一、回顾

    我们在之前的四月份分析报告中阐述的观点：四月份将继续演绎“春季行情”第二波、第三波，并且，极有可能出现叠加行情。四月份的实际情况是，在上旬出现了一定幅度的价格上涨后，从中旬开始，市场又呈现出了低迷态势。四月份，国内热卷市场继续创新高，国内钢坯价格也是继续上涨，上海市场甚至出现了螺纹价格高出钢坯价格的现象，市场并没有出现我们之前分析的行情，如何看待四月份上海市场螺纹表现？在阐述四月份上海市场螺纹表现前，有必要阐述一下近半年以来，上海市场螺纹行情低迷的原因。

近一段时间以来，经常有人对上海市场的低迷感到迷惑，上海螺纹市场既影响到周边的杭州和南京，同时，也对全国有很大的影响，但今年以来，国内很多地区的螺纹价格，如北京，已经出现了近300元/吨左右的上涨，而上海的螺纹价格上涨，却只有100元/吨左右的勉强，这种现象让很多人大跌眼镜，直呼看不懂。这就是上海特色的螺纹市场。为什么上海螺纹市场会表现得如此怪异？

 （一）、上海螺纹钢电子盘对市场的影响。在2004年以前，在上海螺纹电子盘没有出现以前，上海市场的螺纹经销商每年都会出现几次的所谓“封盘”涨价行为，因为，在那时的市场中，只有涨价，才能给流通商带来更多的利益，在这方面，不同经销商之间的出发点是一致的，跌价，对大家都有影响。而在上海螺纹钢电子盘出现后，在上海螺纹钢电子盘逐渐活跃后，市场出现了新的情况。这里，想点到上海斯迪尔电子市场和北台螺纹钢对上海市场的影响，以及商家在其中的操作。斯迪尔市场是上海最早成立的螺纹钢电子交易市场，截至到目前，这个市场的螺纹当月交割量仍为上海第一；北台螺纹在去年的早先时候，由于在广东市场受挫，加大了对上海市场的资源投放，上海市场对北台的螺纹反映不是很好，无论在外观上还是在包装上、质量上，在截至2006年4月份的上海斯迪尔螺纹交易合约中，北台都可以交割，正是这种情况，把北台螺纹和斯迪尔市场关联了起来，虽然北台的螺纹资源在上海不被很多用户认可，但由于有了电子盘交割的认可，使得北台资源，用户可以大胆订货，然后投放到斯迪尔电子盘上交割、赚钱，而在电子盘上准备接货的人，担心接过来的货有问题，有些宁愿亏点钱也不去接货，导致斯迪尔螺纹电子盘当月合约价格大幅下跌，明显低于当时的市场现货价格，即使这样，一些单位也畏惧接货，电子盘由于当月价格的大幅下跌，势必带动整个市场的价格下跌，进而影响现货市场的信心，给市场价格上涨带来压力，而那些再电子盘上抛售的单位，一方面可以通过在电子盘上抛售获得盈利，同时，也可以通过很低的价格平仓，获得电子盘交易的盈利，因此，对这些单位而言，实在是可以大赚一把，而市场上，由于北台的资源不被用户认可，导致目前市场上仍有5万吨左右的北台二级螺纹，有很多已经出现了一定的锈蚀。这种情况的出现，电子盘在其中多少扮演了“引狼入室”的角色。最终，打乱了市场。

    （二）、电子盘的发展和操作理念对市场的影响。上海近期螺纹钢电子盘发展速度很快，一方面反映了市场的发展顺应了时代要求，同时，这种在很短时间内的过度发展，也给市场参与者带来了透支。很多参与着透支了自己的承受能力，在上面大量操作，造成市场浮躁的心态，同时，很多人连每个市场合约的标准也没有搞清楚，就带着套保进行跨市操作，于是，市场中有很多人在这里买，在另外一个地方卖，或者在一个市场中，买这个月的，卖另一个月的，这种模糊、混乱的操作，实际上也是当前市场模糊、混乱的写照。螺纹钢电子合约毕竟和铜、铝不一样，这种所谓的套保可行性很值得怀疑。在上面的阐述中，我们已经看到了今天的上海螺纹钢电子盘对上海现货市场的影响，既然电子盘对现货市场有这么大的影响，因此，未来市场的博弈在一定程度上将聚集到电子盘上，因此，研究当前的电子盘合约标准就显得很重要。

    （三）、当前尴尬的市场、尴尬的市场操作。虽然说今年一季度，国内整体固定资产投资规模仍很大，但我们也注意到上海今年一季度固定资产投资完成712.53亿元，比去年同期增长14.4%，增幅同比回落10个百分点。其中，工业投资增长有所回升，完成投资213.69亿元，增长12%；城市基础设施投资增长较快，完成投资170.01亿元，增长19.1%，浦东国际机场扩建工程、轨道交通10号线工程、洋山深水港区二期工程、世博会黄浦区域动迁等项目推进力度较大。这说明了上海市场实际需求可能没有我们之前想象的那么好，不过，需求还是在增长的，当前国内市场中，由于钢铁企业的生产成本在上升，相应到上海的一类免检资源也在逐渐减少，在之前我们注意到一些市场收货现象，由于这些收货行为定位的收购资源，并不局限在一类免检资源上，甚至很多二类资源也收购，抵消了市场收货对市场的影响，最终，并没有能改变市场。

