来源：期货日报

6月以来，焦煤现货价格稳中有降，焦炭现货价格在6月12日提降50元／吨后6月26日提涨50元／吨。期货市场上，焦煤、焦炭走势明显分化。其中，焦煤5月27日开始单边下行，盘面一度下探至1522元／吨，接近3月最低点，而焦炭表现相对强势，一直围绕2200~2350元／吨震荡。

“焦煤、焦炭价格的强弱关系在6月发生变化，这主要与基本面有关。焦煤供应出现宽松迹象，焦炭供应则持续偏紧。”弘业期货黑色高级研究员陈永明说。

据宝城期货双焦研究员阮俊涛介绍，钢厂对原料的压价意愿较强，6月12日调降焦炭采购价50~55元／吨，进而导致焦煤现货价格小幅走弱。截至6月28日，迁安沙河驿蒙5精煤报价1810元／吨，周环比降30元／吨，折合期货仓单成本1590元／吨。此外，由于铁水产量维持高位，钢厂持续进行焦炭采购，但产业链焦炭库存偏低，焦化厂具备一定的议价能力，6月26日焦炭提涨50~55元／吨，港口准一级湿熄焦平仓价攀升至2040元／吨，折合期货仓单成本2336元／吨。

金瑞期货黑色高级分析师卓桂秋告诉记者，近期焦炭价格表现强于焦煤，主要原因在于产业链各环节焦炭库存同比偏低，而焦煤库存同比偏高。

当前，焦煤供应宽松现象尤为明显。2024年以来，安全生产是煤矿工作的重中之重。机构最新公布的调研数据显示，523家样本煤矿开工率为91.13%，环比提升3.66个百分点。

2024年上半年，煤矿开工率始终保持在90%以下，2023年同期则维持在100%。所以，国产炼焦精煤产量确实面临供应相对紧缺的问题，这也是支撑一季度焦煤价格强于焦炭的重要原因。值得注意的是，虽然国产供应紧张，但进口焦煤填补了供应缺口。海关总署的数据显示，2024年1—4月，我国累计进口炼焦煤3784万吨，较2023年同期增长21.5%，总进口量创6年新高。其中，自澳大利亚、美国和加拿大的进口量均大幅增加，进口总量同比增加325.19万吨。5—6月，蒙煤通关数量始终保持在1000车以上的高位水平，并未出现2023年同期那样进口收缩的问题。库存数据验证了炼焦煤的供应宽松。最新一期数据显示，焦煤显性库存为3355.7万吨，环比增加30.6万吨。

陈永明告诉记者，6月，焦炭供应相对紧张。从生产角度来看，6月12日焦炭第2轮降价落地后，独立焦化厂利润压缩，其生产积极性受到抑制。6月，机构全样本独立焦化厂日均产量维持在67万吨。从库存角度来看，最新数据显示，焦炭显性库存为825.51万吨，环比增加4.65万吨，结束了此前连续7周的库存下降局面。

截至6月28日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量为77.3万吨，周环比增加2.2万吨；全样本焦化厂焦炭日均产量为114.13万吨，周环比增加0.1万吨；全国247家样本钢厂铁水日均产量为239.44万吨，周环比减少0.5万吨。整体来看，上周，焦煤供需双增、焦炭供增需减，其中焦煤供应端增量相对明显。“山西省在全年GDP增速5%的目标驱动下，7月省内煤矿有望进一步复产，需关注煤炭产量情况。另外，策克口岸中蒙跨境铁路完工后，蒙煤通关效率进一步提升，下半年我国对蒙煤的进口仍有增量预期。”阮俊涛说。

比较煤、焦现阶段的市场情况，陈永明认为，焦炭的基本面表现优于焦煤。焦炭供应偏紧成为当前支撑双焦估值的重要因素。钢厂焦炭库存可用天数明显低于2023年同期，接近2023年低点，下游较低的库存水平起到支撑焦炭价格的作用。鉴于此，焦煤价格下行空间也受到限制。

阮俊涛认为，目前，焦煤、焦炭供需两端均有利空预期，基本面向上驱动不足，产业氛围疲弱，期货价格走强需要宏观层面的情绪提振，或是等待利空因素消化完毕。

对于后市，陈永明预计，煤弱焦强格局将延续。焦煤供应相对宽松，在安全生产的背景下，煤矿有一定复产预期，但空间有限。采样数据表明，国产精煤供应有增加趋势。此外，进口利润颇丰，进口量有望维持在高位。焦煤供应端整体呈微增趋势，而这将导致焦煤价格震荡偏弱运行。焦炭方面，在现货首轮提涨落地后，焦炭利润走扩，供应端也会有相应增量。而需求端虽然铁水产量基本见顶，但短期不易见到较大减量，7月上旬焦炭价格将继续区间震荡。

“焦煤、焦炭基本面压力基本释放，在政策端存在不确定性的情况下，市场多空博弈加剧，二者价格暂未进一步下挫，近期甚至可能小幅反弹。但若7月政策预期落空，则焦煤、焦炭价格就会走弱。由于焦煤有供应增量压制，而焦炭有低库存支撑，焦炭期货价格下跌时的阻力大于焦煤。整体分析，双焦后市走向取决于终端需求能否受政策提振。”阮俊涛说。