本期观点：供需相持 先扬后抑

时间：2016-5-1—2016-5-31

关键词：政策 库存 需求 产量

新干线编者注：本文为西本新干线特邀分析文稿，作者授权西本新干线及其合作者刊登本作品，相关媒体及网站转载本文请务必标明本文出处为西本新干线（www.96369.net）或其相关合作者。本文观点纯属特邀作者个人意见，与本网站立场无关，据此操作，风险自担。非常感谢您对我们的支持。

本期导读：

●行情回顾：资源紧张成交活跃，4月钢价大幅飚升；

●供给分析：产量出口双双回升，社会库存加速下降；

●需求分析：投资增速继续回升，地产基建双双回暖；

●成本分析：成本涨幅低于钢价，钢企利润明显扩大；

●宏观分析：三月数据多数好转，信贷流入实体增多；

●综合观点：如果说供需错配导致三四月份国内钢价的大涨，那么五月份随着国内供应的逐步回升，市场很可能将转入供需相持阶段。考虑到目前全国市场库存水平极低的现状，五月上半月国内钢价仍将有望延续上涨走势，下半月随着供应的增多以及需求逐步由旺季向淡季切换，钢价将面临回落压力。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2800-3100元/吨区间震荡运行。

行情回顾：4月钢价大幅飚升

一、行情回顾篇

4月份国内钢价出现疯狂上涨走势，时隔一年多钢价重回“三”字头上方。一季度投资及信贷数据向好、现货市场资源紧缺、中间商及终端用户恐慌性补货，以及黑色商品期货市场做多资金大幅涌入等，共同促成了本轮钢价的暴涨。4月下旬三大期货交易所密集出台抑制期货市场投机、控制风险的措施，期货市场率先出现降温，现货市场在月末也有所回落。截至4月29日，西本指数收在2990元/吨，较上月末上涨540元/吨，月环比涨幅为22.04%，较去年同期价格也上涨510元/吨，同比涨幅为20.56%。4月28日螺纹钢期货主力合约RB1610收盘价格为2539元/吨，较上月末上涨403元/吨，月环比涨幅为18.87%。本月螺纹钢期货成为整个大宗商品市场表现最耀眼的品种，各路资金密集涌入，成交量和持仓量持续创历史新高，甚至在4月21日一天的成交量超过了螺纹钢一年的产量，成交金额也超过沪深两市的成交总额，本月市场整体表现为期现联袂大幅上涨的局面。

从需求层面来看，4月份正处于一年中工地最适宜施工的季节，在新开工项目增多、工地资金充裕、市场看涨预期较强的情况下，本月终端需求同比、环比均大幅回升。西本新干线监测的农历2月（2016.3.9-2016.4.6）销量环比增长258.75%，同比增长35.58%。一季度基建和房地产投资改善，成为国内经济企稳，钢市需求好转的最主要因素。一季度基建投资增长达到19.25%，比1-2月份显著回升3.54个百分点；同时在房地产销售大幅回升的带动下，一季度全国房地产开发投资17677亿元，同比增长6.2%；房屋新开工面积28281万平方米，更是增长19.2%，增速提高5.5个百分点。

从供给层面来看，3月份我国粗钢日均产量227.9万吨，较1-2月环比大幅增长12.95%。但综合整个一季度来看，一季度全国粗钢日均产量为210.49万吨，依然略低于去年四季度的水平。在需求明显回升的局面下，市场整体表现为阶段性供不应求走势，全国钢材库存在进入3月中旬后持续大幅下降，4月份连续三周库存降幅更是超过5%，目前的库存水平较去年同期下降约33%。市场库存处于极低水平，各地资源规格普遍不齐，也是推动本月钢价大涨的重要原因。

从成本层面来看，本月原料市场价格全面大幅上涨，进口矿价一度突破70美元/吨关口，钢坯、废钢价格最高涨幅超过500元/吨，焦炭价格上涨幅度也超过100元/吨。不过本月成本上涨的幅度依然不及钢价，钢铁企业盈利水平进一步扩大，截止4月29日，西本成本指数较3月末上涨242元/吨，远低于同期钢材指数540元/吨的涨幅，成本对钢价的支撑力度继续趋弱。

