本期观点：期螺回升 现货报涨

时间：2025-2-24—2025-2-28

预警色标：红色

●市场回顾：期螺合约低位攀升，各地报价整体上涨；

●成本分析：焦炭九轮提降落地，进口矿价震荡走高；

●供需分析：高炉开工环比略降，铁水产量小幅减少；

●宏观分析：货币宽松基调不改，多地隐形债务清零。

●综合观点：本周终端复工继续回升，下游表需环比增幅明显，期螺合约低位攀升，现货交易有所改善，社会库存增幅放缓，市场情绪好转，各地钢价接连小幅抬高。下周国内钢市如何演绎？具体情况来看，在供应端，钢企盈利率49.78%，周环比减少0.87%；高炉开工率77.68%，周环比减少0.3%。在需求端，终端施工继续回升，下游表需环比增长，制造业存有韧性。综合来看，两会政策预期增强，部分空头离场观望，期螺合约低位攀升，同时，终端需求继续恢复，五大钢材品种库存增幅放缓，市场情绪好转，投机需求有所回升。但是，现货库存还未现拐点，部分商家操作依旧谨慎等。鉴于此，我们对下周市场行情持相对乐观评价——红色预警，具体来说，西本钢材指数下周将在3580-3680元区间运行。

一、行情回顾

1、西本钢材指数

本周国内建筑钢材行情接连推高，截至2月21日，西本指数报在3610，周环比上涨70。

2、全国市场方面

区域来看：

上海市场：本周上海建材价格逐步抬升，累计上涨60元/吨。终端需求继续回升，成交量表现放量，以及在期螺合约上涨提振下，市场报价接连小幅跟涨。库存方面，库存方面：螺纹主要库存38.72万吨，较上周增加2.52万吨。基于，市场库存增幅放缓，市场情绪好转，预计，下周上海建材行情震荡趋强调整。

杭州市场：本周杭州建材行连续探涨，累计上涨60元/吨。宏观政策预期向好，期螺合约震荡攀高，周边钢企小幅调涨，市场出货有所好转，市场库存增幅放缓，钢市报价试探性推高。库存方面，杭州螺纹主要库存108.92万吨，周环比增加7.25万吨。考虑，终端需求好转，但操作依旧谨慎，预计，下周杭州建材行情震荡偏强为主。

北京市场：本周北京建材价格低位反弹，累计涨幅50-60元/吨。随着终端工地陆续复工，刚需逐步增加，在期螺反弹带动，市场情绪好装，现货价格接连小幅探涨。库存方面，北京螺纹主要库存81.5万吨左右，较上周增加4.5万吨。考虑，刚需恢复较缓慢，市场出货意愿较强，政策预期仍在等，预计，下周北京建材市场震荡偏强为主。

二、成本分析

1、原材料

本周国内主要原料表现分歧，其中，进口矿价震荡上涨，钢坯行情上涨明显，国产矿以稳为主，焦炭九轮提降落地，废钢价格先抑后扬，分品种来看：

钢坯市场：本周国内钢坯价整体上涨，截止发稿，唐山普方坯含税价报3110元/吨，周环比上涨80元/吨。库存方面，唐山主要仓储库存109.84万吨，较上周下降7.27万吨。近日调坯轧材钢企复产增加，在钢材价格上涨前提下，坯料厂采购坯料有所积极，市场情绪好转，主要仓库库存止增转降，坯料厂商报价连续小幅推涨。考虑，终端需求继续恢复，库存环比小幅下降，但仍处高位，预计，下周国内钢坯行情震荡偏强运行。

焦煤市场：本周国内焦煤市场延续弱势下跌，主产地焦煤累计下跌30-60元/吨。随着下游焦炭市场落实第九轮下跌，市场心态延续弱化，同时，焦企普遍出现亏损情况，部分焦企有减产情况，对原料煤采购越发谨慎，中间环节继续观望为主，煤矿出货不畅，承压继续下跌为主。考虑，近期焦煤跌幅较大，部分煤种性价比体现，预计，下周国内焦煤市场跌势减缓，偏弱运行为主。

