本期观点：资金收紧 变数陡增

    时间：2010-2-1—2010-2-28

    关键词：春节 资金 库存 成本 宏观政策

    新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（ www.96369.net ）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

    本期导读：

    ●行情回顾：1月建筑钢材价格出现冲高回落局面；

    ●供给分析：全国粗钢产能环比继续下降，但国内建材库存出现连续增仓；

    ●需求分析：全国城镇固定资产投资普遍回落，季节性需求萎靡势态十分明显；

    ●成本分析：基础性原材料、大宗商品、钢厂出厂价格均出现冲高受阻、盘整回落局面；

    ●宏观分析：央行突然上调存款准备金率，银监会再提控制钢企信贷风险，政策退出信号日益强烈；

    ●综合观点：前期成本推动型上涨已经告一段落，货币政策提前调整导致市场变数陡增，二月钢价或仍将延续弱势盘整局面。

    行情回顾：1月钢价冲高回落因素分析

    ●需求继续萎靡势态

    ●建材库存持续增仓

    ●原料成本高位回落

    ●资本市场遭遇重挫

    ●商家心态有所不稳

    一、 行情回顾篇

    尽管12月钢价以大幅拉高收场，但1月钢价却未能很好将这一涨势延续。可以看到，本月上旬，沪上钢价从月初的3700元/吨一路攀升至3830元/吨的高点，其后，在资金收紧和需求萎靡的共同打压之下，提前展开了一波弱势下调行情，西本指数又从3830元/吨的高点回到了本月初的水平。

    总结来看，1月钢价冲高回落的背后，以下几个因素至为关键：

    其一、需求因素。西本新干线监控数据显示，时间进入农历11、12月以来，需求的季节性萎靡特征表现明显。与此同时，由于本月宏观政策变数陡增，又使得需求的观望气氛浓重了几分。需求不济可谓本月钢价下行的一大拖累。

    其二、库存因素。尽管当前需求表现趋弱，但库存攀升势头却依然强劲。根据西本新干线监测的库存数据显示，目前全国建材库存已经连续10周增仓，当前的库存总量已经创下了2009年以来的最高水平，且由于市场冬储热情不减，库存增长的势态仍将延续，年后的库存压力已经不言而喻。

    其三、成本因素。客观而言，前期钢价的持续推高，在很大程度上要归功于成本的支撑。但宏观政策的突然调整导致市场人气明显下滑，主要原材料价格均出现高位回落景象，而主导钢价也多数采取顺势下调策略。成本支撑减弱，钢价也就难以坚挺。

    其四、资本市场影响。跟现货市场的冲高回落相比，本月资本市场可谓遭遇重创。无论是央行突然上调存款准备金率，还是央票利率连续上行，抑或是市场传闻1月份剩余时间新增信贷被全面停止，甚至有传闻本月将会提前启动加息…..在利空传闻满天飞的背景下，资本市场是应声重挫。对现货市场而言，心态和人气亦受到明显打压。

    其五、商家心态变化。应该说，此前流通商之所以积极囤货、看好后市，主要便是源于成本上涨和流动性宽松两大预期。而目前形势来看，成本高位松动，流动性趋于收紧，换言之，钢价上涨的前提已经发生变化，商家心态自然不如之前乐观和笃定，市场上囤货惜售者骤然减少，抛售兑现的现象却开始增多。商家心态发生的微妙变化也是市场价格不稳的一大诱因。

    1月钢价已经展开了一波提前调整行情，那么，接下来的2月份，上海乃至全国建筑钢材价格又将呈何种态势运行？流动性收紧趋势会对市场产生怎样的影响？国际市场发展势态怎样？带着诸多问题，一起来看2月沪上建筑钢材行情分析报告。

    供给分析：国内粗钢产量连续小幅回落

    ●本月国内建筑钢材库存保有量创下2009年以来新高

    ●本月国内钢材产能释放高位继续回落

    ●本月我国钢材出口继续回暖

    ●预计下月建筑钢材产能仍将小幅回落

    二、供给分析篇

    1、 国内建筑钢材库存现状分析

    首先来看库存现状，西本新干线监测数据显示，时间进入12月以来，全国建筑钢材库存已经出现了连续10周的增仓，目前的建筑钢材库存总量已经创下2009年以来的新高，且近期增仓速度有进一步加剧之势。而联系市场现状来看，一边是需求的季节性萎靡，一边是贸易商的积极囤货，此消彼长之下，社会库存激增便在情理之中了。需要提示的是，库存和钢价齐升的前提必须是资金充裕或者需求旺盛，而当前市场显然不具备这样的条件，这也意味着，高库存对钢价的抑制作用将越来越明显。

