观点争鸣
1-9月经济数据点评
2021年10月18日21:01 来源:西本资讯
东吴证券
事件
数据公布:2021 年10 月18 日,国家统计局公布1-9 月经济情况。2021年1-9 月全国固定资产投资(不含农户)累计同比增长7.3%,制造业投资累计同比增长14.8%,房地产开发投资累计同比增长8.8%,基建投资累计同比增长1.5%,社会消费品零售当月同比增长4.4%,规模以上工业增加值累计同比增长11.8%。
观点
制造业投资持续回落,PMI 低于临界点。制造业投资累计同比小幅回落,2021 年1-9 月累计同比增长14.8%,弱于2021 年1-8 月累计同比增长的15.7%。2020-2021 年几何平均增速3.6%,高于2019 年2.5%的增速水平,PMI 为49.6%,降至临界点以下。分行业来看,专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业涨幅位居前列。
基建投资增速低迷,地产投资增速下行。2021 年1-9 月份基建投资累计同比增长1.5%,2020-2021 年两年几何平均增速为0.85%,低于2019 年4.5%的增速。9 月22 日召开国务院常务会议通过了“十四五”新型基础设施建设规划,下半年基建投资或将迎来一定回升。2021 年1-9 月份,房地产投资完成额累计同比增长8.8%,2020-2021 年几何平均增速为7.19%,低于2019 年的10.3%。9 月份的房地产“房住不炒”基调不变,房地产投资增速持续降温。
社零总额小幅回升,汽车行业持续低迷。2021 年9 月份,社会消费品零售总额36833 亿元人民币,当月同比增长4.4%,2020-2021 年平均几何增速3.93%,同比上月增长1.9%。服装鞋帽、针纺织品类和汽车类下降幅度较大。8 月汛情、疫情影响减弱,全国消费复苏节奏保持平稳。
工业生产增速小幅回落,持续走低。2021 年1-9 月工业增加值累计同比增长11.8%,稍弱于2021 年1-8 月累计同比增长的13.1%。分行业看,医药制造业、电气机械和器材制造业、金属制品业涨幅居前,累计同比增长分别为29.2%、21.4%、21.2%。“能耗双控”政策将对未来工业生产带来持续影响。
债市观点:供需方面,随着多地限电限产、“能耗双控”政策逐步落实,大宗商品价格涨幅超预期,海外变种病株影响订单需求,国内生产低于预期。虽然9 月疫情减弱,居民消费在之前两月疫情和极端天气影响下,预期收入降低,消费意愿减少,市场需求进一步减弱,外需出现放缓趋势。进入秋冬疫情容易出现反复,在2021 年10 月11 日发布报告《CPI、PPI 背离加大,消费、投资同比增速降低》中,我们预计全年GDP 为8%,其中三季度和四季度的当季同比分别为4.9%和3.7%,从今日公布的三季度当季同比来看,符合我们的判断。债券市场方面,前期央行降准导致收益率急速下行,同时收益率反应市场的降准降息预期,根据货币政策司司长孙国峰在三季度金融数据统计发布会上的表态,四季度降准恐难现,短期需要警惕资金波动带来的回调风险;中长期来看,经济下半年走弱对债市起到支撑作用,10 年期国债收益率四季度或将下行。
风险提示:(1)能耗双控:制造业受能耗约束现象严重;(2)限电限产:工业生产面临大宗商品大幅上涨风险;(3)疫情反复:经济活动受影响,居民消费信心不足。
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