本期观点：预期趋于一致 钢价震荡走低

时间：2019-11-1—2019-11-30

关键词：淡季 限产 需求 心态

本期导读：

●行情回顾：需求区域分化，钢价小幅走低；

●供给分析：采暖季限产将至，供给压力趋缓；

●需求分析：旺季转入淡季，需求整体下降；

●成本分析：原料重心下移，成本支撑趋弱；

●宏观分析：地方债发行提速，四季度稳增长可期。

●综合观点： 十月份，国内终端需求开始分化，不同区域销量表现不一，叠加期货预期悲观，国内建筑钢材价格震荡下行。进入11月份，国内钢材市场面临多空交织因素，一方面，气温下降，北方进入传统需求淡季，国内需求强度整体会有减弱；另一方面，北方采暖季限产将进入全面落地期，市场供给或受到限制，国内钢市有望进入供需两弱的格局。另外，铁矿石、焦炭等原料价格下跌空间不大，部分钢厂选择年度检修，都会对当前成材价格形成一定支撑。进入四季度后，为了确保年度经济增长目标，多地刺激措施还将出笼：在地方债发行提速背景下，基建需求有望保持增长；在年尾“冲刺”效应下，房地产需求也会保持一定韧性。因此，我们预计11月国内建筑钢价格并不会出现单边下行，前期或在一定区间内震荡，待矛盾积累后再次走弱。基于此，我们对于十一月份国内建筑钢行情走势持“供需双弱，矛盾积累”的判断——预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3800-4000元/吨区间波动。

行情回顾：10月钢价震荡回落

一、 行情回顾篇

2019年10月份国内建筑钢价震荡下滑，全月累计跌幅逾100元。截止10月25日，西本钢材指数收在3930，较上月末下跌140，月环比跌幅为3.44%。

具体来看， 国庆假期之后，在多地钢厂复产预期影响下，黑色系期货持续走弱，进而带动国内钢市价格走低。而需求方面也表现不佳，十月中旬起，随着部分地区气温快速下降，下游需求整体渐行渐弱，国内建筑钢材消耗由旺季向淡季过渡，价格出现震荡回落。与此同时，供给压力随着钢厂复产陆续提升，北材南下节奏加快，贸易商降库出货意愿增强。因此商家对于后期行情走势较为谨慎，在供强需弱格局影响下，十月份国内钢市呈现震荡回落走势。

国内钢价在经历10月份震荡下调后，11月份市场是否还会延续弱势？淡季来临后，国内钢价仍有多少下行空间？原材料价格高位盘整对钢价有何影响？环保限产对钢厂产量有何影响？带着诸多问题，一起来看11月国内建筑钢材行情分析报告。

二、供给分析篇

1、国内建筑钢材库存现状分析

西本新干线监测库存数据显示，截至10月25日，国内主要钢材品种库存总量为991.5万吨，较9月末下降96.38万吨，降幅8.86%，较去年同期增加3.61万吨，增幅0.36%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为404.46万吨、147.99万吨、220.87万吨、111.83万吨和106.35万吨。本月国内五大钢材品种库存除冷轧及中板小幅上升外，其他品种皆有不同程度下降，其中螺纹钢库存下降幅度较为明显，不过降幅环比有所收窄。究其原因，10月份钢厂陆续复工，市场供给压力有所放大，而部分地区需求逐步走弱，终端采购量不及9月，最终导致市场库存降幅趋缓。进入十一月后，淡季效应愈发明显，总体需求或进一步走弱，不过采暖季限产将会全面落地，届时市场将进入供需两弱格局。

2、国内钢材供给现状分析

据国家统计局数据，中国9月粗钢产量8277万吨，同比增长2.2%；1-9月粗钢产量74,782万吨，同比增长8.4%。根据西本新干线历史数据，9月粗钢产量环比减少448万吨，9月份日均粗钢产量为275.90万吨，环比下降5.55万吨。

