本期观点：节后钢市 无量拉高

时间：2011-2-14—2011-2-18

预警色标：红色

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●市场回顾：节前市场，钢价无量空涨；

●成本分析：原料价格高位坚挺，主导钢厂涨势延续；

●供需分析：终端需求尚未启动，节后库存继续增仓；

●宏观分析：央行开启加息通道，银根收缩更为严厉；

●综合观点：基于成本高位和商家囤货推涨的操作惯性考虑，节后钢价仍有无量上行的动力。

1、西本指数

 
2、本周全国螺纹钢价格变化情况

继节前一周钢价大幅推高百元之后，节后开市，国内钢价又见开门红景象。截至2月11日，西本指数报在4880元/吨，较节前上调60元/吨；同期，沪上优质品二级螺纹钢代表规格调整至4850元/吨，较节前上调50元/吨；沪上优质品三级螺纹钢报价则调整至4950元/吨，较上周五上调60元/吨。

而风景不单华东独好，华南、华北也是涨声一片，西本新干线监测数据显示，节前一周至今，杭州区域钢材价格混乱上调150元/吨，截至2月10日报在5060元/吨；北京区域钢材价格大幅上涨130元/吨，截至2月10日报在4890元/吨；而广州区域钢材价格也明显走高100元/吨，截至2月10日报在5130元/吨。

客观而言，2011年的宏观环境实在难言利好，一边是楼市调控重拳频出，一边是紧缩政策不断出台，央行正式开启新年加息通道，在以结构调整、银根收紧为主线的背景之下，钢价上行空间或已经受到一定限制。但在国际钢市坚挺上扬、国内钢厂持续提价、原料价格居高不下的背景下，贸易商仍然不乏做多热情，且目前钢厂产能仍未能完全快速释放，社会库存增长速度也不及去年，所以市场价格更难有明显下跌压力。

综上，尽管目前尚无需求入场支撑，但基于贸易商对于成本高位的无奈跟随以及年后推高的惯性操作，节后钢市仍上演了一波无量空涨行情。那么，接下来的一周，钢价还有没有上行动力？原料价格如何变化？宏观数据透露出怎样的信号？带着诸多疑问，一起进入本期行情分析。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

尽管春节期间终端需求基本停滞，但国内钢厂上调出厂价格的热情不减，多数钢厂出厂价格高位继续上调。其中沙钢、永钢对2月上、中旬出厂价格持续上调50元/吨，线材、螺纹钢出厂价格达到5050元/吨，这是自2008年9月初以来出厂价格再次回到5000元/吨关口。北方、中南、西部地区钢厂价格也全面上调，除北方地区钢厂价格相对较低外，中南、西部地区钢厂出厂价格已全面突破5000元/吨。在通胀预期强烈的情况下，近期国内市场明显表现为原材料涨价推动钢厂上调价格，钢厂上调价格又推动市场价格上涨的循环。

从钢厂生产情况来看，据钢协统计，1月上中旬全国粗钢日均产量为170.87万吨，较去年12月份的166.21万吨环比增长2.8%。1月下旬鞍钢、本钢、天铁等钢厂均有高炉检修，河北地区钢坯厂家陆续放假，预计产量较上中旬将小幅下降。不过1月份产量较12月份将明显回升已成定局，春节后几周国内市场将面临增量库存消化的压力。

2、原材料

节日期间，原料市场多数维持稳定，部分品种仍有一定推高。

具体来看，钢坯市场：节后开市，唐山地区钢坯价格出现小幅推高，但由于需求尚未入场，且仍有部分商家尚未开市，所以报价实际意义不大。焦炭市场：节日期间焦炭市场整体运行稳定，虽运输仍受春运限制，但焦化企业心态较为乐观，山西、河南等部分地区价格继续小幅上涨20-30元/吨。废钢市场：节日期间废钢市场整体持稳，但部分钢厂采购价格仍有一定上调。如舞钢废钢采购价格重中型涨50元/吨，轻型不变，奖励60元/吨。宝钢2011年2月份废钢采购基价维持不变，1、2月份补差将一起结算。

铁矿石市场：节日期间国内铁精粉市场整体保持平稳，节后国产铁矿石市场尚未开市，市场几乎无报盘。而进口矿市场节日期间也较为平稳，目前大部分商家暂不报价，市场以询价为主。外盘方面，矿山报价仍保持坚挺，截至目前63.5/63印粉指数188美元/吨，矿山主流价格为190-192美元/吨。

同时提醒关注的是，由于澳大利亚的昆士兰地区连续遭受到洪灾和飓风灾害影响，国际炼焦煤价格大幅上涨。2010年底，炼焦煤合同价为207美元/吨，而2011年第一季度内，该价格涨至225美元/吨。此外，炼焦煤的现货价格涨至375美元/吨。由于生产成本上涨，预计全球钢厂将提高2011年第二季度的钢材价格。

三、供给和需求分析

西本新干线交易平台数据显示，年前一周，沪上终端采购量较之前一周大幅回落37.94%，仅相当于年内正常水平的15%左右。而年后开市，大部分工地尚未开工，市场真实成交也仍处于年内最低谷水平。预计整个2月终端采购量都将维持低位。

从库存情况来看，根据西本新干线综合库存监测数据显示，年后沪上建材库存增仓继续增仓，但较去年同期尚存在一定差距。且目前库存增仓仍集中在建材板块，卷板资源受钢厂减产以及出口好转影响，目前增仓幅度较为有限。

