本期观点：需求拐点显现 价格震荡走弱

时间：2019-5-1—2019-5-31

关键词：库存 需求 成本 资金

本期导读：

●行情回顾：银四市场供需两旺，国内钢价整体上涨；

●供给分析：钢厂生产积极性高涨，供给压力逐步放大；

●需求分析：需求持续快速释放，去库存进展顺利；

●成本分析：原料价格震荡走高，支撑力度增强；

●宏观分析：保持稳健货币政策，预调微调力度将加大。

●综合观点：国内建筑钢材在“银四”施工旺季大幅上涨，当前价格已处于年内高位；进入五月后，随着需求的季节性趋弱以及利润高企刺激钢厂供应加大，后期市场将由供需两旺转为供增需减，钢价阶段性顶部开始显现，五月国内钢价走势将逐步承压。考虑到目前国内钢材库存压力不大的现状，以及成本支撑力度依然较大，短期价格下行空间有限。基于此，对于五月份行情走势持震荡走弱判断——预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4200-4400元/吨区间回落运行。

行情回顾：4月钢价整体上行

一、 行情回顾篇

2019年4月份国内钢价整体拉涨，累计涨幅逾200元/吨，下半月涨势逐步收窄。截止4月25日，西本钢材指数收在4350，较上月末上涨250，月环比涨幅为6.1%，较去年去年同期价格上涨200元/吨，同比涨幅为4.8%。4月24日螺纹钢期货主力合约RB1910收盘价格为3730元/吨，较上月末上涨262元/吨，月环比涨幅7.6%。整体来看，4月份增值税税率降低政策正式落地，对国内钢价影响有限；时值传统施工旺季，下游需求积极释放，基建投资力度加码以及房地产行业的复苏，带动市场成交集中放量，国内钢材库存快速下行。与此同时，在资本市场推动下，黑色系期货整体走高，对市场信心有明显提振，上半月建材价格整体上行。然而经过前半个月的快速拉涨后，国内建筑钢价处于年内新高，市场存在一定恐高心理。随着“旺季”进入尾声，下游需求释放节奏逐步放缓。而钢厂在高利润率的驱使下，生产积极性高涨，供给压力逐步增加，下半月国内建材涨势逐步收窄。

国内钢价在4月份大幅上涨后，5月份市场能否延续涨势？库存下降水平能否持续？原料价格能否止跌企稳?钢厂产能释放有何变化？带着诸多问题，一起来看5月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至4月25日，国内主要钢材品种库存总量为1279.14万吨，较3月末减少328.63万吨，降幅20.4%，较去年同期减少131.31万吨，降幅9.3%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为676.48万吨、177.25万吨、209.67万吨、116.28万吨和99.46万吨。本月国内五大钢材品种库存水平继续快速下降，其中螺纹钢、线材下降幅度较为明显。主要是四月份房地产市场回暖以及基建需求持续释放，下游采购积极性较强。考虑到施工旺季进入尾声，5月份需求端难有明显放量，国内钢材库存下降速度受到遏制，加上供给端压力逐步放大，不排除下月库存出现拐点。

2、国内钢材供给现状分析

据中钢协最新数据显示，4月上旬全国重点钢铁企业粗钢日均产量195.50万吨，较上一旬增加12.04万吨，环比增幅为6.56%。4月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1234.62万吨，较上一旬末增加71.82万吨，环比增幅6.18%。

3、国内钢材进出口现状分析

从钢材进出口数据来看，海关总署数据显示，2019年3月我国出口钢材632.7万吨，较上月增加181.5吨，同比增长12.0%；1-3月我国累计出口钢材1702.5万吨，同比增长12.6%。3月我国进口钢材89.9万吨，较上月增加8.0万吨，同比下降27.1%；1-3月我国累计进口钢材289.7万吨，同比下降16.1%。3月我国进口铁矿砂及其精矿8642.4万吨，较上月增加334.4万吨，同比增长0.7%；1-3月我国累计进口铁矿砂及其精矿26078.9万吨，同比下降3.5%。3月我国出口焦炭60.0万吨，较上月减少8.8万吨，同比下降36.2%；1-3月我国累计出口焦炭200.3万吨，同比下降8.3%。

