本周（2月17日—2月21日），西本钢材指数周五收在3680/吨，较节前下跌300元/吨。西本新干线现货交易平台监测的数据显示，截止2月21日，全国61个主要市场25mm规格三级螺纹钢平均价格为3811元/吨，环比节前下跌170元/吨；高线HPB300φ6.5mm为3908元/吨，周环比节前下跌161元/吨。

本期，全国主要市场建筑钢材价格下跌，从各地价格走势来看，现货市场已经释放了一定风险：需求处于缓慢恢复之中，价格有止跌见稳的迹象。本期西本钢材指数大跌，但成本指数跌幅很小，表明钢厂利润空间迅速收窄；在此过程中，螺纹钢期货先抑后扬，对现货市场有一定的引导作用。

期货方面，本期黑色系先跌后涨：铁矿石探底回升，焦炭先抑后扬，热卷和螺纹钢低位走高。其中，热卷2005合约周五收在3484元，较节前下跌37元/吨；螺纹钢合约RB2005周五收在3485元/吨，较节前下跌15元/吨。从全周走势情况看，原料价格难以打压，成材价格跌有抵抗，上下游的联动效应比较明显。

回首本期，消息面比较复杂，期货市场起伏不定，原料价格总体偏强，螺纹现货成交惨淡。当前行业面出现什么变化？后期钢价走势如何？一起看看西本新干线现货交易平台所监控到的相关库存数据，再具体分析。

二、上海市场分析

据西本新干线综合库存监测数据显示：截至2月20日，沪市螺纹钢库存总量为41.25万吨，较春节前增加11.13万吨，增幅为36.95%；目前库存量较上年同期（42.46万吨）减少1.21万吨，减幅为2.85%。本期时间跨度近一个月，上海地区价格低位整理，周边钢厂部分减产，北方资源到货平稳，下游需求尚未恢复，所以区域螺纹钢库存量大幅增仓。

本周，西本新干线监测的沪市线螺周终端采购量为0.32万吨，环比节前一周减少50.77%。本期终端采购量处于新低，主要原因是，下游施工受限，仅少数市政重点工程有零星要货。从历史数据看，本期日均终端采购量惨不忍睹，表明需求已经降无可降，预计后期会迅速提升。

本期西本钢材指数走势是先跌后稳，市场报价低位徘徊后略有回升。当下上海市场现状是：社会库存不断累积，商家资金压力加大；终端需求严重滞后，主导钢厂有意挺价；原料价格不易打压，期货市场不算悲观。目前供给端有所缩减，需求端有望回暖，市场缺少继续下跌的动力，预计下周西本钢材指数震荡回升。

二、库存总结分析

本期全国35个主要市场样本仓库钢材总库存量为2150.63万吨，较节前增加958.48万吨，增幅为80.40%。这是全国样本仓库钢材库存总量自2013年后首次突破2000万吨，主要原因是新冠肺炎疫情延后了需求，库存累积时间段较正常偏长。查阅西本新干线历史数据，每年的春节期间，库存持续增仓的时间大约在7-13周，2017年和2013年的春节，持续增仓期分别达到12周和13周。换而言之，本轮库存增长周期尚未结束，库存量有望超越2013年的峰值水平。

主要钢材品种中，本期螺纹钢库存量为1135.25万吨，环比节前增加535.97万吨，增幅为89.44%；线盘总库存量为398.66万吨，环比节前增加226.12万吨，增幅为131.05%；热轧卷板库存量为336.50万吨，环比节前增加128.20万吨，增幅为61.55%；冷轧卷板库存量为133.65万吨，环比节前增加28.78万吨，增幅为27.44%；中厚板库存量为146.57万吨，环比前期增加39.41万吨，增幅为36.78%。

据西本新干线历史数据，当前库存总量较上年同期（2019年2月22日的1806.70万吨）增加343.93万吨，增幅为19.04%，分品种看，本期五大品种库存继续全线增仓，线盘和螺纹增幅最大。

本期，全国主要市场样本仓库中，所有区域建筑钢库存增加，其中，东北、西北地区增幅相对平缓，其它地区增速都很快（华东和华南尤其明显）。单从库存变化情况看，价格很难大幅攀升。

本期，华东区域价格表现不一，截至周五，山东、上海、浙江和福建市场低位回升，其它市场尚未完全开市。以各地西本优质品为参照物，目前华东市场螺纹钢主流价格区间在3430-3530元/吨。

本期，影响市场走势的行业资讯主要有（以时间先后排序）：

统计局：一线城市商品住宅销售价格同比小幅上涨，二三线城市涨幅连续回落

初步测算，1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨3.8%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格同比上涨2.2%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.9%和3.4%，涨幅比上月分别回落0.4和0.3个百分点，均连续9个月回落。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.4%和3.7%，涨幅比上月分别回落0.3和0.2个百分点，均连续10个月相同或回落。

