本期观点：需求渐行渐弱 钢价冲高回落

时间：2019-12-1—2019-12-31

关键词：需求降温 产能 采暖季 环保

本期导读：

●行情回顾：需求超预期增长，钢价整体拉高；

●供给分析：钢厂利润上升，产能释放增加；

●需求分析：气温开始下降，需求逐步转弱；

●成本分析：原料震荡盘整，成本变化不大；

●宏观分析：稳投资全面提速，基建发力保增长。

●综合观点： 十一月，国内建筑钢市迎来反弹行情，其根本原因是：前期市场集体看空，社会库存处于低位，而需求释放力度超出预期，最终形成供需错配下的价格走高。目前，多地市场价格到达年度高位，随着供需矛盾的缓解，价格再涨已有阻力。进入12月后，淡季效应逐步显现，需求端表现将趋弱；而钢厂利润可观，产能利用率大概率回升，供给端压力不会减轻。另外，当前南北价差明显，随着北方港口发货能力的恢复，后期北材南下的资源量将明显增加，因此供大于求将是12月份市场的主基调。不过，鉴于今年春节时间提前，在年尾工程“冲刺”效应下，12月份，局部的需求仍将保持一定强度，加之库存累积需要一个过程，因此市场价格单边下挫的趋势暂不成立，不同市场波动幅度也会呈现差异。基于此，我们对于十二月份国内建筑钢行情走势持“需求走弱，震荡回调”的判断——预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4050-4400元/吨区间运行。

行情回顾：11月钢价大幅拉涨

一、 行情回顾篇

2019年11月份国内建筑钢价整体拉高，全月累计涨幅近400元。截止11月29日，西本钢材指数收在4340，较上月末上涨360，月环比涨幅为9.05%。

具体来看，进入十一月后，市场预计的需求淡季没有到来，相反在在良好的天气条件下，多地终端需求释放超出预期，出货量较往年同期增加；另一方面，贸易商预期一度偏谨慎，前期“去库存”力度过大，社会库存持续下降，而主导钢厂又控制发货节奏，“北材南下”进程不畅，导致供给端缺口十分明显，市场缺规格现象较为突出。与此同时，在房地产利好数据提振下，黑色系期货强劲反弹，最终引发本月行情大幅上涨。

国内建筑钢价在经历11月份大幅上调后后，12月份市场是否还会延续强势？原材料价格高位盘整对钢价有何影响？库存拐点何时显现？带着诸多问题，一起来看12月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至11月28日，国内主要钢材品种库存总量为763.82万吨，较10月末下降178.64万吨，降幅18.95%，较去年同期减少63.99万吨，降幅7.68%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为285.28万吨、91.24万吨、181.15万吨、105.01万吨和101.14万吨。本月国内五大钢材品种库存皆有不同程度下降，其中螺纹钢及线材库存下降较为明显，本月最后一周，环比降幅有所收窄。据了解，11月份市场成交表现可圈可点，而受环保、进博会等因素影响，区域钢厂产能没有得到充分释放，在供需错配因素的影响下，最终导致库存出现明显回落。进入十二月后，随着钢厂利润高企，产能释放或将恢复，市场供给大概率上升，而气温快速下降后，北方需求降明显减弱，总体需求难以维持高位。在供强需弱背景下，后期库存难以继续下行，笔者预计全国性的库存拐点将在12月上旬出现。

2、国内钢材供给现状分析

据国家统计局，2019年10月我国粗钢日均产量262.97万吨，10月生铁日均产量211.5万吨，10月钢材日均产量331.1万吨。2019年10月我国生铁产量6558万吨，同比下降2.7%；1-10月生铁产量67518万吨，同比增长5.4%。

2019年10月我国粗钢产量8152万吨，同比下降0.6%；1-10月粗钢产量82922万吨，同比增长7.4%。2019年10月我国钢材产量10264万吨，同比增长3.5%；1-10月钢材产量101034万吨，同比增长9.8%。

