本期观点：低价刺激需求 原料有望止跌

时间：2015-4-7—2015-4-10

● 市场回顾——进口铁矿焦煤大跌，国内企业跟跌限产；

● 成本分析——原料降幅大于钢材，部分钢厂止亏转盈；

● 库存分析——钢厂继续谨慎采购，原料库存略有下降；

● 事件数据——澳洲铁矿申请补助，印度果阿矿山复产；

● 综合观点——低价刺激需求回暖，外矿有望超跌反弹。

一、本周国内原料市场回顾

本周国内原料市场整体下跌，在现货需求疲软、期货增仓做空的综合影响下，市场跌势有所加快，进口铁矿石和进口炼焦煤价格跌幅较大，对国内市场形成较大冲击，国内原料生产商库存压力明显增大，限产停产增多。

表1：国内主要原材料价格变动明细

本周国内主要原料市场情况如下：

钢坯：

本周国内市场钢坯价格小幅波动。截止本周四，唐山地区普碳方坯出厂价格为2050元/吨，20MnSi方坯出厂价格为2170元/吨，较上周末下跌10元/吨，市场库存仍保持在110万吨左右，市场供大于求局面未改。山西临汾、长治地区普碳方坯出厂价格保持2030元/吨。在南方市场，江苏地区调坯轧材钢厂20MnSi方坯采购到厂价格为2070元/吨，较上周上涨20元/吨；福建地区普碳方坯出厂价格下跌30元至2200元/吨左右。从需求情况看，本周唐山地区带钢开工率上升5%至70%左右，型材开工上升1%至77%,建材开工率保持在40%左右。经过上周短暂拉涨补库后，目前下游采购偏谨慎，贸易商也以去库存为主，市场继续上涨动力不足。预计下周国内市场钢坯价格将继续小幅震荡。

铁矿石：

本周国产矿价格稳中有降，进口矿再创新低。截止本周四，河北地区66%铁精粉价格下跌10元至610元/吨（见图2），河北主导钢厂的国产矿库存降至80万吨左右，进口矿库存下降30万吨至1430万吨左右。辽宁地区66%铁精粉出厂价格下跌10元至520元/吨。在南方区域，安徽地区65%铁精粉出厂价格下跌20元至460元/吨；湖北地区63%铁精粉出厂价格保持570元/吨左右；广东地区64%铁精粉出厂价格保持430元/吨。进口方面，本周期货市场出现明显的多头斩仓迹象，期货价格连续跌停，拖累现货市场不断走低，周四普氏62%粉矿价格已降至47.5美元/吨（CIF），较上周末下跌5.5美元/吨。经过连日来的快速杀跌，目前矿价已一举击穿FMG的成本线，在亏损的状态下，国外矿山的开工率很有可能将受到影响，矿价继续下跌空间非常有限。同时，目前钢厂和整体库存水平并不高，一些资金实力较强的大型贸易商仍未放弃抄底的想法。预计下周进口铁矿石市场有望迎来一波超跌反弹行情，价位偏高的国产矿将继续稳中略降。

煤焦：

本周国内市场炼焦煤价格继续下跌。山西焦煤集团将炼焦煤优惠幅度提高20-50元/吨不等，神华集团将部分炼焦煤出厂价格下调30元/吨。进口方面，澳大利亚峰景煤到中国价格降至102美元/吨（CIF），较上周末下跌2美元/吨，该价位已明显低于北方大矿价格，将对国内市场形成较大压力。本周国内焦炭价格稳中有跌。其中，山西地区二级冶金焦（A:13.5%，CSR>55%）车板价下跌10元至720元/吨左右（见图3），一级冶金焦（A:12.5%，CSR>60%）车板价格为830元/吨；河北唐山地区一级冶金焦出厂价格下跌20元至980元/吨，邯郸地区一级冶金焦出厂价格下跌20元至890元/吨，目前河北地区钢厂库存在10天左右。山东地区二级冶金焦出厂价格保持860元/吨右，日照钢铁库存在70万吨左右。贵州地区三级冶金焦出厂价格保持1100元/吨左右。目前不少钢厂仍在和焦化厂商讨4月降价的事宜，钢厂心理价位下调30-50元/吨，而焦化厂目前普遍亏损，只愿意接受20元左右的降幅，双方仍呈焦灼状态。预计下周国内市场煤焦价格将小幅下跌为主。