    （四）、当前市场的夹板现象。一方面，我们注意到市场由于企业生产成本的不断上升，而有价格上涨的冲动，另一方面，我们有面对着当前市场库存仍处在一定的高位，对市场价格上涨的心理影响，市场处在两难中，上也难，下也难，因此，造就了当前的上海螺纹市场。

二、上海螺纹当前市场分析

    当前上海螺纹市场到底有没有机会？市场的机会在哪里？带着这样的问题，我们通过下面更详细的数据和分析，对市场进行相应的阐述。

    （一）、当前市场库存问题。近期，我们听到、看到的很多都是上海笼统的库存统计数量，虽然也分别列出了螺纹和线材的不同库存量，但这种库存信息仍旧宏观性比较强，这种信息对宏观决策部门有帮助，对于市场搞微观销售的流通商而言，如果应用这样信息去进行市场操作，难免有些勉强，同时，也会错过很多机会。针对上海当前市场近50万吨左右的螺纹库存，对现货市场到底有什么影响？这里有这样一组数据，上海市场20个仓库三级螺纹库存由二月初的12万吨左右，减少到目前的7万吨左右，减少的幅度很明显，但我们看到市场三级钢的表现也并不是很强烈，明显受到二级钢的拖累，这种现象的存在，只能说明市场上三级钢经销商，在机会面前，不去把握，曾几何时，在型钢市场上，经常出现，因为一个规格资源少了，马上就会出现价格大幅上调的现象，虽然这种行为，在很多人看来是投机，但，面对机会，不去把握，这种麻木多少反映了我们的商家的局限。

 

    在二级钢市场方面，我们注意到笼统的库存统计中，库存并没有减少多少，但，在进行更详细的统计分析中，我们发现了这么些现象。下面这个表是截至4月21日统计的20个仓库中的上海主要螺纹库存，根据出厂日期统计的情况。

    上海目前库存量比较大16-25mm二级螺纹的沪宝、北台、银丰、龙门等厂资源，大量的库存是今年3月份之前的，这说明这些厂家对上海市场资源流入的量已经在明显减少，其中海鑫、莱钢的16-25mm二级钢更是大幅减少。因此，虽然我们看到上海市场螺纹库存总量在缓慢的减少，实际上，这个市场已经在悄悄的发生了另外一个变化，那就是，一些品牌不是很好的，锈蚀严重的库存，随着时间的推移，会继续不好销售，而一些新近到货的资源，销售却保持着平稳的态势，如果手上有新的资源，自己不知道珍惜，也参与到二类资源、锈蚀资源的价格战中，只能自己怪自己。

    （二）、电子盘5月合约标准的改变。据了解，目前上海电子盘每月交割量最大的斯迪尔5月份合约标准，已经取消了北台交割，这意味着斯迪尔市场原先近80%左右的交割资源——北台螺纹，在5月份将退出斯迪尔市场，北台退出，交割资源将由其他一类品牌代替，一方面，目前市场上其他一类品牌资源比较少，即使是保持之前月份的交割量，交割环境也已经和原先有明显的改变，同时，由于北台资源的取消，会刺激用户接货，进而加强了看多的力量，因此，如果从斯迪尔电子市场看，5月份将和以前的当月合约交割前价格，会出现明显区别，从近期的市场表现看，仿佛也出现了一定的迹象，在当前市场状态下，电子市场的所谓逼仓，实际上只是一个“亮剑”行为，把市场一类品牌资源价格恢复到正常的一个过程，如果这种现象比较强烈，那可能就是对投机空头的搏杀，关于这些，在当前国际市场铜的表现，已经给很多投机空头很大的教训。在这种情况下，我们同样不能忽视另外一个现象和趋势，在斯迪尔无法交割的北台资源，接下来可能会集中到上海的另外两个新开的电子市场交割，以目前这两个新开市场的接货能力，可能无法承受住目前市场北台资源的压力和冲击，当然，并不是说北台资源就卖不掉，只是，被抬资源原先在电子盘上对市场的影响，接下来会主要体现在其他两个电子市场中，这多少也给那些所谓跨市套利的提个醒，未来，如果市场理性的发展，会出现两个市场价格很强，另外两个市场由于北台、沪宝都可以交割，市场价格会继续走弱，在这种情况下，更需要市场参与者的冷静。