3、国内钢材进出口现状分析

据海关总署数据，中国10月钢材进口102.5万吨，9月为111万吨。中国10月钢材出口为478.2万吨，9月为553万吨，环比下降13.53%。

海关总署：中国10月铁矿砂及其精矿进口9286.4万吨，9月为9944万吨，环比下降6.61%；中国1-10月铁矿砂及其精矿进口8.77亿吨，同比下滑1.6%。

4、下月建筑钢材供给预期

受采暖季以及环保因素影响，进入12月后，不少钢厂仍存在集中检修的情况，但受利润驱使，短流程钢厂产能利用率极有可能增长，长流程钢厂铁水也会向建筑钢材倾斜，12月份供给端压力不会减轻，且随着北方钢材陆续到港，南方市场缺货现象将得到缓解，因此12月份国内钢市或供大于求。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

11月份，国内钢市需求出现超预期增长。在暖冬环境下，下游开工率居高不下，对于建筑用材的需求持续走高，不少地区出现供不应求的局面。按照历史数据来看，12月份需求环比回落的概率较大，然而今年各地“保增长”任务较重，虽然北方会因为天气因素逐步停工，但南方的施工还会持续一段时间。因此12月份需求端仍将保持一定韧性，并会呈现区域分化情况。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

11月原料价格震荡盘整，根据西本新干线监测数据，截止11月29日，唐山地区普碳方坯出厂价格3460元/吨，较上月末价格上涨110元/吨；江苏地区废钢价格为2610元/吨，较上月末上涨20元/吨；山西地区二级焦炭价格为1640元/吨，与上月末持平；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为800元/吨，较上月末下跌30元/吨；普氏62%铁矿石指数为87.75美元/吨，较上月末上涨3.75美元/吨。

11月份国内钢坯价格明显上涨。本月，随着下游成品材价格连续冲高，钢坯市场成交好转，叠加黑色系商品期货集体走强，钢坯市场报价连续上涨。然而进入下旬后，随着冷空气到来，低温降雨天气持续，成品材市场价格也有反复，部分钢坯贸易商选择清仓，现唐山钢坯仓储延续降库，并已处于十年来新低。目前，贸易商交易以远期订单为主，预计12月份钢坯市场或震荡偏弱运行。

11月份国内焦炭价格震荡盘整。近期，受唐山市无证排污11家焦企关停、山东潍坊临沂去产能消息影响，焦炭市场情绪明显好转，山西、河北等地区焦企试探性提涨。目前主产地焦企环保趋严，山西地区，吕梁、晋中、临汾、长治等地区焦企均有不同程度限产，幅度在10-30%之间，此次环保落实程度较前期有所增强，或将影响区域焦炭供应，加之焦煤成本支撑，短期看焦炭供需面逐步改善，价格或将企稳趋强。

11月份国内废钢价格震荡小涨。进入11月后，成材、钢坯持续拉涨带动废钢需求，多地钢厂涨价收购废钢。临近月底，随着钢价高位承压，废钢市场心态不稳，价格上行乏力，部分主导钢厂又下调废钢收购价格。考虑到当前钢企利润丰厚，废钢需求依旧强劲，但钢价逐步转弱可能性较大，预计12月份国内废钢市场易跌难涨。

11月份铁矿石价格小幅下行。随着成材价格下跌，黑色系商品期货震荡，钢企采购活跃度下降，市场成交总体放缓。考虑到国内成材价格已经见顶，而北方重污染天气较多，钢厂囤货时间节点未到，预计下月国内矿石走势还会震荡趋弱。

11月份BDI指数小幅下滑，截止11月28日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1467点，较上月末下跌264点，跌幅15.25%。11月22日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1131.54点，较上期上涨1.6%。11月22日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1148.9点，较上周上涨2.4%。10月22日，沿海金属矿石货种运价指数报收1097.41点，较上周上涨0.6%。预计下月BDI指数整体或将延续震荡下行走势。

2、下月建筑钢材成本预期

综上所述，12月份原材料价格或将表现各异：铁矿石采购活跃度下降，价格难以提振；焦炭提涨逐步落实，价格小幅上涨；废钢需求降温，库存回升，短期有一定下跌空间。总体来看，预计下月建筑钢材生产成本将小幅下降。

