本期观点：多空交织 区间震荡

时间：2017-4-1—2017-4-30

关键词：政策 产量 需求 资金

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：地产调控货币收紧，期现钢价震荡下跌；

●供给分析：钢厂复产逐步增多，社会库存连降六周；

●需求分析：投资增速全面回升，地产调控密集收紧；

●成本分析：矿坯大跌煤焦大涨，钢企利润持续高位；

●宏观分析：经济回暖趋势明显，货币政策逐步收紧；

●综合观点：4月份国内钢价将面临多空交织的局面，一方面去产能政策持续发力加码，前期低价资源消化后市场以高价资源为主，将有利于钢价企稳回升；另一方面楼市密集调控及货币政策收紧，对需求将形成一定的不利影响，而高利润刺激钢厂复产不断增多，市场供需矛盾有所累积。预计4月份国内钢价或将呈区间震荡走势。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3600-3900元/吨区间震荡运行。

行情回顾：3月钢价震荡下跌

一、行情回顾篇

3月国内钢价呈“先跌—后涨—再跌”走势，并在3月中旬一度突破2月底价格高点，创2013年3月初以来的新高，在3月上旬及下旬则表现为持续下跌走势，全月钢价跌幅依然明显。

截至3月31日，西本钢材指数收在3800元/吨，较上月末下跌150元/吨，月环比跌幅为3.8%，较去年同期价格上涨1340元/吨，同比涨幅为54.47%。3月30日螺纹钢期货合约RB1705收盘价格为3379元/吨，较上月末下跌92元/吨，月环比跌幅为2.8%。本周不管是现货还是期货，都表现为涨跌快速切换、整体震荡下跌走势，临近月末期货表现强于现货，期货相对于现货贴水幅度有所收窄。

3月份国内钢价震荡下跌的主要原因有以下几点：一是央行上调公开市场操作利润及在公开市场连续净回笼，导致市场资金相当紧张，市场悲观情绪蔓延；二是新一轮楼市调控政策密集出台，限购限贷力度不断加大，市场需求出现降温；三是钢厂高利润刺激钢厂复产增多，社会库存降幅趋缓；四是前期钢价持续上涨导致库存资源获利丰厚，资源套现压力加大。

综上，2017年3月份国内现货钢价震荡下跌，那么接下来的4月，钢价走势如何？去产能政策继续发力，能否推动钢价再次回升？楼市调控及央行货币政策收紧，会否引起市场悲观情绪蔓延？铁矿石供应持续上升，矿价是否会出现大跌？带着诸多问题，一起来看2017年4月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：产量回升出口大降

●3月社会库存连续下降

●1-2月粗钢日均产量小幅回升

●2月钢材出口量大幅下降

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至3月31日，国内主要钢材品种库存总量为1441.75万吨，较2月末减少206.85万吨，降幅12.55%，较去年同期增加329.4万吨，增幅29.61%。分品种来看，3月份与2月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别减少170.3万吨、减少50.2万吨、增加23.1万吨、减少2.2万吨和减少7.25万吨，分别下降19.53%、下降20.4%、上升8.02%、下降1.89%和下降5.76%。可见本月库存下降以建筑钢材为主，板材库存还出现上升，建筑钢材需求整体强于工业板材，这也是本月建材价格表现持续强于板材的主要原因。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止3月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1412.74万吨，比上一旬末增加104.02万吨，增幅7.95%；比2月上旬末减少27.9万吨，降幅1.94%；比上年同期增加42.13万吨，增幅3.07%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存增加329万吨，钢厂库存增加42万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期增加371万吨，而上月为增加594万吨。产业链库存同比增幅有所缩小，但依然处于较高水平。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，2017年1-2月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为12877万吨、11354万吨和16655万吨，同比分别增长5.8%、5.6%和4.1%。粗钢、生铁和钢材日均产量分别为218.25万吨、192.44万吨和282.29万吨，较去年12月份日均产量分别增长0.65%、增长3.8%和下降8.57%。

另据中钢协统计，2017年3月上旬，重点钢铁企业粗钢日均产量169.49万吨，较上一旬减少4.3万吨，降幅2.47%。据此估算，3月上旬全国粗钢日均产量为216.89万吨。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2月我国出口钢材575万吨，比1月大幅减少167万吨，单月出口量创近三年的新低，同比下降29.1%；1-2月我国累计出口钢材1317万吨，同比下降25.7%。2月，我国进口钢材109万吨，同比增长17.2%；1-2月钢材累计进口218万吨，同比增长17.6%。

