跌态势。

5月国内铁精粉价格总体延续平稳，河北、东北等部分矿区因环保限产及钢企增产因素，铁精粉价格小幅上涨10元/吨。5月份钢企盈利水平较好，高炉开工率持续回升，带动国内矿需求提升，基于港口库存高位承压，废钢需求上升压缩矿石需求，多数钢企并不接受矿石价格上涨。随着钢市行情走弱，预计下月国内矿价格将弱势趋跌。进口矿价格先涨后跌，截止5月24日，普氏62%进口矿指数报65.15美元/吨，较上月末上下跌0.2美元/吨。目前全国主要港口矿石库存在1.57亿吨左右，较4月末下降约2000万吨。不过，由于近期矿石1809主力合约承压下行，下游成品材需求减弱，5月中下旬外矿价格接连下跌，预计6月份进口矿价格将在60美元/吨上下波动。 

5月中上旬BDI指数延续4月份上涨势头，5月中下旬则掉头加速下跌。由于4月份海运业务增加，BDI指数点位持续大幅上涨，从4月初至5月中旬，大幅上涨524点。后受累于铁矿石运输减量，中美等贸易摩擦出口遇阻，以及黑色系成品材价格下跌等影响，从5月15日至23日，BDI指数反转加速下跌，创四个月以来最大跌幅，截止5月23日，BDI指数收于1162点，较上月末下跌179点。当前BDI点位并不低，预计下月BDI指数仍将有下行压力。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢相继出台6月份价格政策，宝钢对6月份碳钢厚板、热轧板卷和酸洗上调100-150元/吨；武钢对热轧板卷上调150元/吨，线材和型材上调50元/吨；鞍钢对中厚板、热轧板卷、酸洗等上调200-220元/吨，螺纹和线材上调100-180元/吨；首钢对热轧板卷和酸洗板上调100元/吨；太钢对中厚板上调100元/吨；攀钢和本钢价格政策不变。显示板材企业订单情况总体较好。建筑钢材钢厂调价来看，每日调价且频繁的钢厂上旬多为补跌，中旬价格呈现盘整，下旬价格弱势下调。从江苏地区主导钢厂沙钢价格政策来看，5月上旬价格上调130元/吨，中旬上调70元/吨，下旬维持平盘，目前沙钢出厂价格已高于市场价格，6月份出厂价格将具有下调空间。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，4月中旬中焦协召开会议并一致结论，要求焦化企业常态化限产15%，特殊时期限产30%，徐州地区因环保限产70%。随后焦炭价格连续五轮价格上涨，助推钢厂成本价格趋高，后期需求放缓价格将会有所回调。国内矿价格目前延续平稳，进口矿已经接连下跌走势，受累港口矿石库存承压，预计下月国内外矿价格将弱势调整。废钢价格同样出现回调，钢坯价格窄幅震荡盘整。从钢厂价格来看，当前各地主要钢厂价格与市场价已经存在倒挂，后期下游需求并不乐观，后期出厂价必然会进一步下调来贴近市场价。综合来看，下月钢厂成本将以下降为主。

宏观经济：政策释放宽松信号

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

一、房地产开发投资增速放缓，住建部多市约谈监管加强 

5月15日，国家统计局发布了2018年1-4月份全国房地产开发投资和销售情况。数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资、商品房销售面积、商品房销售额均呈现同比上涨态势。在房地产市场延续平稳态势的同时，资金方面的变化引人关注。数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。分析认为，4月18日央行降准，释放4000亿元增量资金，却并未缓解房地产行业的资金紧张状况，1-4月信贷增速的下滑，代表以金融去杠杆为目标，针对房地产的信贷定向紧缩仍在继续，流向房地产的资金闸门逐渐关小，同时，资金使用成本也在不断提升。另外，近期住建部前后约谈12个城市，二次下发通知强调房地产调控目标不动摇、力度不放松，并提出了一系列具体措施。随后多地发布新政，多地楼市再次迎来调控密集期。总体来看，在“稳”字当头的目标下，楼市调控的总体趋势不会放松，而随着金融去杠杆进入下半场，房地产资金紧缩的形势也会继续延续，未来，全国房地产开发投资两位数的高增长恐将难以持续。

二、国务院增值税税改释放红利，压减审批时间优化营商环境

为深化增值税改革，5月1日起，我国推出将17%和11%两档增值税税率分别下调1个百分点、统一增值税小规模纳税人标准等三项措施。国家税务总局今天公布的数据显示，截至5月1日17时，各省均顺利实现税率调整后发票开具工作，深化增值税改革“首战告捷”，改革整体运行平稳，全国共开票份数达215万份，开票金额138亿元。实施后全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。另外，5月2日，国务院常务会议明确要求，将企业开办时间和工程建设项目审批时间压减一半以上，进一步优化营商环境。5月3日，财政部发布《关于加强地方预算执行管理，加快支出进度的通知》，要求加快下达转移支付预算，抓紧细化落实年初未分配到部门和下级财政的预算，推进财政存量资金的统筹使用。结合此前央行降准以及中央政治局会议重提持续扩大内需来看，近期无论是货币政策还是财政政策均释放出宽松的信号，对市场信心将形成较强提振。