基建项目加速复工 2020年基建投资将高位运行

新冠肺炎疫情阴霾下，基建再次成为当下稳增长利器。基础设施投资领域成了为数不多的利好行业。近一周来，各部委和地方政府纷纷出台政策，推动重大工程和交通基础设施项目加快复工。受专项债规模扩大、新建项目增多、“十三五”规划收官等多重利好影响，预计2020年基建投资将高位运行，基建企业新增订单、营业收入和经营性现金流都将呈现高增长。

中钢协：2020年2月上旬钢铁企业生产与库存情况

2020年2月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1939.43万吨、生铁1797.47万吨、钢材1759.04万吨、焦炭322.50万吨。本旬平均日产，粗钢193.94万吨，环比下降2.68%、同比增长3.16%；生铁179.75万吨，环比下降1.15%、同比增长0.91%；钢材175.90万吨，环比下降9.09%、同比增长2.51%。

中钢协：2020年2月上旬钢材社会库存旬报

2月上旬，20个城市5大品种钢材社会库存1471万吨，比1月增加652万吨，增长79.6%，比上年12月增加789万吨，增长115.7%。

财政部部署PPP新平台 政府保增长信号明显

财政部PPP中心已于近日部署全国PPP综合信息平台（新平台）的上线工作，以进一步从管理层面完善PPP项目的信息库管理工作。多位PPP从业人士判断，从目前疫情发展情况看，PPP项目在2月份受到的负面影响最大，从3月份开始影响有望从负面转向正面，预计从二季度开始到年底，疫情的影响都将是正面的。

地方债迎来发行小高峰

今年以来截至2月19日，地方债发行规模达8689.96亿元。其中一般债券941.75亿元，专项债券7748.21亿元。另外，根据截至2月19日7省市地方债信息披露文件，2月20日至25日，4个工作日计划发行1358亿元地方债。这意味着，地方债将呈现恢复加速发行的态势。

交通运输部：2020春运共发送旅客14.76亿人次，同比降50.3%

春运四十日(1月10日—2月18 日)，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客14.76亿人次，比去年同期下降50.3%。其中铁路发送旅客2.10亿人次，下降47.3%；道路发送旅客12.11亿人次，下降 50.8%；水路发送旅客1689.1万人次，下降58.6%；民航发送旅客3839.0万人次，下降47.5%。

央行加大疫情防控信贷支持 再次强调不将房地产作为刺激经济手段

2月19日，央行发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》提出，将疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

机械工业重点企业复工占比超过50% 部分转产防疫物资

中国机械工业联合会18日最新统计数据显示，我国机械工业企业复工复产情况快速提升，其中，重点企业复工占比超过50%。据中国机械工业联合会调查显示，2月10日以前，机械工业复工企业不到5%。截止到18日，机械工业的18个行业，6462家重点企业，复工的有3304家，复工企业占比提升至51.13%。其中汽车等行业复工占比超过六成。

京沈高铁、京雄城际等28个项目384个重要工点恢复施工

截至2020年2月18日，国铁集团直接管理的北京至沈阳高速铁路北京段、北京至雄安城际铁路大兴机场至雄安段、拉萨至林芝铁路等17个重点铁路工程项目341个工点陆续复工，其中常德至益阳至长沙铁路、张家界至吉首至怀化铁路全面复工。今年全路计划投产和续建项目共116个，目前有28个项目、384个重要工点正在有序恢复施工，在场人员超过7万人。

长三角铁路在建重点工程已有29个施工点施工作业

中国铁路上海局集团有限公司20日公布，长三角地区商合杭高铁宣城段、盐通铁路盐城段、连徐铁路、连镇铁路淮镇段、沪通铁路、沪通长江大桥、衢宁铁路浙江段、沪杭铁路杭州西站等一批铁路重点建设工程，在严格防控疫情、具备复工条件的前提下，正按计划有序复工。目前，长三角铁路在建重点工程已有29个施工点组织施工作业。

江苏全省75%规模以上工业企业复工

江苏省20日发布信息，截至2月18日，江苏全省规模以上工业企业复工数3.4万家，复工面75%，较2月10日、2月17日分别提高49个、6个百分点，规模以上工业企业复工总数位列全国各省份首位，复工面居于全国前列；复工人数374万人，占正常用工数的57%。

1月挖掘机销量同比下降15.4%

据中国工程机械工业协会行业统计数据，2020年1月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品9942台，同比下降15.4%。国内市场销量7758台，同比下降23.5%。出口销量2184台，同比涨幅35.3%。