最后，从宏观层面来看，一季度我国经济实现开门红，多数经济数据均明显改善，尤其是房地产数据好转，基建投资加快发力，显示内需正在逐步复苏，在很大程度上提振了市场信心。而一季度社会融资规模增量累计达到6.59万亿元，创历史同期最高水平，且一季度资金流向房地产、基建明显增多，但流向产能过剩行业减少，也印证下游需求回暖明显，但钢厂受资金影响复产缓慢。资金宽松也对钢价走势形成较强提振。

综上，2016年4月份国内现货钢价在诸多利好因素推动下大幅飚升，那么接下来的5月，钢价走势如何？钢厂利润空前，生产节奏会否明显加快？一线楼市政策收紧，对房地产投资会否形成影响？原材料价格表现如何？带着诸多问题，一起来看2016年5月沪上建筑钢材行情分析报告。

供给分析：产量和出口双双回升

●4月社会库存持续下降

●3月粗钢日均产量大幅回升

●3月钢材出口量明显回升

●下月建筑钢材产能释放预期

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析 

西本新干线监测库存数据显示，截至4月22日，国内主要钢材品种库存总量为941.1万吨，较3月末减少209.8万吨，降幅18.23%，较去年同期减少470.85万吨，降幅33.35%。分品种来看，4月份与3月份比较，全国螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板库存量分别减少127.8万吨、37.6万吨、36万吨、2.8万吨和5.6万吨，分别下降22.14%、29.77%、15.65%、2.29%和5.91%。可见4月份国内钢材库存量大幅下降，尤其是螺纹钢、线材库存量下降幅度超过20%，低库存对钢价的支撑作用明显。

从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，4月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量1300.23万吨，比上一旬增加8.86万吨，增幅0.69%；较3月中旬末减少75.29万吨，下降5.47%；较2015年4月中旬末减少367.37万吨，下降22.03%。

与去年同期相比较，全国钢材市场库存降低471万吨，钢厂库存降低367万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期下降838万吨，而上月为下降752万吨。产业链库存在近两月呈现出加速下降态势，市场处于阶段性供不应求的局面较为明显。

2、 国内钢材供给现状分析

从钢厂生产情况来看，据国家统计局统计，1-3月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为19201万吨、16612万吨和26230万吨，同比分别下降3.2%、下降4.1%和持平。其中3月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别7065万吨、6020万吨和9923万吨，同比分别增长2.9%、2.2%和3.3%；粗钢、生铁和钢材日均产量分别为227.9万吨、194.19万吨和320.1万吨，较1-2月日均分别增长12.95%、10.56%和18.36%。

另据中钢协统计，2016年4月中旬，会员钢铁企业日产粗钢168.79万吨，比上期增加0.16万吨，增长0.09%。据此估算，本旬全国日产粗钢227.99万吨，比上期增长0.79%。

总体来看，随着钢价持续上涨，钢铁企业盈利好转，复产逐步加快。但综合整个一季度来看，一季度全国粗钢日均产量为210.49万吨，依然略低于去年四季度的水平。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2016年3月我国出口钢材998万吨，较上月增加187万吨，环比增长23.06%，同比增长29.61%；3月我国进口钢材127万吨，较上月增加34万吨，环比增长36.56%，同比增长4.96%。1-3月我国累计出口钢材2783万吨，同比增加205万吨，增长7.9%；累计进口钢材313万吨，同比减少10万吨，下降3.3%。

2016年3月，我国进口铁矿石8577万吨，较上月增加1216万吨，环比增长16.52%，同比增长6.53%。1-3月我国累计进口铁矿石24156万吨，同比增长6.5%。2016年3月铁矿石进口均价45.28美元/吨，较上月上涨2.47美元/吨，涨幅5.77%。

结合产量和进出口数据测算，3月份我国粗钢和钢材资源供应量分别为6150万吨和9052万吨，同比分别下降0.6%和增长1.1%。1-3月粗钢和钢材资源供应量分别为16583万吨和23760万吨，同比分别下降4.9%和下降0.9%。

4、下月建筑钢材供给预期

综合来看，当前钢铁企业利润处于近几年的最好水平，复产动能正在逐步加快，3月粗钢日均产量已接近历史峰值水平，4月份粗钢日均产量创历史新高的可能性加大。国内钢厂生产节奏的加快，或将在一定程度上改变市场预期。