3、国内钢材进出口现状分析

海关总署数据显示，2019年9月我国出口钢材553.0万吨，较上月增加52.4万吨，同比下降7.1%；1-9月我国累计出口钢材5030.5万吨，同比下降5.0%。

9月我国进口钢材111.3万吨，较上月增加13.9万吨，同比下降7.3%；1-9月我国累计进口钢材875.1万吨，同比下降12.2%。

9月我国进口铁矿砂及其精矿9935.5万吨，较上月增加450.7万吨，同比增长6.3%；1-9月我国累计进口铁矿砂及其精矿78413.6万吨，同比下降2.4%。

9月我国出口焦炭39.4万吨，较上月减少4.7万吨，同比下降25.7%；1-9月我国累计出口焦炭516.4万吨，同比下降25.4%。从相关数据看，钢材出口量小幅攀升，显示价格下跌对出口有一定提振。

4、下月建筑钢材供给预期

11月份，釆暖季限产将启动，部分地区执行较为严格的环保标准，对钢材产量有较大影响。与此同时，钢厂年度检修陆续开展，预计在11月份钢厂产量难以继续增加。

三、需求形势篇

1、沪上建筑钢材销量走势分析

10月份，受国庆假期影响，钢材市场需求整体走弱。特别是中旬之后，部分地区气温快速下降，终端需求逐步收缩，整体成交表现较9月份有所下滑。不过进入四季度后，多地“稳经济”的措施或将出笼，基建在地方债发行提速背景下，有望小幅释放，在年尾“冲刺”效应下，预计南方地区需求有一定的韧性。

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

10月原料价格震荡回落，根据西本新干线监测数据，截止10月25日，唐山地区普碳方坯出厂价格3360元/吨，较上月末价格下跌40元/吨；江苏地区废钢价格为2590元/吨，与上月末持平；山西地区二级焦炭价格为1640元/吨，较上月末下跌50元/；唐山地区65-66品味干基铁精粉价格为840元/吨，与上月末持平；普氏62%铁矿石指数为87.05美元/吨，较上月末下跌6.15美元/吨。

受钢市行情影响，10月份调坯轧材企业需求也相应减少，钢坯市场呈现供需均弱态势。库存方面来看，截止10月24日，唐山象屿、海翼和物产三个主要钢坯库存降至14.68万吨，已连续6周出现降库，并创下2012年库存数据跟踪以来最低位。目前，钢坯价格有一定抗跌性，在采暖季到来后，预计11月钢坯行情区间震荡为主。

10月份国内焦炭价格震荡下跌。10月份焦炭价格震荡走低，目前二级焦破位1800元/吨一线。据悉，由于焦化厂提高产能利用率，焦炭产量大幅增长，无论是焦化厂、钢厂还是港口的焦炭库存，都处于历史同期高位。再加上出口持续低迷，焦炭市场供过于求的现象突出。进入11月后，采暖季限产不断升级，生铁产量缩减，压制焦炭需求，市场心态转弱，预计下月焦炭价格重心将继续下移。

10月份国内废钢价格震荡趋稳。近期主要钢企废钢到货量依旧较高，废钢价格仍有下跌空间。华北地区受钢坯价格下跌、部分钢企对废钢停采，以及限制国五排放以下车辆进厂等影响，废钢价格偏弱运行；为降低生产成本，华东沙钢、日照等主导钢厂相继下调废钢采购价格。随着国内钢价跌势放缓，废钢价格也有回稳迹象，但考虑到后期成材价格很难上涨，预计11月国内废钢市场维持偏弱运行为主。

10月份铁矿石价格震荡下行。近两个月铁矿石进口量激增，三季报显示国外主流矿山供应恢复速度加快，供应端压力不断上升。需求方面，虽然国庆后钢厂复产速度较快，但考虑到钢厂利润水平和季节性因素，铁矿石需求继续回升的空间有限。港口库存近期出现较大幅度积累，铁矿石供需矛盾逐步加剧，市场普遍认为铁矿石弱势格局未变，预计下月铁矿石价格或将震荡偏弱运行。

