焦炭市场目前已经出现7轮上涨，累计涨幅350元/吨。涨后山西吕梁地区准一级焦炭出厂报盘约2000元/吨，贸易商拿货成本约在2050-2100元/吨，对应焦炭仓单成本约在2400元/吨附近。而港口地区近期准一级成交价已达到2300元/吨，对应仓单成本约在2450元/吨附近，小幅升水01合约30元/吨，大幅升水05合约200元/吨。

支撑此次焦炭上涨的最核心逻辑在于，焦炭供应小于需求，焦炭库存快速回落。

从焦炭供需数据来看，早在今年4月初，焦炭市场即已经出现了供需错配的迹象。此时焦炭供应量约在112.74万吨/日，而需求则回升至113.29万吨/日。随后钢厂复产速度加快，6月中下旬时焦炭需求达到了124.6万吨/日，而焦炭供给则仅在120.9万吨/日，焦炭供应缺口扩大至3.7万吨/日。这也是这段时间焦炭出现持续去库的重要原因之一。这一去库周期中，焦炭共累计上涨6轮，涨幅300元/吨。

第二波，也就是本次焦炭上涨，始于9月。此时钢厂需求尚未启动，市场对于钢市旺季预期减弱，钢价下跌，利润转弱。但此时钢厂开工率保持高点，从我们调研的焦炭需求来看，9月初焦炭创新高至125.8万吨/日附近，而焦炭供应量虽有所提升，但仅维持在123.7万吨附近，焦炭仍有2万吨/日的供需缺口。紧接着，10月份焦炭去产能进程启动，10月份当月淘汰焦炭产能1000万吨以上，而新增产能仅在600万吨左右，且600万吨新增产能开工率只有5-6成水平，焦炭供需缺口进一步扩大，推动焦炭涨势。

截至目前，焦炭市场已提涨7轮。但目前来看，焦炭年内仍旧易涨难跌，整体趋势偏强震荡。

从当前需求角度来看，钢厂例如近期持续好转。其中我们检测的山东地区螺纹钢毛利已回升至470元/吨附近。高利润支撑下，钢厂主动减产的意愿相对有限。即便后期淡季钢市需求转弱，但钢厂出现亏损的概率仍相对有限。当前钢厂焦炭需求量约在122.47万吨/日附近，虽然较前期下滑，但依然达到去年9月旺季水平。

而在焦炭方面，当前焦炭供应量约在123.8万吨/日左右，近期焦炭供需情况出现一定缓解。这也可以从11月以来钢联的数据以及钢厂实际的到货情况中得到验证，钢厂接受焦炭价格提涨的积极性明显减弱。不过我们认为供需缓解的现象并不会持续太久，年内焦炭仍有概率出现供需紧缺现象。

1-10月，焦化产能有增有降，但总体来说，增减基本平衡，并未出现明显的供需缺口。而焦炭价格上涨的主要推动力，来自于钢厂需求的快速增加。

尽管进入11月后，钢厂面临供暖季限产，但目前为止，钢厂开工率大多符合当期的文件要求，开工率基本不受明显影响。且叠加当期钢厂高利润背景，钢厂后期减产空间并不大。预计11-12月高炉平均焦炭需求量或维持在121-122万吨以上。

但从焦炭供应角度来看，11-12月焦炭进入了较为集中的产能淘汰周期。

11月焦炭淘汰产量预计达到1547万吨，折合到日度，淘汰带来的产量下降最多可达到4.2万吨左右。不过产能淘汰大多集中于每月的中下旬，实际来看，对于次月影响更大。而产能增量方面，焦炉出焦后，往往当月无法完全达产，开工率仅在5-6成左右，需1个月左右的时间才能完全满负荷生产。

综合来看，进入12月后，特别是12月中后期，焦炭供应缺口或再次显现。预计12月焦炭需求在122万吨附近，焦炭供应或回落至120.3万吨以下水平，焦炭缺口或再次扩大至1.7万吨以上。而1月份，焦炭供应缺口或有继续扩大趋势，现货市场整体持续趋强。

因此盘面来看，近期整体虽表现震荡，但现货趋势依然偏强，短暂供需压力虽有缓解，但后期仍有去库预期，或继续对期货盘面形成支撑。考虑到焦炭期货近月合约接近平水，可等待远月合约回调做多机会。