需求分析：4月终端需求释放处于高位

●农历2月沪建筑钢材需求环比同比双双回升

●预计5月建筑钢材市场需求维持高位

三、 需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

4月份正处于一年中工地最适宜施工的季节，在新开工项目增多、工地资金充裕、市场看涨预期较强的情况下，本月终端需求同比、环比均大幅回升。西本新干线监测的农历2月（2016.3.9-2016.4.6）销量环比增长258.75%，同比增长35.58%。一季度基建和房地产投资改善，成为国内经济企稳，钢市需求阶段性改善的最主要因素。1-3月份基建投资增长达到19.25%，比1-2月份显著回升3.54个百分点；同时在房地产销售大幅回升的带动下，1-3月份全国房地产开发投资17677亿元，同比增长6.2%；房屋新开工面积28281万平方米，更是增长19.2%，增速提高5.5个百分点。

2、国内建设投资额度分析

从主要投资来看，2016 年1季度固定资产投资增速持续回升。1 季度固定资产投资增速10.7%，较去年4 季度的9.3%反弹回升。其中，1-2 月投资增速10.2%，较去年12 月反弹，而3 月增速进一步走高至11.1%。房地产投资和基建投资大幅改善是是1 季度投资增速回升的主因。

1 季度地产投资同比增速6.2%，较去年4 季度的-3.2%由负转正并大幅走高。其中3 月增速9.8%，创15 年2 月以来新高。而1 季度地产销量增速则由去年4 季度的4.8%暴涨至33.1%，其中3 月增速37.7%，创13 年5 月以来新高。

1季度基建投资增速由去年4 季度的15.6%大幅回升至19.2%，其中1-2 月增速15.7%，较去年12 月回升，而3 月增速进一步走高至22.0%，印证财政支出增速大幅走高。分项看，1季度电力热力、交运仓储、水利环保增速均回升，占比最高的水利环保投资增速持续大幅上升，3 月增速33.2%，创14年8 月以来新高。

1 季度制造业投资同比增速由去年4 季度的7.5%回落至6.4%，其中1-2 月增速7.5%，较去年12 月小幅反弹，但3 月回落至5.6%。当前产能过剩困局仍待破解，盈利依然低迷，企业投资意愿依然偏弱。

3、下月建筑钢材需求预期

在财政政策和货币政策双双发力的带动下，今年“金三银四”季节的钢市需求表现超出市场预期。一季度房屋新开工面积增速处在近四年的最高水平，将有利于整体房地产投资增速在二季度仍将维持在较高水平。而二季度财政有望进一步发力，对基建投资的高增速也可以持续期待。预计5月份国内钢市需求仍将维持相对旺盛的局面。

成本分析：进口矿价一度突破70美元关口

●4月原料价格全面上涨

●主要区域建筑钢材出厂价格分析

●4月建筑钢材成本走势预测

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月国内原料市场价格全面大幅上涨，废钢和钢坯价格暴涨500元/吨左右，焦炭价格也大涨170元/吨，进口铁矿石价格在一度突破70美元/吨关口后出现回落。根据西本新干线监测数据显示，截至4月29日，唐山地区普碳方坯价格为2450元/吨，月环比上涨450元/吨；江苏地区废钢价格为1830元/吨，月环比大涨450元/吨；山西地区焦炭价格为740元/吨，月环比上涨170元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为580元/吨，月环比上涨50元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为63.5美元/吨，月环比上涨9.4美元/吨。

分品种来看，本月上中旬唐山钢坯价格持续暴涨状态，最高涨至2640元/吨，是2014年8月上旬至今的最高点。下旬后，受世园会环保政策影响，唐山多数轧材企业限产50%左右，下游需求明显转淡，27日起唐山又开始对货运汽车限行，钢坯企业发货量大减，唐山普碳方坯出厂价格逐步回落至2450元/吨左右，不过较上月末仍累计大涨450元/吨。截止4月底，唐山市场钢坯库存已降至20万吨左右，较3月底再降50%，库存处于极低的水平。经过4月下旬调整后，预计5月份国内钢坯市场将以震荡运行为主。

本月国内焦炭价格终于迎来全面大涨，随着钢厂复产力度加大，各地焦化企业频繁调价，河北不少焦企本月6度提价，累计涨幅达到230元/吨左右，其它地区涨幅也多达到160-180元/吨。截止4月底，山西临汾、河北唐山地区二级冶金焦出厂价格分别升至780元/吨和960元/吨，河北邢台主导焦企计划五一节前后再涨50元/吨。在焦炭价格疯狂上涨拉动下，国内炼焦煤市场也逐步走强，4月份山西焦煤集团、河北冀中能源、山东兖矿集团炼焦煤出厂价格都小幅上调10-20元，山西不少中小煤矿涨幅达到20-40元/吨不等，部分煤种供应偏紧。进口方面，4月底我国进口澳大利亚峰景煤价格已达到100.25美元/吨（CFR），较3月底上涨12.25美元/吨，市场询盘增多。目前国内煤焦资源供应偏紧，钢厂复产补库热情不减，预计5月份国内焦炭市场价格将继续上涨。