4、下月建筑钢材供给预期

随着钢价大幅推高， 钢厂利润快速提升，除前期检修的高炉陆续复工外，也极大刺激电炉企业的开工积极性，目前电炉企业毛利润达到300元/吨左右。据统计，当前高炉开工率上升，电炉产能利用率上升，长短流程都有小幅增产。据国家统计局数据，螺纹钢产量已经连续5周上行，同比涨幅13.04%，是过去三年同比最高增速。按照目前的趋势，如果没有环保政策压制，华东、华北的粗钢月产量仍有20-30万吨的增量空间，预计5月份粗钢产量将进一步上升，市场供应压力有所加大。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

一季度经济数据出台，各项指标均超预期，显示国内基本面良好。特别是进入“银四”施工旺季，下游需求十分强劲，4月份终端消费表现超出预期。具体来看，上半月成交一路高涨，库存水平持续数周快速下滑；下半月，在钢价大幅拉高后，高位资源成交不畅，需求端也出现逐步转弱迹象。

2、下月建筑钢材需求预期

进入5月后，随着旺季尾声临近，需求难以持续放量，而房地产需求进一步改善的空间更加有限，加上部分区域阴雨天气增多，成交或受到一定阻碍，预计短期国内钢材需求呈现减缓趋势。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

4月原料价格震荡上行，根据西本新干线监测数据，截止4月26日，唐山地区普碳方坯出厂价格3540元/吨，较上月末价格上涨100元/吨；江苏地区废钢价格为2520元/吨，较上月末上涨20元/吨；山西地区二级焦炭价格为1740元/吨，与上月末基本持平；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为770元/吨，较上月末上涨10元/吨；普氏62%铁矿石指数为92.6美元/吨，较上月末上涨8.2美元/吨。

4月份国内普碳钢坯震荡上涨，本月终端下游需求较好，成品材价格继续走高，钢厂盈利空间有所增加，调坯轧材企业采购积极性较好，钢坯现货库存持续降库，市场心态不错，钢坯价格震荡攀高。进入五月后，终端需求将减弱，钢坯仓储库存降速或放缓，现货成交压力增大，下游轧钢厂对高价现货接受度降低。因高炉炼坯利润丰厚，市场对于五月份钢坯走势市场心态偏空居多，预计价格或将以震荡趋弱为主。

4月份国内焦炭价格盘整运行。近期国内焦企出货情况良好，库存水平不高，对后市多持稳中看涨态度；国内钢厂高炉虽有复产，原料需求有所上升，但钢企焦炭库存处于中高位，考虑后期限产政策的不确定性以及焦炭整体社会库存偏高等原因，目前采购积极性一般，上下游博弈加剧。港口库存维持高位，实际成交较少，短期焦炭高库存情况难以有效消化。综合来看，国内钢价高位盘整，焦企心态好转，提涨声音渐增，但考虑到当前焦炭社会库存压力及钢企备货积极性有限，短期内焦炭提涨有难度，预计5月份国内焦炭市场以盘整待涨为主。

4月份国内废钢价格震荡整理，具体来看，经过前期钢厂的打压之后，随着钢价的回升，废钢市场商家信心有所恢复。当前废钢收购成本较高，钢企对废钢需求量也维持高位，分区域看，北方市场废钢价格率先止跌转涨，华东市场依旧维持平稳为主，其他华中、华南止跌趋稳，西南地区小幅探涨。整体来看，国内钢价尚在高位，废钢市场价格下跌有支撑，上涨压力较大，在国内钢价没有明显涨跌趋势前，预计短期国内废钢市场延续高位盘整运行为主。

4月份国内铁精粉价格震荡小涨，具体来看，3月份，Vale溃坝事件持续发酵，不断扰动铁矿石价格。随后，Veronica飓风袭扰澳大利亚，铁矿生产和运输均受影响，力拓向亚洲市场发布不可抗力通知，引爆铁矿石价格大幅上涨。飓风过后，澳大利亚铁矿石发运量逐步恢复，短期供给有所缓解。与此同时，5月份唐山限产轮换至产能占比较大的区域一，铁矿石需求预期有所走弱。预计5月份铁矿基本面供需两弱，价格或进入短期调整阶段。

