本周（11月25日—11月29日），西本钢材指数周五收在4340元/吨，周环比下跌30元/吨。西本新干线现货交易平台监测的数据显示，截止11月29日，全国61个主要市场25mm规格三级螺纹钢平均价格为4277 /吨，周环比下跌13元/吨；高线HPB300φ6.5mm 为4393元/吨，周环比下跌1元/吨。

本期，全国主要市场建筑钢材价格稳中趋弱，其中东北、西北、华北有稳有降，西南、华中、华东和华南地区冲高回落，从各地价格来看，自北向南的下行趋势逐步显现。具体来看，周一部分上涨，周二呈现分化，周三多数下调，周四继续走弱，周五涨少跌多。在这个过程中，南方地区需求环比走弱：周一放大，周二萎缩，周三再降，周四回升，周五减少。本期钢材指数与成本指数呈现背离，表明钢厂利润空间在收缩，而螺纹钢期货冲高回落，对现货市场起到“镇静”的作用。

期货方面，本期黑色系期货冲高回落：铁矿石波动不大，焦炭震荡偏强，热卷和螺纹钢高位回调。其中，热卷2001合约周五夜盘收在3524元，较上周五夜盘下跌19元/吨；螺纹钢合约RB2001周五夜盘收在3572元/吨，较上周五夜盘下跌85元/吨。从全周走势情况看，不同品种表现略有差异：铁矿石区间整理，焦炭现货支撑，螺纹震荡回调，热卷重回弱势。

回首本期，消息面相对中性，期货市场呈现波动，原料价格稳中回落，螺纹现货高位下跌。当前行业面出现什么变化？后期钢价走势如何？一起看看西本新干线现货交易平台所监控到的相关库存数据，再具体分析。

二、上海市场分析

据西本新干线综合库存监测数据显示：截至11月28日，沪市螺纹钢库存总量为14.28万吨，较上周增加1.76万吨，增幅为14.06%，这也是上海社会库存自8月份以来首次增加；目前库存量较上年同期减少8.45万吨，降幅为37.18%。本周，上海地区价格高位回落，各大码头到货量环比增加，而周边市场缺货现象缓解，资源分流遇到阻力，所以区域螺纹钢库存量环比由降转升。

本期，西本新干线监测的沪市线螺周终端采购量为2.83万吨，环比上周减少6.29%。本期终端采购量环比下降，主要原因是气温回落，雨水增多，工地施工进度放缓，而市场价格趋弱又制约终端主动备货。从历史数据看，本期日均终端采购量处于正常水平，预计后期波动的幅度会收窄。

本期西本钢材指数走势具体为：周一，指数暂稳，市场先稳后涨；周二，指数补涨，市场有稳有涨；周三，指数回调，市场下跌；周四，指数再跌，市场先跌后稳；周五，指数报稳，市场盘整。当下上海市场现状是：社会库存逐步回升，外地资源陆续补充；终端需求环比下降，周边钢厂见风使舵；原料价格小幅波动，期货市场存在反复。目前区域市场供求矛盾得到缓解，价格走势有赖于需求端的表现，预计下周西本钢材指数震荡走低。

二、库存总结分析

本期全国35个主要市场样本仓库钢材总库存量为763.82万吨，较上周减少22.10万吨，降幅为2.81%。这是国庆长假后，全国样本仓库钢材库存总量第七周环比下降，但降幅大幅缩减。

主要钢材品种中，螺纹钢库存量为285.28万吨，环比前期减少3.75万吨，减幅为1.30%；线盘总库存量为91.24万吨，环比前期减少11.95万吨，减幅为11.58%；热轧卷板库存量为181.15万吨，环比前期减少2.11万吨，减幅为1.15%；冷轧卷板库存量为105.01万吨，环比前期减少1.92万吨，减幅为1.80%；中厚板库存量为101.14万，环比前期减少2.37万吨，减幅为2.29%。

据西本新干线历史数据，当前库存总量较上年同期（2018年11月30日的832.81万吨）减少68.99万吨，减幅为8.28%。分品种看，本期五大品种库存量继续下降。本期，全国主要市场样本仓库中，部分地区库存开始回升，其中，东北、西北、华中和华南地区增加，华北、华东和西南地区下降，但降幅不再明显；从历史数据看，全国性的库存回升时间节点临近。单从库存变化情况看，华南、西南和华东地区存在回调压力，东北、西北和华北市场会被动跟随。