本月废钢价格涨幅扩大，个别地区累计涨幅超过500元/吨。江苏省各地区价格全面超过其他省市，当地大小钢厂开工均较为积极，对于废钢需求量较大，造成部分资源紧缺。目前钢厂利润可观，生产依旧正常，前期废钢市场资源偏紧；而本月成品材涨幅远远大于废钢价格的涨幅，在4月最后一周成品材与钢坯价格大幅回落，但废钢价格回调幅度较小。据商家称，目前废钢市场报价变动不大，观望情绪增加。整体市场资源流通性较强，没有因为行情走弱而受阻。钢厂对废钢的采购在量价上调整不大，商家操作积极性较为稳定。预计下月国内废钢价格以震荡运行为主。

从铁矿石市场来看，本月河北地区铁精粉价格继续上涨。本月国内大矿纷纷上调出厂价格，矿山出货也较为顺畅，部分小矿山复产积极性所有提高，露天矿山尤为明显，复产积极性高涨。下旬受世园会环保限产限行影响，矿山发货受到一定阻碍，但总体看钢厂高炉生产基本正常，原料采购也基本稳定。预计下月河北地区铁精粉价格仍将小幅上涨。随着钢材价格强势上涨，4月份进口铁矿石市场成交明显放量，价格快速回升，至4月21日，普氏62%粉矿价格达到70.5美元/吨（CFR），较3月底上涨16.4美元/吨；下旬后因钢材价格回落，矿市观望情绪再浓，价格逐步降至60美元左右。截止4月28日普氏62%铁矿石指数收报63.5美元/吨，较上月末上涨9.4美元/吨。全球几大矿业巨头一季报相继公布，整体看一季度产量尽管同比有所提升，但环比普遍下降，产量释放不及预期。淡水河谷2016年一季度铁矿石产量为7750万吨，环比2015年四季度下降12.3%，同比增0.2%；一季度力拓矿山产量达8400万吨，同比增长13%，环比下滑4%；必和必拓一季度铁矿石产量为5306万吨，同比降10%，环比降6.8%，本财年前3季度产量1.7亿吨，同比降1%。5月份，国内钢厂高炉产能仍有释放空间，而目前港口进口矿库存仍在9600-9700万吨水平，且至少50%以上的现货资源集中在少数大贸易商手中。预计下月进口铁矿石价格仍将震荡上涨。

4月份波罗的海干散货运价指数(BDI)指数持续上涨，截止4月28日，BDI指数收于710点，较3月末大涨281点，涨幅达65.5%。数据显示，3月中下旬，从澳洲和巴西运向我国的铁矿石总量分别达到了2250.2万吨和2027.8万吨；而4月初，澳洲和巴西出货总量又达到了2178.5万吨，其中，淡水河谷的单周发货量更是增加了85万吨左右。由此可见，持续较高的出货量为近期的散货船运价指数提供了支撑。受益于铁矿石等大宗商品的价格上涨，以及干散货运输传统旺季的来临，BDI指数反弹趋势短期将不会改变，航运业景气度有望回升。

2、主要区域建筑钢材出厂价格分析

本月国内板材企业对5月份热轧、冷轧、中厚板等主流产品出厂价格全面上调，其中宝钢上调150元/吨，鞍钢上调200-360元/吨，武钢上调170-300元/吨，反映出在汽车行业产销回暖、造船行业新接订单回升的局面下，板材企业订单情况维持良好。建筑钢材厂家在本月钢价飚升的情况下，对出厂价格也是罕见大幅上调，限量、封库、涨价成为钢厂不断推出的手段。华东地区主导钢厂沙钢在4月上、中、下旬对螺纹钢出厂价格分别上调50元/吨、80元/吨和550元/吨，本月累计涨幅达680元/吨；华北地区主导钢厂河北钢铁对4月份结算价格大幅上调425-525元/吨。据中钢协统计，96家大中型钢铁企业2016年3月份实现销售收入2106.29亿元，实现利润总额25.56亿元，为2015年下半年以来首次实现月度盈利。4月份随着各大钢企出厂价格的全面上调，行业盈利面将明显扩大。