    （三）、当前的市场有利于“夹板”不断向上推高。当前上海市场螺纹价格的低迷，将会有效的阻止更多一类品牌资源流入上海，这将有利于未来改善上海市场螺纹库存结构，在当前钢厂螺纹生产成本不断上升的情况下，“夹板”的底部会不断抬高，而市场的库存，伴随着时间的推移，必将会减少，这样，将会继续推高螺纹价格，这可能也是近期的趋势，虽然我们注意到上海第一季度固定资产投资增幅不大，但这是过去的事，对于未来上海市场需求，至少在市政工程方面，潜力还是很大的，如果这种需要在未来集中释放，将会极大地刺激市场一类品牌螺纹需求，这可能也是今年市场的一个信号，因为市政投资取代了房地产投资，可能会改变市场原先对螺纹需求产地不讲究的现象，以上海近期开工的几个市政工程和浙江开工的工程为例，在产地上都有明确的要求，因此，市场未来一类品牌资源销售将占主要，伴随着市场一类免检库存的减少，伴随着市场锈蚀、低价资源对新近资源的干扰，五月上海螺纹市场，至少在一类品牌资源上，将给市场更多的期待。

三、上海五月螺纹市场展望

    展望上海五月份螺纹市场，需要关注如下几个方面可能对未来市场的影响。

    （一）、五月市场大跌的传统心理影响。在前面2004、2005年中，五一过后，市场都是继续大跌，今年五一后市场行情会如何？很多人按照惯性思维，认为也会出现大跌，但由于之前市场一直比较低，因此，说大跌，应该不可能，如果出现调整，也许可能，但如果五一后市场需求仍很正常，而且，五一期间，市场也没有到更多的库存，市场价格将会出现新的上涨。

    （二）、关于出口退税政策对市场的干扰和影响。近期关于国家对钢坯出口增加关税的传言比较多，对于国家的政策，在没有确切的核实前，只能当成一种传闻来看待，不能当成市场判断、分析的依据。

    （三）、市场集中一类品牌资源竞争对市场的影响。由于上海目前部分螺纹电子盘合约主要集中在一些一类品牌资源上，在目前市场一类资源库存量不是很多的情况下，如果这些电子盘当月合约存在着大量接货，将可能引导市场竞争集中到一类品牌资源上，这将改变目前的市场格局。

    （四）、铁矿粉谈判对市场的影响。铁矿粉谈判到目前仍旧没有明朗，如果在五月份明朗了，对当时的市场会产生相应的影响，如果铁矿粉价格上涨，会对市场价格上涨带来推动影响，如果铁矿粉没有出现预期的上涨，也可能会影响市场价格的上涨。

    （五）需求集中释放对市场的影响。在二月份的时候，大家把市场需求希望寄托在三月份，在三月份的时候，大家把希望寄托在四月份，在四月份的时候，我们了解到上海第一季度固定资产投资增长只有14.4% ，比2005年同期减少10%，如何看待这种情况的出现，一方面，我们找到了之前市场需求不是很旺的原因，同时，对市场未来产生了一定的预期，2006年上海固定资产投资，一月份增长19.5%，二月份增长20%，如果第一季度增长14.4%，意味着2006年3月份固定资产投资增长甚至不到10%，这实际上已经到了一个很低的水平，一方面，未来的月份里面，固定资产投资增长也可能继续这种态势，另一方面，也可能出现集中释放，不管如何，上海还是在发展的，最差的情况都已经出现了，市场未来应该存在着更多的期待，伴随着未来上海固定资产投资的增长，螺纹市场需求将会增加，因此，对五月份上海螺纹市场，应持更多的期待。

    （六）、热卷市场对螺纹的影响。目前市场存在着对五月份热卷出口市场的担忧，担心钢厂热卷出口未来势头没有之前的好，会导致大量热卷投向国内市场，带来国内市场热卷价格的大幅下跌，热卷价格下跌，会进一步影响带钢价格，并影响到普碳钢坯价格，最终影响螺纹钢坯价格，影响螺纹市场定价。

    （七）、近期国内相关钢厂的表现，坚定了市场信心。我们注意到，华东市场，在杭州、南京等地螺纹价格出现小幅下跌，市场沙钢价格跌破钢厂出厂价格的情况下，沙钢继续维持原先的出厂价格，坚定了这些地区的市场信心，华北五大钢厂5月份的定价也没有受到北京、天津市场近几天的价格下跌影响，出厂价格上涨150元/吨，而且全月锁定价格，从沙钢和华北五大钢厂的这种表现，可以看出钢厂对后市的坚定和看好。

四、总结

    综上所述，我们一方面注意到上海五月份市场的复杂、多变性，同时，也看到，上海螺纹市场，未来的趋势还是看好的，尤其是市场一类资源，未来可能会逐渐减少，伴随着钢坯的高价格对华东市场调坯轧材企业的挤压，伴随着国内很多地区固定资产投资规模仍旧很大，流向上海的一类品牌螺纹资源会越来越少，上海未来的螺纹需求还是存在的，尤其是那些明显增长的市政工程，对市场的品牌资源，将会继续保持足够的需求量，上海市场在大家对五月行情迷惑、看淡的情况下，出现灿烂的五月行情的可能性更大。这可能就是市场，期待中的五月上海螺纹市场。

 2006-4-23

[文]西本新干线工作室 猫头鹰