2月份我国进口铁矿砂及其精矿8349万吨，同比增长13.4%；1-2月累计进口铁矿砂及其精矿17534万吨，同比增长12.6%。

结合产量及进出口数据测算，1-2月我国粗钢和钢材资源供应量分别为11710万吨和15556万吨，同比分别增长11.6%和7.9%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，当前钢铁企业高利润已持续了相当长的时间，钢厂复产逐步加快，尤其是钢厂生产建材利润大幅高于板材，不少钢厂铁水均优先用于生产板材，后期建筑钢材供应将会明显增多。而受制于国内外价格倒挂及国外反倾销增多，国内钢材出口量持续下滑。预计4月份国内建筑钢材市场供应将趋于宽松。不过，河北调查唐山钢铁去产能“怪圈”、钢铁去产能工作会议明确今年钢铁再“去产能5000万吨、彻底取缔地条钢”，对市场供应仍将形成一定抑制。

需求分析：3月终端需求释放减弱

●3月沪建筑钢材需求环比回落

●预计4月建筑钢材需求将基本稳定

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

3月份国内钢材市场处于传统消费旺季，但市场整体终端需求表现不及2月份，西本新干线监测的沪线螺终端日均采购量环比回落24.29%。主要原因一是钢价震荡回落增加了终端用户的观望氛围；二是2月份工地加快备货已在一定程度上透支了3月需求；三是今年以来钢价持续大涨已超出不少工地年初预算，终端用户承受能力明显减弱，部分工地有放慢施工节奏的现象。不过，1-2月份基建、房地产投资增速大幅回升，铁路货运量和全社会用电量数据也持续向好，经济整体回暖的态势基本确立，显示国内钢材市场需求整体依然处于较高水平。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，1-2月固定资产同比增长8.9%，增速相比去年全年提升0.8个百分点，高于市场预期8.3%，创去年7月以来新高。基建投资、房地产投资和制造业投资集体回升，拉动固定资产投资实现“开门红”。民间投资也继续保持上升势头，1-2月份民间投资增长6.7%，比去年全年3.2%提高了3.5个百分点。从三大投资来看：

房地产投资增速大幅回升。1-2月房地产投资同比增长8.90%，增速相比去年全年提升2个百分点。1-2月房屋施工面积同比增长3.2%，增速与去年全年增速持平；房屋新开工面积增长10.4%，增速比去年全年提高2.3个百分点。房屋销售面积增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。房地产开发投资增速加快，一方面是因为房地产销售持续向好，特别是三、四线城市在“去库存”政策的作用下，销售增速明显加快；另一方面是由于上年度企业拿地已陆续进入开发建设阶段，新开工项目明显增加。

制造业投资企稳回升。1-2月同比增长4.3%，增速提高0.1个百分点。从制造业内部看，投资结构明显改善，代表先进生产力的装备制造业和高技术制造业投资增速均明显加快。1-2月份装备制造业投资5620亿元，增长9%，增速比去年全年加快4.6个百分点。高技术制造业投资1929亿元，增长18.4%，增速比去年全年加快4.2个百分点。与此对应，高耗能制造业投资继续下降，并且降幅扩大。1-2月份高耗能制造业投资下降4%，降幅比去年全年扩大3.1个百分点。

基建投资大幅回升。1-2月份基建投资同比增长21.26%，增速相比去年全年提升5.55个百分点，且创2016年7月以来单月增速新高。近期地方集中开工大批重大基建项目，加之PPP加速落地，都有力支撑了基建投资增速的回升。截至2016年底，PPP项目已经签约落地1351个，计划总投资达2.2万亿，项目落地速度明显加快。

2、下月建筑钢材需求预期

从当前形势来看，一季度我国经济企稳回稳的趋势明显，投资需求旺盛，尤其是基建投资发力明显，国内钢市需求将维持在较高水平。不过，3月以来房地产新一轮楼市限购政策密集启动、央行货币政策转向“防风险、去杆杠”，对后期市场需求将形成一定的降温预期。预计4月份国内钢市需求整体将相对平稳。

成本分析：进口矿价大幅下跌

●3月原料价格走势分化

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料价格除焦炭大幅上涨外，其他品种震荡下跌，尤其是进口矿价大幅走低。根据西本新干线监测数据显示，截至3月31日，截至3月31日，唐山地区普碳方坯价格为3130元/吨，月环比下跌90元/吨；江苏地区废钢价格为1810元/吨，月环比下跌70元/吨；山西地区焦炭价格为1570元/吨，月环比上涨100元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为820元/吨，月环比下跌35元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为81.1美元/吨，月环比下跌10.6美元/吨。