四、宏观分析

（1）2011年1月，中国物流与采购联合会(CFLP)中国制造业采购经理指数(PMI)为52.9%，比上月回落1.0个百分点，连续第二个月出现回落。

（2）中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整，调整后金融机构一年期存贷款基准利率分别为3%和6.06%。

（3）近日工信部、国家发改委、能源局、环保部等18个部委近日联合发布《淘汰落后产能工作考核实施方案》文件，对于今后地方淘汰落后产能实施进度制定了完整的时间表。包括每年2月底前提出本地区重点行业淘汰落后产能年度目标任务和计划淘汰落后产能的企业名单；12月底前，列入各地区本年度淘汰计划的落后产能全部拆除主体设备、生产线，使其不能恢复生产；次年3月底前18部委进行检查考核。对于全年未完成任务的地区，相关部门将暂停对项目的核准和审批。

（4）据报道，货币政策正酝酿新变革。央行已拟定一份征求意见稿，拟编制和公布社会融资总量以及更大口径货币供应量M3、M4。社会融资总量的统计口径将包括本外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、股票筹资、外商直接投资和外债。这一更为宽泛的统计口径，将对流动性进行重新界定，可能影响到监管层对通胀态势的判断和货币政策选择。

（5）中国电力企业联合会9日发布报告预测，随着经济继续保持平稳较快增长，2011年我国电力需求将持续增长。预计全年全国全社会用电量将达4.7万亿千瓦时左右，同比增长12%，但较2010年14.56%的增速有所回落。

（6）国家统计局2月9日发布了1月下旬50个城市主要食品平均价格变动情况。数据显示，当期监测的29种食品价格除个别品种略有下降外，绝大多数品种价格继续上涨，而蔬菜价格涨速加快。由于近期食品价格高企，加上节日因素的带动，市场普遍预期今年1月CPI涨幅将回到5%以上。

（7）为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2011年2月10日中国人民银行发行2011年第五期中央银行票据。第五期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量10亿元，缴款日为2011年2月11日，起息日为2011年2月11日，到期日为2011年 5月13日。

（8）2010年全年钢铁行业经营数据公布，纳入统计的77家大中型钢企利润总额达881.38亿元，比2009年同期大幅增加52.21%。不过，仍有7家企业亏损，亏损企业数与2009年相同；亏损额29亿元，比2009年的63.8亿元减少了54.35%。

2月8日晚央行再次选择春节假期的意外时机宣布加息25个基点，这是继2010年10月20日以来不到5个月里的第3次加息，反映出央行抑制通胀的决心。尽管一次加息25个基点对国内市场影响不大，但考虑到政策的累积效应，且央行已进入了紧缩政策的周期，政策因素对市场所形成的利空影响将会逐步显现。据了解，沿海地区部分中小企业已面临资金链断裂的风险。下周1月份CPI、PPI、新增贷款等各项经济数据将陆续公布，应引起足够的关注。

楼市方面，在限购、限贷、房产税、取消优惠税费等组合拳作用下，春节期间各地成交量均出现暴跌。其中，广州中心区现零成交，重庆主城多区也“颗粒无收”，珠三角佛山、中山、珠海等二线城市楼市成交降至个位数，深圳、南京、上海春节长假则仅成交十几套或几十套房。作为资金密集型产业，楼市成交量的大幅下滑将直接影响开发商的资金链，据了解多数房地产开发企业已处于资金紧张的局面。如果开发商资金持续紧张，房地产开发投资以及新开工项目将会减弱，建筑钢材需求也将受到影响。

五、综合观点

由于本周供需双方尚未全部到位，所以节后钢价虽有试探拉高，但仍难成规模效应，而对于下周市场走势，提醒大家关注如下几个方面
：
其一、供需因素。单就节后一周钢市而言，尽管下游需求尚未启动，但由于商家真正赌涨的是随后的“金三银四”行情，所以当前需求对钢价难以形成制约；而从供给情况来看，节后库存尽管如预期般持续增长，但其绝对量小于去年同期水平，且部分大钢厂仍在减产限产。可以认为，市场当前仍处于库存与价格同步上行阶段，短期内供需并不对价格造成压制。

其二、成本因素。年后来看，国内炉料价格仍然是高位坚挺，而国际废钢和焦炭价格更是涨势强劲，内外呼应之下，短期原料价格难有下行空间。与此同时，国内钢厂涨价盛宴仍在延续，目前大厂二级螺纹钢出厂价格基本在5000元/吨以上，且除钢厂价格之外，目前的资金成本也创下了近两年来的新高水平。此种形势，迫使贸易商只能是被动追高。

其三、宏观因素。春节前后，无论是紧锣密鼓出台的楼市调控政策，还是突如其来的加息消息，都表明结构调整以及货币紧缩将成为2011年的政策主题。但另一方面，通胀仍是商品市场的大背景，市场对于大宗商品依然存在看好预期，所以短期来看，政策调控对钢市影响相对有限。

综合概括来说，笔者认为，尽管下游需求尚未入场，但基于当前的成本高位以及商家囤货推高的操作惯性考虑，年后钢价仍有无量上涨的动力。基于此，对下周市场行情给予偏积极的评价—红色预警。具体来说，西本指数下周将在4900-4950元/吨区间向上调整。 [文] 西本新干线特邀撰稿人 2011/2/11