1月社会融资规模增量50700亿元 新增人民币贷款33400亿元

央行：中国1月社会融资规模增量50700亿人民币，预期42000亿人民币，前值21000亿人民币；中国1月新增人民币贷款33400亿人民币，预期31000亿人民币，前值11400亿人民币。

新一期LPR下行助力降成本 支持实体经济战疫情

我国新一期的贷款市场报价利率（LPR）20日出炉，1年期和5年期以上LPR分别较上一期下降10个和5个基点。专家表示，在疫情防控的特殊时期，LPR的下调将进一步释放强化逆周期调节信号，在短期内带动企业贷款利率进一步下行，支持实体经济发展。

上海已有17个在监在建交通工程复工 其中轨交工程14个

截至19日，上海市在监在建交通工程已复工/开工项目共17个，其中轨交工程14个（市重大工程），公路工程1个（市重大工程），水运工程2个（城市维护项目），工地施工管理人员共737人。经全面梳理排摸，还有16个交通工程已确定复工日期，计划于下周复工，其中轨交工程8个（市重大工程），市政工程6个（市重大工程），市域铁路工程1个（市重大工程），水运工程1个。

财政部：2020年1月地方政府债券发行和债务余额情况

2020年1月，全国发行地方政府债券7850.64亿元。其中，发行一般债券702.43亿元，发行专项债券7148.21亿元；按用途划分，全部为新增债券。截至2020年1月末，全国地方政府债务余额220923亿元。

央行本周通过逆回购净回笼1.12万亿元 MLF净投放2000亿元

央行本周(2月17日-2月21日)进行了1000亿元逆回购操作，同期有1.22万亿元逆回购到期。此外，2月17日（周一），中国央行开展了2000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率下调10个基点至3.15%。

中共中央政治局2月21日召开会议

中共中央政治局2月21日召开会议，会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。

综合来看，本周宏观面消息总体偏暖，有利因素主要有：1、中央政治局再次定调，发挥投资关键作用；2、疫情逐步得到缓解，保增长信号更加明显；3、财政部部署PPP新平台，地方债迎来发行小高峰；4、1月份社会融资和新增贷款处于高位，新一期LPR下行助力企业降成本；5、基建投资担当重任，多地重点工程加快复工。不利因素主要有：1、房地产的提振作用减弱，二三线城市房价涨幅连续回落；2、疫情影响短期存在，流动人员“到岗”时间延后；3、各地复产复工进度不一，需求启动有先有后。

从行业面看，据中钢协数据，在今年2月上旬之前，钢铁企业减产的效果并不明显，与之对应的，是企业库存和社会库存双双大幅增长，显示供需阶段性矛盾比较突出。值得注意的是，铁矿石、焦炭等原料价格短暂回调后再次上涨，废钢货源则相对紧缺，原料端维持强势，意味着钢厂降低成本的可能性很小。节后成材价格下跌，已经倒逼部分钢厂压缩产能，主要体现在：高炉和轧机的检修增加，电炉钢厂家复产计划推迟。不过，在高库存的冲击下，减产效应不会马上显现。

回首节后市场表现，价格下跌遭遇“抵抗”，需求如同“大病初愈”，随着恐慌情绪的释放，市场理性的声音也越来越多。笔者以为，预判后期行情走势有几个核心要素需要关注：其一，政策“风向”怎么吹？其二，厂商心态会怎样？其三，库存增仓何时休？其四，需求何时能恢复？如果剥茧抽丝，这个话题就显得太冗长，不妨简单归纳如下：首先，为了弥补疫情造成的损失，政策“风向”会偏暖，这一点已经陆续得到证实；其次，厂商心态既复杂也简单，复杂之处在于各自为政，都有压力，简单之处在于趋势“随众”，容易一致行动；另外，虽然库存增仓尚未结束，但可以参照2013年的走势，预计“拐点”会在三周后出现；最后，需求不会不来，只是较往年“迟到”，从目前的趋势看，除湖北省外，多数市场需求恢复会滞后三周到一个月时间，在3月份正常“回归”问题不大。

对于上海市场而言，当前社会库存处于高位，且还未到达顶峰，虽然后期钢厂供应会有所调节，但需求很难及时消化存量，经销商主动拉涨的动力不强。笔者以为，本周钢价低位回涨，更多是对前期恐慌情绪的修复，在需求没有大量释放之前，“自救式”推高的幅度有限，厂商的操作会以消化库存为主。综合来看，预计下周市场还会继续试探，但难以出现趋势性的反弹行情，期间关注螺纹钢期货的变动，以及工地要货的节奏。[文]西本新干线特邀评论员希玛拉亚峰