本期，华东区域价格震荡走弱。截至周五，除福建市场环比上涨外，其它市场稳中走弱，其中，山东、安徽、江苏、江西市场环比跌幅较大，上海和浙江市场跌幅较小。目前，华东区域价差缩小，除山东和福建市场一低一高外，其它市场价格比较接近。以各地西本优质品为参照物，目前华东市场螺纹钢主流价格区间在3920-4240元/吨，环比变化-80至+20元/吨。

本期，影响市场走势的行业资讯主要有（以时间先后排序）：

中钢协副会长迟京东：严禁新增产能是钢铁行业必须坚持的政策

中国钢铁工业协会副会长迟京东表示，现在钢铁行业关注的问题，一个是新一轮新建产能的影响，第二是超低排放治理，第三是新建产能投资庞大，第四是铁矿石供给安全保障问题，第五是科技创新，第六是国际化、全球化的问题。这既是当前钢铁行业遇到的问题，又是推动行业高质量发展长期要面对的一些问题。他表示，从钢铁行业来讲，严禁新增钢铁产能是行业发展必须要坚持的政策。

山东、河北要求部分焦化企业关停

山东政府要求潍坊振兴焦化、华奥焦化、万山焦化，临沂的恒昌、盛阳焦化等企业在11月底关停；河北省生态环境厅要求唐山市14家持有临时环保证焦化企业依法停业，包括：汇丰炼焦制气、榕丰钢铁、经安钢铁、国创炼焦制气、国义特种钢铁、荣义炼焦制气、永顺实业、唐钢美锦（唐山）煤化工、东方炼焦制气、蓝海实业、宝利源炼焦、九江煤炭储运、友利焦化、宏奥工贸。

中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2019）》

央行：展望未来，全球经济金融动荡源和风险点仍在增多，国内经济下行压力有所加大，潜在风险隐患短时间内难以消除，但中国经济的韧性仍然较强，居民储蓄率高，微观基础充满活力，重要金融机构运行稳健，宏观政策工具充足，监管体制机制健全，防范化解风险经验丰富。面对国内外复杂局势，要时刻保持清醒，把握长期大势，抓住主要矛盾，善于化危为机，办好自己的事。要继续坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持推进改革开放，紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，下大力气做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期各项工作。

交通运输部：10月交通固定资产投资继续保持增长

10月，交通固定资产投资继续保持增长，公路水路提前完成全年1.8万亿元任务目标，营业性客运量延续小幅下降，港口货物吞吐量保持平稳增长。货运量、中心城市公共交通客运量保持增长，增速略有放缓。

截至10月末全国地方政府债务余额213800亿元

截至10月末，全国地方政府债务余额213800亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务119235亿元，专项债务94565亿元；政府债券211550亿元，非政府债券形式存量政府债务2250亿元。地方政府债券剩余平均年限5.1年，其中一般债券5.0年，专项债券5.2年；平均利率3.54%，其中一般债券3.54%，专项债券3.53%。

财政部：前10月全国发行地方债42787亿

财政部网站27日发布2019年10月地方政府债券发行和债务余额情况显示，10月，全国发行地方政府债券964.6亿元；1-10月，全国发行地方政府债券42787亿元。10月，全国发行地方政府债券964.6亿元。其中，发行一般债券795.76亿元，发行专项债券168.84亿元；按用途划分，未发行新增债券，发行置换债券和再融资债券(用于偿还部分到期地方政府债券本金)964.6亿元。

10月份全国规模以上工业企业利润同比下降9.9%

1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%，降幅比1-9月份扩大0.8个百分点。10月份，规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元，同比下降9.9%，降幅比9月份扩大4.6个百分点。

发改委：1-10月中国钢铁工业协会会员钢铁企业利润同比下降34.1%

10月份，全国粗钢产量在今年首次呈现同比负增长。受市场需求变化影响，钢材价格窄幅波动，钢铁企业效益整体较去年同期下降明显。其中，1-10月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入3.54万亿元，同比增长11.0%；实现利润1588亿元，同比下降34.1%；销售利润率4.5%，较上年同期下降3.1个百分点。

全国PPP项目信息监测服务平台投入使用

国家发展改革委在原有PPP项目库基础上，指导各地依托全国投资项目在线审批监管平台，建立了全国PPP项目信息监测服务平台。目前，PPP监测服务平台已如期建成，通过国家电子政务外网向全国发展改革部门公开，并提供项目查询、监测报告发布、异常项目提醒等服务。与传统项目库事后填报的方式不同，PPP监测服务平台基于一项目一代码，实现了项目前期手续办理情况实时更新，可更好地利用PPP大数据服务政府方、社会资本方、金融机构、中介服务机构等各方需求。