    2、国内建筑钢材供给现状分析

    根据国家统计局最新数据显示，2009年我国粗钢、生铁和钢材产量分别为56784万吨、54375万吨和69244万吨，同比分别增加6754万吨、7460万吨和10810万吨，分别较上年增长13.5%、15.9%和18.5%。12月份，我国粗钢、生铁和钢材产量分别为4766万吨、4472万吨和6464万吨，较上年同月分别增加1001万吨、883万吨和1545万吨，分别增长26.6%、24.6%和31.4%；12月份日均产量分别为153.74万吨/天、144.26万吨/天和208.52万吨/天，环比分别下降2.4%、3.4%和0.6%。值得注意的是，去年12月份粗钢日均产量较去年11月减少3.8万吨，这也是自2009年10月以来连续三个月下降。

    同时来关注另外一组数据，国际钢铁协会最新发布的统计数据显示，2009年全球粗钢产量总计12.2亿吨，同比下滑了8%。包括欧盟、北美、南美和独联体国家在内的主要产钢国的粗钢产量几乎全部下滑。其中，美国粗钢产量为5810万吨，同比减少了36.4%，欧盟粗钢产量较2008年大幅减少了29.7%至1.391亿吨。但是中国却一枝独秀，粗钢产量不降反升，出现大幅增长。2009年中国粗钢产量达到了5.678亿吨，同比增长13.5%，创下了单个国家粗钢年产量的新纪录。此外，2009年中国粗钢产量占全球总产量的百分比提高至47%，较2008年扩大了9个百分点。

    也就是说，尽管我国粗钢产能近期已经出现了高位回落迹象，但幅度依然有限。总体来看，我国去年的粗钢产能已经创下了单个国家粗钢年产量的新纪录，这也对我国的经济发展能力和钢材消费能力提出了更为严峻的考验。

    3、国内建筑钢材出口现状分析

    从钢铁产业宏观大势来看，据海关最新统计，2009年12月份出口钢材334万吨，较11月份增加49万吨，与去年同期相比增长5.36%；2009年1-12月累计出口2460万吨，同比下降58.5%。

    12月份我国进口钢材148万吨，较11月份增加19万吨，比去年同期增长59.14%。1-12月累计进口1763万吨，同比增长14.3%。

    12月出口钢坯1万吨，进口钢坯9万吨，较11月份减少21万吨。

    12月份我国出口焦炭7万吨，同比下降68.18%；1-12月累计出口54万吨，同比下降95.5%。

    12月份进口铁矿石6216万吨，比上月增加1109万吨，高于11月的5107万吨，较上年同期增长80.02%，并且创下历史次高水平。1-12月份合计进口62778万吨，累计增长41.6%。

    就2009年全年我国的钢材出口形势而言，去年国内钢材出口市场无疑经历了2006年以来最为严峻的恶劣形势，国内市场主要钢材出口品种、主要出口目的地钢材出口量和出口金额均大幅缩减。然而，自去年下半年以来，国际需求和价格形势都出现了一定改善，我国钢材出口形势开始逐步好转，钢材出口也已经连续6个月回暖。需要提示的是，主要发达经济体的工业生产尚未显示出彻底摆脱金融危机与经济衰退的迹象，支撑国内钢材出口形势转好的外部需求因素依然有诸多不确定。对于后期出口形势而言，小幅回升可期，全面改善依然遥远。

    4、下月建筑钢材供给预期

    一般而言，出于需求淡季和春节假期因素的考虑，钢厂在冬季本身就存在一定的检修和减产的需要，同时，近期钢价的持续回落又导致钢厂的利润空间再度缩小，由此可以预计2月份国内钢铁产量仍将延续小幅回落势态。

    同时提醒关注的是，目前国内建筑钢材的库存保有量已经蔚为可观，再加上春节期间各地资源的再度激增，年后国内建筑钢材的库存水平极有可能达到一个历史高位。对价格而言，压力无疑又加重了不少。