分品种来看，本月国内钢坯市场整体下跌，尽管月中再次站上3300元/吨关口，但由于市场对高价认可度不高，随后出货受阻加上宏观因素，钢坯价格迅速下跌，3月21日-26日累计跌幅多达260元/吨，月末企稳反弹。本月唐山主要仓库及港口钢坯库存呈现下降趋势，商家高位出货积极；高炉产能上升，钢厂复产积极，虽然成品材库存有所增大，但对钢坯价格仍存在支撑。现阶段钢坯价格进二退一，大跌之后价格也始终保持在3000元/吨以上，较去年同期相比底部有了明显的抬升。当前原材料价格依旧坚挺，对国内钢坯价格形成强有力支撑，预计下月唐山钢坯价格或将偏强震荡为主。

本月国内焦炭价格上涨，国内大部分地区涨幅均在百元以上，山西地区焦炭价格提涨较为积极。本月月中开始，焦炭价格持续上涨，全国大部分地区已进行了两轮上涨。本月上涨有两个因素：其一，煤炭铁路运费上涨；其二，各地积极去除落后产能，关闭不合格矿山增多。发改委再次强调，加快退出长期停工停产的“僵尸企业”、安全保障程度低风险大、违法违规和不达标、落后产能的煤矿。当前焦企库存下降，但开采率上升，需求强劲，钢厂采购积极，当前利润空间仍较大，多愿接受焦企提价。预计下月国内焦价格或将继续上涨。

本月国内废钢价格弱势运行，大部分地区价格下跌，个别地区跌幅较大。本月钢厂废钢到货量激增，致使废钢价格一跌再跌。全国各地打击地条钢行动愈演愈烈，多数中频炉都处于停产状态，废钢需求持续低迷。不过目前市场上重废与铁水成本的价差已达到500元/吨以上，一些大中型钢厂为降本及增产，增加了废钢的用量，华东部分钢厂的电炉铁水比从前期的70%降至50%左右，淡化了中频炉退出对废钢市场需求的影响。随着钢材、铁矿市场止跌企稳，预计4月份国内废钢市场价格也有望小幅回升。

从铁矿石市场来看，本月国内铁精粉价格连续小幅下跌。今年以来铁矿石价格大涨不但刺激海外矿山加速释放产能，也刺激国内矿山复产逐步增多。国内铁矿石产量同比从去年11月开始由负转正，今年1-2月达到1.84亿吨，同比大幅增长15.3%。预计2017年国产矿产量同比将增加1500万吨左右。随着进口矿价转入大幅下跌走势，钢厂对国产矿价格打压力度也加大，国产矿价格震荡走低。预计下月河北地区铁精粉价格仍将小幅下跌。本月进口矿价格冲高之后大幅下跌，截止3月30日，普氏62%进口矿指数报81.1美元/吨，较上月末大跌10.6美元/吨。一季度历来是传统的供给淡季，但在铁矿石价格大幅上涨刺激下，今年一季度海外矿山发货量持续处于高位，导致国内港口铁矿石库存连攀新高。1-2月份我国铁矿石进口量达到1.75亿吨，同比大幅增长12.6%。截止3月31日，全国主要港口铁矿石库存量达到13325万吨，较上周增加95万吨，再创历史新高。2017年海外铁矿石新增产能加快释放，而中国作为全球铁矿石需求量最大的国家，在钢铁产业已进入减量化发展阶段的背景下，从长期来看，铁矿石需求步入下降通道是必然趋势。预计下月进口铁矿石价格将围绕80美元/吨关口波动。

3月份BDI指数大幅上涨。截止3月30日，BDI指数收于1324点，较上月末大涨465点，涨幅达54.1%，创2014年11月以来新高。分析师指出，BDI指数的走强主要是由于中国的铁矿石需求量大幅增加，带动海岬型船舶的运费上涨所致。去年中国进口铁矿石数量达到10.24亿吨，约占全球铁矿石海运贸易量70%。今年前2个月，我国进口铁矿砂1.75亿吨，同比增加12.6%。煤炭、钢铁需求也在经济回升中水涨船高。今年前2个月，我国煤炭进口4261万吨，同比增加48.5%。钢材进口218万吨，同比增加17.6%。还有，初级形状塑料进口472万吨，同比增加30.9%。这些也都刺激了运价的回升。预计下月BDI指数将继续上涨。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材龙头企业宝钢、武钢、鞍钢出台4月份价格政策，对热轧、冷轧、镀锌等板材品种出厂价格整体维持不变，显示板材企业订单压力有所加大，钢厂对后市预期也趋于谨慎。建筑钢材钢厂价格调整较为频繁，除旬度定价的钢厂外，多数钢厂出厂价格整体下调，尤其是西部地区钢厂本月出厂价格普遍大幅下降。随着出厂价格与市场价格倒挂的加剧，旬度定价的钢厂河北钢铁已率先下调4月上旬出厂价格170-190元/吨，预计华东地区沙钢、中天等钢厂出厂价格也将面临大幅下调压力。不过整体来看，当前钢厂库存压力并不算大，且今年钢厂资金情况普遍较好，钢厂挺价意愿依然强烈。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，当前钢厂利润仍处高位，钢厂复产增多，对原料需求仍将维持高位，4月份焦炭价格继续上涨可能性较大，铁矿石价格也有望止跌企稳。同时，今年钢厂资金情况普遍较好，挺价意愿强烈。预计下月成本将稳中有升。

