近期螺纹钢价格维持区间震荡走势。宏观预期及成本形成较强支撑，但是增产叠加需求表现疲弱，压制螺纹钢反弹空间。目前钢材总库存表现出良好的下降趋势，成本端仍有支撑，短期价格或易涨难跌。但是中期来看，价格最终会回归到对产业供需平衡表的交易，11月份关注钢材总需求能否超预期，进而形成原料与成材的正反馈。

9月下旬，国内出台一系列重磅政策，商品和股市均有较大幅度上涨。螺纹钢主力2501合约从9月24日的3088元／吨上涨至10月8日的3780元／吨，累计上涨近700元／吨，涨幅超22%。虽然螺纹钢期价在国庆节后有所回调，但是下方支撑较强，或形成“政策底”。后期预计国内仍将有一系列政策落地，市场情绪或进一步好转，对螺纹钢价格可能存在利多刺激。

数据显示，10月25日当周，螺纹钢样本产量为251.15万吨，较前一周增加7.08万吨，连续第9周增加；螺纹钢样本表观消费为243.5万吨，环比下降14.34万吨，同比下降17.74%；螺纹钢样本库存为434.73万吨，环比增加7.65万吨。螺纹钢供应增加，需求出现回落，库存开始增加，供需平衡表边际转弱，现货价格或承压。

值得关注的是，热卷库存仍处于快速下降的趋势中。数据显示，10月25日当周，热卷样本库存环比下降15.67万吨，降幅扩大。今年下半年以来，热卷期现基差盈利空间收窄，市场参与积极性下降，终端提货叠加基差入库大幅减少导致库存快速下降。从目前热卷的基差套利机会来看，预计接下来热卷库存仍将趋势性下降，热卷现货存在支撑。热卷和螺纹钢或存在转产空间，铁水下降空间有限。目前螺纹钢预估成本在3350元／吨左右，热卷成本预估在3380元／吨左右，成本支撑较强。

目前螺纹钢价格底部支撑较强，但是产业的走弱或压制上方反弹空间。如果四季度钢材终端需求超预期，那么反弹空间或有所放大。

笔者调研发现，部分国企贸易商反馈近期终端资金有所好转，北方地区较为明显，工地四季度有赶工计划。从邯郸地区做工地配送的贸易商处了解到，近期当地工地资金好转，五年前的账款11月中旬或下发。另外，从百年建筑网调研样本来看，工地资金连续三周好转。总结来看，近期部分地区资金好转，如果扩展至全国，四季度建筑需求存在超预期的可能性。

据乘联会统计，9月全国狭义乘用车零售211万辆，同比增长5%，环比增长11%；9月全国乘用车厂商批发251万辆，同比增长2%，创出历年9月的新高。9月份以来，在国内“以旧换新”政策的大力支持下，市场消费热情高涨，刺激了白色家电和汽车的销售。四季度板材消费有望继续回升，带来超预期表现。

总结来看，虽然螺纹钢出现了累库，但是热卷库存下降较快，铁水产量或维持高位，成本端支撑较强。同时，近期政策密集出台，多头情绪较浓。从市场调研来看，四季度建材和板材需求有超预期的可能性，黑色估值或出现一定抬升。（作者单位：齐盛期货）