焦炭市场：本周国内焦炭第九轮提降50-55元/吨基本落实，累计降幅450-495元/吨。随着跌价落实后，市场看跌情绪仍在，供应端焦企开始出现亏损，部分有减产行为，整体供应量仍处高位。钢厂采购积极性一般，厂内焦炭库存高位，部分继续控量采购为主。随着国内钢价反弹，市场情绪有所好转，焦企厂内库存开始回落，焦炭基本面有所改善，预计，下周焦炭市场持稳运行为主。

废钢市场：本周国内废钢市场先弱后强，整体小幅上涨10-30元/吨。国内电炉厂继续复工，废钢刚需逐步增加，但废钢加工场地复工较慢，社会库存小幅下降。随着国内钢价上涨，钢厂采购意愿增强，废钢市场由跌转涨。具体来看，华东大厂维持平稳，其它中小钢厂收废拉涨20-50元/吨，北方市场整体偏强，部分钢厂拉涨10-30元/吨。考虑，市场情绪好转，下游补库积极性提升，预计，下周国内废钢市场震荡偏强运行。

铁矿市场：本周进口矿行情震荡上涨，截止发稿，青岛港61.5%PB粉报价830元/吨，周环比上涨25元/吨；港口方面，主要港口矿石库存15342万吨，环比下降53万吨。国内矿交投需求一般，个别矿选挺价心态明显，部分仍消耗年前矿区库存；进口矿受盘面上涨影响，港口报价震荡走高，多数钢企按需补库，询盘较为谨慎。预计，下周进口矿行情窄幅震荡偏强运行。

三、供给和需求分析

从社会库存来看，全国主要样本城市螺纹钢累计库存609.82万吨，周环比增加25.2万吨；线材累计库存99.6万吨，周环比增加4.26万吨；五大钢材品种累计库存1321.24万吨，周环比增加30.74万吨。

四、宏观信息

1、适度宽松货币政策基调不改

据人民银行披露，截至2024年末，我国央行总资产、总负债达44.05万亿元，较2023年末大幅收缩1.64万亿元，全年“缩表”规模为近年来新高。不过，央行缩表原因主要为2024年的两次降准及部分不入表的创新货币政策工具的使用。值得注意的是，“缩表”并不意味着货币政策收紧，人民银行实施“适度宽松”的货币政策方向不会改变。

2、水利部全力保持水利建设投资规模

2月14日下午，水利部党组成员、副部长陈敏主持开展水利基础设施建设调度会商，会商要求，抓住“两重”建设的战略机遇，集中力量推进一批发展急需、前期成熟、作用显著的国家水网重大工程开工建设，更多争取超长期特别国债、地方政府专项债用于水利建设，全力保持水利建设投资规模，确保完成“十四五”水安全保障规划目标任务。

3、煤价创近四年新低

近期动力煤市场需求恢复不及预期，而供给则呈现加速上升趋势，中上游环节库存继续积累，价格承压持续下跌。截至2月17日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K规格品跌至746元/吨，日环比下跌4元/吨，并创2021年5月份以来新低。

4、多地官宣隐性债务清零

据记者统计，截至2月14日，今年以来已有15个地区发行3780.56亿元用于置换存量隐性债务的再融资专项债。而随着“6+4+2”万亿元的化债组合拳持续推进，化债效果已有所显现，多个地区官宣“隐债清零”。

五、综合观点

本周终端复工继续回升，下游表需环比增幅明显，期螺合约低位攀升，现货交易有所改善，社会库存增幅放缓，市场情绪好转，各地钢价接连小幅抬高。下周国内钢市如何演绎？具体情况来看，在供应端，钢企盈利率49.78%，周环比减少0.87%；高炉开工率77.68%，周环比减少0.3%。在需求端，终端施工继续回升，下游表需环比增长，制造业存有韧性。综合来看，两会政策预期增强，部分空头离场观望，期螺合约低位攀升，同时，终端需求继续恢复，五大钢材品种库存增幅放缓，市场情绪好转，投机需求有所回升。但是，现货库存还未现拐点，部分商家操作依旧谨慎等。鉴于此，我们对下周市场行情持相对乐观评价——红色预警，具体来说，西本钢材指数下周将在3580-3680元区间运行。