宏观经济：2月经济企稳回暖

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

一、经济企稳回暖，投资增速全面回升

1-2月份经济数据公布，出口、工业增加值、投资等数据普遍超出预期，国内经济企稳回暖迹象明显。1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速相比去年全年提升0.3个百分点，并达到2015年7月以来单月同比次高点。1-2月固定资产同比增长8.9%，增速相比去年全年提升0.8个百分点，高于市场预期8.3%，创去年7月以来新高。1-2月房地产投资同比增长8.90%，增速相比去年全年提升2个百分点；房地产销售、新开工、土地购置面积等分项指标增速全面回升。1-2月份基建投资同比增长21.26%，增速相比去年全年提升5.55个百分点，且创2016年7月以来单月增速新高。房地产及基建投资增速大幅回升，前期由新疆1.5万亿基建消息点燃基建投资超预期得到验证，显示当前国内钢市需求整体处于高位。

2017年3月份中国官方制造业PMI指数为51.8%，较上月回升0.2个百分点，连续两个月上升，处在最近3年来的最高水平。结合前两个月的情况来看，今年一季度PMI指数平均为51.6%，高于去年同期2个百分点以上。主要分项指数均现明显回升，显示市场需求改善，生产活动恢复，企业整体向好，行业普遍回升，一季度经济运行积极变化明显，经济增速呈现回升势头，可望达到6.8%左右。

二、钢价去产能再次密集推进，对市场信心将形成明显提振

在去年完成6500万吨钢铁去产能的基础上，今年我国将再去产能5000万吨，并且在上半年要彻底取缔“地条钢”。近日河北省钢铁产业结构调整领导小组办公室发布通知，针对“唐山钢铁限产陷入三大怪圈”的问题，河北省政府已经派出调查组于3月26日赶赴唐山进行核查。在3月27日召开的钢铁去产能会议上，国家发改委副主任林念修指出去产能工作不力要严肃追责，工信部副部长徐乐江指出点名广西湖南辽宁等地 “地条钢”死灰复燃，要求各地打消上项目、扩产能、“僵尸企业”救一救的念头。近日，环保部、发改委、财政部和国家能源局以及北京等6个地方政府联合低调印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，指出石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。种种迹象表明，今年我国钢铁去产能力度更大，执行也更加坚决，对后期钢材供应将会形成抑制。

三、社融规模大幅缩水，货币政策逐步收紧

2月人民币新增贷款达到1.17万亿元，超出市场预期。在信贷结构上，企业贷款占比超过80%，而居民中长期贷款缩减至一年来最低水平，反映以基建和城投平台为主的企业贷款供需旺盛，而房地产按揭贷款在调控加码的情况下出现大幅缩量。不过2月新增社会融资规模仅为1.15万亿，较上月大幅缩水，且低于新增信贷1.17万亿的规模，结合MPA考核压制整体广义信贷的增长，银行在融资工具上只能有所取舍，保贷款，压票据，压债券。2月M2增速进一步下滑至11.1%，而M1增速重又回到21.4%的较高水平，二者的剪刀差再度拉大。今年M2增速目标下调以及MPA考核将会导致后续整体M2和社融增长放缓，中期来看会压制经济和通胀。

在美联储如期加息0.25个基点后，央行在3月16日上调逆回购和MLF利率10个基点，这是央行继春节上调操作利率后的第二次上调。尽管央行并未上调存贷款利率，但公开市场操作利率的市场引导意义依然十分强烈，表明了其去杠杆和抑制资产泡沫的决心。受严格的MPA考核、货币政策收紧预期和季末因素等影响，近期资金面持续紧张，shibor利率连续攀升至近几年新高。据西本新干线监测，截止3月30日，沪大额银行承兑汇票贴现率为4.3‰，较2月28日回升11.69%。从3月份开始，央行逆回购便连续实施资金净回笼，直至20号才有少许净投放，至月末再度收紧。包括一连串近期出台的房地产限贷政策信号已显示出央行货币政策转向中性偏紧，资本市场等去杠杆的步伐开始加快。加之今年美联储预计今年还将加息2次或更多，这也将直接刺激国内货币政策的持续收紧。