三、4月人民币贷款增加1.18万亿元  信贷增速保持稳定

5月11日，中国人民银行发布的金融统计数据显示，4月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增797亿元。专家表示，信贷增速保持稳定，金融对实体经济的支持进一步加强。统计数据报告显示，4月末，广义货币(M2)余额173.77万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低1.5个百分点。此外，4月末，本外币贷款余额131.7万亿元，同比增长11.9%。月末人民币贷款余额126.16万亿元，同比增长12.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点。具体来看，4月份以个人住房按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加3543亿元，以实体经济贷款为主的非金融企业及机关团体贷款增加5726亿元。同时，4月人民币存款增加5352亿元，同比多增2721亿元。其中，住户存款减少1.32万亿元，非金融企业存款增加5456亿元，财政性存款增加7184亿元，非银行业金融机构存款增加3618亿元。当前，市场金融流动性总体稳定，对实体经济的发展提供保障。

国际市场：5月国际钢价涨跌互现

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际钢材市场下月将震荡调整

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，5月份国际钢市表现不一，美洲市场稳中有降，欧洲市场明显下跌，亚洲市场窄幅波动。具体数据如下：

螺纹钢价格涨跌互现。欧美市场方面：5月与4月同期相比较，美国钢厂价格保持平稳，进口价格下跌17美元/吨。同期，欧盟钢厂价格下跌27美元/吨，进口价格下跌7美元/吨，德国市场价格下跌29美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格下跌26美元/吨，中国出口价格上涨25美元/吨；韩国市场报价持平；日本市场价格下跌22美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格下跌5美元/吨，土耳其出口价格下跌5美元/吨，独联体国家出口报价上涨5美元/吨。

方坯价格窄幅波动：5月份与4月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌10美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨15美元/吨；与此同时，中东市场进口价下跌20美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨10美元/吨。

总结来看，当前全球经济贸易摩擦不断，美国、巴西等部分国家近期对我国出口钢材反补贴调查，将影响国内钢材出口的需求。预计2018年6月份国际钢价将以震荡调整趋弱为主。

七、综合观点篇

全面总结一下2018年5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，6月份国内钢价基础运行条件如下：

其一、需求层面。由于今年需求释放延后，市场需求放量是从3月底至5月初，北方地区需求也加速启动，华东、华中等众多工地开始抢工期，气温也适宜属于一年之中施工旺季。5月份以后，全国大范围迎来高温天气，部分地区最高气温超过35℃，长江中下游、华南等地雨水明显增多，户外施工和资源运输均造成干扰。 同时，1-4月份房地产开发投资增速环比回落；政府采取规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为；住建部约谈多个省市和下放通知，强调楼市调政策等，对下游需求增速形成一定的影响。 6月份处于传统需求淡季，天气和资金依然是制约因素，需求层面预计会弱势表现。

其二、供给层面。近期生态环境部就《钢铁企业超低排放改造工作方案》征求意见 , 征求意见稿提出，重点推进粗钢产能200万吨及以上的钢铁企业实施超低排放改造，力争2020年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨，2022年底前完成5.8亿吨 , 2025年底前完成改造9亿吨左右。日前，国家发展改革委公布钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查公开举报方式，并决定于2018年5月22日至6月15日，组织8个抽查组分赴21个省（区、市）开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查。上合峰会6月份将在青岛举行，周边划分为核心区、严控区、管控区，三个区域内的涉及污染的企业将即将停产和限产，涉及石化、钢铁、化工、焦化、水泥等重点行业采取限产、限污或停产措施，期限为5月25日至6月15日。

其三、成本因素。5月份全国焦炭价格完成五轮上涨，铁矿石价格弱势震荡，在市场钢价下跌的影响下，钢企盈利水平相应收窄。截止5月25日，西本钢材指数较上月末下跌90元/吨，同期成本指数上涨163元/吨，江苏地区螺纹钢生产企业平均吨钢毛利为1039元/吨，较上月末减少197元/吨。短期内焦炭行情延续旺盛，后期需求将有所放缓，港口矿石库存处理历史相对高位，短流程钢企利润偏低将压缩废钢需求，钢坯库存偏紧价格维持震荡，后期来看，原料成本继续上涨势头将会减弱，成本对钢价支撑力度有限。

其四、宏观因素。5月20日凌晨，中美双边经贸磋商发表联合声明，正式宣布两国停止贸易战，此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税，而且，中美双方将在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作。近期中共中央政治局会议强调：全力打好“三大攻坚战”，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。要深化供给侧结构性改革，更多运用市场化法治化手段化解过剩产能。由此可见，中美贸易“停战”，国内外贸易环境平缓，深化供给侧改革，化解过剩产能等宏观政策面依旧良好。

综上，5月份终端用户采购总体需求尚可，部分钢企生产因环保受限，社会现货库存连续11周下降，但多数商家考虑钢价涨后获利套现，房地产投资增速环比下滑、高温多雨不利户外施工以及中美贸易摩擦不确定性等，5月份国内钢价出现连续下跌，也让未来钢价风险得到一定释放。基于此，国内钢价基本面总体可以，梅雨季节到来雨水偏多，预计6月份中上旬沪市优质品螺纹钢代表规格价格震荡调整为主；后随着中下旬年中资金面偏紧，各地社会库存积压反转增多，沪市优质品螺纹钢代表规格价格将弱势下跌为主，6月份钢价整体偏弱，或将在3800-4100元/吨区间震荡调整。[文]西本新干线特邀评论员2018-5-25