3、下月建筑钢材成本预期

综上所述，近两月钢材市场价格上涨幅度远大于成本上升幅度，钢铁企业利润已处于近年来的最好水平，钢厂高炉开工率有望进一步提升，对原料的补库需求也将继续增加。预计下月铁矿石、煤焦价格仍有上涨的空间。而从钢厂价格来看，经过国内钢材市场价格在4月末出现一波回调，导致各地钢厂价格与市场价格倒挂有所加剧，钢厂价格进一步上调难度加大。预计下月成本总体以小幅上涨为主。

宏观经济：三月经济数据表现亮眼

●宏观经济数据分析

●宏观经济走势预测

五、宏观分析篇

（一）本月主要宏观经济数据

（1）一季度国内生产总值158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分产业看，第一产业增加值8803亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值59510亿元，增长5.8%；第三产业增加值90214亿元，增长7.6%。以2015年价格计算，今年一季度GDP增量为9851亿元，比上年同期多增222亿元。

（2）一季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长5.8%，增速比上年全年回落0.3个百分点，比今年1-2月份加快0.4个百分点。3月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份加快1.4个百分点。

（3）一季度，固定资产投资85843亿元，同比名义增长10.7%，增速比上年全年加快0.7个百分点，比今年1-2月份加快0.5个百分点。从到位资金情况看，一季度到位资金109250亿元，同比增长6.4%。一季度新开工项目计划总投资81403亿元，同比增长39.5%。

（4）一季度，全国房地产开发投资17677亿元，同比名义增长6.2%，增速比上年全年加快5.2个百分点，比1-2月份加快3.2个百分点。房屋新开工面积28281万平方米，同比增长19.2%。全国商品房销售面积24299万平方米，同比增长33.1%。房地产开发企业土地购置面积3577万平方米，同比下降11.7%。3月末，全国商品房待售面积73516万平方米，同比增长13.1%。一季度房地产开发企业到位资金31992亿元，同比增长14.7%。

（5）一季度，社会消费品零售总额78024亿元，同比名义增长10.3%，增速比上年全年回落0.4个百分点，比今年1-2月份加快0.1个百分点。

（6）3月末，广义货币(M2)余额144.62万亿元,同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元,同比增长22.1%，增速分别比上月末和去年同期高4.7个和19.2个百分点。一季度人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元。3月，人民币贷款增加1.37万亿元，同比多增1883亿元。

（7）据海关总署统计，3月当月，中国进出口总值1.91万亿元人民币，增长8.6%。其中，出口1.05万亿元，增长18.7%；进口8555亿元，下降1.7%；贸易顺差1946亿元，去年同期顺差为146亿元。今年一季度，中国货物贸易进出口总值5.2万亿元人民币，比去年同期下降5.9%。其中，出口3万亿元，下降4.2%；进口2.2万亿元，下降8.2%；贸易顺差8102亿元，扩大8.5%。

（8）一季度，全国全社会用电量约13524亿千瓦时，同比增长3.2%，增速同比回升2.4个百分点。其中，第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%，增速同比回升9.7、0.8、4.0和8.2个百分点。3月当月，全社会用电量约4762亿千瓦时，同比增长5.6%，增速同比回升7.8个百分点。

（9）2016年3月份我国CPI同比上涨2.3%，涨幅较上月持平，低于市场预期；3月份我国PPI同比下降4.3%，连续49个月同比下降，但降幅较上月收窄0.6个百分点。3月份CPI环比下降0.4%，PPI环比则上涨0.5%，为2014年1月份以来的首次环比上涨。

（10）2016年一季度，全国铁路货物发送量维持大幅下降势头，仅完成7.88亿吨，较去年同期再减0.82亿吨，同比下降9.43%。

（11）据中汽协统计，3月份汽车销量报243.97万辆，同比增长8.8%，2月份为158万辆。3月份乘用车销量报206万辆，同比增长9.8%。中汽协副秘书长姚杰表示，中国第二季度汽车销量有望同比增长近5%。

（12）2016年3月份新建商品住宅价格与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有8个，上涨的城市有62个。环比价格变动中，最高涨幅为5.4%，最低为下降0.7%。与上年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有29个，上涨的城市有40个，持平的城市有1个。3月份，同比价格变动中，最高涨幅为62.5%，最低为下降3.8%。

