社融增速超预期： 5 月，社融新增2.79 万亿，比上年同期多增8399 亿元，社融存量增速10.5%，较4 月有所回升。社融高增的贡献来源有二：

一是政策面对信贷投放的大力支持，社融口径人民币贷款扭转颓势，新增1.82 万亿，同比多增3936 亿元；二是财政的直接发力，政府债券同比多增3881 亿元，对社融增速形成明显支撑。

政策发力，信贷增量逐步改善：5月，人民币贷款新增1.89万亿，同比多增3920 亿元。5 月份信贷回暖标志着“稳增长政策+疫后修复”逻辑的回归，尽管结构仍有待改善，但总量的回暖是向好的第一步。企业端信贷总量同比多增，其中企业短贷提升明显，同比多增3286 亿元，但企业中长贷需求仍然偏弱，企业中长贷同比少增977 亿元但降幅缩小。主要原因如下：①从“稳增长政策”角度，货币政策持续引导实体经济融资成本不断下降、引导银行对实体经济的信贷投放，财政政策在推进基建投资的同时拉动社会配套资金需求，二者均对企业端信贷的恢复有所带动；②从“疫后修复”的角度，疫情的冲击以及疫后的修复均使得企业对短期资金的需求有所增加。我们认为总量的回暖是向好的第一步，未来随着“稳增长政策+疫后修复”逻辑地不断演绎，看好信贷结构的持续向好。居民部门，促进消费政策的推进以及疫情的缓和同样带来了居民短贷比去年同期小幅多增34 亿元；但居民中长贷需求仍待恢复，居民中长贷同比少增3379 亿元，房地产需求仍然偏弱。

M2 增速提升，M1 增速回落：企业经营活力有待进一步恢复，企业扩大生产仍较谨慎，加上房地产行业处于寒潮期，居民存款向企业存款的流动仍不畅通，M1 增速有所下滑，由4 月的5.1%下滑至4.6%；财政政策与货币政策增量工具持续发力，财政资金发放加快，银行加大信贷投放，M2 增速持续提升，由4 月的10.5%上升至11.1%，为近一年新高。

投资建议：5月金融数据释放复苏信号，当前，我们再次站到了稳增长政策叠加疫后修复的起点位置，看好银行板块行情重启。从外部环境来看，稳增长政策叠加疫后修复，看好后续各项政策的协同发力。银行业绩层面看好信贷以量补价；资产质量方面，宽信用将带来资产质量优化。从银行自身来看，业绩优异、资产质量达到近年来最优水平成为大部分上市银行的主要特征，而目前银行板块估值水平处于历史最低位置。综上，我们看好银行板块行情重启。

风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露