    需求分析：下月建筑钢材市场需求将降至一年以来的低谷

    ●本月上海建筑钢材需求释放情况较上月继续缩减

    ●本月上海固定资产设投资额度明显回落

    ●预计下月建筑钢材市场需求释放将持续萎靡

    三、需求形势篇 

    1、沪上建筑钢材销量走势分析

    从传统销售数据组合来看（如下图），西本新干线钢铁现货交易平台的监控数据显示，已经过去的农历11月份完全符合传统需求释放预期，需求的季节性萎靡势态表现明显。而当前期的成本推动型上涨暂告一段落之时，需求对价格的主导作用便开始体现。应该说，萎靡不振的需求形势也是1月钢价冲高回落的主要制约所在。

    2、上海建设投资额度分析

    从本市实际投资来看，上海统计局网站数据显示，2009年，本市全社会固定资产投资5273.33亿元，比上年增长9.2%。2009年，本市房地产开发投资1464.18亿元，比上年增长7.1%，占全社会固定资产投资的27.8%。2009年12月，本市房地产开发投资107.25亿元，环比回落33.23%；2009年12月，本市基础设施建设投资199.76亿元，环比回落20.88%。可以看到，建筑钢材目前赖以支撑的需求因素——市政建设投资额度，12月出现明显回落，这应该预示着接下来的月份中，来自于这方面的需求将会阶段性逐步萎缩。

    3、2月建筑钢材需求预期

    最后，要讨论下月的需求预期，必须结合春节这个特殊的因素来考虑，尽管国家法定春节假期只有7天，但沪上建材市场从下月初开始便会有公司陆续放假，而节后市场也起码需要一周时间才能基本恢复正常交易状态。换言之，2月份的建材市场，有一半以上时间处于不完全营业状态，同时，2月份横跨农历12月和1月，预期销量本来也是处于一年中的最低谷水平。从这个角度而言，预计下月的需求萎靡势态将较本月有过之而无不及。

    成本分析：原料成本高位回落

    ●原材料成本出现高位回落景象

    ●主要区域建筑钢材出厂价格纷纷走低

    ●2月建筑钢材成本走势预测

    四、成本分析篇

    1、 原材料成本分析

    从原料市场走势来看，本月上旬，原料市场依然延续强劲涨势，各品种价格再攀高位；而本月下旬以来，由于现货市场和期货市场双双走软，久不见回落的原材料价格也出现了高位松动迹象，而进口铁矿石现货价格更是连涨四个月之后首度出现回落。根据西本新干线工作室跟踪统计的数据显示（如下图），截止到1月27日，江苏地区6-8mm废钢价格为2700元/吨，较上月继续上涨100元/吨左右；同期上海区域钢坯价格报在3600元/吨左右，较上月再度推高100元/吨；而山西市场焦炭价格现报在1850元/吨左右，较上月大幅上涨170元/吨。

    分品种来看，焦炭价格再度走高，各地焦协大幅提价是其主要支撑所在。资料显示，在山西焦协上调1月焦炭指导价后仅一周，山东焦协再次上调本省焦炭指导价，每吨上涨150元。根据山东焦协的指导意见，自2010年1月10日起，一级冶金焦市场指导价为2200元/吨；二级冶金焦市场指导价为2100元/吨。于此同时，上游煤炭价格依然居高不下，所以近期焦炭市场运行情况基本稳定，但是成交情况较上旬相比略显不畅。

    而受到现货市场持续走软影响，钢厂采购钢坯的积极性也大为减弱，迫于出货压力，各地方坯价格纷纷回落，而唐山地区20MnSi钢坯当前价位较本月最高点已经跌去150元/吨。于此同时，废钢市场也出现了盘整回落景象，但跌幅相对较小，多在30-50元/吨左右。

    同时来关注铁矿石市场，根据西本新干线监测的数据显示，截至1月27日，国内63.5/63印粉主流在130-133美元/吨，而就在上周初，这一价格一度冲到了135-137美元/吨。值得一提的是，始于本月下旬的价格回调也是进口铁矿石价格在连续上涨4个月之后的首度回调。与此同时，港口的铁矿石库存也在继续攀升，截至上周末国内主要沿海港口的铁矿石库存达6742万吨，这也是近三个月来的新高。类似迹象表明，资金趋紧、成交不畅、钢厂观望是遏制进口进口铁矿石疯涨势态的关键所在。

    另外值得注意的是， 澳大利亚必和必拓公司近日透露，截止到12月31日的上半财年，该公司基于短期价格的铁矿石销量增加，占西澳发货量的46%。这大大高于去年7月份声称的通过现货、季度和指数定价出售30%比例。同时，工信部新闻发言人在1月27日召开的2009年工业和通信业经济运行情况新闻发布会指出，中国对外铁矿石依存度目前已经由2002年的44%提高到2009年的69%。可以看到，一边是三大矿山减少了长协矿的发货量，一边是我国对外铁矿石依存度的不断提升，类似局面，无疑使得我国的谈判地位更加被动，后期铁矿石上涨预期依然较为明确。

