来源：华西证券

投资要点：

本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。

1-5 月工业企业利润增长1%

1-5 月规上工业企业利润同比增长1%，下降2.5 个百分点。其中5 月单月利润增速-8.6%，仍同比下降，降幅较4 月收窄2.9 个百分点。

5 月本土疫情好转，工业企业利润实现初步修复，但由于5 月供应链尚未完全恢复叠加上游工业品价格回落，工业利润改善幅度较为有限。

国有企业利润同比增长9.8%，回落4.1 个百分点；私营企业利润同比下降2.2%，降幅继续扩大1.6 个百分点。

制造业继续回落，利润占比延续下降趋势

1-5 月采矿业利润同比增长130.9%，制造业利润同比下降10.8%，电力热力燃气业利润同比下降24.7%。采矿业利润继续高速增长，制造业利润增速进一步回落，电力业利润降幅收窄。

从三大行业利润占比看，采矿业利润占比继续上升；制造业利润占比继续降至74.3%；电力业利润占比小幅回升至5.1%。

受到上游价格回落等因素影响，原料制造业利润增速普遍较明显回落；中下游设备制造业利润则出现分化，电气机械器材制造业、计算机通信设备制造业、通用设备制造业等行业利润增速改善，但汽车制造业利润累计增速下降4.1 个百分点至-37.5%。

企业盈利环比回升，库存略有去化

1-5 月营业收入同比增长9.1%，回落0.6 个百分点；营业成本同比增长10.2%；营业收入利润率6.47%，环比上升0.12个百分点。企业销售增速继续回落，盈利水平环比回升。

5 月末，产成品存货周转天数19 天，与上月持平；产成品存货增速19.7%，小幅回落0.3 个百分点。随着下游需求的边际改善以及物流的修复，产成品库存增速结束此前的快速上升趋势。

预计6 月工业企业利润总体改善

从高频数据看，6 月上游工业品价格增速呈现分化。6 月本土疫情持续得到良好控制，此前疫情地区的防疫措施逐步有序解除，物流供应链和工业生产继续恢复。因此预计6 月工业企业利润总体改善，上游行业利润增速高位回落。

风险提示

经济出现超预期变化。