五月份行情走势较为波折。五一节后开盘首日商品交投氛围浓厚，煤焦钢矿齐涨。随后快速下挫，一方面因为南方大面积降雨，影响钢材消费，另一方面因为焦炭四轮提振快速落地后，市场对第五轮提涨预期转弱。与此同时，深圳放松限购，杭州、西安全面取消限购，提振了市场的预期。此外，山西恢复夜班生产，增强了焦煤供给增加的预期，成本下移使得钢价跟随回调。进入五月下旬，央行加大房地产政策刺激，降首套比例、取消贷款利率下限、下调个人住房公积金贷款利率，随后多地落地新政，黑色板块随后在强预期下快速反弹。但螺纹表观消费量呈现季节性走低，五月最后一周表需超预期下滑，强预期与弱现实间的博弈加剧，盘面随之回落。五月煤焦走势同样未能延续四月的强势，月中的反弹也未能突破前高，上涨趋势有所走坏。

目前处于钢材的需求淡季，房地产市场仍未见明显复苏，产业层面较为悲观。具体表现在，四月份基建、房地产、制造业固定资产投资数据均出现回落，地产前端开工数据延续下行趋势，制造业PMI回落至荣枯线下，建材消费受汛期影响大幅回落，对成材而言终端消费偏弱。与此同时，在高炉连续两个月增产后，铁水复产进程告一段落，原料需求边际走弱。由此可见，产业层面的悲观主要体现在需求端现实的疲软。

宏观上预期则相对偏乐观，主要体现在房地产利好政策层出不穷。房地产的利好从四月底会议开始显现，政策从供需两端发力。供应端，政策亮点在于消化存量房产、优化增量住房，央行设立3000亿元保障性住房再贷款等等，缓解房企资金链紧张问题。需求端则体现在于多地陆续放松或取消住房限购措施，央行取消个人房贷利率下限、下调个人住房公积金贷款、首套比例降至15%，进一步下调居民购房条件。

产业现实的悲观与宏观预期的乐观，在商品曲线上可以得到佐证。五月以来，螺纹整体期现结构呈现Contango并且结构不断强化，热卷Back结构转为平水。以上表明市场对当下的预期较为悲观，对未来更为乐观。

消息面，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，要求加强钢铁产能产量调控，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃，并且2024年继续实施粗钢产量调控。据统计局统计，2024年1-4月，粗钢累计产量3.43亿吨，较上年同期已下降3%。因此短期看，政策对供给端产量总体影响有限，重点在于钢铁行业绿色低碳高质量发展，着重于电炉技术发展和废钢资源量提升。

进入六月，预期与现实间继续博弈。宏观方面，随着年中两大重大会议临近，政策上可能仍有进一步的动作，即使没有动作市场也会交易政策预期。产业层面，钢材需求大幅好转的概率不大，但只要有边际环比好转，市场就有可能对其进行交易。估值层面，当下黑色板块估值偏低，低估值下向下驱动衰竭，而强预期下向上驱动较强。因此，当下属于一个易涨难跌的格局，中长期思路以逢低多为主。（信达期货）