国务院金融稳定发展委员会召开第十次会议

11月28日，国务院金融稳定发展委员会召开第十次会议，研究防范化解重大金融风险攻坚战进展和下一步思路举措等问题，部署近期金融改革开放重点工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委各成员单位及相关单位负责同志参加会议。下一步要坚持既定方针政策，调整优化思路和举措，平衡好稳增长和防风险的关系，加大逆周期调节力度，注重在改革发展中化解风险，多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力，完善防范、化解和处置风险的长效机制，保持金融体系稳健运行，维护经济社会大局稳定。

万亿元新增专项债额度提前下达 专家预计明年一季度发行8200亿元

近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。专家预计，2020年一季度新增专项债可能发行8200亿元。

逆回购八连停 下周1875亿元MLF将到期

截至29日，央行已连续8个工作日未开展逆回购操作。本周内，共有3000亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期，因此央行净回笼3600亿元。民生宏观解运亮团队表示，截至29日统计，下周仅有177亿元国债和地方政府债券达到缴款期限，对银行间流动性影响很小，若无突发事件，央行下周开展逆回购操作的概率仍然较低。12月6日（下周五）有1875亿元MLF到期，预计央行会开展MLF操作对冲。

生态环境部：重污染天气期间将对企业实行“差异化减排措施”

生态环境部新闻发言人刘友宾在新闻发布会上表示，《关于加强重污染天气应对夯实应急减排措施的指导意见》从工业设备、污染治理技术、无组织管控、监测监控水平、排放限值、运输方式等方面，对钢铁、焦化等15个重点行业进行绩效分级，将重点行业企业分为A、B、C三个等级，本着“多排多减、少排少减、不排不减”的原则，在重污染天气期间采取差异化减排措施。A级企业及保障、豁免类企业在重污染天气预警期间，将免除停限产措施、减少监督检查频次，避免“劣币驱逐良币”。

综合来看，本周宏观面消息偏中性，主要表现在：1、国内经济下行压力有所加大，货币政策强调“六稳”；2、基建仍是定海神针，交通固定资产投资保持增长；3、地方债发行节奏平稳，总额控制在人大批准的限额之内；4、行业分化明显，10月份规模以上工业企业利润降幅扩大；5、项目库逐步完善，全国PPP项目信息监测服务平台投入使用；6、国务院金融委召开第十次会议，维护经济社会大局稳定是基本；7、万亿元新增专项债额度提前下达，避免元旦之后资金青黄不接；8、地方政府保经济有压力，生态环境部重申不搞“一刀切”。

对于行业面来说，严禁新增产能尚无铁腕行动，利润驱使下的增产还有动力；山东、河北等地部分焦化企业排污证到期，但关停并未真正落实；10月份粗钢产量略有下降，但这种势头难以延续；当前建筑钢价处于年度高位，后期产量提升与利润下滑难以避免。

目前有利条件是：多地库存处于低位，区域需求还有一定强度，主导钢厂仍在试图挺价；不利因素是：北方气温明显下降，本地需求逐渐下滑，资源分流变得更加迫切。另外，螺纹钢期货主力合约冲高回落，预示着“套保”需求客观存在，后期再涨也有阻力。具体到当下，随着北方需求下降，区域性联动行情进入尾声，而华南、西南和华东等地“恐高”情绪也有显现。本期国内建筑钢价格先扬后抑，需求环比下降，表明行情进一步上攻的动能衰竭。接下来，从时间看，全国性的需求下滑趋势不可避免，从空间上看，区域性高价位的压力也越来越大；从情绪看，低库存运行将是贸易商的首选。另外，在高利润诱惑下，高炉产量不会主动缩减，电炉钢产能会积极释放，随着需求的放缓，压力也会向供应端传导。鉴于这些现实，成交趋弱，高位回落，或是后期市场的主基调。

对于上海市场而言，当前社会库存环比回升，贸易商没有高价囤货的意愿，而周边钢厂库存逐步增加，部分厂家开始灵活定价；随着外地资源的补充，市场缺货现象也在缓解，虽然需求仍会保持一定强度，但市场情绪已经趋于谨慎。笔者以为，本周钢价震荡走弱，下周很难再次回涨，波动式下滑是大概率事件。期间关注两个重要指标的变化：螺纹钢期货调整的幅度，终端需求释放的力度。[文]西本新干线特邀评论员希玛拉亚峰