（13）1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元，同比增长7.4%，增速比1-2月份提高2.6个百分点。其中3月份，规模以上工业企业实现利润总额5612.4亿元，同比增长11.1%，增幅比1-2月份加快6.3个百分点。

（二） 下月宏观经济走势预期

一、一季度经济开局良好，房地产和基建增速全面回升

一季度我国经济取得开门红。一季度GDP增长6.7%，低于去年第四季度的6.8%，创2009年一季度以来最低增速，但仍处年度增长目标区间，且增速回落主要为1-2月开局不佳拖累，3月已明显改善，预示经济短期企稳。3月工业增加值当月同比6.8%，为2015年2月以来最高增速。一季度固定资产投资累计同比增长10.7%，较2015年全年增速上涨0.7个百分点，较今年1-2月份加快0.5个百分点。一季度社会消费品零售额同比增长10.3%，较1-2月累计增速回升0.1个百分点。一季度规模以上工业企业实现利润同比增长7.4%，增速比1-2月份提高2.6个百分点，连续两个月增速回升。

一季度基建和房地产投资改善，成为国内经济企稳，钢市需求阶段性改善的最主要因素。1-3月份基建投资增长达到19.25%，比1-2月份显著回升3.54个百分点；同时在房地产销售大幅回升的带动下，1-3月份全国房地产开发投资17677亿元，同比增长6.2%，较1-2月的3%加快3.2个百分点，更远高于去年全年的1%；房屋新开工面积28281万平方米，更是增长19.2%，增速比1-2月提高5.5个百分点。公共财政方面，三月支出同比增长20%、一季度同比增长16%，均维持在较高水平。但必须清楚的是，2014年下半年以来的此轮房地产销售恢复已经持续了较长的时间。今年一季度的销售同比与2013年一季度高点已经非常接近，与销售增速的中长期趋势水平应该也有不小的偏离，这显然是不可持续的。此外，价格数据也暗示，在部分大中城市，销售可能已经存在透支，使得后期销售和投资反弹的高度以及持续性依然存在较大的不确定性。

二、一季度信贷投放创新高，资金加速流入实体

4月份央行在公开市场总共净投放资金2950亿元，3月净回笼10250亿元。同时在4月13日、18日和25日，央行分别进行了2855亿、1625亿元和2670亿元MLF操作，累计释放资金量已与今年3月份实施的降准所释放资金量相当。本月市场资金利率继续下行，据西本新干线监测，4月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为3.4‰，较3月30日回落6.85%。3月末M2同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个和1.8个百分点；M1同比增长22.1%，增速分别比上月末和去年同期高4.7个和19.2个百分点。3月M1增速攀升，而M2增速不及预期，反映出本月“存款活期化”的现象，意味着资金开始加速流向实体经济。3月新增人民币贷款1.37万亿，同比多增1883亿元。一季度人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元；一季度社会融资规模增量累计达到6.59万亿元，同比多增1.93万亿元，均创历史同期最高水平。央行发布的一季度金融机构贷款投向统计报告显示，一季度个人购房贷款余额增加1万亿元（约占同期新增贷款总规模的22%），同比多增4309亿元，说明一季度住户新增的中长期贷款几乎都流向了个人购房贷款,这与房地产销售及投资回暖的数据相印证。

4月20日，一行三会发布《关于支持钢铁、煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出支持钢铁、煤炭企业发行公司信用类债券用于调整债务结构。对符合政策且有一定清偿能力的钢铁、煤炭企业，通过实施调整贷款期限、还款方式等债务重组措施，帮助企业渡过难关。对钢铁煤炭行业的信贷需求，金融机构应坚持区别对待、有扶有控的原则。对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款。这意味着后期钢铁企业资金及盈利分化的现象将会更加明显。

国际市场：4月份国际钢价大幅上涨

●国际主要钢材市场分区域分析

●国际线螺市场下月延续涨势

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，4月份国际钢市在中国市场强劲表现带动下，呈现出全面上涨走势。具体数据如下：

螺纹钢价格全面上涨。欧美市场方面：4月与3月同期相比较，美国钢厂价格上涨55美元/吨，进口价格上涨66美元/吨。同期，欧盟钢厂价格上涨99美元/吨，进口价格上涨62美元/吨，德国市场价格上涨82美元/吨。