废钢：

本周国内市场废钢价格小幅下跌。截止本周四，江浙沪地区重废（>6mm）价格降至1520-1570元/吨，边角料价格为1620-1650元/吨，较上周末下跌30元/吨；山东、福建、浙江市场重废价格下跌20-30元至1500-1540元/吨。在北方市场，河北地区重废价格保持在1440-1460元/吨（不带票），辽宁重废价格保持在1700元/吨左右。在中南市场，两湖、两广地区重废主流价格下跌20元至1630-1690元/吨。近期进口铁矿石价格加速下跌，大中型钢厂继续增加铁水的用量，部分厂家暂停废钢采购，市场成交清淡。另一方面，目前一些中频炉钢厂再度转亏为盈，生产基本恢复正常，对市场形成一定支撑。预计下周国内市场废钢价格将小幅波动。

二、国内主要钢厂调价情况

表2：本周国内主要钢厂原料采购价格调整情况

三、国内钢厂成本和库存变化

受进口矿价格大幅下跌影响，本周国内钢厂生产成本加速下降（见表3）。截止本周四，年产能大于1000万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为2438元/吨，较上周末下降177元/吨；年产能500-1000万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为2383元/吨，较上周末下降158元/吨；年产能小于500万吨钢厂的螺纹钢生产成本约为2373元/吨，较上周末下降120元/吨。目前国内市场三级螺纹钢和5.75mm热卷平均价格分别为2572元/吨和2580元/吨，较上周末分别下跌51元/吨和40元/吨，对应20天前的原料成本，中小钢厂三级螺纹钢和热卷均亏损50-100元/吨。

表3：本周国内钢厂螺纹钢生产成本测算

从库存情况看（见表4），本周进口铁矿石跌势加快，钢厂以观望为主，库存略有下降；同时，部分钢厂仍未与焦炭企业谈妥4月份的降幅，焦企在亏损的情况下发货积极性受到影响，少数钢厂到货略有减少。

表4：本周国内钢厂（厂内）原料库存变化

四、本周金融衍生品市场变化（主力合约）

本周期货市场整体下跌，特别是不少铁矿石期货多头砍仓，空头集中增仓，导致价格连续跌停，拖累现货市场重心不断下移。

五、本周事件与数据分析

1、澳大利亚对产量在2000万吨以下的中小矿山进行援助，缓交50%地税，同时减免一些港杂费。【观点】目前这些中小煤矿的离岸成本多在45-50美元/吨，因此即使缓交50%地税，也只是减轻成本1.5美元/吨左右。在目前的情况下，包括FMG在内的澳大利亚矿山减产已是必然趋势。

2、印度最高法院撤销对果阿邦72家矿山的环境许可审查，使之恢复开采成为可能。【观点】如果果阿邦铁矿产能恢复，可能将带来最多2000万吨的铁矿石出口，对于目前已供大于求的市场来说将更添压力。

六、综合观点

近期国内原料价格的降幅明显快于钢材，钢厂亏损幅度减小，部分厂家甚至略有盈利。在这种形势下，后期国内钢厂的开工率可能将逐渐回升，毕竟目前仍处于钢材的需求旺季。此外，对于一些期货投资者来说，原料短期向上的空间要大于向下的空间，这也是影响后市的一个重要因素。预计下周除了煤焦继续补跌外，其它原料品种有望逐步止跌回稳，个别前期跌幅较大的品种（如进口铁矿石）可能将超跌反弹。[文] 西本新干线特邀撰稿人 谦文2015/4/3