五、宏观信息篇

1、多项新政聚焦稳投资 资金加速涌入基建

时至年底，稳投资补短板开始全面提速，尤其是在破解资金来源困局方面，近期多项重磅新政落地：2020年新增专项债额度已提前下达1万亿元，固定资产投资项目资本金管理新规也已正式下发。专家分析，专项债叠加项目资本金，双管齐下助力基础设施项目融资，无疑对稳投资具有重要的促进作用。受益于专项债和项目资本金等新政策措施的支持，今年年底基建投资有望企稳回升。具体而言，有一定经营性收入或收费机制的交通、环保和市政等基础设施投资或将迎来较快增长。

2、钢铁水泥逆袭 基建发力暖寒冬

中国钢铁工业协会副会长迟京东则在另一场合表示，经测算，今年前10个月我国钢铁表观消费量7.82亿吨，同比约增长7%。消费量增速甚至是超过产量的，印证了需求的旺盛。数据显示，截至22日，主要城市钢材库存已跌至780万吨，处于近10年同期低位水平。需求旺、库存降，价格就有上涨动力。10月下旬以来，螺纹钢期货连续上涨，眼下已创出近4个月新高。所以，钢铁股回暖显然有底气。

3、河北：完成钢铁等六大行业去产能年度任务

河北全省钢铁、煤炭、平板玻璃、水泥、焦炭、火电六大重点行业去产能年度目标任务基本完成。截至11月14日，全省压减退出炼钢产能1402.55万吨，关闭退出煤矿30处、产能1006万吨，压减水泥产能334.3万吨，压减平板玻璃产能660万重量箱，压减焦炭产能319.8万吨，压减火电产能50.6万千瓦。

4、河北6市启动重污染天气应急响应

河北石家庄、衡水、邢台等6市28日先后发布重污染天气预警，启动重污染天气应急响应，其中5市为重污染天气二级响应。经河北省环境应急与重污染天气预警中心、中国环境监测总站、河北省环境气象中心研判会商，预计近几天，受不利气象条件影响，河北省中南部地区可能出现重度污染过程。

六、国际市场篇

根据西本新干线统计的数据（如上表）显示，11月份国际螺纹钢市场涨跌互现。

2019年10月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.515亿吨，同比下降2.8%。

2019年10月中国粗钢产量为8150万吨，同比下降0.6%。印度10月的粗钢产量为910万吨，同比下降3.4%。日本10月的粗钢产量为820万吨，同比下降了4.9%。韩国10月的粗钢产量为600万吨，同比下降3.5%。

欧盟地区，德国10月粗钢产量为330万吨，同比下降6.8%。意大利10月粗钢产量为220万吨，同比下降3.7%；法国10月粗钢产量为120万吨，同比下降10.6%；西班牙10月粗钢产量为120万吨，同比下降7.6%。

七、综合观点篇

十一月，国内建筑钢市迎来反弹行情，其根本原因是：前期市场集体看空，社会库存处于低位，而需求释放力度超出预期，最终形成供需错配下的价格走高。目前，多地市场价格到达年度高位，随着供需矛盾的缓解，价格再涨已有阻力。进入12月后，淡季效应逐步显现，需求端表现将趋弱；而钢厂利润可观，产能利用率大概率回升，供给端压力不会减轻。另外，当前南北价差明显，随着北方港口发货能力的恢复，后期北材南下的资源量将明显增加，因此供大于求将是12月份市场的主基调。不过，鉴于今年春节时间提前，在年尾工程“冲刺”效应下，12月份，局部的需求仍将保持一定强度，加之库存累积需要一个过程，因此市场价格单边下挫的趋势暂不成立，不同市场波动幅度也会呈现差异。基于此，我们对于十二月份国内建筑钢行情走势持“需求走弱，震荡回调”的判断——预计12月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在4050-4400元/吨区间运行。[文]西本新干线特邀评论员2019-11-29