10月份BDI指数小幅下滑，截止10月24日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1785点，较上月末下跌38点，跌幅2.08%。10月28日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收1128.8点，较上期上涨2.9%。10月18日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收1147.85点，较上周上涨3.3%。10月18日，沿海金属矿石货种运价指数报收1090.05点，较上周上涨4.4%。预计下月BDI指数整体或将震荡偏弱。

2、下月建筑钢材成本预期

综上所述，11月份原材料价格或将震荡偏弱：铁矿石受供应压力上升，需求转弱等因素影响下，价格或将继续走低；焦炭因采暖季限产不断升级，压制焦炭需求，价格重心下移；废钢到货量大增，短期有一定回调空间。总体来看，预计下月建筑钢材生产成本将震荡下行。

五、宏观信息篇

1、多重利好力撑四季度稳增长

日前，中国经济三季报正式出炉。数据显示，前三季度国内生产总值增长6.2%，主要宏观经济指标保持在合理区间。业内指出，从增速来看，我国经济增速在全球主要经济体里名列前茅。从发展质量来看，经济增长质量得到持续提升，转型升级态势持续发展。从发展势头来看，尽管前三季度呈现增速逐季放缓，但服务业发展、消费回稳、转型升级、政策效果显现等几大国内积极因素，叠加去年同期低基数效应，将支撑四季度经济保持平稳运行，全年经济增速预计将运行在合理区间。

2、需求下降预期成主角 钢市提前“入冬”

9月中旬以来，螺纹钢期货整体呈现震荡下跌走势，这与其自身的基本面情况背离。数据显示，今年1-9月，螺纹钢市场累计供应、需求同比增幅均超10%，且近期的社会库存与去年同期相比也处于偏低水平。业内人士表示，本轮螺纹钢价格下跌主要是反映“宏观悲观+成本坍塌+进口资源冲击”的预期。

3、工信部发布前三季度钢铁行业运行情况 利润大幅下滑需高度重视

10月23日，工业和信息化部网站公布了钢铁行业前三季度运行情况，今年前三季度，钢铁行业运行总体保持了比较平稳的发展态势。但存在产量增长较快，利润大幅下滑等问题，需要引起高度重视。

六、国际市场篇

根据西本新干线统计的数据（如上表）显示，10月份国际螺纹钢市场大部分下跌，其中欧盟、日本则小幅上涨。

七、综合观点篇

十月份，国内终端需求开始分化，不同区域销量表现不一，叠加期货预期悲观，国内建筑钢材价格震荡下行。进入11月份，国内钢材市场面临多空交织因素，一方面，气温下降，北方进入传统需求淡季，国内需求强度整体会有减弱；另一方面，北方采暖季限产将进入全面落地期，市场供给或受到限制，国内钢市有望进入供需两弱的格局。另外，铁矿石、焦炭等原料价格下跌空间不大，部分钢厂选择年度检修，都会对当前成材价格形成一定支撑。进入四季度后，为了确保年度经济增长目标，多地刺激措施还将出笼：在地方债发行提速背景下，基建需求有望保持增长；在年尾“冲刺”效应下，房地产需求也会保持一定韧性。因此，我们预计11月国内建筑钢价格并不会出现单边下行，前期或在一定区间内震荡，待矛盾积累后再次走弱。基于此，我们对于十一月份国内建筑钢行情走势持“供需双弱，矛盾积累”的判断——预计11月份沪市优质品螺纹钢代表规格价格(以西本指数为基准)，或将在3800-4000元/吨区间波动。

总结一下2019年11月份分析报告内容，西本新干线分析认为，2019年11月份国内建筑钢价将呈震荡下行走势，即“供需双降，震荡下行”。[文]西本新干线特邀评论员2019-10-25