国际市场：3月国际钢价震荡上涨

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际钢材市场下月偏强运行

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，3月份国际钢市除中国出现下跌外，其他多数国家均震荡上涨。具体数据如下：

螺纹钢价格多数上涨。欧美市场方面：3月与2月同期相比较，美国钢厂价格持平，进口价格持平。同期，欧盟钢厂价格上涨30美元/吨，进口价格上涨50美元/吨，德国市场价格上涨25美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格下跌20美元/吨，中国出口价格持平；韩国市场报价上涨15美元/吨；日本市场价格上涨35美元/吨，出口价格持平。另外，中东进口价格持平，土耳其出口价格持平，独联体国家出口报价下跌10美元/吨。

方坯价格涨跌互现：3月份与2月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）下跌5美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）持平；与此同时，中东市场进口价格上涨35美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨5美元/吨。

据国际钢协统计，2017年2月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.266亿吨，同比增长4.1%，连续9个月同比增长。2月份全球粗钢日均产量为453万吨，环比增长3%。2月份中国大陆粗钢产量为6119万吨，同比增长4.6%。扣除中国后，2月份全球粗钢产量为6539万吨，同比增长3.6%。2月份全球钢厂的产能利用率为70.3%，较1月份增长1.1个百分点，较去年2月份增长4个百分点。

总结来看，3月份国际钢材市场整体保持强劲，需求季节性回升，各国钢厂开工率也继续提升，预计4月份国际钢价仍将偏强运行。

七、综合观点篇

全面总结一下2017年4月份分析报告内容，西本新干线分析认为，4月份国内钢价基础运行条件如下：

其一、需求层面。1-2月份我国固定资产同比增长8.9%，增速相比去年全年加快0.8个百分点，创去年下半年以来的新高。基建、房地产和制造业三大投资增速集体回升，铁路货运量、全社会用电量等数据也持续向好，3月份官方制造业PMI更是创下近三年新高，显示国内经济企稳回暖的态势基本确立，国内钢材市场需求整体处于较高水平。不过，3月以来房地产新一轮楼市限购政策密集启动、央行货币政策转向“防风险、去杆杠”，对后期市场需求将形成一定的降温预期。预计4月份国内钢市需求整体将相对平稳。

其二、供给层面。1-2月份我国粗钢日均产量218.25万吨，较去年12月份增长0.65%，产量释放相对稳定。但同时，近期国内不少钢厂密集复产，除前期停产生产线复产外，还存在热卷转产建材、特钢转产建材的现象，加之出口下降，3月以来国内市场供应已在逐步增多。从华东地区主导钢厂螺纹钢订货比例来看，沙钢4月全折，永钢4-1期9折，中天4-1期8折，均较3月份出现回升。预计4月份国内建筑钢材市场供应将趋于宽松。

其三、成本因素。本月进口铁矿石价格大幅下跌，焦炭价格继续上涨，钢厂成本降幅整体低于钢价降幅，钢厂利润空间有所收窄。截止3月31日，西本钢材指数较上月末下跌150元/吨，同期成本指数下降107元/吨，螺纹钢生产企业吨钢毛利为840元/吨，依然处在相当高的水平。近期钢厂复产增多，钢厂原料库存消化较快，后期钢厂原料补库需求依然较强，原料价格将受到提振。同时，今年钢厂资金情况普遍较好，挺价意愿强烈。预计下月成本对钢价支撑不强，但也不会形成明显拖累。

其四、政策层面。4月份政策层面去产能工作的推进与楼市调控、货币收紧加码，或将成为影响钢价走向的主要因素。河北调查唐山钢铁去产能“怪圈”事件可能在4月份会发酵、取缔地条钢全国范围内的核查可能启动等，对阶段性钢价走势将会形成明显影响。而楼市调控持续加码、货币政策逐步收紧，对市场形成的降温效应将会逐步显现。

综上，笔者个人最后对2017年4月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：4月份国内钢价将面临多空交织的局面，一方面去产能政策持续发力加码，前期低价资源消化后市场以高价资源为主，将有利于钢价企稳回升；另一方面楼市密集调控及货币政策收紧，对需求将形成一定的不利影响，而高利润刺激钢厂复产不断增多，市场供需矛盾有所累积。预计4月份国内钢价或将呈区间震荡走势。基于此，预计4月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3600-3900元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2017-3-31