    2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

    而从近期钢厂调价来看，由于现货市场与期货市场双双走软，原料价格也开始高位松动，各大钢厂自然难以置身事外，稳中下调成为钢厂的主要操作手段。这中间有趣的现象是，华北主导钢厂虽然螺纹维稳、高线上调，但却远低于市场此前预期，导致华北钢价随即应声而下；而华东主导钢厂虽然勉力维稳，但其出厂价格与市场价格倒挂幅度已经达到150-200元/吨，经销商的处境是苦不堪言，为了缓和这种矛盾，后期华东钢厂也必然存在下行压力；相对而言，西南、中南地区的中小钢厂表现出了较为灵活的特点，顺势下调是其主要操作模式。

    3、2月建筑钢材成本预期

    众所周知，建筑钢材主要原料成本之所以能够出现持续推高景象，旺盛的需求形势和充裕的资金支持无疑功不可没。而目前市场的资金条件和需求形势都发生了转变，钢厂对于后市的看法也趋于保守谨慎。换言之，当前的市场环境已经无法支撑成本继续走高，后期原料价格将延续盘整回落局面，但短期内回落空间不会太大。

    宏观经济：资金收紧引发的一系列价格风险

    ●宏观经济数据分析

    ●宏观经济走势预测

    五、宏观经济篇

    （一）宏观经济数据

    （1）国家统计局最新数据显示：2009年全年GDP总额为335353亿元，同比增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点；CPI下降0.7%，PPI下降5.4%。2009年12月CPI上涨1.9% ，PPI 上涨1.7%，为去年年内首度转正，12月社会消费品零售总额同比增长17.5%。

    （2）国家统计局最新数据显示：2009年全年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，增速比上年加快4.6个百分点。其中，城镇固定资产投资194139亿元，增长30.5%，加快4.4个百分点；农村固定资产投资30707亿元，增长27.5%，加快6.0个百分点。全年基础设施（扣除电力）投资41913亿元，增长44.3%。

    （3）2009年，全国完成房地产开发投资36232亿元，比上年增长16.1%。其中，商品住宅完成投资25619亿元，增长14.2%，占房地产开发投资的比重为70.7%。2009年，全国房地产开发企业房屋施工面积31.96亿平方米，比上年增长12.8%；房屋新开工面积11.54亿平方米，增长12.5%；房屋竣工面积7.02亿平方米，增长5.5%。其中，住宅竣工面积5.77亿平方米，增长6.2%。

    （4）12月份，全国房地产开发景气指数为103.66，比11月份提高0.88点。从分类指数看：房地产开发投资分类指数为100.42，比11月份下降0.18点；本年资金来源分类指数为110.77，比11月份提高1.25点；土地开发面积分类指数为95.69，比11月份提高0.33点；商品房空置面积分类指数为96.87，比11月份提高3.03点；房屋施工面积分类指数为102.51，比11月份下降0.50点。

    （5）2009年12月末，广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元，同比增长27.68%，增幅比上年末高9.86个百分点，比上月末低2.06个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元，同比增长32.35%，增幅比上年末高23.29个百分点，比上月末低2.28个百分点；货币流通量(M0)余额为3.82万亿元，同比增长11.77%。全年累计净投放现金4027亿元，同比少投放71亿元。全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。2009年12月份，当月人民币各项贷款增量为3798亿元。

    （6）海关总署公布的去年12月贸易数据显示，进、出口同比、环比增速均大大超出市场预期。其中，出口1307.3亿美元，为历史上月度出口值的第四高位，同比增长17.7%，为14个月来首次转正；进口1122.9亿美元，创月度进口值历史新高，同比增长55.9%。

    （7）财政部部长谢旭人10日在全国财政工作会议上透露，2009年全国财政收入预计达到68477亿元，同比增长11.7%。此前，财政部已公布2009年1-11月份全国财政收入63393.1亿元，因此可以计算出2009年12月份全国财政收入可达5083.9亿元，同比增速创下本世纪以来新高。

    （8）统计局数据显示，2009年全年规模以上工业增加值比上年增长11.0%，增速比上年回落1.9个百分点。

    （9）中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

    （10）中国物流与采购联合会1日公布的数据显示，2009年12月，中国制造业采购经理指数(PMI)为56.6%，比上月上升1.4个百分点，连续10个月位于50%的景气临界点以上。

