多重因素压制

锰硅供需矛盾不断加剧，叠加高库存抑制和成本下行拖累，锰硅仍将弱势运行，后续回暖有待生产企业加大减产力度。

锰硅期现价格自6月开启趋势性下跌走势，主力合约高位累计下跌37.70%。天津港锰硅现货价格也录得2800元/吨的跌幅，回吐前期因矿端影响带来的全部涨幅。本轮锰硅跌幅显著且价格重回起涨点附近。

需求下行加剧供需矛盾

钢厂减产扩大导致锰硅需求持续下行，继而加剧基本面矛盾激化。截至8月23日当周，钢联统计的247家样本中盈利钢厂占比仅为1.30%，绝大数钢厂呈亏损局面。受此影响，钢厂生产趋弱，高炉开工率和产能利用率持续下降，累计降幅为5.16个百分点、5.32个百分点。受钢厂减产影响，锰硅需求同样减量，钢联统计的表内五大材最新周产量为778.94万吨，折算锰硅周度需求量为10.72万吨，已连降八周，累计降幅为18.85%，且显著低于往年同期水平，同比降幅高达21.81%。整体上，需求疲弱是锰硅价格下行的主要驱动因素。目前来看，钢市基本面短期难以改善，弱势钢价继续拖累原料需求。

与此同时，锰硅价格下行虽导致生产企业大幅亏损，倒逼企业停产增多，但整体减产力度有限。钢联统计的全国187家独立硅锰企业样本开工率为48.21%，日均产量为26455吨，周环比分别下降0.48个百分点、590吨，高位累计下降12.45个百分点、5835吨，其中主产区降幅有限。具体来看，内蒙古产区开工情况尚可，个别工厂持续检修，暂无大范围减产情况出现，部分工厂表示8月暂无减产预期，9月或存减产可能，最新日均产量为13220吨，高位下降9.64%。宁夏产区开工率波动有限，目前整体开工维持在60%左右，个别厂家虽有减产想法，但暂未实施，最新日产量为6030吨，继续处于年内高位。整体来看，当前锰硅供应收缩有限，难以缓解当下供需矛盾，后续破局须待企业扩大减产。

高库存局面未变

锰硅供需矛盾加剧使得库存持续增加，目前仍集中在交易所仓单，且生产企业厂内库存也在回升，高位库存仍会抑制锰硅价格。截至8月16日当周，钢联统计的全国63家独立锰硅企业库存量为134000吨，较前期低位累计增加69200吨，但依旧低于去年同期水平。钢厂锰硅库存不高，8月锰硅库存可用天数为14.68天，环比下降0.75天，依旧显著低于去年，后续补库动能不强。然而，交易所仓单量却高位攀升，最新锰硅仓单数量为135803张，有效预报为10515张，折锰硅仓单量为731590吨，持续处于年内高位，且显著高于往年同期。目前来看，锰硅供需矛盾激化，锰硅库存持续增加，交易所仓单量高位持续攀升，而生产企业厂内快速累库，整体库存量维持高位，继续抑制锰硅价格走势，关注后续库存结构转换情况。

成本支撑不强

当前港口锰矿现货价格弱势运行，焦炭价格不断调降，锰硅成本支撑效应不强。现阶段，大厂锰矿报价虽然表现平稳，但受制于整体市场情绪不佳，港口锰矿现货价格延续弱势下行。此外，前期支撑锰矿的主逻辑源于供应收缩，澳洲发运虽恢复有限，但高价刺激其他矿山增产，整体锰矿供应减量有限，直接体现就是国内港口锰矿库存近期持续累积。截至8月23日当周，天津港锰矿库存总量为465.9万吨，已连续两周增加。与此同时，焦炭价格第六轮调降落地，且上游原料焦煤矛盾也在激化，利空因素发酵将持续压制焦炭价格。

综上所述，钢厂减产导致锰硅需求持续下行，而生产企业减产力度有限，锰硅供需矛盾不断加剧，叠加高库存抑制和成本下行拖累，锰硅仍将承压弱势运行，后续回暖有待生产企业加大减产力度。（作者单位：宝城期货）