4月份BDI指数呈大幅上行态势，截止4月25日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报869点，较上月末上涨179点，涨幅25.9%。4月19日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1035.7点，较上周下降0.5%。4月19日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1062.64点，较上周下跌1.1%。4月19日，沿海金属矿石货种运价指数报收1004.92点，较上周上涨0.4%。预计下月BDI指数整体或将震荡上行。

2、下月建筑钢材成本预期

综上所述，5月份国内原料市场需求有所趋弱，随着钢材去库存速度开始放缓，原料价格也存在调整要求，预计钢厂高成本现状会有所缓解。

五、宏观分析篇

一、一季度重点钢企粗钢产量排行榜出炉 41家超百万吨

根据中钢协统计数据整理结果显示，一季度，我国有41家重点钢企粗钢产量超百万吨，合计总产量达14580.37万吨，同比增长7.51%。其中，3家钢企粗钢产量超千万。分别是宝武集团、河钢集团和沙钢集团，产量分别为1641.99万吨、1104.06万吨和1017.75万吨。同时，鞍钢集团首季粗钢产量达970.2万吨，接近千万吨。从增速来看，河钢产量增速达到19.61%，看来今年粗钢产量计划将会进一步增加。

二、货币政策基调不变 力度节奏现微调

4月24日，央行开展了2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作，这是央行创设TMLF之后第二次使用这一新的货币政策工具。而在23日晚间，央行就定向降准的不实消息进行辟谣。多位业内专家在接受《经济参考报》记者采访时表示，结合宏观经济形势以及市场基本面变化来分析央行最近的货币政策操作，可以看出，当下货币政策的重心将从规模扩张转向结构优化，近期全面降准以及定向降准的可能性都不大。疏通货币政策传导机制、支持民营和小微企业以及深化利率市场化改革将是未来政策着力点。而从近期多个重要会议针对货币政策的定调和表述来看，货币政策将保持稳定和连续性，不会“大水漫灌”，但也不会转向收紧，未来政策将根据实际情况更加注重预调微调。

三、“一带一路”基建投资机会多！财长行长们摩拳擦掌忙推介

4月25日，万众瞩目之中，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在京拉开帷幕。论坛首日两大亮点：首次举办的企业家大会吸引了88个国家和地区的近900名代表，诸多项目签约；12个分论坛涵盖“一带一路”方方面面，推动和宣传了一批成果。现场记者走访与会嘉宾与企业，听取他们的“一带一路”故事，经贸园区和资金融通两个案例生动地展示了“一带一路”的建设历程。 “一带一路”孕育着巨大的机会，推进六年时间以来，成为广受欢迎的国际公共产品。在逆全球化思潮不断涌起的背景下，其提供了新的国际合作的机会，也激发碰撞出更多可能。

四、一季度房地产投资创50个月新高

国家统计局发布今年1-3月全国房地产开发投资和销售情况显示，1-3月，全国房地产开发投资23803亿元，同比增长11.8%，增速比1-2月提高0.2个百分点。其中，住宅投资17256亿元，增长17.3%，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.5%。值得一提的是，房地产投资增速自2014年12月之后，时隔50月创下新高。

六、国际市场篇

根据西本新干线综合处理的数据（如上表）显示，4月份国际螺纹钢市场涨跌互现，其中美国、欧盟、中国地区以上涨为主，而土耳其、独联体地区以下跌为主。

七、综合观点篇

总结一下2019年5月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2019年5月份国内钢价将以震荡回调为主，即，供给端压力逐步放大，需求端很难延续增长，供强需弱，加上成本价格有回落空间，诸多因素都会对处于高位的钢价形成一定压制。

笔者以为，国内建筑钢材在“银四”施工旺季大幅上涨，当前价格已处于年内高位；进入五月后，随着需求的季节性趋弱以及利润高企刺激钢厂供应加大，后期市场将由供需两旺转为供增需减，钢价阶段性顶部开始显现，五月国内钢价走势将逐步承压。考虑到目前国内钢材库存压力不大的现状，以及成本支撑力度依然较大，短期价格下行空间有限。基于此，对于五月份行情走势持震荡走弱判断——预计5月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4200-4400元/吨区间回落运行。[文]西本新干线特邀评论员2019-4-26