    （11）1月10日，国务院办公厅下发《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》，包括二套房以家庭为单位贷款首付比例不得低于40%等一系列土地、金融、税收差别化政策落地。

    （12）近日，银监会专门发文，提示银行关注对钢铁企业的信贷风险，并要求对钢铁业运营情况进行摸底调查。

    12月宏观经济指标如期出炉，全年保八无忧、CPI继续反弹、出口超预期回暖、PMI连续10个月位于景气临界点以上……种种迹象都显示出我国经济回升势头在进一步巩固。然而，天量信贷的背后，通胀风险已经渐行渐近；投资热潮的背后，钢铁等行业再度成为产能过剩的热点。那么，货币政策该如何调整？信贷结构该如何优化调整？产能过剩问题该如何解决？….. 这些问题，都将是对管理层智慧的严峻考验。

    （二）2月份宏观经济走势预期

    1、 流动性收紧信号增强

    9.59万亿---这是去年全年的新增信贷量，1.45万亿---这是今年1月前20天的新增信贷量。面对这样两个数据，去年的流动性盛宴似乎还犹在眼前。只是，随着近期央行的频频出手调控，流动性收紧的担忧已经充满市场每个角落。

    ——1月7日，三个月央票上升了4个基点，至1.3684％，为逾四个月来首次；91天期正回购则升至1.36%，上涨3个基点，亦打破自去年9月以来的稳势。

    ——1月12日，一年期央票利率大幅攀升8.29个基点，再次超出市场预期。

    ——1月12日，中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

    ——1月19日，央行在公开市场操作中发行的1年期央票利率再度上行8.3个基点至1.9264%。

    ——1月20日，市场上一条关于“1月剩余时间商业银行将停贷”的传言不胫而走，这一传言直接导致当日两市股指大幅低开。

    可以看到，半个月不到时间里，央行连续出台了一系列带有紧缩意味的货币政策，不但重创了此前投资者对于宽松流动性的预期，也引发了A股市场的巨幅震荡，与此同时，市场对于货币政策取向是否已发生实质性转向以及是否会提前加息的猜测开始不断升温。然而，市场的恐慌性杀跌显然不是管理层希望看到的景象，正因如此，1月26日，1年期央票“量价齐升”之势被打破，不仅一年期央票收益率维持于1.9264%不变，而且当日一年期央票的发行量骤然缩减到100亿元，且28天正回购被连续第二周暂停。类似迹象也可以理解为央行在向市场释放舒压信号，弱化加息预期。从央行当前有收有放、时紧时松的操作可以看出，其政策试探性的意味要多于实质意味。换言之，流动性收紧的趋势已定，只是，节奏和幅度问题依然存在不确定性。而中国的政策市特征格外鲜明，政策预期往往引导着资金的流向和市场的走向。当加息预期这只靴子尚未落地，市场紧绷的神经就始终无法真正舒缓。当后期政策走向不明，市场炒作推高的热情便会骤然冷却。换言之，围绕流动性收紧这一预期，必然还会引发后期市场的一系列价格风险。

    2、 淘汰钢铁落后产能将加快推进

    1月27日，工业和信息化部在新闻发布会上表示，2009年中国淘汰落后的炼钢、炼铁产能分别达到1691万吨和2113万吨。与去年7月国务院下发的《2009年节能减排工作安排》规定的“淘汰落后炼钢600万吨、炼铁产能1000万吨”相比，2009年全年实际淘汰的钢铁落后产能要多出1倍多。暂且不管这样的数据可能存在的水分，以上数据至少表明我国淘汰落后产能已经不止是停留在口号层面，而是取得了一定的成效。

    同时值得关注的是，近期钢铁高库存的情况也引发了金融监管部门的高度关注。资料显示，就在去年12月23日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会曾联合发文，要求对包括钢铁在内的六大产能过剩行业从严审查和审批贷款。而近日银监会又专门发文，提示银行关注对钢铁企业的信贷风险，并要求对钢铁业运营情况进行摸底调查。并且，这一表态日前已经得到了相关银行人士的证实。换言之，钢铁产业今年已经被列入银行信贷控制的重点，除了日渐提高的资金成本外，钢铁企业之前宽松的信贷条件也有可能发生变化。