亚洲市场方面：中国市场价格上涨76美元/吨，中国出口价格上涨80美元/吨；韩国市场报价上涨43美元/吨；日本市场价格上涨10美元/吨，出口价格上涨10美元/吨。另外，中东进口价格上涨100美元/吨，土耳其出口价格上涨80美元/吨，独联体国家出口报价上涨110美元/吨。

方坯价格大幅上涨：4月份与3月同期相比较，土耳其出口报盘（FOB价）上涨90美元/吨，独联体出口黑海报盘（FOB价）上涨75美元/吨；与此同时，中东市场进口价格上涨115美元/吨，东南亚进口(CFR)价格上涨80美元/吨。

另据国际钢协统计，2016年3月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.37亿吨，同比下降0.5%。3月份欧盟28国粗钢产量为1412万吨，同比下降8.7%；独联体粗钢产量为874万吨，同比增长2.3%；北美粗钢产量为948万吨，同比增长3.6%；南美粗钢产量为321万吨，同比下降13.3%；亚洲粗钢产量为9507万吨，同比增长0.8%；中东产量232万吨，同比增长3.9%；非洲产量为103万吨，同比下降17.2%。3月份全球粗钢日均产量为443万吨，环比增长7%。3月份全球钢厂的产能利用率为70.5%，较2月份上升3.9个百分点，较去年3月份下降1.3个百分点。 

总结来看，4月份全球钢铁市场持续飙涨，钢厂开工率继续提升，市场信心好转，预计5月份国际钢价仍有望延续涨势。

七、综合观点篇

全面总结一下2016年5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，5月份上海建筑钢材市场价格基础运行条件如下：

其一、需求层面。在财政政策和货币政策双双发力的带动下，今年“金三银四”季节的钢市需求表现超出市场预期。一季度房屋新开工面积增速处在近四年的最高水平，将有利于整体房地产投资增速在二季度仍将维持在较高水平。而二季度财政有望进一步发力，对基建投资的高增速也可以持续期待。央行一季度新增信贷创历史同期新高，且资金流向显示流向房地产、基建明显增多，也印证下游需求回暖明显。预计5月份国内钢市需求仍将维持较为旺盛的局面。

其二、供给层面。当前钢铁企业利润处于高位已维持了2-3个月，复产动能正在逐步加快，3月粗钢日均产量已接近历史峰值水平。4月上旬和中旬中钢协重点企业粗钢日均产量连续两旬环比回升，预计4月份全国粗钢日均产量创下历史新高的可能性较大。据了解，停产超两年的山西建龙钢铁（原海鑫钢铁）高炉在4月底已经点火，5月份将全面恢复生产，或将在一定程度上改变市场预期。但值得注意的是，当前全国钢材市场库存和钢厂库存合计较去年同期降低超过800万吨，产业链库存处于极低水平，后期市场供应压力上升仍需要一个过程。

其三、成本因素。近两月钢材市场价格上涨幅度远大于成本上升幅度，钢铁企业利润已处于近年来的最好水平。截止4月29日，西本成本指数较3月末上涨242元/吨，远低于同期钢材指数540元/吨的涨幅。5月份钢厂高炉开工率有望进一步提升，对原料的补库需求也将继续增加。预计下月铁矿石、煤焦价格仍有上涨的空间。但原料价格上涨主要为修复钢厂过高的利润空间，成本对钢价支撑力度明显趋弱。

其四、宏观因素。一季度钢价的大幅上涨，在很大程度上与前期政府密集推出的“去产能、去库存、稳增长、促投资”政策发挥效应直接关联。但随着一季度经济的企稳以及通胀压力的回升，政府后期政策重点或将再次偏向加快改革的进程。在一季度信贷投放呈现惊人增长之后，二季度货币政策宽松的节奏或将进一步放缓。而从四月份30个大中城市地产数据来看，一线城市成交面积快速下跌，当前成交面积较3月底时已经接近腰斩，一季度房地产的超预期表现在二季度也可能难以持续。

综上，笔者个人最后对2016年5月份沪上螺纹钢价格走势作以下推测：如果说供需错配导致三四月份国内钢价的大涨，那么五月份随着国内供应的逐步回升，市场很可能将转入供需相持阶段。考虑到目前全国市场库存水平极低的现状，五月上半月国内钢价仍将有望延续上涨走势，下半月随着供应的增多以及需求逐步由旺季向淡季切换，钢价将面临回落压力。基于此，预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在2800-3100元/吨区间震荡运行。[文]西本新干线特邀评论员2016-4-29