    国际市场：国际钢价继续上行

    ●国际主要钢材市场分区域分析

    ●国际线螺市场后期仍将继续盘整走高

    六、国际市场篇

    根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，在废钢价格、铁矿石价格持续上涨及下游需求预期好转的背景下，国际出口报价、钢厂价格纷纷上涨。具体数据如下：

    螺纹钢方面：1月与12月同期相比较，美国市场价格和进口价格双双大幅上扬66美元/吨。同一时期，欧盟钢厂价格继续走高36美元/吨，出口价格则较12月大体持平。而德国市场报价则小幅上涨6美元/吨。亚洲主要市场价格涨跌不一：中国市场方面，国内钢材价格——西本新干线钢材指数从12月21日的527美元/吨调整至1月22日的537美元/吨，上调幅度约合10美元/吨（1美元对人民币6.8285元）；韩国市场报价和出口价格也出现了15-30美元/吨左右的小幅上行；而日本市场价格却继续走低，单月价格下跌了16美元/吨，出口价格则维持稳定。另外，中东市场价格表现为继续走高，1月22日报在560美元/吨，较12月报价大幅上调50美元/吨；土耳其出口报盘也出现了40美元/吨的明显上涨，而独联体国家出口报价也有15美元/吨的小幅上行。

    方坯方面明显推高：1月份与12月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）大幅上调40美元/吨至475美元/吨；此外，独联体出口黑海报盘（FOB价）上行10美元/吨，报425美元/吨，其出口远东CFR报价则进一步推高至500美元/吨，上调幅度为30美元/吨；与此同时，中东市场进口价格也在475美元/吨一线，较12月上行15美元/吨。而拉美出口(FOB)报价则出现了最为明显的推高，涨幅达到77美元/吨。

    对比后不难发现，稳中走高的国际钢价与意欲下行的国内价格形成了鲜明对比，我国的出口价格优势开始逐步体现，这也是近期出口市场好转的主要原因所在。提醒关注的是，由于国际市场的需求形势和经济形势尚未完全好转，国际钢价持续大幅上涨的空间和动力仍有待观察。

    综合观点：2月建筑钢材市场将延续弱势整理局面

    七、综合观点篇

    全面总结一下2月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

    其一、供给层面。根据目前的库存保有量以及春节期间的到货预期来看，年后沪上建材库存创下2009年以来新高已经是不可逆转的趋势。这一点，也是后期价格下行的最大风险所在。

    其二、需求层面。结合春节假期因素、传统季节因素以及上海市12月的固定资产投资额度来考虑，接下来的一个月，需求颓势已经不可避免。这也意味着，下个月的价格涨跌更多只是一种象征意味，没有更多的实质意义可言。

    其三、资金因素。目前有消息称，截至1月19日，银行业全部新增人民币贷款已经达到1.45万亿，距离去年同期水平(1.62万亿)，仅一步之遥。这促使监管部门对超速的信贷列车踩下刹车，要求各银行压减新增信贷。而接下来的2月份，流动性必然将较1月份出现一定回落。与此同时，央票利率的不断上行已经导致银行承兑汇票贴现率出现了小幅上行。后期市场的资金压力也只会有增无减。

    其四、成本因素。尽管目前原料成本已经出现了高位松动迹象，但对比成品材价格的回落幅度来看，原燃料价格的跌幅不大。换言之，由于原料价格和成品价格的不同步回落，导致目前市场价格已经接近部分中小型钢厂的成本线。从这个角度而言，后期部分中小钢厂的减产或将倒逼原料价格进一步下探。

    其五、商家心态。应该说，由于后期政策走向不明，商家心态也较为复杂。低价抛货，高额亏损难以承受；囤货待涨，后期又毕竟存在价格风险。年前来看，随行就市、谨慎操作应该是主流所在。至于年后一段时间，价格拉高的动力也不明显。换言之，在春节这个特殊的月份里，价格应该还是延续弱势盘整局面。

    综合上述分析，一方面，由于后期的库存和资金压力令人堪忧，商家炒作推高的动力将大为减弱，所以节后钢价缺乏明显上行动力，短暂持稳之后回落或将不可避免；另一方面，由于1月份市场价格已经出现高位回落，等于提前释放了部分后期价格风险，所以节后钢价的跌幅也不会过于剧烈。西本新干线特邀评论员最后对2月份沪上螺纹钢价格走势作个推测：视资金状况、宏观政策因素变化，上海市场优质品螺纹钢代表规格价格应该会在3550-3750元/吨之间展开弱势整理行情。 [文]西本新干线特邀评论员  2010-1-29